網(wǎng)商記者 胡中彬 “業(yè)績變臉”成了創(chuàng)業(yè)板一周年來最受詬病的問題，上海網(wǎng)宿科技股份有限公司（以下簡稱“網(wǎng)宿科技”，300017）就是其中的一例。首批上市的網(wǎng)宿科技因在創(chuàng)業(yè)板上市公司中最早出現(xiàn)業(yè)績變臉而一舉成名，公司上市不到半年業(yè)績大幅下滑。
網(wǎng)宿科技受質(zhì)疑之處還不僅僅如此，其總裁在上市不久后旋即離職，減持意圖明顯。半年之后，這家另類的明星公司依然未能走出低谷，業(yè)績跌勢并未能扭轉(zhuǎn)。
令人感到不解的是，在這家受詬病的“問題”公司背后，卻不乏眾多大牌PE/VC的身影。而實際上，這筆一度讓投資機構(gòu)非常驕傲的投資，如今成了這些PE/VC顏面掃地的負(fù)面典型。
盈利“跌跌”不休
網(wǎng)宿科技是國內(nèi)幾大互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)提供商之一，主要提供服務(wù)器托管與網(wǎng)絡(luò)接入（IDC）、內(nèi)容分發(fā)與加速（CDN）等服務(wù)。
從上市前高增長到上市之后的一落千丈，中間僅僅間隔了4個月，標(biāo)榜高增長的創(chuàng)業(yè)板新軍網(wǎng)宿科技的變臉之速引發(fā)了對其“包裝上市”的猜測。
“2006年凈利潤1600萬元、2007年凈利潤2600萬元、2008年凈利潤3700萬元，2009年1-6月凈利潤2100萬元。”網(wǎng)宿科技IPO招股說明書中一串串加速上揚的利潤數(shù)字，曾勾起人們的無限遐想。
但隨著2009年年報的披露，網(wǎng)宿科技讓眾多投資者跌破了眼鏡。公司只取得了3262.33萬元的主營凈利潤，不僅沒能保持增速，反而比2008年還要少，這使它成為了披露年報的創(chuàng)業(yè)板公司中首家主營凈利出現(xiàn)下降的公司。
緊接著，網(wǎng)宿科技今年公布的一季報徹底粉碎了投資者的期望。數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度，該公司主營業(yè)務(wù)收入6786萬元，與2009年同期相比下降5.54%，實現(xiàn)凈利潤503.81萬元，同比下降61.13%。網(wǎng)宿科技的高增長神話被無情終結(jié)。
讓人失望的是，上半年業(yè)績下降的趨勢在下半年未能得以遏制，網(wǎng)宿科技日前發(fā)布了第三季度盈利預(yù)告，其盈利下滑態(tài)勢仍未改變，跌幅預(yù)計為20%-30%。
回溯2009年10月底，作為第一批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司之一，網(wǎng)宿科技董事長劉成彥在上市前夕接受央視專訪時，曾信誓旦旦地宣稱：“我們非常有信心，未來3年公司收入每年遞增50%。”
對于上市后盈利持續(xù)下降的原因，網(wǎng)宿科技一直解釋為“公司人員增加、設(shè)備折舊及研發(fā)投入增加，同時市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降等”。
但同樣讓投資者擔(dān)心的，還有公司毛利率的不斷下滑。2010年上半年，公司綜合毛利率從去年同期的35.54%下降至今年上半年的33.59%，其中核心業(yè)務(wù)IDC和CDN的毛利率均出現(xiàn)了大幅下滑：IDC服務(wù)從上年同期的26.60%下降至21.71%，CDN服務(wù)則從上年同期的48.29%下降至44.35%。
這使得越來越多的投資者質(zhì)疑網(wǎng)宿科技更像是一個沒有核心競爭力的公司。
海通證券計算機及通信行業(yè)首席分析師陳美風(fēng)更指出，目前該公司技術(shù)競爭優(yōu)勢并不明顯，長期看存在較大的技術(shù)替代或更新風(fēng)險；公司IDC業(yè)務(wù)帶寬單價降幅以及CDN業(yè)務(wù)毛利率降幅均可能會超出預(yù)期。
“這家公司談不上有什么核心技術(shù)，所處行業(yè)競爭尤為激烈，進入門檻又低。按理說這種公司是不應(yīng)該上市的。由此可見，包裝上市的嫌疑很大。”有業(yè)內(nèi)人士點評該公司稱。
頂級PE難辭其咎
讓人難以相信的是，這樣一個備受質(zhì)疑的公司在成長、上市背后，卻有著眾多國內(nèi)知名PE/VC的鼎力相助。這些機構(gòu)在上市發(fā)行后，成功獲得了高額的回報，留給市場的卻是一個問題重重的棘手公司。
據(jù)披露，在進行上市融資前，網(wǎng)宿科技共拿到兩筆各4000萬人民幣的風(fēng)險投資，發(fā)行成功后，它們無疑成為投資大贏家。
最初一筆風(fēng)投是由深圳創(chuàng)新投主投，達晨創(chuàng)投跟投，第二筆則是由達晨創(chuàng)投牽頭，聯(lián)合北京德誠盛景、深圳創(chuàng)東方等機構(gòu)完成。
