網商記者 黃利明 今年11月1日，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的限售股將開始解禁。首發(fā)原股東限售股11.99億股，累計298.49億元市值將可以變現(xiàn)。縱觀28家創(chuàng)業(yè)板個股，其中的PE最值得關注，這些或早或晚潛伏在其中的資本套利者等待著這個時刻的來臨。
有一半PE只是一錘子買賣，因單一公司上市而設立并參與；另一半PE則是專業(yè)的投資者，四處播種。
只是幾家歡喜幾家愁，收獲不一。以年平均收益計算，中船重工科技投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“中船投資”）位列首位，其投資樂普醫(yī)療6年半，獲得了133.5倍的投資收益；上半年凈利潤下滑30%的準“退市”股網宿科技則將9家PE一網打盡，墊底PE收益排行榜，其中4家兩年的收益僅為3倍，5家3年多的收益不足5倍，深圳達晨創(chuàng)投旗下的兩只PE均位列其中。
同時，在首批創(chuàng)業(yè)板上市公司中，已有12家公司今年上半年業(yè)績下滑逾20%，寶德股份業(yè)績下滑高達82%。創(chuàng)業(yè)板首批退市公司將從其中產生，共牽涉23家PE。
PE收益眾生相
首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有60筆PE投資，涉及PE機構56家。加權平權收益為14.7倍，一般的年平均收益為3倍。
根據(jù)本刊通過公開資料統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，中船投資于2004年3月以2911萬元參股樂普醫(yī)療。該公司最后股份達到15366.5萬股，市值高達39.15億元（本文所涉市值均以2010年10月15日收盤價為計算日），獲利133.5倍，每年的平均收益達到20倍。這一收益數(shù)據(jù)，不管是從收益總金額與收益率而言，均排列第一。
中船投資成立于2002年，當時由43家股東組成，總股本金為4.32億元，中船重工集團直接持有其41.67%的股權。
收益金額第二名則是同為投資樂普醫(yī)療的Brook公司，2007年3月以1.7377億元投資，如今持有1.46億股，市值37.2億元。該公司于2006年4月在毛里求斯共和國路易港注冊成立，華平集團第9號基金100％擁有。
九鼎投資則位居收益率排行榜第二名，其于2009年4月以1376萬元入股吉峰農機，如今股份數(shù)達到1248萬股，市值3.5455億元。九鼎投資旗下北京正道九鼎還投資了金亞科技，2007年以100萬元投資60萬股，不過收益僅為936萬元，收益率并不算高。
九鼎投資于2007年成立，但發(fā)展卻非常迅速，3年時間已經投資約47家公司。
投資收益率最低的是新寧物流，其中億文創(chuàng)投2007年12月以1434萬元投資獲得337.5萬股，如今收益僅為2.45倍。
不過，關注PE的解禁更多是關注產業(yè)投資者的拋售。為單一公司而投資設立的PE，處于企業(yè)經營第一線，最先感知經濟、行業(yè)、企業(yè)運行狀況，對股價的判斷力更為貼近企業(yè)的理性價值。同時，隨著A股逐漸步入全流通時代，產業(yè)資本的定價話語權也在逐步提升。因此，興業(yè)證券策略研究員聶清廉表示，短期市場調整壓力有所增大，不過市場系統(tǒng)性風險不高。
中小板與創(chuàng)業(yè)板頻頻出現(xiàn)的高管離職潮，也預示著他們對解禁的意愿非常強烈。數(shù)據(jù)顯示，2010年1-9月份中小市值股票中共有90只個股的重要股東在二級市場采取行動，其中76只個股為凈減持，90只個股合計凈減持近90億元。
網宿科技9家PE收益低
位列收益率榜單倒數(shù)第二名的是網宿科技。該公司共有9家PE介入，包括深圳創(chuàng)新資本投資、深圳達晨財信創(chuàng)業(yè)投資、中瑞財團控股、深圳康沃資本創(chuàng)業(yè)投資、北京德誠盛景投資、深圳達晨財智創(chuàng)業(yè)投資、深圳市創(chuàng)東方投資、浙江聯(lián)盛創(chuàng)業(yè)投資。前五家于2007年7月入股分別投資1600萬元、1000萬元、400萬元、300萬元、300萬元，收益約為5倍；隨后的3家2008年11月入股，收益僅為2.74倍；浙江聯(lián)盛創(chuàng)業(yè)投資則于2009年4月投資，收益為2.68倍。
