《快公司觀察》記者 繆舢 樂凱膠片（SH600135）又掀起一波凌厲的上漲攻勢(shì)，從2011年1月25日的11.12元開盤到3月8日收于17.79元，短短26個(gè)交易日中有21個(gè)上攻，漲幅58.63%，同期上證指數(shù)僅漲11.44%。樂凱膠片的漲幅是大盤的5倍，在當(dāng)前黯淡的熊市猶如一道強(qiáng)光閃現(xiàn)。 

樂凱膠片熊市大漲皆因里面有一位在股市呼風(fēng)喚雨、點(diǎn)股成金的公募基金界“一哥”華夏基金經(jīng)理王亞偉。 

王亞偉管理的華夏大盤早在2007年就開始潛入樂凱膠片前十位流通股東名單，當(dāng)年年報(bào)顯示持有公司120萬股。2008年半年報(bào)顯示，華夏大盤持股量猛增至1640萬股，位居流通股股東排名第一。隨后華夏策略于2009年三季度、另外兩只華夏基金于2009年四季度大舉入駐樂凱膠片。在3年動(dòng)蕩變化的股市里，王亞偉選擇了堅(jiān)守。根據(jù)樂凱膠片2010年三季度報(bào)告，前十大流通股股東中，華夏系基金重倉持有樂凱膠片股票共3113.67萬股。 

按照此前財(cái)經(jīng)媒體密集的報(bào)道，樂凱膠片面臨兩項(xiàng)重大的關(guān)聯(lián)選擇。一是樂凱集團(tuán)在央企層面的重組，二是合肥樂凱科技公司的液晶薄膜資產(chǎn)將被注入上市公司。王亞偉3年堅(jiān)守，賭的正是樂凱膠片的重組與資產(chǎn)注入兩張底牌。 

第一張底牌樂凱集團(tuán)本身央企層面的重組正在積極推進(jìn)。目前可以明確的是，集團(tuán)層面的重組不是之前媒體猜測(cè)最多的進(jìn)入國(guó)資委“中投二號(hào)”的國(guó)新公司，新的重組方案有了突破性進(jìn)展。市場(chǎng)人士分析，樂凱膠片今年最新的這波飆升行情很可能與集團(tuán)層面重組取得新的進(jìn)展有關(guān)。 

而第二張底牌資產(chǎn)注入則有很大想象空間。兩年來，樂凱集團(tuán)公司總經(jīng)理、樂凱膠片董事長(zhǎng)張建恒數(shù)次公開表示，“大股東樂凱集團(tuán)將結(jié)合資產(chǎn)自身的經(jīng)營(yíng)狀況以及整體發(fā)展戰(zhàn)略，不排除在時(shí)機(jī)成熟時(shí)將部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。”最新的一次說法在2010年3月北京召開的全國(guó)兩會(huì)上，全國(guó)人大代表的張建恒在接受記者采訪時(shí)再次表示，“樂凱集團(tuán)正在做的新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，在適當(dāng)時(shí)機(jī)不排除注入上市公司樂凱膠片。” 

問題是，這位技術(shù)員出身、講話嚴(yán)謹(jǐn)不漏半點(diǎn)口風(fēng)的樂凱當(dāng)家人張建恒兩年來始終沒有明確表示甚至沒有暗示過要把合肥樂凱的液晶薄膜資產(chǎn)注入上市公司，存在不確定性。媒體一廂情愿的報(bào)道和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的炒作，有可能再次像此前樂凱集團(tuán)加入中投二號(hào)的重組猜測(cè)一樣不靠譜。記者了解到，樂凱內(nèi)部有關(guān)人士更希望合肥樂凱的液晶薄膜資產(chǎn)今后單獨(dú)上市。 

