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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張邦松 作為較早研究媒體與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武早在2000年初就通過(guò)系統(tǒng)的研究和分析得出，新聞媒體是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必要的制度機(jī)制。但這個(gè)問(wèn)題在國(guó)際學(xué)術(shù)界并未引起多大關(guān)注，其原因在陳志武看來(lái)，“在其他國(guó)家，比如美國(guó)，這根本就不是一個(gè)問(wèn)題”。但是陳志武認(rèn)為，在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)演進(jìn)的過(guò)程中，媒體作用的發(fā)揮并沒(méi)有受到足夠重視，甚至阻力重重。根據(jù)陳的理論，中國(guó)要實(shí)現(xiàn)商業(yè)繁榮和市場(chǎng)的健康發(fā)展，離開(kāi)了新聞媒體的參與是無(wú)法想象的。

新聞自由可縮小信息不對(duì)稱

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：提到新聞媒體，人們更多地會(huì)關(guān)注其承載的政治和社會(huì)使命，但很少有人像你一樣關(guān)注新聞媒體對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用，你是怎么注意到這個(gè)問(wèn)題的？

陳志武：我對(duì)這個(gè)話題感興趣主要是2002年6月《財(cái)經(jīng)》雜志被世紀(jì)星源提出起訴，幾句話的訴狀搞得《財(cái)經(jīng)》雜志從上到下都要回應(yīng)，很緊張，沒(méi)辦法去做其他的事情。當(dāng)時(shí)我就在想，一個(gè)訴狀就把一個(gè)媒體從上到下全部人的關(guān)注力都牽扯到上面，這么隨意就可以說(shuō)媒體的報(bào)道有問(wèn)題。如果想指控一個(gè)人寫的東西與事實(shí)不符，那太容易了。這樣的話，媒體根本沒(méi)辦法，媒體根本就沒(méi)有得到應(yīng)有的保護(hù)，長(zhǎng)此以往，追蹤調(diào)查報(bào)道就越來(lái)越艱難，因?yàn)闆](méi)有哪個(gè)媒體敢去做。這非常不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你當(dāng)時(shí)試圖證明，一個(gè)受法律保護(hù)的自由新聞媒體是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要制度機(jī)制。也就是說(shuō)，如果沒(méi)有媒體的自由監(jiān)督，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的時(shí)候就要出問(wèn)題，會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)關(guān)閉現(xiàn)象。

陳志武：2001年以后，由于中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了很多上市公司違規(guī)、違法案件，公司治理成為資本市場(chǎng)的一個(gè)熱門話題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治·阿克洛夫（GeorgeArthurAkerlof）曾提出過(guò)“檸檬理論”，他當(dāng)時(shí)主要是以二手車市場(chǎng)來(lái)說(shuō)明一個(gè)道理：由于買方和賣方的信息嚴(yán)重不對(duì)稱，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)情況，所有人都說(shuō)我賣的是好車，由于無(wú)法得到充分的信息，買方為了把損失最小化，就只能盡可能的壓低價(jià)格，最后好車得到的價(jià)格與壞車得到的價(jià)格是一樣的。長(zhǎng)此以往，好車的所有者就不愿意賣，最后剩下的都是真正的壞車，那慢慢地市場(chǎng)就會(huì)崩潰。

其實(shí)阿克洛夫沒(méi)有太多地從證券市場(chǎng)上來(lái)談這個(gè)問(wèn)題。我注意到，不同的市場(chǎng)之間，信息不對(duì)稱程度的差異化比較大。股票市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和二手車市場(chǎng)比起來(lái)，二手車畢竟賣的是車，你可以上路跑一跑，試一試，檢測(cè)一下，如果你很有經(jīng)驗(yàn)的話，基本可以把信息不對(duì)稱的空間和欺騙的空間控制在比較小的范圍內(nèi)。資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題更嚴(yán)重。所以后來(lái)我進(jìn)一步做了研究，就想看一下，新聞自由對(duì)于解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題到底能有多大的作用。我得出的結(jié)論是，從經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，新聞自由很重要，尤其是從證券市場(chǎng)金融市場(chǎng)發(fā)展的角度上來(lái)講，也是一個(gè)非常重要的制度保障。

19世紀(jì)末期之前，不管是在美國(guó)還是西方其他的國(guó)家的公司，規(guī)模比較有限，它涉及到的公眾利益也不像現(xiàn)在這樣廣泛。但1900年前后，美國(guó)上市公司股東數(shù)量發(fā)生一個(gè)巨大變化。比如當(dāng)時(shí)的美國(guó)電報(bào)電話公司，還有后來(lái)的汽車公司，他們的持股股東數(shù)量已經(jīng)到了幾十萬(wàn)。1900年前后，全美國(guó)股民的數(shù)量大約是200萬(wàn)，到了1929年就上升到2000萬(wàn)。

