（肖水龍，深圳市創(chuàng)東方投資有限公司董事長(zhǎng)）在剛剛過(guò)去的三季度，接二連三的同行跟我熱烈討論銀行的投資。他們所談的都是規(guī)模不大的城市商業(yè)銀行，甚至是一些小型的村鎮(zhèn)銀行等金融機(jī)構(gòu)，我也曾接到過(guò)個(gè)別小型銀行的投資邀請(qǐng)。沉寂已久的銀行投資，如今又貌似開始煥發(fā)出新的魅力。
PE們紛紛抓緊時(shí)機(jī)出手，三季度金融行業(yè)投資的案例共有5例，交易規(guī)模高達(dá)2.63億美元，清科數(shù)據(jù)顯示金融機(jī)構(gòu)投資案例數(shù)位居三季度的第四位。對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的投資一改之前“冷清”的局面，突然進(jìn)入到了熱門投資的行列中來(lái)。
國(guó)際金融公司（IFC）三季度投資了兩家村鎮(zhèn)銀行，先是向四川北川富民村鎮(zhèn)銀行投資1100萬(wàn)元，持股比例為10%；接著向巴彥融興村鎮(zhèn)銀行投資500萬(wàn)元，持股比例也是10%。
從IFC頻頻出手村鎮(zhèn)銀行來(lái)看，這或許昭示著一個(gè)銀行投資機(jī)會(huì)的重新到來(lái)。因?yàn)镮FC可不是一家普通的PE公司，其不僅在全球名聲顯赫，而且在銀行方面擁有專業(yè)的治理、經(jīng)營(yíng)手段。
PE投資銀行熱的基本要素在于——當(dāng)擁有充足資金的PE與渴望資金的金融機(jī)構(gòu)“相遇”，毫無(wú)疑問(wèn)“觸電”的幾率會(huì)較高。
三季度，PE們完成了可投資于亞洲的18只基金募集，刷新了此前單季最多募集17只的紀(jì)錄。三季度的投資同樣呈現(xiàn)火熱狀態(tài)，有71家公司獲得了PE的投資，其中披露的61起投資案例的投資規(guī)模達(dá)19.32億美元。
三季度募集了充足資金的PE們，四處尋找可投資的項(xiàng)目標(biāo)的，成為當(dāng)季的“緊急”任務(wù)。此時(shí)，以小型銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷過(guò)一輪天量貸款后普遍資本不足，正渴望能夠得到資本的補(bǔ)充。他們開始四處與一些意向的投資者洽談，希望找到一個(gè)合適的好“對(duì)象”。 作為都在苦苦尋找合適對(duì)象的雙方，PE、銀行結(jié)合的可能性自然要高一些。
當(dāng)然這還只是最淺表的理由，PE看上銀行等金融機(jī)構(gòu)的重要原因在于其穩(wěn)定的盈利。銀行等金融機(jī)構(gòu)的牌照本身具有稀缺性，不像其他企業(yè)那樣，隨隨便便就可以申請(qǐng)開辦。同時(shí)，銀行的盈利目前仍主要是靠管制的利率來(lái)實(shí)現(xiàn)，盈利能力較強(qiáng)且較為穩(wěn)定。比如銀行的存款利率現(xiàn)為2.50%，一年期貸款基準(zhǔn)利率為5.56%，兩者之間的存貸利差，是銀行賺取利潤(rùn)的主要來(lái)源。依靠國(guó)家的這種管制政策，與其他企業(yè)相比，銀行只要風(fēng)險(xiǎn)管理得當(dāng)，就能夠獲取穩(wěn)定的收益。
除了銀行牌照的稀缺性和盈利的穩(wěn)定性，還在于其他行業(yè)好項(xiàng)目的稀缺。由于全民PE熱潮，一級(jí)市場(chǎng)中諸多PE圍繞同一個(gè)好項(xiàng)目搶投的現(xiàn)象已屢見不鮮，投資價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。一些傳統(tǒng)的熱門投資領(lǐng)域已被廣泛甚至過(guò)度關(guān)注，如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、清潔能源等，與這些熱門行業(yè)相比，銀行業(yè)還處于相對(duì)較冷階段，只是在資金的推動(dòng)下不斷升溫而已。
而促使雙方快快定下“終身”的最大催化劑，就是改制上市的可能性加大。今年國(guó)家出臺(tái)了政策，鼓勵(lì)民資進(jìn)入金融領(lǐng)域以不斷推進(jìn)農(nóng)村金融建設(shè)。這就好比談戀愛的男女，在得到“結(jié)婚后可分房”的信號(hào)后迅速搶入婚姻的殿堂一樣。
