宏觀經(jīng)濟(jì)偏熱 政策又錯(cuò)過最佳調(diào)控點(diǎn)?
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 孫健芳 “中國(guó)政策已經(jīng)錯(cuò)過了最佳時(shí)間點(diǎn),”匯豐銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌說。
持類似觀點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不只屈宏斌一個(gè)人,在09年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來之后,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為,目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)偏熱,而通脹預(yù)期也開始明顯上升,2010年政府經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)全面轉(zhuǎn)向防過熱和防通脹上來。
同時(shí)鑒于央行已經(jīng)開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金,下一步央行將要面臨的難題將很可能是利率上調(diào)幅度的選擇。
政策晚點(diǎn),低通脹高增長(zhǎng)一去不復(fù)返
屈宏斌認(rèn)為最佳的時(shí)間點(diǎn)在外貿(mào)數(shù)據(jù)開始恢復(fù)向好的時(shí)候,現(xiàn)在,即使考慮到2010年外貿(mào)數(shù)據(jù)溫和恢復(fù),中國(guó)也能夠維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率9.5%的增長(zhǎng)。
“但是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給我們一個(gè)比較模糊的信號(hào),政策失去了最佳的調(diào)控時(shí)機(jī)。” 屈宏斌說。
就此,而在興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董先安認(rèn)為,最佳的時(shí)間點(diǎn)依據(jù)不同的部門而差異,比如“發(fā)改委價(jià)格改革的最佳時(shí)點(diǎn)可能是09年3季度,”
“由于錯(cuò)過了最佳時(shí)點(diǎn),4季度的價(jià)格與總需求會(huì)出現(xiàn)過熱信號(hào)。”董先安在報(bào)告中就指出。
1月21日早上國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示, 2009年全年GDP總值335353億元,同比增長(zhǎng)8.7%;其中第四季度增長(zhǎng)10.7%,消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)1.9%。
在這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來之后,光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東馬上指出,“經(jīng)濟(jì)已顯‘偏燒’。”
交通銀行金融研究中心也有相同的觀點(diǎn),他們最新的一份報(bào)告標(biāo)題是:“通脹預(yù)期明顯上升”。
“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度繼續(xù)加快,政策收縮預(yù)期變得空前強(qiáng)烈,” 瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示。
“無論今年宏觀調(diào)控如何演變,高增長(zhǎng)、3%以下CPI通脹的經(jīng)濟(jì)很可能已經(jīng)失去了,已經(jīng)偏向‘過熱’。” 董先安說。
央行的兩難
在一個(gè)季度以前,經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在討論,中國(guó)貨幣政策是否會(huì)比預(yù)期提前收緊?
實(shí)際上,貨幣政策已在提前收緊。
1月12日,中國(guó)人民銀行決定,從2010年1月18日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),這是自2008年12月以來的第一次調(diào)整。
之前央行已經(jīng)釋放大量的調(diào)控信號(hào),比如1月份前幾周央行發(fā)行票據(jù)的收益率開始提高,并且央行開展了正回購(gòu)操作交易量激增。
但1月16日,中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)張建華在清華大學(xué)表示,12日中國(guó)人民銀行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率并非貨幣政策收緊的標(biāo)志。
同時(shí),中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康本月20日表示,1月份前10天內(nèi)貸款增速仍較高,但這主要是由于去年貸款增速過快積累所致,并否認(rèn)了將在1月份剩余時(shí)間禁止放貸的傳聞。
這些表態(tài)使得市場(chǎng)將中國(guó)人民銀行稱呼為“模糊的央行”,分析人士稱央行在試圖保持與中央經(jīng)濟(jì)總基調(diào)一致的同時(shí)仍屢有出軌行為。
“就如我們?nèi)ツ曛醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議中并沒有說刺激計(jì)劃一樣,目前這種收緊是只做不說。”屈宏斌說。
本周一(1月18日)是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的實(shí)施日,回收資金近3000億元,因此本周仍是近期央行回籠流動(dòng)性數(shù)量最大的一周。
“現(xiàn)在, 央行還有機(jī)會(huì)利用通脹預(yù)期尚未形成共識(shí)的時(shí)間窗口,小超預(yù)期升息以拉長(zhǎng)本輪經(jīng)濟(jì)周期。”董先安說,如他所預(yù)期,1月份,各大機(jī)構(gòu)依次紛紛上調(diào)基本面與價(jià)格預(yù)期,在這個(gè)預(yù)期修正與消化的興奮點(diǎn)上,央行的決策出現(xiàn)兩難。
這種兩難表現(xiàn)在:一方面,管理通脹預(yù)期本非易事。若央行在這個(gè)前期低估基本面與通脹,在機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)行預(yù)期修正的興奮點(diǎn)上謹(jǐn)慎上提利率27-54個(gè)基點(diǎn),可能產(chǎn)生火上澆油的效果;
但是另一方面,若非要強(qiáng)行調(diào)控出一個(gè)高增長(zhǎng)低通脹的經(jīng)濟(jì),在目前這個(gè)興奮點(diǎn),央行被迫大超預(yù)期一次上提利率超過54個(gè)基點(diǎn),甚至更多,這里重要的風(fēng)險(xiǎn)在于地產(chǎn)與資本市場(chǎng)可能做出難以評(píng)估的過度反應(yīng),而預(yù)期管理的效果本身也難以保證。
附:2009年主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
GDP:全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元,按可比價(jià)格計(jì)算,比上年增長(zhǎng)8.7%,增速比上年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。
全社會(huì)固定資產(chǎn)投資:全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資224846億元,比上年增長(zhǎng)30.1%,增速比上年加快4.6個(gè)百分點(diǎn)。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額:全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額125343億元,比上年增長(zhǎng)15.5%;扣除價(jià)格因素,實(shí)際增長(zhǎng)16.9%,實(shí)際增速比上年同期加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。
CPI:全年居民消費(fèi)價(jià)格比上年下降0.7%;PPI:全年工業(yè)品出廠價(jià)格下降5.4%,12月份由負(fù)轉(zhuǎn)正,當(dāng)月上漲1.7%。
進(jìn)出口總額:全年進(jìn)出口總額22073億美元,比上年下降13.9%。
城鄉(xiāng)居民收入:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入17175元,比上年增長(zhǎng)8.8%,扣除價(jià)格因素,實(shí)際增長(zhǎng)9.8%;農(nóng)村居民人均純收入5153元,比上年增長(zhǎng)8.2%,扣除價(jià)格因素,實(shí)際增長(zhǎng)8.5%。
貨幣供應(yīng)量:12月末,廣義貨幣(M2)余額60.6萬億元,比上年末增長(zhǎng)27.7%,增幅同比加快9.9個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)22.0萬億元,增長(zhǎng)32.4%,加快23.3個(gè)百分點(diǎn);市場(chǎng)貨幣流通量(M0)38246億元,增長(zhǎng)11.8%,回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額40.0萬億元,比年初增加9.6萬億元,同比多增4.7萬億元。
圖表:2007年以來央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率情況
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