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梁冀 02-26 12:10 聽報
經(jīng)濟觀察報 記者 梁冀 俄烏軍事沖突升級,疊加歐美祭出對俄制裁措施,全球金融市場劇烈波動。
據(jù)央視新聞消息,當?shù)貢r間2月24日,俄羅斯總統(tǒng)普京在電視直播講話中稱將在頓巴斯地區(qū)進行特別軍事行動;隨后,烏克蘭全境都傳出被俄軍采取軍事行動的消息。當?shù)貢r間25日,俄羅斯軍隊正式進入烏克蘭基輔州沃爾澤利市,距離首都基輔市約35公里。
當?shù)貢r間2月24日,美國總統(tǒng)拜登在與七國集團(G7)其他領導人視頻會晤后,宣布將與盟友對俄發(fā)起具有“毀滅性”的一攬子制裁措施,包括限制俄羅斯使用美元、歐元、英鎊和日元進行交易的能力,對金融業(yè)發(fā)起制裁,切斷俄羅斯一半以上的高科技進口產(chǎn)品和服務等。不過,拜登也明確表示,美軍不會出兵烏克蘭與俄軍交戰(zhàn)。
當前烏克蘭局勢撲朔迷離,未來發(fā)展具有較大不確定性。建銀亞洲研究指出,俄羅斯和烏克蘭在全球經(jīng)濟和貿(mào)易中所占比重不高,對全球經(jīng)濟和國際貿(mào)易的直接影響較為有限。但若烏克蘭局勢持續(xù)惡化,或?qū)⒁鹨贿B串的連鎖反應——通過大宗商品、供應鏈、通貨膨脹、地緣政治、美歐制裁等多個渠道,威脅國際經(jīng)濟復蘇,造成國際金融市場震蕩。
泰達宏利基金首席策略分析師莊騰飛也解讀稱,回顧歷史,此類地緣風險事件對股票市場的沖擊是短暫的,市場在經(jīng)歷短期驚慌后,往往會很快恢復到市場基本面和流動性環(huán)境的基礎上。而應該關注的是,俄羅斯被國際社會進一步封鎖制裁后對全球能源供應和農(nóng)產(chǎn)品供應的供給沖擊。
資本市場“震后”調(diào)整
2月24日,俄烏局勢驟然升級,亞歐股市集體重挫,俄羅斯RTS指數(shù)盤中一度暴跌近50%。但是,美股當日低開高走,道瓊斯工業(yè)、標普500與納斯達克分別收漲 0.28%、1.50%和3.34%。
2月25日,亞太股指跟漲隔夜美股,A股全線反彈。截至收盤,上證指數(shù)報3451.41點,漲0.63%;深證成指報13412.92點,漲1.21%;創(chuàng)業(yè)板指報2855.80點,漲2.58%。
盤面上看,煤炭板塊領跌,跌幅達2.46%;石油石化、國防軍工、銀行、房地產(chǎn)和建筑裝飾板塊跌幅均不足1%;其余板塊收紅,醫(yī)藥生物板塊領漲,漲幅達2.91%;美容護理與公用事業(yè)板塊漲幅超2.5%。滬深兩市合計成交10187.24億元,較前一交易日13626.99億元明顯縮量。
同日,恒生指數(shù)報22767.18點,跌0.59%。此外,日經(jīng)225指數(shù)報26476.50點、韓國綜合指數(shù)報2676.76點,分別收漲 1.95%和1.06%。
中信建投首席經(jīng)濟學家黃文濤表示,從歷史上看,俄烏危機對國際資本市場的情緒沖擊持續(xù)時間較短。除俄羅斯本國資本市場開始震蕩下行,美中股市在短暫下行沖擊之后均逐步回調(diào)。因此當下資本市場無須恐慌,A股的基本面短期內(nèi)并不會受烏克蘭危機影響,當下仍有較好的配置機會。
招銀研究則認為,近期俄烏沖突和美聯(lián)儲緊縮預期干擾并加劇了A股波動,但影響A股的主導因素還是自身的企業(yè)盈利和流動性等內(nèi)部因素。A股當前依然面臨業(yè)績增速下滑和估值結(jié)構(gòu)性偏高等內(nèi)生性問題。
莊騰飛表示,當前A股市場基本面環(huán)境穩(wěn)定,與俄烏沖突關聯(lián)度小,一旦市場情緒穩(wěn)定,短期內(nèi)超跌的賽道行業(yè)股和有價格因素推動的主題品種會有強反彈需求。他認為,當前的核心關注點應該是兩個:一是3月中旬美國加息對新興市場和全球成長風格資產(chǎn)的影響;二是4月份哪些行業(yè)的基本面出現(xiàn)真正的加速。莊騰飛解釋稱,前者之所以重要的原因在于,2019年初以來美國降息周期開始,國內(nèi)所有大空間的成長產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)顯著重估,從白酒、半導體到消費、新能源等;而現(xiàn)在,我們正處于美國寬松周期的拐點,這個轉(zhuǎn)變會不會改變過去幾年市場占優(yōu)風格;后者基本面的判斷也需要考察兩會后的國內(nèi)政策力度的變化。
大宗商品形勢嚴峻
