經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 曹燦/文 為了通過(guò)金融措施使經(jīng)濟(jì)衰退能得到復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)再一次提高賭注，正在強(qiáng)制美國(guó)人去買進(jìn)一個(gè)他們可能沒(méi)有能力付得起的賭博。在本周的記者招待會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克試圖向世人解釋美聯(lián)儲(chǔ)為何要實(shí)行歷史上最寬松的貨幣立場(chǎng)。首先該政策給我們零利息率，然后是QEsⅠ和Ⅱ、扭轉(zhuǎn)操作，最后是“無(wú)限制的”QE3。
雖然這些政策根本無(wú)法帶來(lái)健康的經(jīng)濟(jì)，但是美聯(lián)儲(chǔ)依然執(zhí)迷不悟，決定把印鈔的規(guī)模翻一番，也宣布了柔性數(shù)據(jù)的計(jì)劃，以確保他們的印鈔活動(dòng)將不受到任何硬性的限制，直到為時(shí)已晚。雖然他們的新政策會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成許多長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)，但是對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，近期的最大挑戰(zhàn)是怎樣在他們的下次會(huì)議中繼續(xù)加大賭注，以保持寬松貨幣政策的強(qiáng)勁勢(shì)頭。
有個(gè)重大的新聞，那就是美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在正在加倍其印鈔量。除了正在執(zhí)行的每月購(gòu)買400億美元的抵押證券（刺激房地產(chǎn)的發(fā)展），現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)每月購(gòu)買450億美元的國(guó)債。后者則取代了通過(guò)賣出短期債券買入長(zhǎng)期債券的扭轉(zhuǎn)操作。問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)已通過(guò)其扭轉(zhuǎn)操作獲取喘息之機(jī)，所以新近的債券購(gòu)買將會(huì)是純粹的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。
為了給這些令人震驚的調(diào)節(jié)舉動(dòng)披上溫和的外衣，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，通過(guò)將未來(lái)的流動(dòng)性撤出與兩套經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)掛鉤，為未來(lái)的政策決策添加自動(dòng)導(dǎo)航裝置。如果失業(yè)率降到6.5%以下，或者通貨膨脹上漲到2.5%以上，那么美聯(lián)儲(chǔ)將致力于緊縮政策。伯南克可能希望借此消除公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)寬松的擔(dān)心。即使嚴(yán)格執(zhí)行這些統(tǒng)計(jì)基準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍舊過(guò)于寬松，何況這些目標(biāo)原本就是專門(mén)設(shè)計(jì)為完全可變的，因此在本質(zhì)上也沒(méi)有任何意義。
伯南克說(shuō)，為了確認(rèn)真正的經(jīng)濟(jì)健康的標(biāo)志，美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)考慮由于勞動(dòng)力參與率降低而導(dǎo)致的失業(yè)率下降。眾所周知，自2009年起，大部分的失業(yè)率下降源于之前數(shù)百萬(wàn)美國(guó)人退出勞動(dòng)大軍的隊(duì)伍。但像許多其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣，伯南克沒(méi)能在分析出將這些沮喪的退出勞動(dòng)力隊(duì)伍的工人考慮在內(nèi)之后，美國(guó)真正的失業(yè)率將會(huì)是多少。那么，在美聯(lián)儲(chǔ)的激發(fā)機(jī)制生效之前，失業(yè)率必須下滑多少呢？沒(méi)人知道，這也的確是美聯(lián)儲(chǔ)想要的。
美聯(lián)儲(chǔ)的另一個(gè)目標(biāo)——通貨膨脹，有類似的寬松標(biāo)準(zhǔn)。伯南克聲明，他將不會(huì)查看當(dāng)前的通貨膨脹統(tǒng)計(jì)數(shù)字，而是將注意力放在“核心膨脹預(yù)期”。換句話說(shuō)，他對(duì)可以明確顯示的數(shù)據(jù)并不感興趣，而是對(duì)那些被美聯(lián)儲(chǔ)灌多了迷湯的其他經(jīng)濟(jì)學(xué)者所做出的善變預(yù)測(cè)更感興趣。他也清楚地指出，食品或者能源價(jià)格的上漲永遠(yuǎn)不會(huì)成為告知美聯(lián)儲(chǔ)通貨膨脹到來(lái)的提醒。
在我記憶中，很久以前（而且我還能記住很長(zhǎng)一段時(shí)間）美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)把食品和能源價(jià)格的“不穩(wěn)定”增長(zhǎng)踢出了衡量通貨膨脹到來(lái)的指標(biāo)行列，并優(yōu)先考慮“核心”指標(biāo)。但是在絕大部分的情況下，這些不穩(wěn)定因素出現(xiàn)在新聞?lì)^條的頻率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所謂的核心因素。換言之，伯南克只是較喜歡去關(guān)注較少的數(shù)字。在新聞發(fā)布會(huì)上，他清楚地表明，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)避免關(guān)注“全球貿(mào)易大宗商品”的價(jià)格變化，而正是這些商品最容易受到通脹的嚴(yán)重影響。
