經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)  記者  李曉丹   “由于投資增速的回落和消費(fèi)疲態(tài)的進(jìn)一步延續(xù)，GDP增速將出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計(jì)全年GDP實(shí)際增速為6.6%。”中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春對下半年經(jīng)濟(jì)走勢的判斷是，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度來看，2016年雖然延續(xù)了新常態(tài)艱難期不斷探底的特征，但價(jià)格水平擺脫生產(chǎn)領(lǐng)域的“蕭條”和消費(fèi)領(lǐng)域的“低迷”，將有利于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動力的啟動。

6月18日，人民大學(xué)發(fā)布了《中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測（2016年中期）——供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)》，報(bào)告指出，2016上半年在積極的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策以及房地產(chǎn)新政的作用下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)在持續(xù)探底中開始呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，CPI重返“2時(shí)代”、PPI負(fù)增長的大幅度收窄、企業(yè)利潤增速的轉(zhuǎn)正以及房地產(chǎn)類數(shù)據(jù)的反彈都表明中國宏觀經(jīng)濟(jì)并不存在“硬著陸”的可能。劉元春代表課題組對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的問題和政策調(diào)整方向做了分析。

下半年下行壓力大

劉元春表示，2016年近期出現(xiàn)了一系列值得關(guān)注的新現(xiàn)象：1）“去產(chǎn)能”還在布局階段，過剩行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格卻開始出現(xiàn)大幅度波動；2）三四線房地產(chǎn)“去庫存”還沒有開始，一二線房地產(chǎn)價(jià)格卻出現(xiàn)全面上揚(yáng)；3)對“僵尸企業(yè)”和高債務(wù)企業(yè)的整治還沒有實(shí)質(zhì)性展開，大量高負(fù)債國有企業(yè)卻已經(jīng)大規(guī)模進(jìn)軍土地市場、海外并購市場和金融投資市場；4)“去杠桿”各類舉措剛開始布局，但宏觀債務(wù)率卻持續(xù)上揚(yáng)，部分指標(biāo)已經(jīng)大大超過警戒線；5)“降成本”如火如荼地展開，但各類宏觀稅負(fù)指標(biāo)卻在持續(xù)加重，企業(yè)總體盈利能力持續(xù)下滑；6)房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期反彈，各類新開工項(xiàng)目大幅度上揚(yáng)，但民間投資增速卻直線回落；7）M2增速保持穩(wěn)定，但M1增速卻出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)，M1-M2缺口持續(xù)擴(kuò)大；8）居民收入增速持續(xù)超過GDP增速，但勞動力生產(chǎn)率以及企業(yè)盈利能力卻出現(xiàn)持續(xù)下滑；9）對外投資增速急劇上揚(yáng)，但出口增速卻持續(xù)低迷；10）各類技術(shù)指標(biāo)進(jìn)步神速，新經(jīng)濟(jì)增長動力開始顯現(xiàn)，但總體勞動生產(chǎn)效率卻依然處于持續(xù)下滑的區(qū)間；11）工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)有所企穩(wěn)，但服務(wù)業(yè)和新興行業(yè)卻開始呈現(xiàn)疲態(tài)；12）政策類投資增速回升，但消費(fèi)卻出現(xiàn)持續(xù)回落。

這12大現(xiàn)象充分說明了中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨四大方面的問題：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的著力點(diǎn)還沒有完全找到；二是穩(wěn)增長政策并沒有緩解宏觀經(jīng)濟(jì)深層次問題，反而使各類扭曲大幅度上揚(yáng)，資源配置的效率持續(xù)惡化，經(jīng)濟(jì)主體的信心沒有得到改善；三是經(jīng)濟(jì)回落的負(fù)反饋機(jī)制開始發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性下滑的壓力有所加劇，“生產(chǎn)效率預(yù)期下滑”+“投資收益預(yù)期下滑”+“收入增速預(yù)期下滑”所帶來的市場型投資疲軟和消費(fèi)疲軟開始向深度蔓延。短期產(chǎn)出與中期潛在產(chǎn)出的負(fù)向強(qiáng)化機(jī)制、超國民收入分配所帶來的“消費(fèi)-投資”困局、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相對收益下滑所帶來的進(jìn)一步“脫實(shí)向虛”等3大新難題已經(jīng)成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)擺脫持續(xù)探底困境的核心障礙；四是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的短期企穩(wěn)構(gòu)建在大規(guī)模政策寬松和泡沫化房地產(chǎn)復(fù)蘇之上,實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的分化決定了中國宏觀經(jīng)濟(jì)還沒有形成持續(xù)穩(wěn)定或復(fù)蘇的基礎(chǔ)。

