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    通脹回落預期已確認 中國將為增長而戰(zhàn)

      
    作者:孫健芳
    發(fā)布日期:2008-09-17

    經(jīng)濟觀察報 記者 孫健芳 這個時刻,各方從事經(jīng)濟活動的人士比任何時候都更關注經(jīng)濟增長。

    反映中國通脹率的指標——居民消費價格總水平指數(shù)(CPI)繼續(xù)下滑,但工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)仍在走高。這也意味著企業(yè)利潤繼續(xù)被壓縮,因此價格改革呼聲漸大,多數(shù)人認為政府出手刺激經(jīng)濟的可能性在加大。

    通脹回落預期確認

    延續(xù)了7月份態(tài)勢,上周公布的8月份居民消費價格總水平 (CPI)增幅4.9%仍低于市場預期。

    “基數(shù)效應”和食品類、價格持續(xù)下降是拉低8月CPI的兩個主因。

    從“基數(shù)效應”上看,2007年6月,CPI突然脫離2%-3%的平衡區(qū)域掉頭向上,去年到8月份達到6.5%,由于CPI是基于同比數(shù)據(jù)計算,基數(shù)提高自然會降低今年CPI的數(shù)值,中金公司分析這種影響會有1.2%左右。

    相比“基數(shù)效應”,超出預期的是食品價格漲幅的持續(xù)下降幅度,2008年2月份CPI指數(shù)達到8.7%的高點時,當月食品類價格漲幅為23.3%,之后開始回落,8月份漲幅降低到10.3%,由于食品類價格目前在CPI占據(jù)34%的權重,所以其下降對CPI影響很大。

    不少經(jīng)濟學家表示:由于食品價格回調(diào),未來CPI可能進一步回落。

    不過,即使是最樂觀的經(jīng)濟學家也不敢認為這種回落會一勞永逸,中金公司哈繼銘就認為,中國CPI指數(shù)可能在9月份反彈,更多的經(jīng)濟學家認為在第四季度會出現(xiàn)反彈。

    “現(xiàn)在主要看食品類價格下跌趨勢是否確立。”西南證券首席宏觀分析師董先安認為,這是導致之后通脹可能反彈的原因之一。

    另外一個原因是高工業(yè)品出廠價格(PPI)是否會傳導給CPI。

    今年6月中旬,中國進行了成品油和電力價格調(diào)整,這次價格調(diào)整迅速在PPI反映出來,PPI連續(xù)多月創(chuàng)出10多年的新高。但是,從PPI到CPI的傳導路徑卻因為中國政府的價格管制被阻斷,雖然國家發(fā)改委已經(jīng)提高了上網(wǎng)銷售電價,卻一直沒有對生活用電價格進行調(diào)整。

    但在9月11日,國家電力監(jiān)管委員會相關負責人表示,考慮到8月CPI已經(jīng)下降到4.9%,已經(jīng)為全國銷售電價調(diào)整創(chuàng)造了條件,而銷售電價上調(diào)則直接會導致CPI指數(shù)中非食品價格的上漲。

    綜合上述兩種因素,多數(shù)專家判斷:下半年,國內(nèi)通脹回落趨勢已經(jīng)確立,新公布通脹數(shù)據(jù)不斷拉低全年通脹指數(shù),截至8月,1-8月份累計居民消費價格總水平同比上漲7.3%,其中食品類價格上漲18.3%。

    對于全年通脹趨勢,摩根大通預測,2008年CPI將回落到平均6.4%的水平,而2009年將到4.5%的水平。之前雷曼已經(jīng)將2008年的CPI通脹預期從之前7.2%下調(diào)至6.8%,2009年第一季度可能會回落至低于4.0%。

    價格改革或在10月

    同時由于CPI不斷走低,放松價格管制的呼聲更大。

    在理順價格的問題上,爭論主體因為身份不同而分為兩派,其中“市場派”多為來自投資銀行的經(jīng)濟學家,而“政府派”則多是政府智囊團或與政府關系密切的經(jīng)濟學家。

    “市場派”喜歡從投資角度看問題,一直以來,他們對中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢偏向悲觀,悲觀原因是不斷抬高的PPI抬高了企業(yè)成本,而不斷降低的CPI壓低企業(yè)銷售價格,這些都會壓縮企業(yè)的利潤。