農(nóng)業(yè)銀行在7月正式上市，至此所有國(guó)內(nèi)大中型可上市銀行都已上市。依照銀行改革的順序，從中央至全國(guó)，然后至地方，最后到達(dá)村鎮(zhèn)。所以，市場(chǎng)上普遍認(rèn)為，在農(nóng)行完成上市后，下一步將輪到一些資質(zhì)良好的商業(yè)銀行上市，隨后是有特色、經(jīng)營(yíng)出色的村鎮(zhèn)銀行。所以，PE資金開始瞄準(zhǔn)城商行，而VC則將目光放在村鎮(zhèn)銀行等小型、微型金融機(jī)構(gòu)上。
你可能會(huì)認(rèn)為，村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營(yíng)得再好，其規(guī)模畢竟太小，很難達(dá)到上市的要求。不過(guò)，只要變通一下便可以大不一樣，如果將幾家甚至十幾家整合在一起呢，那將又是怎樣一個(gè)局面？
一個(gè)好的村鎮(zhèn)銀行被收購(gòu)或者去收購(gòu)，最終達(dá)到上市的目的，對(duì)于PE、VC來(lái)說(shuō)都將是一個(gè)美妙的結(jié)局。
對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)，除了渴望從PE得到資金，還在于PE在企業(yè)管理和改制上市方面的專業(yè)性。為了盡快改制，一些地方性銀行的股東（政府）也開始變被動(dòng)為主動(dòng)，例如在價(jià)格上不再堅(jiān)持己見，而是展開了雙方協(xié)商。當(dāng)然，在目前一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格普通被推高的情況下，銀行股不可能像以前那樣，一股一兩元早已成為過(guò)去，如今基本上每股要價(jià)好幾元。
從上述種種原因看來(lái)，PE投資銀行等金融機(jī)構(gòu)似乎前程一片美好。不過(guò)，由于銀行等金融機(jī)構(gòu)的盈利模式有其特殊性，其風(fēng)控體系顯得特別重要。
同時(shí)，雖然銀行未來(lái)上市的可能性加大，但是，在眾多銀行都紛紛擠上“上市”獨(dú)木橋的情況下，上市時(shí)間以及能否上市都存在很大的不確定性。此外，就算是能如期上市，與一級(jí)市場(chǎng)較高的獲取成本相比，目前二級(jí)市場(chǎng)銀行股的估值普遍不高，這也給投資帶來(lái)了較大風(fēng)險(xiǎn)。
雖然PE投資銀行出現(xiàn)了一波小熱潮，但在投資時(shí)不但要保持清醒，時(shí)時(shí)牢記一般性的投資法則，還要掌握投資銀行的特殊法則。
在投資銀行時(shí)，PE（市盈率）和PB（平均市凈率）兩個(gè)指標(biāo)并不足以深刻揭示其價(jià)值內(nèi)涵。投資前，必須要對(duì)其業(yè)務(wù)模式、盈利能力、管理模式和發(fā)展戰(zhàn)略做深入研究，從金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā)，看看其是否存在核心競(jìng)爭(zhēng)力。
銀行的“特色性”在投資中顯得十分重要。如果一家銀行經(jīng)營(yíng)特色不明顯，未與其他銀行形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，或者沒(méi)有突出的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，那么在投資決策時(shí)則要打上大大的問(wèn)號(hào)。
原因很簡(jiǎn)單，目前銀行同質(zhì)化嚴(yán)重，且區(qū)域商業(yè)銀行在當(dāng)?shù)爻鞘械摹皟?yōu)勢(shì)”并不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。如今大的銀行都已上市，剩下的小型甚至微型銀行等金融企業(yè)，其優(yōu)勢(shì)應(yīng)表現(xiàn)在業(yè)務(wù)模式上有創(chuàng)新，具有良好的企業(yè)文化，可在全國(guó)擴(kuò)張。我們看好那些其擴(kuò)張已經(jīng)過(guò)市場(chǎng)考驗(yàn)的銀行，比如其中一些經(jīng)營(yíng)得很好的微型貸款銀行，還有在經(jīng)營(yíng)上創(chuàng)新有特色的小型城市商業(yè)銀行等。
目前，成功上市的城市商業(yè)銀行僅僅只有南京銀行、北京銀行以及寧波銀行三家，其他未上市的城市商業(yè)銀行還有上百家，一些城商行的改制已基本完成。
村鎮(zhèn)銀行上市目前還是“空白”，未來(lái)個(gè)別具有特色的村鎮(zhèn)銀行也有可能實(shí)現(xiàn)上市突破。不過(guò)，這一切都還剛剛開始，對(duì)處于引進(jìn)投資的小型和微型銀行來(lái)說(shuō)，目前還僅只是邁開了改制的第一步。
