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    Termsheet:創(chuàng)業(yè)融資的試金石
    導(dǎo)語:

    沒有融資經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者,和投資人見了一次面,就開始耐心地等待投資人來投錢,這是一個(gè)常見的錯(cuò)誤,如同守株待兔。一般機(jī)構(gòu)投資人都有自己的投資流程,要想知道他是否真的對(duì)你的項(xiàng)目感興趣,有一個(gè)絕招——試探地問他是否可以出一份投資Termsheet 給你,即投資意向書。

    Termsheet的厲害之處在于,這份沒有任何法律效應(yīng)的文件,卻涵蓋了一個(gè)投資案中的所有關(guān)鍵性條款,嚴(yán)格限定了你和VC的利益關(guān)系、股權(quán)分配、投資額度、購(gòu)股認(rèn)價(jià)、注資條件、投資監(jiān)管、業(yè)績(jī)指標(biāo)等等。所以,不越過Termsheet這道關(guān),你是休想融到VC一分錢的。至于Termsheet上有些什么主要條款?你該如何在談判桌上坦然應(yīng)付?今天我們就來逐條討論一下吧!

    A.優(yōu)先股東(Preferred Shareholders)

    VC通常不愿意成為公司的大股東,而是希望團(tuán)隊(duì)在公司里能占有足夠的股份,這樣團(tuán)隊(duì)才會(huì)有足夠的動(dòng)力去200%的努力工作、創(chuàng)造財(cái)富。但是小股東是否一切都要聽從大股東來做決定呢?小股東的權(quán)利是如何得到保障的呢?答案很簡(jiǎn)單,VC在這里通常要求拿“優(yōu)先股”,公司里的重大決定,比如任命CEO、CFO,年計(jì)劃審批、上市、對(duì)外收購(gòu)或出售公司等,VC都有一票否決權(quán),“優(yōu)先股”是保護(hù)“小股東利益”的一種通用法律工具。

    B.創(chuàng)始人的期權(quán)股(Founder’s Vesting Stock)

    當(dāng)VC在一家公司注入資本之后,很多情況下,創(chuàng)始人的股份實(shí)際上變成了“期權(quán)”,行權(quán)期少則兩年,多則三年。將你的原始股權(quán)變成了期權(quán),VC可以防范創(chuàng)業(yè)者個(gè)人出風(fēng)險(xiǎn)。還有一種情形就是,如果你不稱職,公司是可以將你請(qǐng)走的,換個(gè)人來接替你,那么,你沒有兌現(xiàn)的期權(quán)股份可以讓出來,分給接你班的那個(gè)人。

    C.注資周期(Traunches)

    VC投資你一大筆錢,通常不會(huì)一次性到位,而是分期分批向公司注資。這時(shí)的“注資周期”很大程度是根據(jù)你和VC約定的業(yè)務(wù)“里程碑”,而里程碑都是經(jīng)過了數(shù)字的量化,統(tǒng)統(tǒng)體現(xiàn)在你的“財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)”當(dāng)中。注意留神,仔細(xì)分析一下你的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),最好要保證6個(gè)月或12個(gè)月的費(fèi)用是能夠給足的,再仔細(xì)看看下一筆注資的條件是什么。建議創(chuàng)業(yè)者一定要在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)上花足夠精力,工夫做到家,不然自己會(huì)很被動(dòng)。

    D.對(duì)賭條款(Put Options)

    VC會(huì)假設(shè)你說的全都是真的,基于你的美麗故事,VC答應(yīng)給你很高的公司估值和白花花的銀子。要是錢被套進(jìn)來了,你做不到呢?那也有補(bǔ)救的方法,比如調(diào)整公司最初的估值,減少你的股份。這是一條重要條款,務(wù)必三思而行。對(duì)賭條款也是量化了的,它的主要根據(jù)往往又是你的“財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)”。所以,創(chuàng)業(yè)者的融資故事盡管可以樂觀,但是故事背后的“財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)”務(wù)必要保守,既要保守到你自己有充分信心可以去完成,又要保證保守的程度不讓VC一看以后就對(duì)你的項(xiàng)目失去了興趣。總之,要說得到,做得到。

    E.核心團(tuán)隊(duì)非競(jìng)爭(zhēng)條款(Key Person None-Compete)

    核心團(tuán)隊(duì)如果離開了公司,VC會(huì)要求你3-5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不能從事同類或相關(guān)的行業(yè)。其實(shí)這類條款在任何一家公司里簽的勞動(dòng)協(xié)議里都有類似的出現(xiàn),不足為奇,如果你有猶豫,不妨想想,假如你有一天離開公司又去重新創(chuàng)業(yè),難道你真的還會(huì)去做一模一樣的事情嗎?你難道還會(huì)有興趣寫一樣的軟件,設(shè)計(jì)一樣的產(chǎn)品,起一樣的產(chǎn)品名字嗎?這豈不是自己在山寨自己、復(fù)制自己,少了創(chuàng)業(yè)那種開天辟地創(chuàng)新的勇氣?我的建議是,如果你將來離開了公司再去創(chuàng)業(yè),也得做一件新事情才來勁,非競(jìng)爭(zhēng)條款怕什么?!