深圳達晨旗下兩家PE位列網宿科技股東名單，投資差強人意。但在首批創(chuàng)業(yè)板公司中，深圳達晨還持有愛爾眼科與億緯鋰能兩家公司股份，投資周期已有3年零3個月，收益率分別為26.24倍、16倍，收益率屬中上游。
網宿科技PE收益率偏低的原因在于該公司的業(yè)績變臉。該公司2009年年報顯示，實現(xiàn)主營業(yè)務利潤3262.33萬元，同比下降4.79%。這些數(shù)據(jù)與網宿科技招股書中上市前3年的業(yè)績格格不入，2007年、2008年其營業(yè)收入分別增長了73%、100%，凈利潤分別增長了 63.04%、43.74%。
來到2010年上半年，該公司凈利潤為1498萬元，同比下滑30%。
今年3月8日，時任公司總經理兼董事會戰(zhàn)略委員會主席的彭清，因業(yè)績壓力向公司董事會遞交了辭呈。同時宣布辭職的還有擔任獨董的南京財經大學副校長、教授王開田。
達晨財信創(chuàng)投承諾24月內減持不超過50%。而10位自然人中，有6位為公司高管，除前總裁兼董事彭清已離職半年，按規(guī)定可最多可套現(xiàn)50%股份外，其余5人屆時最多可套現(xiàn)25%股份。由此，11月1日，網宿科技可套現(xiàn)市值約為4億元。
踩中準“退市”公司的PE
根據(jù)本刊統(tǒng)計，與網宿科技一樣存在業(yè)績下滑的，還有11家創(chuàng)業(yè)板公司，它們在今年上半年的業(yè)績下滑均高于20%以上。其中寶德股份同比下滑82%，利潤從上半年的1690萬元降至如今的303萬元；華平股份下滑76.6%；南都電源下滑69.48%；漢威電子下滑49.77%；朗科科技下滑33.49%；三川股份、安諾其、陽普醫(yī)療、奧克股份、恒信移動、梅泰諾6家公司下滑幅度在21%-30%之間。
此外，上月朗科科技公告，其創(chuàng)始人鄧國順已辭去董事長和總經理職務，成為創(chuàng)業(yè)板公司上市不足一年首位離職的董事長兼總經理。
創(chuàng)業(yè)板的直接退市制度，被認為是區(qū)別于主板和中小板的最大特點。從創(chuàng)業(yè)板交易以來，監(jiān)管層就不斷強調，創(chuàng)業(yè)板上市公司退市應直接、快速，杜絕炒殼，不再實行長時間的退市風險警示制度。同樣，海外創(chuàng)業(yè)板也多實行快速退市制度。
盡管A股創(chuàng)業(yè)板的直接退市制度推出還有待時間，但業(yè)績是決定退市與否的最重要指標。因此面對業(yè)績的大幅下滑，創(chuàng)業(yè)板首批退市公司將很可能從這12家業(yè)績同比最不理想的公司中產生。
除了網宿科技有9家PE外，漢威電子、安諾其只有一家PE，分別為寧波君潤、上海嘉兆投資；三川股份有國信弘盛投資、深圳和泰成長創(chuàng)業(yè)投資；陽普醫(yī)療有廣州科技創(chuàng)業(yè)投資、國信弘盛投資；奧克股份有德美化工（002054）、錦州悅鑫硅材料、深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資、深圳悟空投資、杭州麥田立家慧益創(chuàng)業(yè)共5家PE投資；梅泰諾有浙江藍石創(chuàng)業(yè)投資、浙江華林投資、浙江華睿共3家PE投資。
除投資網宿科技的PE外，其他比較有名的PE有參股奧克股份的深圳同創(chuàng)偉業(yè)，一年半年時間其投資收益為4.09倍。以及參股陽普醫(yī)療、三川股份的國信弘盛投資，不過其投資陽普醫(yī)療、三川股份僅一年半時間，依然分別有約24倍、10.37的市值收益率。
對于這些PE而言，收益自然是可以保證的，即便這些業(yè)績變臉公司真的退市，他們也早已從二級市場解套。“解禁后，一般會在短時間尋找時間窗口拋售，傻子才會趴著，他們也要看資金周轉率的。”一位廣東投行人士表示。