王亞偉第二張底牌也就是被媒體和投資者一致看好的合肥樂凱究竟是一家怎樣的公司？ 

液晶薄膜之王 

合肥樂凱是國(guó)內(nèi)唯一一家具備液晶薄膜基材研發(fā)與大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力的本土企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是清一色“洋面孔”，有日本的東麗、三菱，韓國(guó)的SKC、科龍，美國(guó)的3M、杜邦。液晶薄膜作為新興顯示材料，一度是中國(guó)產(chǎn)業(yè)制造的盲區(qū)，合肥樂凱為國(guó)家填補(bǔ)了這項(xiàng)新興材料的空白，像它的母公司樂凱集團(tuán)昔日的彩卷一樣，被譽(yù)為在液晶顯示產(chǎn)業(yè)的一面民族工業(yè)旗幟。 

目前合肥樂凱擁有一條基材拉膜和一條功能涂層膜兩條生產(chǎn)線。2009年9月光學(xué)級(jí)PET膜正式投產(chǎn)，產(chǎn)品供不應(yīng)求，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入2億元。根據(jù)樂凱集團(tuán)的新聞，2010年1至4月合肥樂凱首次實(shí)現(xiàn)盈利。這意味著合肥樂凱的投資走過前期的財(cái)務(wù)虧損階段，從此開始盈利。  

產(chǎn)品市場(chǎng)2009年投產(chǎn)當(dāng)年開發(fā)了韓國(guó)、臺(tái)灣和大陸本土企業(yè)的用戶，2010年又拿下日本中小尺寸液晶用戶的訂單，基本上形成一個(gè)通吃的市場(chǎng)。 

其價(jià)格僅次于日本同類產(chǎn)品15%左右，與韓國(guó)公司的價(jià)格相當(dāng)。這也說明合肥樂凱產(chǎn)品質(zhì)量過硬，同時(shí)也表明液晶薄膜市場(chǎng)需求旺盛，沒有降價(jià)的空間。產(chǎn)品毛利率在30%以上，比普通產(chǎn)品的利潤(rùn)率要高。 

中國(guó)是世界液晶工廠，早已成為世界液晶電腦、液晶電視、液晶相機(jī)、液晶手機(jī)、液晶工業(yè)儀表的制造基地。業(yè)內(nèi)人士稱，中國(guó)市場(chǎng)上液晶薄膜的需求量有100億元。與巨大的市場(chǎng)需求相配，樂凱集團(tuán)加大對(duì)合肥樂凱液晶薄膜的投資力度。“十二五”期間，樂凱投資14.16億元規(guī)劃建設(shè)8個(gè)薄膜項(xiàng)目，擴(kuò)大產(chǎn)能。其中包括一條硬化膜生產(chǎn)線，硬化膜是做觸摸屏的材料，2010年證券市場(chǎng)大牛股萊寶高科（SZ002106）正是因?yàn)榫邆溆|摸屏的概念而暴漲。當(dāng)所有的投資項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)，合肥樂凱有望進(jìn)入全球液晶薄膜第一方陣。 

受到合肥樂凱的帶頭作用，第二家本土液晶薄膜材料商上海凱鑫森功能性薄膜公司于2010年10月投產(chǎn)，凱鑫森的原料基膜可以由合肥樂凱提供，在基膜上涂上其他化學(xué)配方和工藝制成不同功能的薄膜，其涂層技術(shù)來自韓國(guó)。顯然，合肥樂凱在涂層功能膜上遭遇到另一家本土企業(yè)凱鑫森的挑戰(zhàn)。 

有趣的是，凱鑫森去年上半年還未正式投產(chǎn)，就有上海一家創(chuàng)投看好它，希望投資，但被凱鑫森婉拒，稱“目前不需要資金”。不過，從另一個(gè)角度看說明，創(chuàng)投也看好液晶薄膜材料這一新興產(chǎn)業(yè)。 

“從公司的規(guī)模和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域來講，合肥樂凱液晶的概念更明確，以液晶概念單獨(dú)上市深耕發(fā)展，這一戰(zhàn)略定位更為清晰。”一位投資界人士稱。 

在樂凱內(nèi)部，相當(dāng)一批管理和技術(shù)人士從液晶產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展浪潮中看到企業(yè)加速發(fā)展的生機(jī)，他們希望把合肥樂凱作為液晶薄膜材料的一只領(lǐng)頭羊去培養(yǎng)，上市融資后以擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)占有，奠定在國(guó)家新興戰(zhàn)略性材料的主要領(lǐng)導(dǎo)者地位。 