所以后來(lái)我發(fā)現(xiàn)，1900年后公眾公司所代表的公眾利益、中小股民的利益與1850年前的公眾公司相比，完全發(fā)生了翻天覆地的變化，數(shù)量級(jí)上翻了很多。而且整個(gè)美國(guó)社會(huì)，西歐社會(huì)，受到大公司利益的牽連、影響，都在數(shù)量級(jí)上翻了很多次。所以這樣一來(lái)，這些公司怎么運(yùn)作，公司的利益，外部人內(nèi)部人，管理層和所有者，發(fā)生很嚴(yán)重的分離。內(nèi)部人和外部人發(fā)生信息不對(duì)稱和利益不對(duì)稱以后，給新聞媒體提供非常自由、廣闊的追蹤報(bào)道空間，這已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)制度核心的一部分。（注：根據(jù)陳志武的研究發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)的發(fā)展程度與新聞媒體的言論自由程度有著很強(qiáng)的正相關(guān)性：媒體言論保護(hù)得最好的國(guó)家的資本市場(chǎng)總市值與GDP之比平均為28.81％，媒體保護(hù)中等的國(guó)家的該比值平均為16.46％，媒體言論保護(hù)得最差的國(guó)家的該比值平均為7.32％。從實(shí)證意義上，媒體的監(jiān)督越自由，資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)。）

沒(méi)有第三方監(jiān)督，中國(guó)股市靠不住

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你曾表示可以把對(duì)上市公司的監(jiān)管分成五層：董事會(huì)、證券市場(chǎng)參與者、媒體、行政監(jiān)管、司法訴訟。媒體在這個(gè)監(jiān)管體系中扮演什么角色？

陳志武：如果說(shuō)證監(jiān)會(huì)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)，要求每一家上市公司每個(gè)季度都披露一次財(cái)政狀況，那很容易出現(xiàn)的一個(gè)狀況是，所有的公司都說(shuō)我們這個(gè)季度的財(cái)務(wù)狀況很好，未來(lái)的前景也很好，沒(méi)有任何的關(guān)聯(lián)交易。因?yàn)闆](méi)有一個(gè)機(jī)制規(guī)定上市公司必須要講真話，必須要有第三方來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證，進(jìn)行實(shí)際的背景的調(diào)查，找到數(shù)據(jù)和具體的交易細(xì)節(jié)，看看實(shí)際情況是不是像他們自己說(shuō)的一樣。

如果到最后沒(méi)有獨(dú)立的第三方去驗(yàn)證，那么他們自己說(shuō)的很可能是垃圾。公眾以為他們講的都是真話，但實(shí)際上都是一些欺騙信息。

特別是凱恩這樣的公司，它不僅僅涉及到上市公司的中小股東的權(quán)益保護(hù)的問(wèn)題，還涉及到國(guó)有土地國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)問(wèn)題，涉及國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。從這些方面來(lái)講有更大的理由給媒體提供充分報(bào)道的自由。不然中國(guó)一個(gè)多億的股民，把他們辛辛苦苦賺的錢拿去買股票，他們平時(shí)也不可能知道這些創(chuàng)業(yè)股的背景怎么樣，不知道公司說(shuō)的是真話還是假話，不知道大股東是不是通過(guò)內(nèi)部的一些交易，把中小股東的一些權(quán)益轉(zhuǎn)移掉了。全國(guó)1600多家的上市公司，他們管理和控制全國(guó)1億多股民的個(gè)人財(cái)富，到底被用在什么地方，是不是通過(guò)管理員交易轉(zhuǎn)移走了，這個(gè)必須通過(guò)媒體獨(dú)立自由的監(jiān)督來(lái)看護(hù)。

如果不做到這一點(diǎn)，我看不出來(lái)中國(guó)的股市是一個(gè)靠得住的股市。沒(méi)有這些最基本的新聞媒體對(duì)這些交易的調(diào)查監(jiān)督，盡管今天看起來(lái)轟轟烈烈，但最后一定會(huì)走一個(gè)市場(chǎng)崩潰市場(chǎng)關(guān)門的道路。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：新聞媒體的監(jiān)督有沒(méi)有存在的必要性？如果沒(méi)有媒體，靠市場(chǎng)上的一些機(jī)制是不是也可以達(dá)到監(jiān)督的目的？