俺們創(chuàng)業(yè)者都是賤骨頭,放棄安安穩(wěn)穩(wěn)的舒服日子,換來(lái)沖浪、挑戰(zhàn)、拼命的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)圖的是什么?是公司里的“股權(quán)”。
教你一個(gè)詞:Captable,這個(gè)詞恐怕在字典里都找不到,卻在創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)中無(wú)所不在,什么意思呢?即創(chuàng)業(yè)公司里的“股份拼骨圖”。公司成長(zhǎng)需要不斷引入資金,每次拿了投資人的錢就要給人家股份,所以“股份比例”會(huì)隨著公司不斷的融資和擴(kuò)大而變化。
讓我們來(lái)做一道“應(yīng)用題”:以創(chuàng)業(yè)為起點(diǎn)、上市為終點(diǎn),把一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)過(guò)程中的每一次股份變化都匯總起來(lái),看看這張“股份拼骨圖”究竟隱藏著什么樣的玄機(jī)。
假設(shè)1:一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司從一個(gè)想法誕生到上市要進(jìn)行三次融資:
A輪:證實(shí)模式
B輪:發(fā)展、復(fù)制模式
C輪:形成規(guī)模,成為行業(yè)龍頭,達(dá)到上市要求
假設(shè)2:公司發(fā)展需要不斷有精兵強(qiáng)將加入,因此要不斷拿出股份給團(tuán)隊(duì)成員。
假設(shè)3:每一輪VC的資本進(jìn)來(lái),公司大約要稀釋25%~40%。
好,讓我們來(lái)看看黃馬克公司的“股份拼骨圖”吧:
創(chuàng)業(yè)公司開(kāi)張時(shí)應(yīng)該發(fā)多少股票?這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案,建議初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)先發(fā)約1000萬(wàn)股。在這個(gè)基礎(chǔ)上,經(jīng)過(guò)三次融資以及團(tuán)隊(duì)的期權(quán),到上市的時(shí)候,公司的總股數(shù)會(huì)達(dá)到1000萬(wàn)到1500萬(wàn)之間,如果上市時(shí)每股定價(jià)為8~10元,這家公司的市值會(huì)有8~10個(gè)億,只要估值超過(guò)發(fā)行價(jià),人人眼紅的“百億美元”公司立馬誕生。
把股數(shù)定1000萬(wàn)股還有一個(gè)原因,就是將來(lái)給員工發(fā)期權(quán)的時(shí)候,拿出0.5%來(lái),對(duì)一家總股數(shù)是1000萬(wàn)的公司來(lái)說(shuō)就是5萬(wàn)股,而對(duì)一家總股份為10萬(wàn)的公司,僅僅是500股,哪一個(gè)更令人垂涎?
黃馬克的公司憑其優(yōu)秀的條件,獲得了VC的青睞。A輪融資是以Pre money 350萬(wàn)的價(jià)格融到了250萬(wàn),Post money即600萬(wàn)美金,A輪投資人要求原有股東同意發(fā)15%期權(quán)給管理團(tuán)隊(duì),公司員工持股計(jì)劃在A輪投資完成前實(shí)施。黃馬克搞到了VC的一筆大錢,團(tuán)隊(duì)還占將近60%的公司股份,運(yùn)氣真不錯(cuò)。(見(jiàn)圖1、2)
可以看出,A輪融資有一個(gè)領(lǐng)頭VC和一個(gè)跟投VC。顧名思義,領(lǐng)投VC負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的談判、盡職調(diào)查、法律文件,即使有幾個(gè)投資人同時(shí)參與但是他們被視作一個(gè)整體,簽署同一份法律文件,享有同樣的利益和義務(wù)。(見(jiàn)圖3)
唉,創(chuàng)業(yè)公司最大的問(wèn)題是“不定性”,雖然搞到了錢,但黃馬克的公司在A輪進(jìn)來(lái)之后產(chǎn)品測(cè)試屢屢出錯(cuò),收入也沒(méi)有按預(yù)期進(jìn)來(lái)。不久,A輪融資的錢已燒光,而B(niǎo)輪投資談判一拖再拖,B輪VC堅(jiān)持B輪的Pre money為500萬(wàn)(低于A輪的Post money),B輪VC投入300萬(wàn),Post money為800萬(wàn),并要求給未來(lái)團(tuán)隊(duì)留10%的期權(quán),而A輪VC投資條款約定在B輪融資時(shí)如果股價(jià)低于A輪的Post money,A輪VC不稀釋!公司危在旦夕,黃馬克和他的團(tuán)隊(duì)不得不拍板同意B輪VC的條件。(見(jiàn)圖4)
謝天謝地,B輪VC的錢終于在A輪VC的錢燒光的那一天進(jìn)來(lái)了,公司香火不斷!
請(qǐng)注意,A輪投資人的優(yōu)先股現(xiàn)在被注明是“次級(jí)”。這是行規(guī),最后進(jìn)來(lái)的VC的優(yōu)先級(jí)別是最高的。還有一點(diǎn):上表中A輪投資人的股份數(shù)比A輪時(shí)增加了很多,那是因?yàn)锳輪有“反稀釋”條款,為了維持B輪的“股份拼骨圖”的百分比,要么讓創(chuàng)業(yè)者拿出一部分自己的股份給A輪VC,或者讓A輪VC以零成本再獲得一部分股份,這里選用的是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)拿出自己的股份給A輪VC的方法。想想真心酸,創(chuàng)業(yè)者沖鋒陷陣打江山,分利益時(shí)總是最后一個(gè)。
B輪融資完成之后,黃馬克和他的團(tuán)隊(duì)吸取前車之鑒,調(diào)整策略,新進(jìn)來(lái)的錢一分不亂花,該出手時(shí)才出手,全都用在刀口上,結(jié)果一炮打響!這時(shí)候VC們一個(gè)個(gè)終于看清了機(jī)會(huì),人人都愿意掏錢出來(lái)支持黃馬克把公司做大,于是,公司的董事會(huì)決定再次融資C輪,這輪融資以后公司差不多就得準(zhǔn)備上市了。C輪融資談判特順利,估值也很高,6個(gè)X,即B輪Post money的6倍,以4800萬(wàn)元的Pre money(800 x 6 = 4800)融了3000萬(wàn)元,并增加期權(quán)5%。(見(jiàn)圖5)
經(jīng)受過(guò)考驗(yàn)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)、明確的目標(biāo)外加充足的資本,黃馬克公司如虎添翼,IPO上市計(jì)劃提到了議事日程之中,選定了上市的地點(diǎn)、承銷商,確定了路演的行程和策略。蒸蒸日上的公司就是令人心曠神怡啊!更何況,上市后公司里還要冒出一大串百萬(wàn)富翁。咱這就給他們算算身價(jià),瞅瞅他們未來(lái)的皮夾有多厚,假設(shè)這家公司拿出了20%的股份去上市,每股價(jià)格8元(見(jiàn)圖6):
上市了,公司的股票統(tǒng)統(tǒng)變成了“普通股”,這是行規(guī)。黃馬克、劉比爾、周賴?yán)韮r(jià)都上千萬(wàn)了,這輩子全搞定了!不過(guò)黃馬克的團(tuán)隊(duì)要是在B輪的時(shí)候不栽跟頭,不被A輪、B輪VC活活啃掉好幾根肋骨,他們現(xiàn)在的身價(jià)可能要翻番了。不管怎樣,黃馬克還是好樣兒的,創(chuàng)業(yè)的弟兄們好好向他學(xué)習(xí)吧!