快公司觀察 記者 楊萍 一般在投資制造業(yè)的項(xiàng)目中，投資兩年就能上市是很少的，收益率在10倍左右就更少了。

2008年初，我被深創(chuàng)投集團(tuán)派往山東，負(fù)責(zé)山東的投資。目前，深創(chuàng)投在山東有四家與政府合作的投資基金公司，分別在青島、威海、濰坊和淄博。從2008年至今，深創(chuàng)投在山東投資的項(xiàng)目中，已有兩家公司上市了，齊峰股份是其中之一。

2008年年初，我們就開(kāi)始為齊峰股份擔(dān)任私募及財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色。幫他們做商業(yè)計(jì)劃書、找投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)，并到現(xiàn)場(chǎng)考察等。到五六月份時(shí)，已完成盡職調(diào)查。

逆勢(shì)注資

好事多磨，投資前的各項(xiàng)工作正在有序進(jìn)行時(shí)，金融危機(jī)爆發(fā)了，且愈演愈烈，外部環(huán)境迅速惡化。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)幾乎所有投資機(jī)構(gòu)，包括境外投行，紛紛收緊錢袋，停止了一切投資活動(dòng)。北京、上海等地的有些投行甚至放假了。

我們是跟當(dāng)?shù)卣献鞯耐顿Y機(jī)構(gòu)，雖然我們沒(méi)有停止投資，但整個(gè)形勢(shì)讓我們感覺(jué)壓力甚大，顧慮重重。

首先整個(gè)投資環(huán)境非常慘淡；其次，齊峰股份是做裝飾原紙的，此行業(yè)與家具市場(chǎng)和房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系密切。因此，地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)不好，無(wú)疑會(huì)對(duì)裝飾原紙行業(yè)帶來(lái)連鎖反應(yīng)。另外，國(guó)家貨幣政策的緊縮，也會(huì)影響到企業(yè)的資金鏈。諸多因素讓我們不敢貿(mào)然行事，被迫放慢投資進(jìn)程，停下來(lái)觀望。

此后的兩個(gè)月，我們?cè)陉P(guān)注大環(huán)境的同時(shí)，也在關(guān)注齊峰股份的表現(xiàn)。那段時(shí)間，他們最大的動(dòng)作是進(jìn)行節(jié)能改造，把崗位包給個(gè)人，實(shí)行“包崗到人”。 成本核算到每個(gè)人，每個(gè)崗位，節(jié)省出的成本，拿出一部分來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)個(gè)人。此舉激勵(lì)了更多人進(jìn)行節(jié)能創(chuàng)新。全年下來(lái)，節(jié)約成本達(dá)上千萬(wàn)元，補(bǔ)償了市場(chǎng)萎縮帶來(lái)的利潤(rùn)下降。

2008年下半年，面對(duì)金融危機(jī)，雖然當(dāng)時(shí)國(guó)家調(diào)控政策還未出臺(tái)，但我們相信，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一定會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。另外，奧運(yùn)會(huì)期間，很多地方限電，運(yùn)輸和能源等方面也受到影響，但我們認(rèn)為這些都是暫時(shí)的。投資環(huán)境惡劣的情況下，保持冷靜的頭腦和信心很重要。

齊峰股份是中國(guó)較早從事裝飾原紙研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，擁有16萬(wàn)噸的年生產(chǎn)能力，生產(chǎn)規(guī)模達(dá)亞洲第一、世界第二，行業(yè)地位舉足輕重，與同類企業(yè)相比，他們?cè)诩夹g(shù)、規(guī)模、品牌、市場(chǎng)等方面都很有優(yōu)勢(shì)。

目前，國(guó)內(nèi)裝飾原紙行業(yè)集中度較高，原因是該行業(yè)對(duì)企業(yè)規(guī)模要求很高。規(guī)模小的企業(yè)，很難有治污能力。每天制造500噸廢水和制造100噸廢水，對(duì)環(huán)保及排污處理的投入是一樣的。另外，該行業(yè)有一定的技術(shù)壁壘，小規(guī)模企業(yè)很難有持續(xù)發(fā)展能力。齊峰股份的行業(yè)地位及市場(chǎng)的剛性需求，讓我們對(duì)這個(gè)項(xiàng)目充滿信心。經(jīng)過(guò)綜合考察和分析，最終我們決定逆勢(shì)注資，并于當(dāng)年8月將資金注入齊峰股份。

反向曲線戰(zhàn)略

決定投資，有幾個(gè)方面值得一提。

首先齊峰股份有很好的團(tuán)隊(duì)，董事長(zhǎng)李學(xué)峰是企業(yè)的靈魂人物。企業(yè)掛牌時(shí)，李學(xué)峰正好60歲，經(jīng)歷豐富，系行業(yè)老手。初見(jiàn)李學(xué)峰，感覺(jué)此人很精明。投資一定要投對(duì)人，我曾跟李學(xué)峰博弈了幾個(gè)月，尤其在投資價(jià)格和投資條件上，總是很難達(dá)成一致。談不攏時(shí)，就擱下，過(guò)幾天繼續(xù)談。