建銀亞洲研究指出,俄烏兩國經(jīng)濟規(guī)模和對外貿(mào)易的全球占比較低。但俄羅斯為世界主要石油、天然氣生產(chǎn)國和出口國,烏克蘭則為世界第二大糧食出口國,且兩國均為重要金屬產(chǎn)品和稀有氣體出口國;而國際能源和糧食價格上漲將進一步加劇美歐各國通脹壓力,從而施壓美歐央行更快地緊縮貨幣政策,導致全球市場利率快速上行,沖擊全球金融市場與經(jīng)濟復蘇。
數(shù)據(jù)顯示,2020年,俄烏兩國GDP分別約為1.5萬億美元和1553億美元,全球占比分別為1.7%和0.2%;兩國進出口商品總額占比分別為1.6%和0.3%。整體看,俄烏沖突對全球經(jīng)濟和貿(mào)易的直接影響比較有限。
不過,2021年,俄羅斯原油產(chǎn)量5.34億噸,占當年全球原油產(chǎn)量的12%,僅次于美國;從出口看,俄羅斯全球占比為11.3%,僅次于沙特阿拉伯。此外,俄羅斯天然氣出口量1999億立方米,全球占比為16.2%。俄羅斯天然氣出口八成輸往歐洲,占歐洲天然氣進口的四成以上,占歐洲天然氣總需求的三成。
長期以來,歐洲能源依賴從俄羅斯進口,天然氣也成為俄羅斯與歐盟博弈的“利器”。俄羅斯采取軍事行動前,美方曾多次施壓德國暫停北溪-2天然氣管道項目,但德方遲遲未允。至2月22日,德國總理朔爾茨宣布暫停對北溪-2項目評審程序。
俄烏沖突情況下,布倫特原油于23日觸及每桶100美元關口,為2014年來首次。截至發(fā)稿,NYMEX原油報95.03美元/桶,ICE布油報97.86美元/桶。此外,被視為“歐洲天然氣價格風向標”的荷蘭TTF基準天然氣期貨價格連續(xù)第四個交易日上漲,漲超19%至106.1歐元/兆瓦時,漲幅一度達到41%。
農(nóng)產(chǎn)品方面,據(jù)彭博消息,有歐洲銀行開始對俄羅斯與烏克蘭相關的大宗商品貿(mào)易融資實施限制,而國際大宗商品交易行業(yè)長期以來依賴于國際銀行提供的數(shù)千億美元短期融資。摩根大通分析師認為,俄烏沖突可能使國際油價上漲到150美元/桶,比去年四季度平均價格翻一倍。在2014年克里米亞危機期間,國際小麥價格上漲了20%。
融智投資基金經(jīng)理夏風光向經(jīng)濟觀察報表示,俄羅斯和烏克蘭分別作為主要的能源和糧食出口國,俄烏沖突肯定會對相關產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成擾動。他指出,當前的石油價格實際上已經(jīng)隱含了較大的風險溢價。由于當前俄烏沖突的局勢還沒有落定,西方對俄羅斯的制裁力度也有一個逐步落地的過程。對下游生產(chǎn)企業(yè)來講,短期脈沖擾動相對可控,但如果出現(xiàn)中長期資源品的短缺,可能會帶來相當大的困擾,進而對全球供應鏈產(chǎn)生影響。俄烏沖突拉動了大宗商品、能源和農(nóng)產(chǎn)品的價格預期,進而可能對拉高歐美的通脹,干擾到貨幣政策的落地。
夏風光認為,俄烏局勢的緊張不是“一日兩日”,各國對俄烏沖突有一定程度的預判。雖然俄羅斯和烏克蘭占中國的能源、玉米、小麥供應量比重較高,但中國和俄羅斯是陸地鄰國,有便利的交通聯(lián)系,加上中俄的協(xié)定,供應量有基本的保證。但如果俄烏沖突局勢進一步失控,歐美對俄制裁力度加大,也有可能會面臨的供應風險、替代風險和通脹風險。能源和谷物價格的提升可能會帶來下游工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品價格的通脹預期,而利好相關的上游上市公司。
建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛則表示,歐美制裁未直接針對原油和金屬,相對影響大的應該是天然氣輸送管道北溪2號。金融方面的制裁也未觸及到SWIFT,嚴厲程度低于預期。美國出兵也在北約范圍內(nèi)未進入烏克蘭。因此,雖然俄烏沖突會促成天然氣、原油、鋁、鎳、小麥、化肥和稀有氣體漲價并加劇全球通脹,但在程度上可能會小于預期。
目前歐洲央行表示可能因此推遲貨幣緊縮,但更關注通脹的美聯(lián)儲表示不會影響加息進程,反而可能因為通脹加劇而進一步緊縮。這對新興市場的權(quán)益資產(chǎn)有負面影響。趙媛媛指出,前日中國簽署了俄羅斯全境小麥進口協(xié)定,能源貿(mào)易也早有協(xié)議。中俄邊境貿(mào)易受影響不大,預計金屬也可以以同樣方式進行。貨物運輸和邊境口岸可能會從中受益。但商品價格的漲價在品種之間、地域之間有傳導性,中國的經(jīng)濟增長反彈和后繼的貨幣放松依然會受到全球通脹加劇的制約。
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