經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 “今天收了幾顆蛋？”

這是債券基金投資者的社交暗語(yǔ)。

小悠就是這個(gè)不斷壯大的群體中的一員。近年來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不佳，投資股票型基金的小悠在今年5月份發(fā)了一條自嘲的朋友圈：“今日花語(yǔ)是韭菜花”。

與小悠感同身受的人不在少數(shù)。翻看投資者社交平臺(tái)，基民們常常吐槽從“黑色星期一”熬到“黑色星期五”。隨著時(shí)間的推移，這類感嘆不斷更新。

伴隨著利率下行和股市波動(dòng)，許多投資者將目光放到了債券基金身上。小悠也新晉“收蛋人”，開(kāi)始投資債券基金。

在資深債基投資者大楊看來(lái)，在“收蛋”的過(guò)程中，基民仍然需要不斷經(jīng)歷波動(dòng)，甚至“交學(xué)費(fèi)”來(lái)提高認(rèn)知，才有可能變成理性投資、懂得配置、細(xì)水長(zhǎng)流的成熟投資者。

新晉“收蛋人”小悠

所謂“收蛋”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是由“養(yǎng)基”諧音“養(yǎng)雞”衍生出來(lái)的。基民收的“蛋”即“養(yǎng)基”收獲的“蛋”，代表著投資者持有基金獲得的收益。由于債券基金的波動(dòng)相對(duì)較小，所以“收蛋”通常以0.01%作為基礎(chǔ)計(jì)量單位，即基金每上漲0.01%，相當(dāng)于收了一個(gè)“蛋”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月25日，今年以來(lái)，全市場(chǎng)2669只純債基金（只含主代碼）的平均收益率為4.24%，除了4只虧損的純債基金，其他純債基金均獲得了年初至今為正的回報(bào)率。收益最好的產(chǎn)品年初至今回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到了23.26%。

隨著更多債券基金投資者的加入，有越來(lái)越多的基民像寫日記一樣，在社交平臺(tái)記錄自己每天的“收蛋”情況。

“蛋不在多，哪怕日收一蛋，能有就行。”這是小悠在近期遭遇一系列變動(dòng)后，投資債基的心態(tài)。股市跌宕，股基虧損，剛剛經(jīng)歷裁員的她將自己的失業(yè)補(bǔ)償款放到了債基上。

經(jīng)歷過(guò)行情和職業(yè)生涯的大起大落，如今的小悠認(rèn)為，穩(wěn)才是“王道”。她主要投資中短債基金，這樣既能保持資金的流動(dòng)性以備生活不時(shí)之需，也能“收收蛋”，做到細(xì)水長(zhǎng)流。

8月份以來(lái)債市波動(dòng)，很多債基投資者遭遇“碎蛋”甚至“丟大蛋”。小悠持有的債基收益也有所回調(diào)。她5月份才開(kāi)始投資債基，所以8月份的下跌對(duì)整體收益率影響較大，不過(guò)依然有累計(jì)2%左右的總體回報(bào)。

債基投資“老炮”大楊

大楊是有著10年投資經(jīng)驗(yàn)的資深債券基金投資者。大楊認(rèn)為，債券基金應(yīng)該是家庭資產(chǎn)配置中的一部分。

對(duì)于債券基金投資策略，大楊同樣選擇了短債基金。據(jù)他觀察，首先，短債基金與股票市場(chǎng)的相關(guān)性比較弱，有時(shí)候甚至是負(fù)相關(guān)。例如，2018年股市大跌，債券市場(chǎng)卻是大牛市；其次，短債基金的凈值修復(fù)速度相對(duì)較快。

在大楊看來(lái)，債券基金的收益來(lái)源主要有兩種，一種是票息收益，另一種是資本利得。

所謂票息收益，就是債券按照面值和利率計(jì)算出的可以獲得的固定利息。

而資本利得可以理解成，債券價(jià)格變動(dòng)的收益。債券發(fā)行以后，可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，交易價(jià)格受到市場(chǎng)利率、供求關(guān)系、信用狀況等多種因素影響，處于持續(xù)變化中。資本利得，就是通過(guò)在市場(chǎng)上買賣債券賺取的價(jià)差收益。