按照此次發(fā)行后的股本計算，深圳市創(chuàng)新資本投資有限公司占股4.075%、深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司占股1.019%，其中深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司是創(chuàng)新資本投資的控股股東。深圳市達晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理占股3.142%、深圳市達晨財信創(chuàng)業(yè)投資管理占股2.546%，深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司為達晨財智的控股股東。達晨系VC所占的股份達到了5.688%，超過了深創(chuàng)投系的5.094%股份，成了最大的贏家。
而加上關(guān)聯(lián)企業(yè)，此次共有8家PE/VC企業(yè)現(xiàn)身網(wǎng)宿科技。
另外4家創(chuàng)投分別是浙江聯(lián)盛創(chuàng)業(yè)投資有限公司占股2.205%、北京德誠盛景投資有限公司占股1.724%、深圳市創(chuàng)東方投資有限公司占股1.433%、深圳市康沃資本創(chuàng)業(yè)投資有限公司占股0.761%。
達晨創(chuàng)投投資總監(jiān)、北京分公司總經(jīng)理晏小平曾在接受采訪時評價網(wǎng)宿科技，“有很好的盈利模式，又有核心的技術(shù)，團隊也很優(yōu)秀，對中國的市場、商業(yè)環(huán)境的理解都非常透徹。”
而深創(chuàng)投一位負(fù)責(zé)人也不無驕傲地表示，對該項目的投資是公司的出彩之作，認(rèn)為網(wǎng)宿科技的盈利及成長能力都毋庸置疑。
對此，有投資者質(zhì)疑，知名創(chuàng)投的進入無疑提升了公司的影響力和公信力，理應(yīng)對公司的戰(zhàn)略、商業(yè)模式、盈利能力及管理水平帶來提升，但現(xiàn)在的情況卻是，公司在管理上問題重重，在成長性上大受質(zhì)疑，而這么多家知名PE/VC并沒有能很好地履行股東的義務(wù)，沒能幫助公司在運營質(zhì)量上進行改善，而更多只充當(dāng)了一個財務(wù)投資者的角色。無疑，這些PE/VC對網(wǎng)宿科技暴露出的“硬傷”上難辭其咎。
事實上，牽頭投資網(wǎng)宿科技的深創(chuàng)投和達晨創(chuàng)投均可謂是本土PE/VC中最為頂尖的機構(gòu)，如今，網(wǎng)宿科技的問題暴露為這些機構(gòu)盆滿缽滿的回報涂上了負(fù)面色彩。
攜手PE“共建”上市？
值得一提的是，一個高管變動的細(xì)節(jié)讓網(wǎng)宿科技的“上市使命”凸顯。從最初引入PE出身的總裁，再到8家PE/VC的集體進入，網(wǎng)宿科技更像是一家“為上市而上市”的公司。
就在網(wǎng)宿科技發(fā)布業(yè)績“變臉”預(yù)告后，今年3月8日，時任公司總經(jīng)理兼董事會戰(zhàn)略委員會主席的彭清向公司董事會遞交了辭呈。同時宣布辭職的還有擔(dān)任獨董的南京財經(jīng)大學(xué)副校長、教授王開田。
此后，彭清在接受采訪時表示，其辭職的主要原因之一就是業(yè)績壓力。投資者不會忘記，就在網(wǎng)宿科技上市當(dāng)日，彭清在接受央視采訪時給網(wǎng)宿科技定下了3年之內(nèi)的3個目標(biāo)，其中之一就是每年的營業(yè)收入以50%的速度成長。
現(xiàn)在，糟糕的業(yè)績不會讓投資者為彭清的去職感到惋惜，但他的進入和離開卻使網(wǎng)宿科技與PE/VC之間的關(guān)系變得更具懸疑。
今年46歲的彭清最早出道于互聯(lián)網(wǎng)，后轉(zhuǎn)投PE行業(yè)，曾在中國寬帶產(chǎn)業(yè)投資基金擔(dān)任高級投資經(jīng)理，并在多家IT公司擔(dān)任過高管。2006年底，網(wǎng)宿科技在急需融資時，公司創(chuàng)始人劉成彥等找到了彭清。
北京一家PE機構(gòu)人士稱，“作為PE人士，彭清跳槽去一家公司擔(dān)任一把手職位，并大力引入PE/VC，凸顯出公司當(dāng)時的戰(zhàn)略重心應(yīng)該是在吸引投資上，而并不一定是業(yè)務(wù)發(fā)展上，彭清有PE從業(yè)經(jīng)驗，自然知道如何與PE/VC打交道，如何迎合它們的胃口。”
在彭清加盟后，網(wǎng)宿科技很快得到了兩筆來自深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投的PE注資，各4000萬元。而彭清也獲得了不菲的回報，2007年12月，彭清獲得網(wǎng)宿科技部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，上市前已成為網(wǎng)宿科技第5大股東。而在上市后立即辭職的做法也暗示了彭清在網(wǎng)宿科技的使命結(jié)束，今年11月，彭清將迎來套現(xiàn)的機會。目前，彭清持有網(wǎng)宿科技431.51萬股。
而今年中期報告中更引人注意的內(nèi)容是，上海證監(jiān)局曾在現(xiàn)場檢查時發(fā)現(xiàn)，截至2010年4月30日，宿科技半年前募得的5.13億元資金中，使用部分僅為3619萬元，余下有4.6億元居然成了定期存款，竟無合適的投資項目可用。無疑，這更加印證了網(wǎng)宿科技“短視”的一面。
一些業(yè)內(nèi)人士分析，從網(wǎng)宿科技呈現(xiàn)出的種種跡象表明，彭清、網(wǎng)宿科技以及一眾知名PE/VC，更像是為著攜手打造一家上市公司的目的而結(jié)合在了一起，其背后的利益動機難以掩飾。