“2016下半年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)上半年企穩(wěn)的態(tài)勢。”劉元春說。

他認(rèn)為，外部經(jīng)濟(jì)波動的重現(xiàn)、內(nèi)部扭曲的強(qiáng)化、金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷累計(jì)與間斷性釋放、結(jié)構(gòu)性改革的全面實(shí)施等方面的因素決定了中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力的進(jìn)一步抬頭。而與此同時(shí)，政策刺激效率的遞減和房地產(chǎn)泡沫的管控決定了經(jīng)濟(jì)政策的對沖效應(yīng)將大幅度下降。因此，本輪“不對稱W型調(diào)整”的第二個(gè)底部將于2016年底至2017年初出現(xiàn)，并呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的底部波動的特征。

固投下降、價(jià)格回升

劉元春表示，從總需求角度來看，3大需求總體疲軟，但回落幅度在短期需求擴(kuò)張政策的作用下小于總供給，這導(dǎo)致2016年總產(chǎn)出實(shí)際增速回落的過程中價(jià)格水平出現(xiàn)改善，GDP平減指數(shù)得到較大幅度回升。

1、基礎(chǔ)建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資的持續(xù)改善難以填補(bǔ)民間投資增速下滑和制造業(yè)投資增速下滑所帶來的缺口，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速在1季度快速抬頭之后出現(xiàn)持續(xù)回緩，預(yù)計(jì)上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為9.9%，比去年同期下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年增速下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為9.8%，比去年下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，如果考慮下半年固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)的回升，實(shí)際投資增速回落更為明顯。

2、在高端消費(fèi)外流、收入增速疲軟以及預(yù)期惡化等因素的作用下，2016年消費(fèi)總體疲軟的現(xiàn)象比較明顯。預(yù)計(jì)2016年上半年全社會零售名義增速為10.1%，實(shí)際增速為8.0%，比去年同期分別下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2016年全年名義增速為10.1%，實(shí)際增速為7.8%，比去年全年增速分別下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)和1.5個(gè)百分點(diǎn)。

3、在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟和人民幣貶值等因素的作用下，進(jìn)出口在2016年呈現(xiàn)“前低后穩(wěn)”的走勢，預(yù)計(jì)2016年上半年以美元計(jì)價(jià)的出口增速為-7.0%，全年增速為-2.3%左右，而以美元計(jì)價(jià)的2016年上半年進(jìn)口增速為-4.6%，全年為-1.2%。上半年貿(mào)易順差為2196億美元，全年順差預(yù)計(jì)達(dá)到5616億美元，占GDP的比重為5%左右，略低于去年的水平。

4、在經(jīng)濟(jì)低迷的2016年中最為顯眼的指標(biāo)就是明顯回升的價(jià)格數(shù)據(jù)。從表象來看，各類價(jià)格指標(biāo)回升是蔬菜、豬肉以及大宗商品的輪番驅(qū)動的產(chǎn)物，但從深層次來看，貨幣的寬松、供給增速更快的回落以及持續(xù)的成本推動才是本輪價(jià)格回升的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)2016全年CPI增速為2.3%，比2015年上漲了0.9個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，工業(yè)領(lǐng)域通貨緊縮的現(xiàn)象將在“去產(chǎn)能”全球大宗商品價(jià)格反彈、房地產(chǎn)反彈和價(jià)格基數(shù)等因素的作用下得到全面緩解，預(yù)計(jì)2016年全年P(guān)PI跌幅為1.2%，比2015年縮小了4.8個(gè)百分點(diǎn)，年末單月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；2016年GDP平減指數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年同比增速0.85%，較2015年回升了1.3個(gè)百分點(diǎn)。

