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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 龐磊 張斐斐 歐洲的復(fù)蘇需要一個運(yùn)作良好的銀行系統(tǒng)，這也正是為什么近期市場對歐盟即將公布的“銀行壓力測試”結(jié)果格外關(guān)注的原因。7月23日歐洲將公布銀行業(yè)綜合壓力測試的結(jié)果。歐洲銀行監(jiān)管委員會（CEBS）的歐盟委員會表示，“壓力測試”旨在“評估歐盟銀行業(yè)的整體韌性以及銀行承受更多的可能的信貸和市場風(fēng)險(xiǎn)（包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)）沖擊的能力，并評估目前對公共支持措施的依賴性”。測試結(jié)果會降低不確定性嗎？市場將會如何反應(yīng)？就此，本報(bào)對蘇格蘭皇家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅克·卡尤進(jìn)行了專訪。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：現(xiàn)在每個人都在談?wù)撱y行壓力測試。我聽到過你對西班牙銀行的評價(jià)，也知道你對他們對待這次壓力測試的方式產(chǎn)生質(zhì)疑。你能告訴我們，你如何看待西班牙銀行目前的情況？

雅克·卡尤：這份報(bào)告的主旨在于，我們試圖表達(dá)對于西班牙經(jīng)濟(jì)中期發(fā)展的擔(dān)憂。投資者現(xiàn)在對中期經(jīng)濟(jì)的前景產(chǎn)生了質(zhì)疑。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：說到資本市場，銀行間市場，尤其是葡萄牙、希臘和西班牙的銀行間市場，是否已經(jīng)失靈？

雅克·卡尤：是的，盡管沒什么參數(shù)可以證明這一點(diǎn)，但是融資形勢的確看起來很困難。西班牙銀行的融資成本高企就是明證。很難衡量銀行間市場的壓力到底有多大，但是看起來還是存在壓力的。

對于銀行層面來說，壓力測試應(yīng)該被用來重塑市場信心。西班牙如此，其他國家也一樣。要做到這一點(diǎn)，你就必須說明要遇到的具體情況，如果你希望壓力測試有個積極的結(jié)果的話。

對于我來說，最重要的是，測試?yán)锏募僭O(shè)必須足夠現(xiàn)實(shí)，或者，雖然不夠現(xiàn)實(shí)，但是在目前這種被極度懷疑的資本市場面前，具有足夠的攻擊力。重要的是監(jiān)管層要考慮到這點(diǎn)，不要讓壓力測試看起來畏首畏尾。如果這樣，你就會失去重塑市場信心的機(jī)會，你也浪費(fèi)了一次良機(jī)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：說到信心，我們曾采訪西班牙銀行高管和貿(mào)易和預(yù)算辦公室的官員，他們說經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很好，但是他們對增長的預(yù)測卻很低。他們已經(jīng)決定要合并小銀行，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也已經(jīng)提上日程。為什么這些措施還不足以說服市場？

雅克·卡尤:就我來看，從1997年到2007年，西班牙經(jīng)濟(jì)名義上的年增長率為7%，但是整體債務(wù)，算上利息的話，在私有領(lǐng)域，達(dá)到了GDP的300%。想想看，一個經(jīng)濟(jì)體的年增長率達(dá)到了7%，但是私有領(lǐng)域的債務(wù)高企，融資成本極低。在某種意義上來說，只有當(dāng)增長來源是可持續(xù)的，這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式才是持續(xù)的。但是現(xiàn)在西班牙過去的一段時間內(nèi)，很大一部分的經(jīng)濟(jì)增長來源都是非持續(xù)性的。我們提到了三個領(lǐng)域，其中之一是人口增長，它在過去這段時間里每年的增長率是1.3%。

每年移民到西班牙的人數(shù)是五十萬，是新增人口的主要來源。但是現(xiàn)在沒有了，因?yàn)橐郧拔泼竦囊蛩匾呀?jīng)不復(fù)存在。另外一個因素就是房地產(chǎn)行業(yè)。我們認(rèn)為25%的經(jīng)濟(jì)增長要?dú)w功于房地產(chǎn)行業(yè)的大量投資。第三個因素就是消費(fèi)品物價(jià)通脹。西班牙的通貨膨脹情況糟糕，遠(yuǎn)非眾所樂見的物價(jià)名義上的趨同性上漲。所以，如果剔除這三個因素，西班牙的經(jīng)濟(jì)增速就會下降。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：但是很明顯還有其他因素。西班牙的兩大主要銀行就很強(qiáng)大，尤其是他們跟拉美的關(guān)系方面。您不認(rèn)為那也具備增長潛力？

雅克·卡尤：確實(shí)如此。整個經(jīng)濟(jì)體確實(shí)不乏增長的力量。我們已經(jīng)注意到出口數(shù)據(jù)有很強(qiáng)勁的增長，其增速已經(jīng)超過了德國。出口量也已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)前的水平。那是積極的信號。你也提到，西班牙的大銀行變得越來越強(qiáng)，資金充足。但是我們不僅僅從中期上看這個問題。我們不僅看到了經(jīng)濟(jì)增長的動力，也看到了經(jīng)濟(jì)不會像從前那樣增長、債務(wù)會更難處理的現(xiàn)實(shí)。要在私有領(lǐng)域進(jìn)行去杠桿化，可是收入增長卻很有限。所以必須重新平衡國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，調(diào)整家庭和企業(yè)的凈負(fù)債。我們已經(jīng)采取了一些再平衡經(jīng)濟(jì)的措施，從經(jīng)常賬戶余額你就能看到這一點(diǎn)。

經(jīng)常帳戶收支余額接近GDP的12%，處于歷史最高水平，這之前的數(shù)據(jù)是4%。這說明我們已經(jīng)進(jìn)行了大量的內(nèi)部調(diào)整，意味著我們的家庭和企業(yè)都開始緊縮開支和去杠桿化。但另一方面，國內(nèi)的資金很不足。如果你的支出在減少，那么你只能回到一個凈正值。這體現(xiàn)在消費(fèi)和投資同時出現(xiàn)減弱現(xiàn)象，反過來又影響收入的增長。所以，重新平衡國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并不容易，要很長的過程，而市場卻對我們報(bào)以懷疑。市場不會有耐心去等上兩年到五年，以檢驗(yàn)這一過程是否成功。所以他們不認(rèn)為這一艱難任務(wù)很重要，反而想要看到更多一目了然的工作。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：但是他們怎樣做才能使之一目了然？

雅克·卡尤：是的，這是最難的。如果市場想要更積極的財(cái)政數(shù)據(jù)，政府給了他們，市場又會說：天啊，你們要?dú)Я四銈兊慕?jīng)濟(jì)。這其實(shí)是一個信心問題。你失去了信心，市場也會對你失去信心。重塑信心是很難的。我想說的是，在這種情況下，歐洲必須坦誠直白，支持那些面臨巨大壓力的國家。盡管我們在這一點(diǎn)上已經(jīng)進(jìn)步明顯，但是離“一目了然”這一目標(biāo)還有相當(dāng)距離。