中國的風(fēng)險來自于資產(chǎn)價格上漲(1)
經(jīng)濟(jì)觀察報:如何看待現(xiàn)在的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?有幾個層次嗎?各國應(yīng)在何時考慮退出政策?
漢斯·蒂莫:確實是這樣的,并不是全球所有的國家在同一個時間,以同樣的力度,恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。尤其是在歐洲地區(qū),西歐和一些歐洲經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇是滯后的。
許多國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,并不穩(wěn)定。另外有許多的國家,在很大程度上過分依賴資本流入,并且,持有大量經(jīng)常賬戶的赤字。引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要是亞洲的新興經(jīng)濟(jì)體,其中特別是東亞地區(qū)的新興經(jīng)濟(jì)體。
關(guān)于退出政策的問題,在很大程度上取決于各個國家自身的財政空間。東歐的國家,盡管在復(fù)蘇的過程當(dāng)中是滯后的,但是他們的財政空間卻不大。在中國和其他的東亞國家,盡管這些國家在復(fù)蘇的過程當(dāng)中,已經(jīng)處于領(lǐng)先的地位了,但是仍有一定的財政空間。可以使他們繼續(xù)有效實行經(jīng)濟(jì)刺激政策。
一方面,財政刺激的方案及財政刺激的退出時機(jī),從時間的角度講,很大程度上,取決于一系列的國內(nèi)的因素。但是,發(fā)生的貨幣政策方面的情況卻不一樣。在貨幣政策方面,在很大程度上需要大量的國際間的協(xié)調(diào)。這也是我們從全球金融危機(jī)當(dāng)中,所汲取的經(jīng)驗教訓(xùn)。
非常重要的一點,就是各國央行要密切關(guān)注一些相關(guān)的動向。比如:資產(chǎn)價格走勢的問題,是不是會形成新的泡沫問題。
從這個角度來講,令人非常鼓舞的是中國政府正在密切關(guān)注一些相關(guān)市場的走勢,包括股市的走勢和房地產(chǎn)市場的走勢。并且,不斷通過政策微調(diào)來應(yīng)對。另外非常重要的一點就是,歐洲央行也在密切關(guān)注著市場的走勢,通過進(jìn)行一些相互的協(xié)調(diào),考慮退出政策問題。
經(jīng)濟(jì)觀察報:2010年,中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險是什么?你擔(dān)心中國的通貨膨脹會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱嗎?
漢斯·蒂莫:從經(jīng)濟(jì)政策的角度來講,我個人并不特別擔(dān)心中國突然出現(xiàn)通脹壓力升高的問題。在去年10月份的時候,中國所面臨的仍然是通貨緊縮。去年11月的時候,略微出現(xiàn)了一些通貨膨脹。到12月的時候,突然增加到1.5%。應(yīng)該說,這種發(fā)展趨勢,在很大程度上,與國際大宗商品的價格相關(guān)。2008年年底,全球大宗商品的價格實際上是跌入了谷底。2009年,我們看到了大宗商品的價格出現(xiàn)了大幅上漲的趨勢。同樣,它所帶來的結(jié)果就是通貨膨脹的指數(shù)大幅攀升。從這個問題本身來講,我認(rèn)為它是一個技術(shù)性的問題,而且也是一個臨時性的問題。這并不代表,出現(xiàn)了產(chǎn)能受制的現(xiàn)象,或是出現(xiàn)了大幅度的通貨膨脹的壓力。
實際上,我認(rèn)為更大的風(fēng)險,可能來自于資產(chǎn)價格上漲所造成的風(fēng)險。包括房地產(chǎn)價格和股票價格的上漲。因為,這方面的因素,是一個自我不斷強(qiáng)化的過程。而且,這種過程是由于信貸價格比較低廉所造成的。從商品價格的角度講,一個商品價格上漲,需求就會下降。就可以達(dá)到一個平衡點。但是,資產(chǎn)價格方面,如果房地產(chǎn)的價格上漲,人們的需求會進(jìn)一步的上漲。人們會認(rèn)為房地產(chǎn)的價格還會繼續(xù)走高,如果是這樣一種情況,那么風(fēng)險會比較大。
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