如果用一個關鍵詞來概括英特爾投資在2010年的表現(xiàn)，我會選擇“滿意”。這一年，我們的投資組合公司中有三家上市，一家被收購。近幾年，國內(nèi)投資環(huán)境不斷變化，英特爾投資也在探索多樣的投資路徑。如果再用一個關鍵詞來定位2011年的投資形勢，我選擇“穩(wěn)健”。

兩種生態(tài)

2010年下半年，我們對東方網(wǎng)力公司的投資，可歸為典型的傳統(tǒng)英特爾投資生態(tài)模式。這家公司在業(yè)務上和英特爾軟件部門有著緊密的合作關系，通過內(nèi)部業(yè)務部門推薦，很自然地產(chǎn)生了投資意向。

從軟件角度來說，東方網(wǎng)力公司所從事的視頻監(jiān)控和英特爾的嵌入式軟件正好契合。同時，這個市場正迎來一個迅猛的增長勢頭，英特爾公司所提供的服務器又滿足了東方網(wǎng)力對于數(shù)據(jù)優(yōu)化的需求。一個是前端的嵌入式軟件，一個是后端的服務器應用，都是英特爾公司未來發(fā)展的核心業(yè)務。從這個角度說，投資東方網(wǎng)力，也可幫助英特爾公司業(yè)務增長。而從財務回報的角度來看，我們發(fā)現(xiàn)這家公司在財務管理和高層團隊的執(zhí)行力上都很優(yōu)秀，這就為未來的回報打下了良好的基礎。

風險投資最理想的狀況是，在投資一家公司兩至三年后，通過它的上市或并購實現(xiàn)資本退出。當然，能否上市不全在公司自身，投資組合公司本身的業(yè)績，也是重要的衡量標準之一。我們在追求財務回報的同時，更愿意做一名長期的戰(zhàn)略投資者，英特爾公司及其對被投資公司的長遠發(fā)展有著深遠的承諾，并利用各方面的資源全力支持他們發(fā)展，這也是英特爾投資與其他風險投資機構最明顯的區(qū)別所在。

與注資東方網(wǎng)力不同，我們對好樂買的投資則屬于另一種類型，這家公司以前與英特爾沒有業(yè)務上的直接聯(lián)系。好樂買2009年曾經(jīng)得到過紅杉資本的首輪投資，很早便引起了我們的注意。

注資好樂買與注資東方網(wǎng)力最大的不同在于，好樂買被我們納入了英特爾整體生態(tài)系統(tǒng)開發(fā)戰(zhàn)略，也就是說，它不一定和我們目前的業(yè)務有直接聯(lián)系，但與開發(fā)和培育未來市場有著重要的關系。投資這家公司后，我常被問到這樣的問題：英特爾和電子商務有什么關系？電子商務對你們的未來戰(zhàn)略有什么意義？

我用一個例子來解釋。英特爾公司是計算創(chuàng)新領域的領先廠商，設計和構建關鍵技術，為計算設備奠定基礎。在CPU產(chǎn)品之外，我們也需要通過搭建看得見的平臺，將更好的解決方案推廣給消費者，而這就需要通過索尼、三星等OEM廠商來實現(xiàn)。未來電子產(chǎn)業(yè)和網(wǎng)絡的發(fā)展離不開內(nèi)容和使用模式。我們投資過的鳳凰新媒體是為互聯(lián)網(wǎng)提供內(nèi)容的。與此類似，電子商務是互聯(lián)網(wǎng)的應用模式之一。從這個意義上講，投資鳳凰新媒體和好樂買屬于同一性質(zhì)。

我們認為，電子商務作為網(wǎng)絡發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，將適用于包括PC在內(nèi)的各種用戶終端，包括智能電視等在內(nèi)的全方位互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品線。不久的將來，許多家庭都會擁有具備互聯(lián)網(wǎng)功能的智能電視，通過它實現(xiàn)的網(wǎng)絡購物，將和目前的電視購物、網(wǎng)絡購物模式完全不同。這些都需要像好樂買這樣專業(yè)的公司來實現(xiàn)。

從經(jīng)營的角度來看，隨著好樂買業(yè)務的增長，它的存貨系統(tǒng)、訂單系統(tǒng)以及支付信息等龐大數(shù)據(jù)，都需要更強大的技術管理和支持。在這方面，英特爾的技術和產(chǎn)品將發(fā)揮更多優(yōu)勢、體現(xiàn)更多價值。