    F.團(tuán)隊(duì)期權(quán)(ESOP)

    VC投錢時(shí),還會(huì)要求創(chuàng)始人拿出相當(dāng)一部分股票,通常在10%-20%左右,作為未來新進(jìn)高管和員工的期權(quán)池。ESOP就是Executive Stock Option Pool的意思,是指給未來高管和基本員工的期權(quán),給多少、什么時(shí)候給是可以商定的,但是ESOP是在VC進(jìn)來之前給,還是在VC進(jìn)來之后給,這對(duì)你自己的股份稀釋程度是不一樣的。當(dāng)然ESOP不是高等數(shù)學(xué),相信你作為一個(gè)智慧的創(chuàng)業(yè)者和CEO,對(duì)ESOP會(huì)有更好的感覺和把握。ESOP的關(guān)鍵不是讓VC開心,而是要擺平團(tuán)隊(duì),激發(fā)大家的動(dòng)力。

    G.清算優(yōu)先權(quán)(Liquidation Preference)

    如果不幸運(yùn),創(chuàng)業(yè)公司的業(yè)務(wù)還沒有做起來,公司就要進(jìn)行清算,那么VC有權(quán)將他的那部分權(quán)益先拿走,如果還有些剩下的,那才是你的。也就是說,如果公司清場(chǎng)變賣了所有剩下的資產(chǎn)換來的錢,VC要先把屬于他的那一份拿走,剩下的你才可以拿,沒有剩下的,你就兩手空空,這一條又是VC的標(biāo)準(zhǔn)條款。誰讓你要拿人家的錢,又把人家的錢給糟蹋掉了?剩下的廢銅爛鐵賣了幾個(gè)錢先還給投資人,理所當(dāng)然呀!

    H.獨(dú)家談判權(quán)(Exclusive Negotiation)

    VC和你的Termsheet是需要保密的,通常要求在6個(gè)月內(nèi)是獨(dú)家的。你在Termsheet上簽字了就等于認(rèn)準(zhǔn)了婆家,別再心猿意馬了。要知道VC是很在乎創(chuàng)業(yè)者的“誠(chéng)信”的,如果你簽了獨(dú)家協(xié)議還繼續(xù)在外面尋花問柳,豈不誠(chéng)信有大問題?另外,簽了Termsheet之后,VC會(huì)開展“盡職調(diào)查”,從技術(shù)的,到法務(wù)的,再到財(cái)務(wù)的,這一大推工作對(duì)VC來說,有直接成本、時(shí)間成本、機(jī)會(huì)成本,要不是獨(dú)家的,人家才不愿意去花這份心思。

    I.注資條件(Closing Conditions)

    VC在注資前常常還會(huì)根據(jù)在盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問題,提出一個(gè)清單作為注資條件,注資條件是因人而異,大部分是在VC的“盡職調(diào)查”中發(fā)現(xiàn)的公司的毛病,有的需要你在VC注資前加以清理,也有的要在VC注資后逐步改進(jìn)。盡管有時(shí)VC的條件苛刻,但無論如何他們是希望公司的治理規(guī)范,未來發(fā)展得更快,只有這樣,才可能最后得到雙贏的結(jié)果。

    記住:Termsheet是投資人的一個(gè)重要信號(hào),表示他對(duì)你項(xiàng)目的認(rèn)可與鐘愛,簽了Termsheet等于融資成功了80%,只要在隨后的盡職調(diào)查中不出什么致命的意外,希望已經(jīng)在握。但是拿到了Termsheet,不要沾沾自喜,掉以輕心。下面還有兩場(chǎng)大仗:盡職調(diào)查和最終的投資合約,這些關(guān)卡不過去,你最終照樣還是拿不到錢,融資無法成功。

    創(chuàng)業(yè)者要學(xué)會(huì)換位思考,時(shí)時(shí)從投資人的角度來理解Termsheet里的條款,這樣你對(duì)VC的顧慮就很容易迎刃而解了。一句話,融資是創(chuàng)業(yè)者的一道必備本領(lǐng)。

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