5、2016年貨幣政策繼續(xù)持續(xù)總體寬松的基調(diào)，但受到物價(jià)上漲、房地產(chǎn)市場泡沫以及杠桿率持續(xù)攀升等因素的掣肘，貨幣政策將由上半年較為寬松的定位轉(zhuǎn)向適度穩(wěn)健；同時(shí)，受到資金內(nèi)生性收縮的壓力，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）與狹義貨幣供應(yīng)量（M1）、全社會融資增速之間的差額擴(kuò)大，流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的滲透力進(jìn)一步下滑。預(yù)計(jì)M2增速保持在13%，社會融資總額增速為13.4%。

政策措施必須做出新調(diào)整

“2016-2017年是中國實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵期。”劉元春認(rèn)為，“大改革”+“更為積極的財(cái)政政策”+“適度寬松的貨幣政策”+“強(qiáng)監(jiān)管”必須要有可操作的抓手和可實(shí)施的方案，各類改革方案和政策措施必須做出新的調(diào)整。

一、要把握目前中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落的邏輯，高度重視當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)增長動力持續(xù)下滑的現(xiàn)實(shí)，要密切關(guān)注目前勞動生產(chǎn)率下滑、企業(yè)投資預(yù)期收益下滑、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)收益的缺口不斷擴(kuò)大、消費(fèi)與投資等內(nèi)需持續(xù)同步回落等現(xiàn)象，把改革與調(diào)控的落腳點(diǎn)切實(shí)放到投資收益預(yù)期逆轉(zhuǎn)、勞動力生產(chǎn)率回升之上，積極構(gòu)建短期擴(kuò)大需求與中期提升潛在增速相契合的政策包。

二、12大類扭曲現(xiàn)象證實(shí)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革全面實(shí)施的迫切性，一方面我們必須抓住當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不斷探底所帶來的“大破大立”的大改革時(shí)機(jī)；另一方面我們必須梳理目前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展不順的關(guān)鍵，重新尋找到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的著力點(diǎn)和實(shí)施的抓手。

三、需要進(jìn)一步強(qiáng)化從世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來深入認(rèn)識需求管理政策與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的作用，明確供給側(cè)改革在增量調(diào)整和存量調(diào)整中的主導(dǎo)作用。

四、要在增量改革的基礎(chǔ)上，通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革全面強(qiáng)化存量調(diào)整的力度，盤活存量、清除宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種毒瘤是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇的關(guān)鍵。利用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求管理政策阻斷內(nèi)生性下滑的各種強(qiáng)化機(jī)制，防止微觀主體行為出現(xiàn)整體性變異，在強(qiáng)化監(jiān)管的基礎(chǔ)上，關(guān)注可能出現(xiàn)的各種“衰退式泡沫”。

五、要從戰(zhàn)略層面認(rèn)識到調(diào)動各級精英階層的積極性是當(dāng)前以及未來經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型升級的核心。要認(rèn)識到過度下滑甚至出現(xiàn)持續(xù)的蕭條已經(jīng)成為中國最大的政治社會風(fēng)險(xiǎn)，因此在反腐倡廉取得重大戰(zhàn)略性勝利之后，應(yīng)當(dāng)在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上，積極構(gòu)建新一輪大改革、大調(diào)整的激勵相容的新動力機(jī)制。

六、要充分利用中國政府在體制和財(cái)政空間的優(yōu)勢，財(cái)政政策要更加積極有效，在進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化積極財(cái)政政策的定向?qū)捤桑ε浜细鼮橹鲃印⒏鼮槿娴墓┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

七、貨幣政策應(yīng)當(dāng)根據(jù)新時(shí)期的要求全面重構(gòu)。

八、持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)市場復(fù)蘇態(tài)勢，及時(shí)調(diào)整當(dāng)前的房地產(chǎn)調(diào)控政策。要改變簡單寬松的政策導(dǎo)向，針對不同區(qū)域和不同類型房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行分類治理。

九、要持續(xù)關(guān)注去產(chǎn)能過程中的就業(yè)市場壓力，防范和化解勞動力市場風(fēng)險(xiǎn)。盡管去產(chǎn)能給勞動力市場帶來的沖擊與影響總體可控，但疊加經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整本身的就業(yè)壓力，失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視。