當(dāng)時(shí)也有一些私募跟他們有接觸，但知名投行不多。再加上金融危機(jī)，大環(huán)境極其惡劣，很少有投資機(jī)構(gòu)肯冒險(xiǎn)出手。因此，齊峰股份也很珍惜這次機(jī)會(huì)。

另外，金融危機(jī)之后，一些規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的企業(yè)死掉了，相應(yīng)的市場(chǎng)讓給了實(shí)力雄厚、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。因此，金融危機(jī)對(duì)齊峰股份來(lái)說(shuō)，反倒是個(gè)機(jī)會(huì)。

危機(jī)雖然殺傷力巨大，但同時(shí)也是機(jī)遇。這次危機(jī)，讓整個(gè)行業(yè)重新洗牌。李學(xué)峰有敏銳的市場(chǎng)眼光和獨(dú)特的思維，他認(rèn)為，市場(chǎng)形勢(shì)好的時(shí)候，企業(yè)應(yīng)抓緊時(shí)機(jī)，快生產(chǎn)、多生產(chǎn)，但不宜投資。相反，金融危機(jī)的來(lái)臨，卻是企業(yè)投資的好機(jī)會(huì)，因?yàn)榇藭r(shí)擴(kuò)張，成本最低。因此，齊峰股份趁著行業(yè)蕭條之際，迅速擴(kuò)大規(guī)模。

在堅(jiān)固品牌的同時(shí)，目前，齊峰股份在不斷研發(fā)新品，已經(jīng)在加快研發(fā)高附加值產(chǎn)品，以增加自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

經(jīng)過(guò)不斷接觸，逐漸加深了解。后來(lái)發(fā)現(xiàn)，在金融危機(jī)前，李學(xué)峰和齊峰股份經(jīng)歷過(guò)三次危機(jī)。每次，他都帶領(lǐng)企業(yè)順利闖關(guān)。而且，每經(jīng)歷一次危機(jī)，企業(yè)就再上一個(gè)新臺(tái)階。

印象最深的是，齊峰股份曾因造紙污染問(wèn)題，被焦點(diǎn)訪談曝光。我們看到太多的企業(yè)，一旦被央視當(dāng)作反面教材來(lái)報(bào)道，就一蹶不振，日益蕭條。很明顯，此事對(duì)齊峰股份也帶來(lái)負(fù)面影響，但李學(xué)峰很冷靜。經(jīng)過(guò)幾次整改，齊峰股份很快解決了排污問(wèn)題。

后來(lái)，齊峰股份采用漂白木漿作為原料，從源頭上解決了造紙污染問(wèn)題。頗具戲劇性的是，后來(lái)該企業(yè)先后被央視《焦點(diǎn)訪談》、《講述》欄目以科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保的典型進(jìn)行報(bào)道。在我看來(lái)，一個(gè)企業(yè)家，不僅要目光敏銳，具備社會(huì)責(zé)任感，還要擁有良好的心態(tài)和很強(qiáng)的解決問(wèn)題的能力。

投資就是投人

值得一提的是，李學(xué)峰有很強(qiáng)的市場(chǎng)意識(shí)，他有時(shí)會(huì)通過(guò)紙漿價(jià)格的起伏來(lái)提高收益。在這個(gè)行業(yè)做久了，就會(huì)留心行情并總結(jié)規(guī)律，比如紙漿每年的行情變動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)跟哪些因素有關(guān)，并根據(jù)這些因素提前做好原料儲(chǔ)備。齊峰股份會(huì)在紙漿價(jià)格最低時(shí)，批量買進(jìn)作為庫(kù)存，等到價(jià)格最高時(shí)，就按兵不動(dòng)，使用庫(kù)存紙漿。憑借對(duì)原料市場(chǎng)的精準(zhǔn)把握，僅紙漿一項(xiàng)，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)就非常可觀。

我們的資金到位時(shí)，齊峰股份有個(gè)利潤(rùn)承諾，當(dāng)年就超過(guò)了承諾值。2008年，齊峰股份的凈利潤(rùn)為6000萬(wàn)，到2010年，凈利潤(rùn)達(dá)到1.2個(gè)億，翻了一番。

一般在投資制造業(yè)的項(xiàng)目中，投資兩年就能上市是很少的，收益率在10倍左右就更少了。我們投資齊峰股份的收益就是10倍左右。如果再投資制造業(yè)，將此作為標(biāo)桿的話，是很難達(dá)到的。

回顧這段投資歷程，總體比較圓滿，遺憾的是，雙方?jīng)]有坐下來(lái)吃頓飯。山東人熱情豪爽，我們擔(dān)心在酒桌上招架不住。此外，李學(xué)峰很有個(gè)人魅力，操著濃重的地方口音，雖比大家年長(zhǎng)，卻很有激情。如今，我們已經(jīng)變成好朋友。2009年，我們還特別邀請(qǐng)他作為演講嘉賓，來(lái)參加深創(chuàng)投集團(tuán)十周年慶典。未來(lái)，我們將陪伴齊峰股份繼續(xù)前行。

（深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司山東管理區(qū)總經(jīng)理杜力 / 口述 ）