經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 張茉楠/文 標(biāo)普更新全球30家最大銀行的債信評(píng)級(jí)的舉動(dòng)再次向市場(chǎng)發(fā)出警示信號(hào)，全球正處于危機(jī)的緊要關(guān)頭，而新一輪金融危機(jī)的腳步也近在咫尺。

當(dāng)前，種種事實(shí)證明，全球已經(jīng)進(jìn)入了由主權(quán)債務(wù)危機(jī)向金融危機(jī)演變的新階段。歐洲主權(quán)債務(wù)的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”向銀行業(yè)擴(kuò)散，金融市場(chǎng)各關(guān)鍵指標(biāo)已現(xiàn)與次貸危機(jī)時(shí)期相似的走勢(shì)，各國(guó)國(guó)債收益率屢創(chuàng)新高，歐洲各銀行的CDS價(jià)格接近2008年金融危機(jī)時(shí)期水平，歐元/美元基準(zhǔn)掉期利率出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，歐洲銀行在美元融資市場(chǎng)上壓力陡增，由于金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能加劇主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并波及其它地區(qū)和國(guó)家的金融體系。

國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)顯示，截止今年二季度末，歐洲銀行業(yè)持有1363億歐元的希臘總債務(wù)，其中法國(guó)銀行持有希臘債務(wù)為557.4億美元，德國(guó)銀行業(yè)盡管在第二季度減持了希意債務(wù)約百分之十的債務(wù)，但仍持有213億美元債務(wù)。除此之外，法國(guó)、德國(guó)銀行業(yè)持有意大利風(fēng)險(xiǎn)敞口分別為4102億和1649億美元；持有西班牙風(fēng)險(xiǎn)敞口分別為1461億和1779億美元；持有葡萄牙風(fēng)險(xiǎn)敞口為283億和389億美元，持有愛爾蘭風(fēng)險(xiǎn)敞口為301億和1165億美元。截止今年一季度，歐洲銀行業(yè)對(duì)“歐豬五國(guó)”的債權(quán)（包括公共部門和私人部門）為2.27萬億美元，1064億歐元可謂是“杯水車薪”。而且，繼續(xù)大幅減記債務(wù)將使使銀行資產(chǎn)負(fù)債表受損。

當(dāng)前為避免債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步惡化應(yīng)該設(shè)下兩道“防火墻”：一是防止希臘債務(wù)危機(jī)向歐洲銀行體系的擴(kuò)散；二是防止危機(jī)在負(fù)債國(guó)之間“交叉感染”。但短期內(nèi)歐盟都難以做到。而最大的風(fēng)險(xiǎn)是，銀行持有的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不透明。歐洲影子銀行體系非常發(fā)達(dá)，衍生交易的規(guī)模早已超越了基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的規(guī)模，且衍生品杠桿比例比傳統(tǒng)金融工具遠(yuǎn)高得多。據(jù)ISDA的估計(jì)，基礎(chǔ)金融(債券、股票、信貸)市場(chǎng)規(guī)模和衍生市場(chǎng)規(guī)模的比例在1：10至1：25之間。政府主權(quán)債務(wù)在一般時(shí)期被視作是具有最高信用等級(jí)的債務(wù)，因而被廣泛用于構(gòu)建各種信用衍生品種，主權(quán)債與金融的杠桿規(guī)模到底有多大不得而知。

隨著全球最大期貨及金融衍生品經(jīng)紀(jì)商之一的MF Global（曼式金融）遞交破產(chǎn)申請(qǐng)，歐洲的債務(wù)病毒正在向美國(guó)乃至全球銀行業(yè)侵染。曼式因?yàn)楹蕾€歐債而破產(chǎn)，而其他美國(guó)大銀行由于涉及CDS等交易也受到牽連。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商CMA，近期，摩根士丹利的信用違約掉期價(jià)格大幅上漲21.1個(gè)基點(diǎn)，至413.8個(gè)基點(diǎn)；高盛集團(tuán)的信用違約掉期價(jià)格也大幅上漲17.7個(gè)基點(diǎn)，至330.6個(gè)基點(diǎn)。“大而不能到”的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在繼續(xù)上演。

而明年的形勢(shì)也許更加糟糕，隨著主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí)，常規(guī)融資來源供應(yīng)會(huì)越來越少，未來融資可能會(huì)變得更加困難。2012年是歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)到期高峰期，五國(guó)債務(wù)到期規(guī)模將達(dá)到4061億歐元，其中希臘將有337億歐元債務(wù)到期，葡萄牙有184億歐元到期，西班牙有1093億歐元到期，意大利有2447億歐元到期。此外，美、日等高債務(wù)國(guó)政府到期債務(wù)規(guī)模以及新增融資需求也比前幾年明顯擴(kuò)大。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)計(jì)算，日本、美國(guó)、法國(guó)，2011-2012年政府融資需求與GDP比率的平均值分別為54%、27%和20%。

與此同時(shí)，歐美銀行業(yè)也有大規(guī)模的債務(wù)集中到期，均處于融資需求高峰期。2012年全球銀行業(yè)將有約7萬億美元債務(wù)到期。在債券市融資已經(jīng)飽和的情況下，銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)之間將形成了極大的融資競(jìng)爭(zhēng)，一些銀行可能出現(xiàn)嚴(yán)重的資不抵債，進(jìn)而更大范圍的金融危機(jī)。債務(wù)像一個(gè)黑洞，把全球金融資源吸走，新一輪金融危機(jī)離我們并不遙遠(yuǎn)。