樂凱膠片或重點(diǎn)發(fā)展太陽能薄膜 

值得注意的是，樂凱膠片的資產(chǎn)悄然變化。2010年3月2日樂凱膠片公告，“增加投資2051萬元擴(kuò)大太陽能電池背膜生產(chǎn)能力，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售收入9400萬元。”市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，由于主業(yè)膠片業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求萎縮，樂凱膠片有可能重點(diǎn)發(fā)展太陽能薄膜材料，集團(tuán)其他太陽能薄膜資產(chǎn)有可能注入，從而將樂凱膠片打造成新能源概念，作為與合肥樂凱液晶概念分別重點(diǎn)培養(yǎng)的兩大戰(zhàn)略性新興材料產(chǎn)業(yè)。 

2010年銷售收入超過100億元的民營(yíng)企業(yè)山東東岳集團(tuán)當(dāng)前也在積極備戰(zhàn)太陽能薄膜材料的研發(fā)，東岳集團(tuán)是生產(chǎn)氟材料的龍頭企業(yè)。東岳集團(tuán)研究院院長(zhǎng)張恒說，“太陽能薄膜不是用一層膜，它有三層復(fù)合膜。一層是EVA，一層是PET，還有一層是含氟的膜PVF。PET膜我們國(guó)內(nèi)企業(yè)能生產(chǎn)，EVA膜也不太難，難在含氟的膜上。國(guó)內(nèi)也有企業(yè)做含氟的膜，但原料從國(guó)外進(jìn)口，更多的企業(yè)直接進(jìn)口含氟的膜。” 

樂凱發(fā)展太陽能薄膜有先天優(yōu)勢(shì)，幾十年積累下豐富的化學(xué)薄膜經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)基礎(chǔ)，技術(shù)團(tuán)隊(duì)中又有如中國(guó)工程院院士鄒競(jìng)這樣的高端人才。根據(jù)樂凱過去的公告，樂凱成功研制太陽能背膜，并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。但業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，樂凱太陽能薄膜大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化還沒有解決所有問題，不能說完全成功。如果樂凱在2011年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，將同樣有可能成為第一個(gè)率先實(shí)現(xiàn)替代進(jìn)口太陽能含氟薄膜的企業(yè)。 

但市場(chǎng)不等人。過去的兩年樂凱太陽能薄膜產(chǎn)業(yè)化止步不前，而中國(guó)新能源時(shí)代已經(jīng)到來，太陽能薄膜電池廠商從新興產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)中獲得了快速發(fā)展的良機(jī)，其中不乏與樂凱近在咫尺的近鄰。 

與樂凱同在河北保定、同屬央企的天威太陽能薄膜公司2010年銷售收入5000萬元，2011年的目標(biāo)是5億元。太陽能薄膜電池產(chǎn)能50萬兆瓦，規(guī)模約排在國(guó)內(nèi)太陽能電池廠商的第三位。與樂凱同在河北的新奧太陽能薄膜電池坐落在廊坊，緊鄰保定，薄膜電池產(chǎn)能比天威大一點(diǎn)，大概在50萬到70萬兆瓦。 

樂凱雖然錯(cuò)失了第一波太陽能薄膜的發(fā)展機(jī)遇，但新能源特別是薄膜太陽能的市場(chǎng)需求才剛剛開始，樂凱有實(shí)力趕上第二波大發(fā)展的機(jī)會(huì)。奮起直追的樂凱膠片有可能未來被打造為一個(gè)太陽能薄膜新能源的概念。如果實(shí)現(xiàn)，將是第一家太陽能薄膜原料的上市公司，由此帶來新的故事。 

關(guān)于王亞偉持有的樂凱膠片，一個(gè)最新的變化是，3月28日華夏基金披露2010年年報(bào)，顯示王亞偉在去年四季度開始減倉，但沒有放棄，他還在等待。