通脹潮退 中國(guó)重見通縮陰影
此前公布的8月份的4.9%消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)已經(jīng)低于市場(chǎng)預(yù)期,而對(duì)于9月CPI數(shù)據(jù),更多的分析師認(rèn)為會(huì)到4%以下,摩根大通更是預(yù)期2009年CPI會(huì)達(dá)到2.5%的低點(diǎn)。這或許意味著通縮時(shí)代的來臨。
通縮時(shí)代到來?
中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入通貨緊縮?對(duì)其爭(zhēng)論猶如年初爭(zhēng)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)下滑一樣激烈。
爭(zhēng)論的一方有中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所宏觀經(jīng)濟(jì)室主任張曉晶和世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任張斌,他們異口同聲地表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在通脹風(fēng)險(xiǎn)。“目前通脹壓力不那么大,但不意味著馬上會(huì)進(jìn)入通縮。”張曉晶說。
8月份CPI漲幅已回落到4.9%,但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯失真。“8月份CPI是在下降,但是把單項(xiàng)加總,怎么碰也碰不上4.9%。”9月26日,中歐國(guó)際工商學(xué)院許小年教授在2008中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)秋季論壇上說;另一位知名外資投行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示,“目前中國(guó)的通脹數(shù)據(jù)是可上可下的。”
通脹失真的另一個(gè)解釋是統(tǒng)計(jì)樣本的問題。“數(shù)據(jù)本身有統(tǒng)計(jì)誤區(qū),由于國(guó)家限價(jià)措施,企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)定價(jià)轉(zhuǎn)移,很多漲價(jià)的產(chǎn)品無(wú)法被統(tǒng)計(jì)。”光大證券首席宏觀分析師潘向東解釋。
但爭(zhēng)論的另一方則認(rèn)為,雖然通脹數(shù)據(jù)失真,但由于中國(guó)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生改變,中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)通貨緊縮的端倪。
過去一段時(shí)間,北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宋國(guó)青教授堅(jiān)持中國(guó)不能輕視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),但是他現(xiàn)在更改自己的觀點(diǎn),認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能將很快走向通貨緊縮。
北京航空航天大學(xué)經(jīng)管理學(xué)院任若恩教授認(rèn)為,明年CPI可能會(huì)變成負(fù)數(shù)。持有相似觀點(diǎn)還有摩根大通中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄,他認(rèn)為明年1、2月份,如果中國(guó)食品價(jià)格不向上反彈,CPI漲幅預(yù)計(jì)將回落到2%-3%,而隨著全球商品、能源價(jià)格的大幅下跌,2009年5、6月份中國(guó)CPI有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
通縮如何發(fā)生
從2002年開始,為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),中國(guó)采取的是比較寬松的貨幣政策,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期和寬松的經(jīng)濟(jì)政策疊加,國(guó)內(nèi)需求開始迅速膨脹,表現(xiàn)為GDP連續(xù)多年維持10%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。
膨脹的需求抬高了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格,CPI在2007年下半年突然開始走高。同時(shí),寬松的貨幣政策還制造了過多的流動(dòng)性,引發(fā)大量資產(chǎn)泡沫。
為了抑制通脹,2007年央行10次提高存款準(zhǔn)備金率和5次降低利率,并在第3季度實(shí)行信貸額度控制,2008年上半年央行6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率同時(shí),人民幣升值速率加快。
而這時(shí),中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始從高位往下走,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)王建一直認(rèn)為2007年中期是本輪經(jīng)濟(jì)周期的頂點(diǎn),“在2007年一直到今年開春,通脹壓力比較大,所以宏觀調(diào)控進(jìn)行大力度的貨幣緊縮,結(jié)果是加速了經(jīng)濟(jì)下滑。”
經(jīng)濟(jì)下滑在宏觀數(shù)據(jù)上被反映出來。2008年上半年中國(guó)出口增長(zhǎng)21.9%,同比回落5.7個(gè)百分點(diǎn);全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)26.3%,扣除價(jià)格因素,實(shí)際增速則降低到14.8%;2007年1-11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)18.5%,而在2008年上半年降為16.3%,企業(yè)利潤(rùn)增速也開始回落。
“準(zhǔn)備金上提速度過猛,內(nèi)外因素共同作用導(dǎo)致總需求超預(yù)期下降,而供給方面卻無(wú)法急剎車,于是各個(gè)產(chǎn)業(yè)都表現(xiàn)為過剩。”西南證券高級(jí)宏觀研究員董先安說。
“在經(jīng)濟(jì)硬著陸后,大幅度需求的削減,將推動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格迅速走低。”中信證券一位宏觀分析師解釋。
專家還擔(dān)心,未來隨著出口萎縮、企業(yè)利潤(rùn)下滑、居民收入減少,社會(huì)消費(fèi)預(yù)期還會(huì)繼續(xù)降低,全球和中國(guó)將會(huì)出現(xiàn)更為嚴(yán)重的通貨緊縮。
緊縮時(shí)代的政策
“通貨緊縮預(yù)期一旦形成,掉頭就不容易。”董先安說,預(yù)期不好,就沒有人投資實(shí)業(yè),同時(shí)銀行也惜貸。
中信證券分析了政府不采取措施的情況下未來的需求狀況,他們認(rèn)為,如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退,中國(guó)的出口將會(huì)受到顯著的影響,2009年中國(guó)增長(zhǎng)速度可能只有8%左右。
“而在此情況下,最管用的是猛降利率,直到人們預(yù)期扭轉(zhuǎn)。”董先安表示。光大證券潘向東也認(rèn)為,通過貨幣政策“保增長(zhǎng)”最有效果的工具就是大幅降低利率。
的確,央行也在試圖扭轉(zhuǎn)局面,10月8日央行宣布同時(shí)下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn),及下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
但對(duì)于10月8日這次央行降息的行為,通縮的反對(duì)方和支持方都認(rèn)為發(fā)揮作用有限。
反對(duì)方認(rèn)為貨幣政策救不了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),張曉晶說,“現(xiàn)在的企業(yè)在觀望,企業(yè)手里面不是沒有資源,沒有資金,但它就是不愿意動(dòng)。”而張斌還擔(dān)心,“過早地放松貨幣政策,可能下一步就是通脹再次卷土而來,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善得不到繼續(xù),我們前段時(shí)間的努力都白費(fèi)了。”
支持方則認(rèn)為力度不夠。“現(xiàn)在全世界央行都在比賽降息,還會(huì)有下調(diào)空間,我的預(yù)測(cè)是準(zhǔn)備金率要下調(diào)到10%以下,利率向下調(diào)2個(gè)點(diǎn)。”任若恩表示。
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