俺們創(chuàng)業(yè)者都是賤骨頭，放棄安安穩(wěn)穩(wěn)的舒服日子，換來(lái)沖浪、挑戰(zhàn)、拼命的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)圖的是什么？是公司里的“股權(quán)”。
教你一個(gè)詞：Captable，這個(gè)詞恐怕在字典里都找不到，卻在創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)中無(wú)所不在，什么意思呢？即創(chuàng)業(yè)公司里的“股份拼骨圖”。公司成長(zhǎng)需要不斷引入資金，每次拿了投資人的錢就要給人家股份，所以“股份比例”會(huì)隨著公司不斷的融資和擴(kuò)大而變化。
讓我們來(lái)做一道“應(yīng)用題”：以創(chuàng)業(yè)為起點(diǎn)、上市為終點(diǎn)，把一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)過(guò)程中的每一次股份變化都匯總起來(lái)，看看這張“股份拼骨圖”究竟隱藏著什么樣的玄機(jī)。
假設(shè)1：一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司從一個(gè)想法誕生到上市要進(jìn)行三次融資：
A輪：證實(shí)模式
B輪：發(fā)展、復(fù)制模式
C輪：形成規(guī)模，成為行業(yè)龍頭，達(dá)到上市要求
假設(shè)2：公司發(fā)展需要不斷有精兵強(qiáng)將加入，因此要不斷拿出股份給團(tuán)隊(duì)成員。
假設(shè)3：每一輪VC的資本進(jìn)來(lái)，公司大約要稀釋25%～40%。
好，讓我們來(lái)看看黃馬克公司的“股份拼骨圖”吧：
創(chuàng)業(yè)公司開(kāi)張時(shí)應(yīng)該發(fā)多少股票？這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，建議初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)先發(fā)約1000萬(wàn)股。在這個(gè)基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)三次融資以及團(tuán)隊(duì)的期權(quán)，到上市的時(shí)候，公司的總股數(shù)會(huì)達(dá)到1000萬(wàn)到1500萬(wàn)之間，如果上市時(shí)每股定價(jià)為8～10元，這家公司的市值會(huì)有8～10個(gè)億，只要估值超過(guò)發(fā)行價(jià)，人人眼紅的“百億美元”公司立馬誕生。
把股數(shù)定1000萬(wàn)股還有一個(gè)原因，就是將來(lái)給員工發(fā)期權(quán)的時(shí)候，拿出0.5%來(lái)，對(duì)一家總股數(shù)是1000萬(wàn)的公司來(lái)說(shuō)就是5萬(wàn)股，而對(duì)一家總股份為10萬(wàn)的公司，僅僅是500股，哪一個(gè)更令人垂涎？
黃馬克的公司憑其優(yōu)秀的條件，獲得了VC的青睞。A輪融資是以Pre money 350萬(wàn)的價(jià)格融到了250萬(wàn)，Post money即600萬(wàn)美金，A輪投資人要求原有股東同意發(fā)15％期權(quán)給管理團(tuán)隊(duì)，公司員工持股計(jì)劃在A輪投資完成前實(shí)施。黃馬克搞到了VC的一筆大錢，團(tuán)隊(duì)還占將近60%的公司股份，運(yùn)氣真不錯(cuò)。（見(jiàn)圖1、2）
可以看出，A輪融資有一個(gè)領(lǐng)頭VC和一個(gè)跟投VC。顧名思義，領(lǐng)投VC負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的談判、盡職調(diào)查、法律文件，即使有幾個(gè)投資人同時(shí)參與但是他們被視作一個(gè)整體，簽署同一份法律文件，享有同樣的利益和義務(wù)。（見(jiàn)圖3）
唉，創(chuàng)業(yè)公司最大的問(wèn)題是“不定性”，雖然搞到了錢，但黃馬克的公司在A輪進(jìn)來(lái)之后產(chǎn)品測(cè)試屢屢出錯(cuò)，收入也沒(méi)有按預(yù)期進(jìn)來(lái)。不久，A輪融資的錢已燒光，而B(niǎo)輪投資談判一拖再拖，B輪VC堅(jiān)持B輪的Pre money為500萬(wàn)（低于A輪的Post money），B輪VC投入300萬(wàn)，Post money為800萬(wàn)，并要求給未來(lái)團(tuán)隊(duì)留10%的期權(quán)，而A輪VC投資條款約定在B輪融資時(shí)如果股價(jià)低于A輪的Post money，A輪VC不稀釋！公司危在旦夕，黃馬克和他的團(tuán)隊(duì)不得不拍板同意B輪VC的條件。（見(jiàn)圖4）
謝天謝地，B輪VC的錢終于在A輪VC的錢燒光的那一天進(jìn)來(lái)了，公司香火不斷！
請(qǐng)注意，A輪投資人的優(yōu)先股現(xiàn)在被注明是“次級(jí)”。這是行規(guī)，最后進(jìn)來(lái)的VC的優(yōu)先級(jí)別是最高的。還有一點(diǎn)：上表中A輪投資人的股份數(shù)比A輪時(shí)增加了很多，那是因?yàn)锳輪有“反稀釋”條款，為了維持B輪的“股份拼骨圖”的百分比，要么讓創(chuàng)業(yè)者拿出一部分自己的股份給A輪VC，或者讓A輪VC以零成本再獲得一部分股份，這里選用的是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)拿出自己的股份給A輪VC的方法。想想真心酸，創(chuàng)業(yè)者沖鋒陷陣打江山，分利益時(shí)總是最后一個(gè)。
B輪融資完成之后，黃馬克和他的團(tuán)隊(duì)吸取前車之鑒，調(diào)整策略，新進(jìn)來(lái)的錢一分不亂花，該出手時(shí)才出手，全都用在刀口上，結(jié)果一炮打響！這時(shí)候VC們一個(gè)個(gè)終于看清了機(jī)會(huì)，人人都愿意掏錢出來(lái)支持黃馬克把公司做大，于是，公司的董事會(huì)決定再次融資C輪，這輪融資以后公司差不多就得準(zhǔn)備上市了。C輪融資談判特順利，估值也很高，6個(gè)X，即B輪Post money的6倍，以4800萬(wàn)元的Pre money（800 x 6 = 4800）融了3000萬(wàn)元，并增加期權(quán)5%。（見(jiàn)圖5）
經(jīng)受過(guò)考驗(yàn)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)、明確的目標(biāo)外加充足的資本，黃馬克公司如虎添翼，IPO上市計(jì)劃提到了議事日程之中，選定了上市的地點(diǎn)、承銷商，確定了路演的行程和策略。蒸蒸日上的公司就是令人心曠神怡啊！更何況，上市后公司里還要冒出一大串百萬(wàn)富翁。咱這就給他們算算身價(jià)，瞅瞅他們未來(lái)的皮夾有多厚，假設(shè)這家公司拿出了20%的股份去上市，每股價(jià)格8元（見(jiàn)圖6）：
上市了，公司的股票統(tǒng)統(tǒng)變成了“普通股”，這是行規(guī)。黃馬克、劉比爾、周賴?yán)韮r(jià)都上千萬(wàn)了，這輩子全搞定了！不過(guò)黃馬克的團(tuán)隊(duì)要是在B輪的時(shí)候不栽跟頭，不被A輪、B輪VC活活啃掉好幾根肋骨，他們現(xiàn)在的身價(jià)可能要翻番了。不管怎樣，黃馬克還是好樣兒的，創(chuàng)業(yè)的弟兄們好好向他學(xué)習(xí)吧！