此外，債基還有一個(gè)收益是杠桿收益。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是質(zhì)押手里的債券，借來(lái)相對(duì)“便宜”的資金，再把借來(lái)的資金投資于收益率更高的債券，從中賺取的投資收益就是杠桿收益。

不過(guò)，大楊覺(jué)得，杠桿可以帶來(lái)更多潛在收益，但同時(shí)也對(duì)應(yīng)著風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)債市行情不佳，杠桿也有可能會(huì)放大虧損。杠桿率越高，債基的波動(dòng)可能越大。由于現(xiàn)在杠桿的資本成本很貴，目前債基的杠桿基本上在110%以下了，所以這個(gè)收益目前來(lái)講基本上可以忽略不計(jì)。

上述短債的特點(diǎn)，讓大楊對(duì)短債基金的配置比例不斷加碼。截至目前，大楊的債基配置比例占家庭資產(chǎn)配置的40%以上。

理性投資

但債基投資并非一帆風(fēng)順。今年8月份，債市出現(xiàn)回調(diào)，尤其在8月5日至8月12日的一周時(shí)間內(nèi)，債券到期收益率急速上漲，各主要期限類別中債國(guó)債和AAA級(jí)商業(yè)銀行普通債的到期收益率分別上漲了13個(gè)基點(diǎn)左右。此間，債基收益表現(xiàn)也受到一定影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，8月5日至8月15日，各品類債基區(qū)間凈值漲跌幅全線告負(fù)，萬(wàn)得中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)下跌0.1408%，萬(wàn)得短期純債基金指數(shù)下跌為0.0392%。

為應(yīng)對(duì)這一波動(dòng)，大楊將一部分資金投入到以國(guó)債期貨對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)為投資策略的債券基金中。

債券基金可以通過(guò)國(guó)債期貨調(diào)整債券組合的久期，以適應(yīng)市場(chǎng)利率變化的預(yù)期。例如，如果基金經(jīng)理希望降低組合久期以減少利率上升時(shí)的敏感性，便通過(guò)賣空國(guó)債期貨合約來(lái)實(shí)現(xiàn)。計(jì)算賣空手?jǐn)?shù)需要根據(jù)組合當(dāng)前久期與目標(biāo)久期的差異，以及國(guó)債期貨的久期和合約價(jià)值來(lái)確定。

此外，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)債期貨還可以用于快速調(diào)整股票和債券的配置權(quán)重，無(wú)需實(shí)際買賣大量的現(xiàn)貨資產(chǎn)。

正是因?yàn)檫@一操作，在近期的債市回調(diào)中，大楊所持有的債券基金未出現(xiàn)較大的凈值波動(dòng)。

不過(guò)，大楊表示，配置策略的調(diào)整比較專業(yè)，自己也交了很多年學(xué)費(fèi)才慢慢積累起相應(yīng)的認(rèn)知，他的經(jīng)驗(yàn)可能并不適用于剛剛開(kāi)始投資的基民。

雖然受到權(quán)益市場(chǎng)下跌影響，小悠和大楊目前的總體投資仍處于虧損狀態(tài)，但他們和很多投資者一樣，把收益較穩(wěn)的債基當(dāng)作“壓艙石”，來(lái)緩解股票基金等投資的波動(dòng)。

而分散配置也成為當(dāng)前“股債蹺蹺板”形勢(shì)下，更多人的共識(shí)。數(shù)據(jù)顯示，2023年，在螞蟻財(cái)富平臺(tái)上，有超四成的用戶實(shí)現(xiàn)了股基+債基的配置。這些用戶當(dāng)年收益率比未進(jìn)行均衡配置的用戶提升1.5%，最大回撤則降低了5%。

隨著市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的陣痛，新入局的基民正在告別狂熱時(shí)期的allin（全部資金買入）式投資，更愿意花時(shí)間和精力了解不同類別產(chǎn)品的投資特點(diǎn)。在理性投資的路上，或許沒(méi)有適合所有人的萬(wàn)能公式，但分散風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置的投資思路正得到越來(lái)越多人的關(guān)注。

（應(yīng)受訪者要求，文中小悠、大楊均為化名）