這些主觀而又薄弱的標(biāo)準(zhǔn)讓美聯(lián)儲(chǔ)的官員可以輕易的忽視他們所對(duì)外聲稱的指導(dǎo)方針。如果美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹不作為，只是依賴他們對(duì)通脹的預(yù)測(cè)作為政策導(dǎo)向，如果他們的預(yù)測(cè)是錯(cuò)誤的，那么將會(huì)發(fā)生什么呢？畢竟，他們?cè)谶^(guò)去的十年里對(duì)事情的預(yù)測(cè)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了實(shí)際。
即使是房地產(chǎn)泡沫破了以后，美聯(lián)儲(chǔ)官員還一再安慰我們說(shuō)，不存在房地產(chǎn)泡沫。然后還向我們保證，問(wèn)題僅僅局限于次貸債券。之后他們又向我們保證，房地產(chǎn)的減速將不會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)。我可以繼續(xù)舉出他們做出的各種擔(dān)保，但我的觀點(diǎn)是，對(duì)于通貨膨脹這一問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)是否也犯了同樣錯(cuò)？就像其幾乎在每一件事情上都犯錯(cuò)一樣。美聯(lián)儲(chǔ)是否能在通貨膨脹將要失控之際，采取措施使之停止？如果它能做到的話，又是以對(duì)整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成何種代價(jià)而實(shí)現(xiàn)的呢？
美聯(lián)儲(chǔ)在資產(chǎn)負(fù)債表中投入了超過(guò)1萬(wàn)億美元的年增長(zhǎng)，這是比最近的2008年資產(chǎn)負(fù)債表總數(shù)更大的數(shù)字。大多數(shù)的預(yù)測(cè)師認(rèn)為，在2013年年末，美聯(lián)儲(chǔ)在其賬簿上將會(huì)有價(jià)值4萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，或許到2014年年末會(huì)超過(guò)5萬(wàn)億美元。如果出現(xiàn)需要美聯(lián)儲(chǔ)收回流動(dòng)性的情況，那么將會(huì)需要很大的銷售規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)到底相信誰(shuí)口袋里的錢(qián)足夠多，可以接管交易的另一方呢？
作為國(guó)債最大的購(gòu)買者，美聯(lián)儲(chǔ)不可能在市場(chǎng)不會(huì)崩潰的情況下賣掉它們。當(dāng)然其他的國(guó)債持有者會(huì)想要在美聯(lián)儲(chǔ)之前交易，但是什么樣的購(gòu)買者會(huì)愚蠢到趕在美聯(lián)儲(chǔ)的貨運(yùn)列車之前呢？重要的是美聯(lián)儲(chǔ)不可能與通貨膨脹作戰(zhàn)，這恰恰就是它根本不承認(rèn)存在通貨膨脹的原因。
然而在伯南克的新聞發(fā)布會(huì)上，可能最荒謬的聲明就是他聲稱，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有忙于債務(wù)貨幣化，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)復(fù)蘇，它就計(jì)劃賣掉債務(wù)。這就像是一個(gè)賊宣稱并不是要偷你的車，因?yàn)樗蛩阍诓恍枰臅r(shí)候再還回來(lái)。為了讓這個(gè)類推更準(zhǔn)確點(diǎn)，路上還不能有其他的車輛讓他偷。
如果美聯(lián)儲(chǔ)不購(gòu)買，財(cái)政部不可能以其能負(fù)擔(dān)得起的利率支付其債務(wù)。這正是為什么美聯(lián)儲(chǔ)選擇將債務(wù)貨幣化。當(dāng)然，官方承認(rèn)該事實(shí)可能會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)的工作更加困難。沒(méi)有債務(wù)貨幣化的渠道，政府將不得不在所有的福利保障和國(guó)防方面作出大量的即時(shí)削減，外加對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的大幅度加稅。
正如我所在《美元末日》中預(yù)測(cè)的一樣，美聯(lián)儲(chǔ)最初踏上這場(chǎng)不幸之旅時(shí)，就已沒(méi)有脫身之計(jì)了。美聯(lián)儲(chǔ)采用了相當(dāng)于“蟑螂屋”的貨幣政策。若是美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)可變目標(biāo)達(dá)成了，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，那么結(jié)果就可能導(dǎo)致比2008年更嚴(yán)重的金融危機(jī)。債券泡沫破滅、利率和失業(yè)率激增、房?jī)r(jià)暴跌、銀行破產(chǎn)、借款人違約、預(yù)算赤字膨脹，屆時(shí)包括聯(lián)邦政府在內(nèi)的任何人都沒(méi)有辦法負(fù)擔(dān)新一輪的經(jīng)濟(jì)援助。
為了產(chǎn)生虛假的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及用盡可能最欺詐的方式來(lái)償還美國(guó)的國(guó)家債務(wù)，美聯(lián)儲(chǔ)正全心全意致力于美元的崩潰。任何一個(gè)擁有美元財(cái)富的人都必須意識(shí)到，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)被牢牢掌握在不負(fù)責(zé)任的官僚手中，而那些官僚想要建立一個(gè)與存在的現(xiàn)實(shí)世界截然不同的象牙塔式的世界。
（作者系CCTV NEWS 經(jīng)濟(jì)時(shí)事評(píng)論員，美國(guó)股票經(jīng)紀(jì)和分析師，美國(guó)盛亞資本創(chuàng)始人兼CEO，著有《美元末日》）
