經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 馬克·羅伊/文 對(duì)于從某些角度堪為美國(guó)最大銀行的跨國(guó)金融服務(wù)企業(yè)摩根大通公司（JPM）來(lái)說(shuō)，最近幾周日子可謂難過(guò)。它的兩名交易員遭到了起訴，此外它還同意繳納十億美元罰款，原因是其報(bào)告“倫敦鯨”損失不夠迅速，也不夠準(zhǔn)確。如今，JPM因?yàn)樗诮鹑谖C(jī)期間買下的兩家企業(yè)——貝爾斯登（Bear Stearns）和華盛頓互助銀行（Washington Mutual）的按揭行為而面臨更大規(guī)模的罰款，也許將超過(guò)100億美元。

傳統(tǒng)智慧認(rèn)為，既然這些漏子和錯(cuò)誤爆發(fā)于金融危機(jī)期間，美國(guó)政府就不應(yīng)該盯著JPM不放。比如，如果實(shí)際發(fā)生在2012年初的倫敦鯨交易發(fā)生在2008年金融系統(tǒng)孱弱不堪時(shí)，JPM就會(huì)被網(wǎng)開一面。

這一觀點(diǎn)似乎頗有道理，因?yàn)殡S后政府集中對(duì)大銀行予以了扶持以克服金融危機(jī)，進(jìn)一步削弱大銀行可能會(huì)加深和延長(zhǎng)危機(jī)。因此，從這個(gè)角度出發(fā)，JPM相當(dāng)?shù)牟恍遥禾嗟姆蓡?wèn)題發(fā)生在金融危機(jī)之后，或者在金融危機(jī)之后才被曝光。

但是，關(guān)于JPM（以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)）的運(yùn)氣問(wèn)題，這并不是唯一的看待方式。如果60億美元的倫敦鯨損失發(fā)生在2008年而不是2012年，那么政府確實(shí)不會(huì)采取罰款和刑事指控措施。但在2008年經(jīng)濟(jì)陷入動(dòng)蕩時(shí)，遭遇損失打擊的JPM的交易對(duì)手會(huì)怎樣做？

2008年，金融市場(chǎng)充滿了憂慮和緊張，這是拜雷曼兄弟公司的倒閉和政府對(duì)保險(xiǎn)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）的援助所賜。金融機(jī)構(gòu)在此前定價(jià)過(guò)高的按揭市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大誰(shuí)也說(shuō)不清，因此金融交易處于凍結(jié)狀態(tài)。比如，與花旗銀行交易的各方對(duì)其敞口和損失憂心忡忡——是一切盡在掌握，還是只是冰山一角？如果花旗面臨的損失比已知更加巨大，它還能兌付對(duì)交易對(duì)手和貸款人的新債務(wù)嗎？最好還是離花旗遠(yuǎn)一些，一些金融機(jī)構(gòu)會(huì)這樣想。

JPM的倫敦鯨交易——下注于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)狀況，JPM不得不以巨大損失的代價(jià)關(guān)閉它——就屬于JMP在2008年可能陷入的情形。其損失——一開始只有20億美元——很快就翻了三倍。

因此，可以想象JMP如果在2008年金融危機(jī)期間做出這類交易、發(fā)現(xiàn)它們出了錯(cuò)并且很難關(guān)閉會(huì)是怎樣。事后JMP將宣布損失為20億美元，CEO戴蒙（Jamie Dimon）稱問(wèn)題不過(guò)是“煮沸的茶壺頂了蓋”（一如他在2012年做的那樣）。

但在2008年經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的環(huán)境中宣布20億美元損失將讓JPM的交易對(duì)手大驚失色。什么叫只有20億美元？這僅僅是可靠機(jī)構(gòu)的一個(gè)大問(wèn)題嗎？還是下面藏著一個(gè)巨大的冰山？畢竟，AIG本是一家AAA級(jí)企業(yè)，在2008年末還不是積累了它根本無(wú)法處理的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)參與者會(huì)問(wèn)，憑什么可以篤定JPM不是一丘之貉？

現(xiàn)在可以想象一下，在金融危機(jī)期間JPM是怎樣一步步宣布倫敦鯨交易損失升級(jí)的：不是20億美元，而是40億美元；不，不止40億，是60億美元。抱歉。如果發(fā)生這一幕，戴蒙就得收回問(wèn)題不過(guò)是沸騰的茶壺頂了蓋的評(píng)論，而在危機(jī)期間將有謠言四起，人們紛紛質(zhì)疑JPM大名在外的風(fēng)險(xiǎn)管理其實(shí)是一團(tuán)糟。

如此，JPM自稱“堅(jiān)不可摧”的資產(chǎn)負(fù)債表將在一夜之間變得不堪一擊，JPM也將陷于猛烈的打擊中，遠(yuǎn)甚于去年。但打擊將來(lái)自投資者而不是監(jiān)管者。而一旦有交易員拒絕與某銀行打交道，那么隨著損失的增加和其他交易員的效仿，所造成的傷害將會(huì)自我持續(xù)。

更糟糕的是，經(jīng)濟(jì)也可能進(jìn)一步遭遇打擊。在危機(jī)期間，金融家指出，JPM和其他一些大銀行是金融風(fēng)暴中的穩(wěn)定之島。但如果接著發(fā)生倫敦鯨損失，JPM就將被從可靠金融機(jī)構(gòu)名單除名，進(jìn)一步打擊信心，并有可能讓危機(jī)嚴(yán)重惡化。

事實(shí)上，JPM經(jīng)營(yíng)著兩家最大的政府債務(wù)交易結(jié)算單位之一，如果JPM交易部門陰云籠罩并擴(kuò)大到影響其正常結(jié)算政府債務(wù)的程度，帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)輻射傷害將是巨大的。

拿破侖有個(gè)著名的論斷——他中意幸運(yùn)的將軍。不管一個(gè)領(lǐng)袖多么優(yōu)秀，成功都不是板上釘釘，純粹的運(yùn)氣所起的作用比許多人愿意承認(rèn)的大得多。不管JPM管理多么出眾，去年發(fā)生在它頭上的事情沒(méi)有在2008年發(fā)生——可能性很大——對(duì)于它和美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)都是幸事。

（作者為哈佛法學(xué)院教授）