這些企業(yè)，或是受困于某一強勢股東的管理，成也蕭何，敗也蕭何；或是依賴單一客戶，經(jīng)營風險較大；或是管理團隊出現(xiàn)問題，高層管理團隊架構不穩(wěn)；或是踏入偽創(chuàng)新陷阱，核心技術很容易被復制和模仿……本次評價結果只不過是將這些企業(yè)所面臨的困境顯性地暴露出來。

這年頭流行排名，愛看電影的關注電影排行榜，喜歡聽歌的看看中歌榜，一貫以正經(jīng)八百面孔示人的經(jīng)濟領域也不例外，從基金產(chǎn)品到年度經(jīng)濟人物均有各類榜單。

看起來簡單，制作卻未必簡單。本次上市公司排名一共涉及578家企業(yè)，其中中小板公司465家，創(chuàng)業(yè)板公司113家（截至2010年8月31日）。這些公司能成為上市公司，都有些過人之處，起碼也有個曾經(jīng)燦爛的過去，那么，要給他們排排座次，就意味著必須建立一個客觀、公正、關鍵的指標體系。

一、評價體系

所謂公司，大多是以營利為目的而成立的企業(yè)組織形態(tài)。所以制作公司排行榜，就應該是對其營利能力進行排名。我們的評價與分析，既希望向后看，回顧這些公司的歷史“答卷”；也希望向前看，判斷分析這些公司未來的持續(xù)營利能力。

1. 財務數(shù)據(jù)

什么因素能最有力、最直接、最可比地說明公司以往的營利業(yè)績，眾所周知當然是財務報表數(shù)據(jù)。

我們分析的是創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)。有別于主板企業(yè)，公眾對創(chuàng)業(yè)板和中小板公司的關注點可以用“快”、“優(yōu)”、“穩(wěn)”加以概括。所謂“快”，指的是公司高速發(fā)展的能力，即成長性；所謂“優(yōu)”，指的是公司獲取效益的能力，即營利性；所謂“穩(wěn)”，指的是公司持續(xù)經(jīng)營的可靠程度，即安全性。因此，我們利用上述企業(yè)的公開財務信息，建立指標模型從成長性、營利性和安全性三方面予以分析、評價。

而顯然，僅從財務數(shù)據(jù)來判別一個企業(yè)的好壞，是不全面的，更是不科學的。首先，財務數(shù)據(jù)是“成績單”，代表過去而不代表未來，或者說不能完全代表未來。其次，公開披露的財務數(shù)據(jù)中的水分程度近年來一直飽受媒體和公眾的質疑。再次，用數(shù)學方法對財報數(shù)據(jù)進行批處理，難免造成技術處理上的誤差以及一些因處理過程而引起的數(shù)據(jù)異常，這都將影響企業(yè)的最終排名。判斷評價一個企業(yè)的未來營利能力僅憑財務，往往會帶著較大的主觀偏見和不確定因素。

尤其是近年來，隨著知識經(jīng)濟時代的發(fā)展，新技術、新概念、新模式層出不窮，競爭情景更迭加速。企業(yè)身處一個“迅速變化”的年代，面臨著更為復雜的外部環(huán)境，這為投資者對企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ呐袛嘣鎏砹烁蟮牟淮_定性。因此，在本次分析中，我們嘗試化繁為簡，在財務分析的基礎上，加入最直接影響企業(yè)未來營利能力的兩大因素，來修正和彌補企業(yè)財報反映的不足和局限。這兩大因素一是行業(yè)發(fā)展前景，一是企業(yè)內(nèi)控完善程度。

2. 行業(yè)分析

有企業(yè)家說“這是一個最好的時代，也是一個最壞的時代”。身處咨詢行業(yè)，在參與各行業(yè)領軍企業(yè)的管理咨詢過程中，我們深有體會。最好的時代體現(xiàn)在技術的發(fā)展使得新興的商業(yè)模式、新的應用技術層出不窮，并被廣泛推廣。360董事長周鴻先生曾說過“微創(chuàng)新”一詞，正驗證了這個時代的特征，微小的技術或模式上的創(chuàng)新可能成就一家偉大的企業(yè)、甚至是形成一個新興的行業(yè)。但是，我們也看到了許多偽創(chuàng)新和后勁不足的創(chuàng)新，往往這些創(chuàng)新在行業(yè)形成的初期產(chǎn)生不小的沖擊力，迸發(fā)出前所未有的活力，但是有的在經(jīng)過短暫且劇烈的發(fā)展期后就迅速走向衰亡，這樣的創(chuàng)新，可以稱作是一種“創(chuàng)新陷阱”，而基于此的行業(yè)也就存在著相當大的風險。糟糕的是，各類創(chuàng)新爆炸式的涌現(xiàn)，給投資者、企業(yè)家辨別“創(chuàng)新商機”和“創(chuàng)新陷阱”，有前景的行業(yè)和風險巨大的行業(yè)上造成了不小的困擾。