    8月份,PPI延續(xù)上漲趨勢,同時,CPI和PPI之間 “剪刀差”繼續(xù)被拉大。在“市場派”眼中,企業(yè)利潤下滑更嚴重,光大證券潘向東認為,未來兩個月PPI將會出現(xiàn)拐點,此時的經(jīng)濟增長和企業(yè)利潤增速將步入此輪經(jīng)濟周期中的最糟糕時期。

    正是考慮到企業(yè)盈利因素,“市場派”堅持認為目前是價格改革好時機,如最近中金公司首席經(jīng)濟學家司哈繼銘就表示,著眼于經(jīng)濟的可持續(xù)增長,仍需適當提高油價。

    而且,由于CPI已經(jīng)到5%以下,價格改革導致CPI反彈因素可以被部分抵消。“以前CPI上漲時所有因素都在上漲,現(xiàn)在至少食品價格漲幅的下跌可以部分抵消價格改革效應。”銀河證券宏觀分析師張新法說。

    不過,“政府學派”不愿意接納“市場派”過度悲觀的論調(diào),他們多數(shù)人認為中國經(jīng)濟基本面仍然良好,如最近發(fā)展改革委員宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪就表示,中國經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)嚴重供求失衡的問題。

    同時,“政府派”也不愿意看到過激的數(shù)據(jù)出現(xiàn),現(xiàn)在他們無法預期價格改革會對PPI和CPI的影響有多大,他們不愿意看到PPI沖破12%甚至更高的數(shù)字,也無法預期價格改革會導致CPI反彈到什么樣的水準?

    分歧最終體現(xiàn)為政策建議,“市場派”建議快速、一步到位的價格改革,而“政府派”堅持價格改革只是一步步地、漸進式地進行。

    政策會在博弈中尋找平衡點,“所以,我估計政府會等通脹下滑趨勢完全確立后,比如10月份再推行價格改革。”董先安說。

    經(jīng)濟增長更受關注

    最近一些來自基金經(jīng)理的調(diào)查已經(jīng)顯示,隨著物價指數(shù)的降低,基金經(jīng)理已經(jīng)開始把焦點從關注通脹轉向增長,比如最近他們開始關注房地產(chǎn)價格和房地產(chǎn)投資的狀況。

    “當一個熱點已經(jīng)不熱的時候,就會有一些新的熱點出來。”張新法說。而董先安卻認為,“基金經(jīng)理之所以關注中國經(jīng)濟增長,是擔心中國經(jīng)濟是否會出現(xiàn)崩盤的情況。”

    這種擔心的一個理由是地產(chǎn)行業(yè)與投資有很大關系。9月10日,國家統(tǒng)計局公布1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資增長29.1%,這是在7月有明顯回落后的進一步下滑,此前房地產(chǎn)開發(fā)投資增長一貫在30%以上。而一些來自網(wǎng)絡調(diào)查的數(shù)據(jù)還反映,未來居民購房意愿在降低。

    擔心的另一個理由是:多數(shù)地產(chǎn)行業(yè)本身與許多金融企業(yè)有很大關系,市場擔心由于房價崩盤、房地產(chǎn)企業(yè)的倒閉帶來相應金融崩盤,這些風險已經(jīng)在部分房貸比例較高的銀行中反映。

    通過觀測上述數(shù)據(jù),基金經(jīng)理可能會做出判斷:在第二季度經(jīng)濟下滑趨勢已經(jīng)確認后,未來下降的周期會有多長。但讓基金經(jīng)理沮喪的是,越來越多的信號并不樂觀。

    8月份出口增長為21.1%,增幅不僅低于上月和去年同期,而且是今年最低增幅。

    工業(yè)企業(yè)利潤增幅繼續(xù)下降,今年前5個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速為20.9%,增幅同比下降21.2個百分點。最近公布的工業(yè)生產(chǎn)的領先指標PMI(采購經(jīng)理指數(shù))更在七、八月連續(xù)兩個月不到48。低于50的PMI讀數(shù),意味著經(jīng)濟活動由擴張轉為收縮。

    “如果這些趨勢繼續(xù)確認,這意味著經(jīng)濟下滑周期將會很長。這時候,可能就需要政府加大財政刺激措施。”董先安說,持有此觀點也有瑞士信貸亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家陶冬,他9月10日首次在自己博客表示:中國政府六年來首次要為“保八”(8%的經(jīng)濟增長)而戰(zhàn)。

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