新三板擴容攪動了多方熱情，無論是創(chuàng)業(yè)陣容中的各地政府、高新園區(qū)企業(yè)，還是作為投資方的創(chuàng)投企業(yè)，都蠢蠢欲動，甚至有的已暗暗備戰(zhàn)。 

這是繼創(chuàng)業(yè)板開閘之后，又一場值得期待的資本市場盛宴。對創(chuàng)投企業(yè)來說，多了一個退出渠道自然興高采烈，但是，透過這種表面的興奮，創(chuàng)投內(nèi)心深處更多的是糾結(jié)，是一種兩難的抉擇。 

如果將新三板比喻成中專，那么創(chuàng)業(yè)板則是大專，中小板是普通本科，主板則是重點本科，其中都是“名牌生”。選擇新三板就好像選擇讀“中專”，讀還是不讀？這是個糾結(jié)的問題。讀的好處是，沒有機會上大學(xué)讀個中專也不錯，而且還有中專升大專的機會呢，因為目前新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的機制已形成并實行。更大的希望還在后頭呢，今后由于高新企業(yè)快速成長有望促使創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板的依次層進的轉(zhuǎn)板機制形成，那么進入創(chuàng)業(yè)板這個大專之后，還有專升本的機會。 

但問題是，上了中專之后能不能順利進入大專很難說，也許一輩子就是個中專生，還不如當(dāng)初繼續(xù)選擇讀高中（籌備創(chuàng)業(yè)板），興許就能直接上大專呢。

證監(jiān)會主席尚福林在今年開年時曾說，擴大“新三板”試點范圍是證監(jiān)會2011年八大工作重點之首，當(dāng)時市場甚至預(yù)期兩會后即推出首批擴容企業(yè)，雖然至今新三板擴容仍是姍姍來遲，但市場認(rèn)為腳步已越來越近。

目前，全國有84家國家級高新技術(shù)園區(qū)，各園區(qū)都在積極準(zhǔn)備新三板項目，上海張江高科技園區(qū)、武漢東湖高新區(qū)、蘇州高新區(qū)、成都高新區(qū)、青島高新區(qū)等幾家大型高新區(qū)，被認(rèn)為是最有希望進入首批擴容名單的。一般來說，一個大型園區(qū)內(nèi)就有數(shù)十家新三板儲備企業(yè)。

對于創(chuàng)投企業(yè)來說，新三板擴容展現(xiàn)了一個嶄新的機會，但是這個機會喜憂參半。在創(chuàng)投投資的諸多項目中，部分符合創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)已登上創(chuàng)業(yè)板或待登創(chuàng)業(yè)板，但是也有一些項目，離上創(chuàng)業(yè)板還有相當(dāng)?shù)木嚯x，有的甚至由于種種原因很難進入創(chuàng)業(yè)板，那么此時新三板擴容便為之開啟一扇新窗口，因為新三板掛牌條件相對較低，對于創(chuàng)投來說多了一個退出的渠道。但這個渠道相比創(chuàng)業(yè)板、中小板，掛牌價格相對被“低估”，如果憑此退出自然比IPO所獲收益要低得多。

新三板相對于IPO的公開交易，還是限制較多，如成交不夠活躍、參與者有限，基本就是擁有一定資本門檻的機構(gòu)投資者和個人投資者，而且每次交易的股份數(shù)量相對較大，這些都造成新三板無法與IPO企業(yè)的公開交易相媲美。但這個機會不是最好而是次好，不是最佳選擇而是次佳選擇。

掛牌新三板有時還可能是一個錯誤的抉擇，因為企業(yè)很可能因發(fā)展快速而能直接登上創(chuàng)業(yè)板，只不過需要更多的耐心再等一等，需要更多的資金培育助其成長。

掛牌新三板采用的是備案制，不是審批制，但從目前備戰(zhàn)新三板擴容的陣勢來看，進入新三板也并非是件輕而易舉的事，甚至有可能門檻被抬高，如需要企業(yè)有一年盈利記錄等等。既然掛牌新三板不是件容易的事，那么就會形成競爭，競爭上位往往需要付出更多的隱形成本。

同時，掛牌新三板還需要付出更多顯而易見的成本。因為掛牌之前公司必須要在專業(yè)機構(gòu)的指導(dǎo)下先進行股權(quán)改革，掛牌后還要按照上市公司進行信息披露，公司要進行規(guī)范經(jīng)營，無論在稅收、人力資源還是社會責(zé)任等方面，都需要規(guī)范透明，如果要達到規(guī)范經(jīng)營往往需要花費數(shù)千萬。是將這筆錢用于繼續(xù)讀幾年高中沖擊考大專（籌備創(chuàng)業(yè)板），還是將這筆錢直接用于讀中專（掛牌創(chuàng)業(yè)板），的確是一個兩難的選擇。

當(dāng)然，如果考不上大專，上個中專也不錯，今后還有望中專升大專甚至本科呢。那么，為了最終登上創(chuàng)業(yè)板而先在新三板掛牌，這種曲線進入IPO是不是更值得？

一個高新企業(yè)的董事長跟我說，新三板對于初創(chuàng)期的高新企業(yè)來說就好像“蘿卜加大棒”，一面是掛牌后股份交易、融資渠道更寬廣，一面是在本來融資困難的情況下，需要付出更多的“規(guī)范”成本。獲準(zhǔn)掛牌新三板就好像先給你一根胡蘿卜嘗嘗甜頭，然后一棒子打下來，使企業(yè)被迫付出更多的成本規(guī)范經(jīng)營。

投資新三板掛牌企業(yè)又如何呢？即從擴容之后的新三板中挑出潛力企業(yè)進行投資，期盼有朝一日所投企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板以獲更高溢價。我所了解的是，自從今年新三板擴容進入實質(zhì)性的籌備階段并有望盡快推出之后，新三板企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓變得比以前活躍，到新三板淘金已成為部分投資機構(gòu)所好，某些企業(yè)市盈率已被推高至數(shù)十倍，如此高的市盈率是不是還要跟投，投的話如何選擇企業(yè)，這都使投資掛牌的新三板企業(yè)變得復(fù)雜起來。

當(dāng)然，新三板擴容中的機會是顯而易見的，掛牌的企業(yè)會獲得更多的政策支持，還有未來IPO的預(yù)期，都會吸引大量的資金追隨而來。“轉(zhuǎn)板制度”成為資本市場中的橋梁，初創(chuàng)期高新企業(yè)進入新三板后可以轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板。對于創(chuàng)投來說，新三板使退出渠道中多了一種選擇，新三板項目將成為配置之一。如果沒有IPO項目，或者在IPO項目不夠的情況下，創(chuàng)投將新三板項目作為配置之一，配置比重將根據(jù)自身的資金量，以及手中掌握的項目情況進行權(quán)衡。

機會無處不在，新三板擴容初期往往需要抓項目貯備數(shù)量，項目的選擇往往跟當(dāng)?shù)卣∠蚓o密相聯(lián)，同時政府又會對于高新區(qū)貯備項目給予政策優(yōu)惠。大型高新區(qū)的貯備項目是哪幾家企業(yè)，創(chuàng)投如果能夠抓住這些“早期”機會，屆時將能嘗到新三板擴容的“第一鮮”。