也有企業(yè)家這么說：“我們慶幸誕生在一個偉大的時代，尤其是誕生在這個時代的中國。”中國在世界經(jīng)濟中表現(xiàn)出的活力有目共睹，中國市場的未來也被國際社會一致看好。參與評價的公司都是注冊于中國大陸的公司，有同等機會獲得中國經(jīng)濟騰飛所帶來的發(fā)展機遇，但不同產(chǎn)業(yè)帶給企業(yè)的發(fā)展機遇卻有大小之分。企業(yè)若身處一個有巨大發(fā)展?jié)摿Α夜膭詈头龀值男袠I(yè)，自然能獲得更好的借力條件。

本次分析，我們以證監(jiān)會所做的行業(yè)劃分為依據(jù)，對每一行業(yè)從行業(yè)政策支持度、行業(yè)發(fā)展空間和行業(yè)發(fā)展風險三方面進行評價。最后按照上述企業(yè)在上市披露時所做的行業(yè)劃分將各行業(yè)評價結果與各待評價企業(yè)進行對應。意在用量化的方法，在一定程度上幫助投資者或企業(yè)主鑒定識別風險，對企業(yè)所處行業(yè)有所判斷。

3. 內(nèi)控評價

“最壞的時代”還體現(xiàn)在競爭的激烈程度方面，要素的自由流動給小企業(yè)提供了大機會，一方面創(chuàng)新降低了行業(yè)的準入門檻，尤其是技術創(chuàng)新的推廣及其他要素的“趨利性”自由流動，打破了原有的行業(yè)壁壘，無論從技術創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，還是政策支持都給更多的企業(yè)帶來了平等競爭的機會。在這種狀況下，企業(yè)想在公共資源和條件對等的情況下，從蕓蕓眾生中脫穎而出，就需要付出更多的努力。企業(yè)選定了產(chǎn)業(yè)，僅僅是選擇了跑道，但跑得好不好，起決定作用的歸根結底還是內(nèi)因。在內(nèi)因上的額外努力，往往需要企業(yè)加強自身的管理和內(nèi)部控制建設，這樣才能在相同的行業(yè)、相等的競爭條件和機遇下，勝人一籌。

實際上，我們在工作也發(fā)現(xiàn)，身處同一行業(yè)的不同企業(yè)發(fā)展往往各不相同，甚至常有天壤之別。鑒于這一原因，本次評價體系中我們通過建立企業(yè)內(nèi)部控制評價體系來對這些影響企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在因素進行分析和判斷。

我們從眾多企業(yè)內(nèi)控評價要素中選擇了相對重要的、且能獲取資料的15個要素來建立本次評價模型。由于我們無法深入企業(yè)進行跟蹤調(diào)查，只能依據(jù)企業(yè)披露信息來進行判斷。同時，為了保證評價口徑的相對一致性和公平性，我們所依據(jù)的披露信息來自于企業(yè)的年報，內(nèi)部控制自我評價報告和企業(yè)社會責任報告三方面。我們并不諱言，上述條件的限制可能會對我們評價結果的準確性產(chǎn)生一定影響。

二、排名就是體檢

評價本就是一項主觀工作，但排了名次，分了榜單，就有一個影響結果的問題。企業(yè)排名若在榜單中靠前，那就會心一笑，得了個皆大歡喜的結局；企業(yè)排名若在榜單中靠后，那總是一件窩心，不服氣，甚至要理論一番的事情。

為慎重起見，我們將本次排名靠后的企業(yè)拿出來梳理了一遍。結果發(fā)現(xiàn)這些公司在評價中排名靠后居然都是事出有因， 這些企業(yè)，或是受困于某一強勢股東的管理，成也蕭何，敗也蕭何；或是依賴單一客戶，經(jīng)營風險較大；或是管理團隊出現(xiàn)問題，高層管理團隊架構不穩(wěn)；或是踏入偽創(chuàng)新陷阱，核心技術很容易被復制和模仿……本次評價結果只不過是將這些企業(yè)所面臨的困境顯性地暴露出來。

“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭卻各有不幸”，該等企業(yè)所面臨的困境表面上看雖各不相同。但細細探查，卻發(fā)現(xiàn)不同之中有共性，那就是不管這些企業(yè)的問題出在什么環(huán)節(jié)，失誤的根源卻都在于價值鏈安排的紕漏。這也充分地說明了企業(yè)營利模式的構造是高于一切管理手段和技巧的本源問題。構造合理的企業(yè)營利模式，不僅要追求優(yōu)勢突出，更要強調(diào)均衡穩(wěn)健。

許多上榜企業(yè)的營利模式中不乏閃光之處，但最終決定木桶能裝多少水的卻是最短的那一塊木板。一家追求“基業(yè)常青”的公司，必須充分關注企業(yè)價值鏈安排，否則無論構建了多少吸引投資者的閃光點，恐怕最終也避免不了一片黯然的結局。