因?yàn)闊徨X,我們迷路了(1)
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網(wǎng)絡(luò)版專稿 記者 孫健芳 康怡 熱錢有多少?它是如何流入?熱錢,是否監(jiān)管層最頭疼,是否已經(jīng)成了金融市場的癥結(jié)?熱錢流出是否也會導(dǎo)致中國會出現(xiàn)類似越南的危機(jī)?
小心的估計(jì)熱錢
中國的熱錢有多少?
“有些研究報(bào)告說熱錢有可能是5000億元到10000億,占外匯儲備的90%。”渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩說,“由于沒有確切的數(shù)據(jù),我們沒有辦法真正的計(jì)算熱錢,但我們經(jīng)常看到一些高估說法。”
舉個例子,如果四月份外匯儲備1.7萬億,三月份有 1.5萬億,中間有2000億美元的差額,如果說央行表面上增加1500億美元,剛好這個月內(nèi)央行把1000億美元轉(zhuǎn)給中投的,那真正流入的錢是這么多1500+1000,如果不做這個假設(shè),這樣的話大家理解的熱錢會增加更多。
要非常小心的估計(jì)中國貿(mào)易進(jìn)來的錢,有可能貿(mào)易順差的10-15%是熱錢,但有些人基本認(rèn)為100%是熱錢。
在有些情況下,外匯儲備的流入是比較多的,有可能是預(yù)期人民幣升值,或預(yù)期一個更高的收益率。但是,從9月份開始人民幣升值的速度明顯加快,美元貶值,這么多的熱錢有這種背景。
是熱錢流動的時候帶動股市、房地產(chǎn)的上漲,還是后者的上漲吸引了熱錢的流入?王志浩的回答是兩邊都會。但人民幣升值是吸引熱錢流入最重要因素。
“比如說人民幣升值10%左右,目前中國利息4%,你加四次加息,會達(dá)到5%,從4%增加到5%,你覺得這個兒會改變很多人的想法嗎?”王志浩反問,增加這個利率,肯定會吸進(jìn)更多的錢,但是規(guī)模達(dá)不到,比如升值+利息共14%套利空間,但加息一次只不過從14%上升到14.27%,你覺得這個有意思嗎?”王志浩反問。
但讓王志浩最為疑惑的是第一季度這種流入很明顯。“熱錢如果要進(jìn)來有很多方法,F(xiàn)DI有一部分,有貿(mào)易部分,有地下錢莊,有從香港直接到深圳的賬戶。”
不過,他堅(jiān)持的是:這些熱錢不是國際金融機(jī)構(gòu)的熱錢,可能大部分錢是公司的錢、家庭的錢、是中國人的錢,“在亞洲金融危機(jī)以前,有一些資金都是由一些股票投資者,保險(xiǎn)顧問,但是中國資本賬戶又沒有開放,規(guī)則比較少,有一個研究報(bào)告說,80年代90年代有5000億美元從中國流出去,所以我估計(jì)一大部分這些錢回來了,所以,一大部分不是為了人民幣升值來的,是投資,投資房地產(chǎn),投資公司,這也是一個比較重要的結(jié)論吧。”
因?yàn)闊徨X,迷路了
國外熱錢會不會導(dǎo)致流動性過分增加?
在中國,流動性在2006年到2007年之前就十分充裕了,”王志浩說,他認(rèn)為廣義貨幣M2余占GDP比例反映了流動性。看,從2003年到2006年,這個比例差不多達(dá)到160%,這說明中國貿(mào)易順差在較大幅度增長以前,中國已經(jīng)是非常有流動性的經(jīng)濟(jì)了。”
雖然熱錢不是引發(fā)流動性較大的原因,但是熱錢也帶來中國政府決策上的困難。
王志浩認(rèn)為目前不是管理熱錢的風(fēng)險(xiǎn),而是高估熱錢和低估熱錢帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
“有些人認(rèn)為新的貿(mào)易順差是熱錢,這個有很大的危險(xiǎn)。你覺得外匯儲備都是熱錢的話,你會非常小心的升值人民幣,升值人民幣對中國不好,再升值的話,引起這么多的熱錢走。”他說。
同時,高估熱錢,監(jiān)管層還會認(rèn)為加息是一個不好的政策,這等于捆住貨幣政策的手腳。
“因?yàn)槟銜?dān)心加息會引起更多的流動性進(jìn)來,但是,有一部分熱錢根本不在乎你的人民幣存款利率是多少,最關(guān)鍵的是人民幣升值,不是為了利息進(jìn)來的,所以在這種情況下,有真正通脹的時候,加息是一個好的辦法。”
當(dāng)然,低估熱錢也有風(fēng)險(xiǎn),如果低估熱錢,可能得出明天升值人民幣10%政策,這樣也會帶風(fēng)險(xiǎn)。
但為什么,現(xiàn)在中國的政策還縮頭縮腳的,一直猶豫不決。政策搖擺?
各部門都有不一樣的看法,一些研究是好的,有些研究水平不一樣,比如說我是外行,我拿到的數(shù)據(jù)是商務(wù)部,外管局怎么算,有很多不透明的一些,我們研究也都沒有完整的數(shù)據(jù)和方法,這對我們評價(jià)問題有很大的障礙。第二,因?yàn)橛泻芏嗬嬖诶锩妫虅?wù)部當(dāng)然出口企業(yè)的利益,央行要考慮國家的經(jīng)濟(jì)安全,發(fā)改委要考慮價(jià)格因素,你的屁股決定你的大腦。
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