新三板擴容攪動了多方熱情,無論是創(chuàng)業(yè)陣容中的各地政府、高新園區(qū)企業(yè),還是作為投資方的創(chuàng)投企業(yè),都蠢蠢欲動,甚至有的已暗暗備戰(zhàn)。
這是繼創(chuàng)業(yè)板開閘之后,又一場值得期待的資本市場盛宴。對創(chuàng)投企業(yè)來說,多了一個退出渠道自然興高采烈,但是,透過這種表面的興奮,創(chuàng)投內(nèi)心深處更多的是糾結(jié),是一種兩難的抉擇。
如果將新三板比喻成中專,那么創(chuàng)業(yè)板則是大專,中小板是普通本科,主板則是重點本科,其中都是“名牌生”。選擇新三板就好像選擇讀“中專”,讀還是不讀?這是個糾結(jié)的問題。讀的好處是,沒有機會上大學(xué)讀個中專也不錯,而且還有中專升大專的機會呢,因為目前新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的機制已形成并實行。更大的希望還在后頭呢,今后由于高新企業(yè)快速成長有望促使創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板的依次層進的轉(zhuǎn)板機制形成,那么進入創(chuàng)業(yè)板這個大專之后,還有專升本的機會。
但問題是,上了中專之后能不能順利進入大專很難說,也許一輩子就是個中專生,還不如當(dāng)初繼續(xù)選擇讀高中(籌備創(chuàng)業(yè)板),興許就能直接上大專呢。
證監(jiān)會主席尚福林在今年開年時曾說,擴大“新三板”試點范圍是證監(jiān)會2011年八大工作重點之首,當(dāng)時市場甚至預(yù)期兩會后即推出首批擴容企業(yè),雖然至今新三板擴容仍是姍姍來遲,但市場認(rèn)為腳步已越來越近。
目前,全國有84家國家級高新技術(shù)園區(qū),各園區(qū)都在積極準(zhǔn)備新三板項目,上海張江高科技園區(qū)、武漢東湖高新區(qū)、蘇州高新區(qū)、成都高新區(qū)、青島高新區(qū)等幾家大型高新區(qū),被認(rèn)為是最有希望進入首批擴容名單的。一般來說,一個大型園區(qū)內(nèi)就有數(shù)十家新三板儲備企業(yè)。
對于創(chuàng)投企業(yè)來說,新三板擴容展現(xiàn)了一個嶄新的機會,但是這個機會喜憂參半。在創(chuàng)投投資的諸多項目中,部分符合創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)已登上創(chuàng)業(yè)板或待登創(chuàng)業(yè)板,但是也有一些項目,離上創(chuàng)業(yè)板還有相當(dāng)?shù)木嚯x,有的甚至由于種種原因很難進入創(chuàng)業(yè)板,那么此時新三板擴容便為之開啟一扇新窗口,因為新三板掛牌條件相對較低,對于創(chuàng)投來說多了一個退出的渠道。但這個渠道相比創(chuàng)業(yè)板、中小板,掛牌價格相對被“低估”,如果憑此退出自然比IPO所獲收益要低得多。
新三板相對于IPO的公開交易,還是限制較多,如成交不夠活躍、參與者有限,基本就是擁有一定資本門檻的機構(gòu)投資者和個人投資者,而且每次交易的股份數(shù)量相對較大,這些都造成新三板無法與IPO企業(yè)的公開交易相媲美。但這個機會不是最好而是次好,不是最佳選擇而是次佳選擇。
掛牌新三板有時還可能是一個錯誤的抉擇,因為企業(yè)很可能因發(fā)展快速而能直接登上創(chuàng)業(yè)板,只不過需要更多的耐心再等一等,需要更多的資金培育助其成長。
掛牌新三板采用的是備案制,不是審批制,但從目前備戰(zhàn)新三板擴容的陣勢來看,進入新三板也并非是件輕而易舉的事,甚至有可能門檻被抬高,如需要企業(yè)有一年盈利記錄等等。既然掛牌新三板不是件容易的事,那么就會形成競爭,競爭上位往往需要付出更多的隱形成本。
同時,掛牌新三板還需要付出更多顯而易見的成本。因為掛牌之前公司必須要在專業(yè)機構(gòu)的指導(dǎo)下先進行股權(quán)改革,掛牌后還要按照上市公司進行信息披露,公司要進行規(guī)范經(jīng)營,無論在稅收、人力資源還是社會責(zé)任等方面,都需要規(guī)范透明,如果要達到規(guī)范經(jīng)營往往需要花費數(shù)千萬。是將這筆錢用于繼續(xù)讀幾年高中沖擊考大專(籌備創(chuàng)業(yè)板),還是將這筆錢直接用于讀中專(掛牌創(chuàng)業(yè)板),的確是一個兩難的選擇。
當(dāng)然,如果考不上大專,上個中專也不錯,今后還有望中專升大專甚至本科呢。那么,為了最終登上創(chuàng)業(yè)板而先在新三板掛牌,這種曲線進入IPO是不是更值得?
一個高新企業(yè)的董事長跟我說,新三板對于初創(chuàng)期的高新企業(yè)來說就好像“蘿卜加大棒”,一面是掛牌后股份交易、融資渠道更寬廣,一面是在本來融資困難的情況下,需要付出更多的“規(guī)范”成本。獲準(zhǔn)掛牌新三板就好像先給你一根胡蘿卜嘗嘗甜頭,然后一棒子打下來,使企業(yè)被迫付出更多的成本規(guī)范經(jīng)營。
投資新三板掛牌企業(yè)又如何呢?即從擴容之后的新三板中挑出潛力企業(yè)進行投資,期盼有朝一日所投企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板以獲更高溢價。我所了解的是,自從今年新三板擴容進入實質(zhì)性的籌備階段并有望盡快推出之后,新三板企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓變得比以前活躍,到新三板淘金已成為部分投資機構(gòu)所好,某些企業(yè)市盈率已被推高至數(shù)十倍,如此高的市盈率是不是還要跟投,投的話如何選擇企業(yè),這都使投資掛牌的新三板企業(yè)變得復(fù)雜起來。
當(dāng)然,新三板擴容中的機會是顯而易見的,掛牌的企業(yè)會獲得更多的政策支持,還有未來IPO的預(yù)期,都會吸引大量的資金追隨而來。“轉(zhuǎn)板制度”成為資本市場中的橋梁,初創(chuàng)期高新企業(yè)進入新三板后可以轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板。對于創(chuàng)投來說,新三板使退出渠道中多了一種選擇,新三板項目將成為配置之一。如果沒有IPO項目,或者在IPO項目不夠的情況下,創(chuàng)投將新三板項目作為配置之一,配置比重將根據(jù)自身的資金量,以及手中掌握的項目情況進行權(quán)衡。
機會無處不在,新三板擴容初期往往需要抓項目貯備數(shù)量,項目的選擇往往跟當(dāng)?shù)卣∠蚓o密相聯(lián),同時政府又會對于高新區(qū)貯備項目給予政策優(yōu)惠。大型高新區(qū)的貯備項目是哪幾家企業(yè),創(chuàng)投如果能夠抓住這些“早期”機會,屆時將能嘗到新三板擴容的“第一鮮”。