中外融資差別

我們投資好樂買的時候，它已經(jīng)做過首輪融資。這點是中國市場和國外市場最大不同之一。許多中國公司通常在吸收首輪融資前后便開始盈利，這種情況在國外鮮有發(fā)生，通常被投資公司融資四五輪，投資者才有退出的機會。而國內(nèi)企業(yè)通常只融資一輪或兩輪，就能給投資者提供退出的機會了。這也是造成國內(nèi)項目競爭激烈的原因之一，被投資公司在交易上常常處于“主動”地位。

2004年我回到中國的時候，搜狐、新浪已經(jīng)上市，VC在中國市場已經(jīng)不陌生，雖然不像現(xiàn)在這樣能熟練地與投資者洽談融資條件，但很多人都知道VC能帶來怎樣的價值。現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)公司在中國已經(jīng)快速成長起來了。“百度”一下，便會搜索到很多融資攻略，好的公司也呈現(xiàn)出被“搶購”的局面。

很自然，人民幣基金隨之在國內(nèi)迅速膨脹。2010年PE市場已經(jīng)明顯地分成兩塊，一塊是人民幣基金，通常投資本土設立的公司，希望未來在中國境內(nèi)上市。一塊是傳統(tǒng)的美元基金，投資那些通常注冊在開曼群島或者維爾京群島、未來可能在境外上市的公司。

2005年的時候，中國大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)喜歡采用“中中外”模式。當時的中國證券交易市場沒有像現(xiàn)在這樣開放和活躍，我們當時也沒有計劃在中國A股市場上市。藍汛公司選擇上市地點時，自然按照原計劃選在美國。

2008年的時候，人民幣基金還略顯保守，到了2009年，已有70多只人民幣基金誕生，而同時期募集的美元基金不到10只。如今，除了人民幣基金驟增外，保險公司也可以參與私募投資項目，使國內(nèi)的競爭環(huán)境越來越激烈。

英特爾投資于2008年開始在國內(nèi)用人民幣投資，為被投資企業(yè)未來A股上市提供便利。能以多種貨幣在全球48個國家和地區(qū)投資是英特爾投資的一大優(yōu)勢。我們在世界各國設有分公司和辦事處，并不斷增加對美國本土以外的投資數(shù)額。我們還設立了多種行業(yè)和區(qū)域性基金，以便更有效地在特定技術領域和地域進行投資。

在中國，我們于2008年設立了總額為5億美元的第二個英特爾投資中國技術基金，該基金主要面向從事新型軟硬件開發(fā)和服務的中國技術公司，致力于推動中國本土的技術創(chuàng)新并促進中國信息技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，我們也在探索被投資企業(yè)在國內(nèi)上市和國外上市的有效平衡。希望在未來一兩年內(nèi)，英特爾投資用人民幣和美元投資的公司能夠是五五對分的比例。

穩(wěn)健2011

用“穩(wěn)健”來定位我們2011年的投資策略，并不代表英特爾投資的投資步伐會放慢。我們?yōu)?011年設立了投資項目數(shù)額和金額雙增長的目標，希望在今后幾年內(nèi)將第二個英特爾投資中國技術基金投完。

2011年，我們可能會更專注電子商務項目。2010年的VC/PE熱潮使市場對電子商務企業(yè)的估值過高。我們在2010年也曾經(jīng)看好一些項目，但由于過高的估值只得放棄。我認為，2011年會涌現(xiàn)很多好機會，市場會保持一個比較理性和穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

如果經(jīng)濟增長趨于平穩(wěn)，那么融資公司的心理預期會趨向現(xiàn)實和合理。回顧2010年，不僅僅是被投資公司，投資者本身也有過高的期待，導致一些融資企業(yè)估值過高。這種情況產(chǎn)生的大背景在于，投機與投資需求大量涌入快速增長的新興市場，包括中國、印度、巴西等。2011年全球的經(jīng)濟情況將有所改變并將恢復一個相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

除了電子商務，2011年會有新的熱點行業(yè)冒出來，需要資本市場的扶持，特別是消費電子行業(yè)。有一些行業(yè)發(fā)展一兩年后，估值可能會提高。一個優(yōu)秀的投資者，不僅要有能力判斷識別行業(yè)領先公司，更要有能力預測行業(yè)和公司未來發(fā)展態(tài)勢。對于英特爾投資來說，我們相信永遠有機會存在，永遠有機會等待發(fā)掘。

（許盛淵：在加入英特爾投資中國區(qū)之前，他是英特爾投資北美地區(qū)的投資經(jīng)理。他還曾服務于德勤會計事務所、安然北美投資部，參與對金山軟件和珠海炬力等公司的投資。）