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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 張斐斐 10月19日晚間，中國(guó)人民銀行宣布上調(diào)存貸款利率。這一舉動(dòng)出乎了很多機(jī)構(gòu)學(xué)者的意料，但野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家始終堅(jiān)持認(rèn)為年底會(huì)有一次加息，并表示，本次加息意味著中國(guó)人民銀行開(kāi)始對(duì)貨幣政策的“主動(dòng)”正常化。野村預(yù)測(cè)明年央行將進(jìn)行第四次加息。

野村證券中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫馳認(rèn)為兩大原因?qū)е陆衲瓯厝粫?huì)加息。第一，在約半年的時(shí)間里實(shí)際存款利率一直為負(fù)，這帶來(lái)了通脹預(yù)期提高的風(fēng)險(xiǎn)。第二，盡管經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從2009年一季度的周期底部顯著復(fù)蘇，但貸款基準(zhǔn)利率仍維持歷史低位。央行今年已經(jīng)四次提高存款準(zhǔn)備金率，但這仍屬“被動(dòng)”緊縮，主要用于沖銷(xiāo)外匯干預(yù)產(chǎn)生的過(guò)剩流動(dòng)性。本次加息則是中國(guó)人民銀行開(kāi)始對(duì)貨幣政策的“主動(dòng)”正常化。 

孫馳表示，近期的四大發(fā)展可能促使當(dāng)局做出了這一決定。第一，最近幾周股價(jià)大幅上升。中證指數(shù)在過(guò)去兩周內(nèi)上升13.8%。股價(jià)的大漲應(yīng)該會(huì)緩解對(duì)加息可能打壓股價(jià)并通過(guò)負(fù)財(cái)富效應(yīng)而影響私人消費(fèi)的擔(dān)心。

第二，近幾個(gè)月房?jī)r(jià)已經(jīng)開(kāi)始再次上漲。住宅交易量自8月下旬以來(lái)已急劇增加，促使當(dāng)局實(shí)施進(jìn)一步的緊縮政策。有趣的是，這次長(zhǎng)期存款利率的上調(diào)幅度超過(guò)長(zhǎng)期貸款利率。例如，5年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)了60個(gè)基點(diǎn)，而5年期以上（含）貸款基準(zhǔn)利率僅上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。不對(duì)稱加息說(shuō)明當(dāng)局希望存款成為比房地產(chǎn)更具吸引力的投資選擇，從而遏制房地產(chǎn)投機(jī)。

第三，盡管政府自今年年中以來(lái)實(shí)施了結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策，但經(jīng)濟(jì)看起來(lái)發(fā)展良好。官方PMI指數(shù)的上升似乎反映出商界的信心與日俱增。

第四，近幾個(gè)月來(lái)CPI保持較高水平，8月份達(dá)到同比3.5%。本周四公布的9月份CPI通脹率可能會(huì)高于預(yù)期。 

在本次加息中，中國(guó)改變了調(diào)整27個(gè)基點(diǎn)的傳統(tǒng)做法，取而代之的是全球廣泛使用的25個(gè)基點(diǎn)調(diào)整。這是個(gè)小小的變化，但卻能說(shuō)明中國(guó)想要調(diào)整自身邁向更為國(guó)際化的金融系統(tǒng)。 

孫馳同時(shí)認(rèn)為中國(guó)人民銀行將在2011年四次加息，2012年三次加息。加息帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)之一是可能會(huì)吸引更多資金流入或有更多“熱錢(qián)”通過(guò)非官方渠道流入。但中國(guó)應(yīng)該可以通過(guò)加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)管體系來(lái)應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)。