經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 歐陽(yáng)曉紅 “全球金融危機(jī)不會(huì)延緩、甚至有可能加快中國(guó)金融改革的步伐。”一位金融官員上周對(duì)本報(bào)表示。此前，有相當(dāng)一部分人相信此次美國(guó)金融危機(jī)將使得中國(guó)金融改革以及資本開(kāi)放的進(jìn)程減慢。正是因?yàn)橹袊?guó)資本賬戶的不完全開(kāi)放，使得其此次殃及程度在承受范圍之內(nèi)。

“我們?cè)诿芮嘘P(guān)注美信貸危機(jī)，如何采取措施尚在研究之中，就此并未出臺(tái)新的政策；資本管制方面，一切還是按既定政策實(shí)施。”9月25日，一位國(guó)家外匯管理局官員也告訴本報(bào)：“畢竟，防范資本流動(dòng)沖擊是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)，目前不會(huì)為此而做特別的調(diào)整。”

如何開(kāi)放

現(xiàn)在“或許不是討論資本開(kāi)放的時(shí)候，而應(yīng)該研究如何加強(qiáng)資本管制。”一位金融專(zhuān)家表示。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾也說(shuō)，金融資本是追求高風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)的“不良貨幣”，趨利是第一目的，此時(shí)它們正在伺機(jī)尋找資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整后帶來(lái)的商機(jī)，其“流入”就是賭人民幣升值，動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈，而一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，又會(huì)大量撤退給金融造成重創(chuàng)；因此，現(xiàn)在絕對(duì)不能開(kāi)放資本項(xiàng)目，搞所謂的資本自由化。

正如1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)，因?yàn)橘Y本項(xiàng)目未開(kāi)放，對(duì)中國(guó)的波及面較小，此次由于資本項(xiàng)目一定程度的開(kāi)放，其負(fù)面影響則遠(yuǎn)甚于10年前的金融危機(jī)。

“波及程度與資本項(xiàng)目開(kāi)放度幾乎成正比，經(jīng)濟(jì)一體化越緊密影響面越廣。”上述專(zhuān)家認(rèn)為。

實(shí)際上，亞洲金融危機(jī)后，中國(guó)政府曾公開(kāi)許諾：經(jīng)常項(xiàng)目下的貨幣可兌換不會(huì)逆轉(zhuǎn)；對(duì)資本項(xiàng)目的管制措施不會(huì)增加；未來(lái)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化的目標(biāo)不變。盡管對(duì)外保持低調(diào)，但我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程一直沒(méi)有停止。

據(jù)有關(guān)部門(mén)分析，中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放現(xiàn)狀大致為：國(guó)際貨幣基金組織確定的資本項(xiàng)下的43個(gè)交易項(xiàng)目，中國(guó)完全可兌換或者基本可兌換的已經(jīng)有12項(xiàng) (經(jīng)登記或核準(zhǔn))，占28%；目前有限制兌換的16項(xiàng)，占37%，禁止的15項(xiàng)，占35%。即中國(guó)資本項(xiàng)目下可自由兌換的交易項(xiàng)目已經(jīng)超過(guò)了1/2。

因此，“我國(guó)資本項(xiàng)目已具相當(dāng)程度的開(kāi)放，對(duì)資本項(xiàng)目開(kāi)放的爭(zhēng)議或許不應(yīng)停留在‘是否開(kāi)放’‘何時(shí)開(kāi)放’階段，而是解決‘如何開(kāi)放’的問(wèn)題。”

盡管，就國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，資本管制在長(zhǎng)期內(nèi)的效力會(huì)逐漸衰減，其成本也會(huì)不斷上升，但資本管制在短期內(nèi)仍能影響到國(guó)際資本的流動(dòng)。因此“在中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的過(guò)程中，一定程度的資本管制仍是需要保留的政策措施。”原中國(guó)國(guó)際金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行研究生部教授吳念魯說(shuō)。

“否則，當(dāng)大量趨利的國(guó)際游資流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，突然大量出逃之時(shí)，便會(huì)動(dòng)搖我們的經(jīng)濟(jì)根基。”吳念魯說(shuō)。

有意思的是，在不久前實(shí)施的新《外匯管理?xiàng)l例》中，外管局只是保留舊條例的11項(xiàng)對(duì)“流出”的限制，新加入了12項(xiàng)對(duì)“流入”的限制，并將在近期內(nèi)出臺(tái)一系列“流入”方面的實(shí)施細(xì)則。

“我們沒(méi)有對(duì)‘流出’做出新的約定，基于此次金融危險(xiǎn)，是否做調(diào)整，還取決于央行與銀監(jiān)會(huì)的商榷結(jié)果。”上述外管局官員表示，“具體則需要根據(jù)主動(dòng)可控原則推進(jìn)改革。”

開(kāi)放時(shí)間表

無(wú)論如何，“資本開(kāi)放應(yīng)該有時(shí)間表，從日本、英國(guó)、德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，其開(kāi)放時(shí)間分別為16、18、20年，日本自1964年經(jīng)常賬戶開(kāi)放到1981年資本賬戶開(kāi)放時(shí)間為16年，既便按20年算，中國(guó)從1996年的經(jīng)常賬戶開(kāi)放到資本開(kāi)放時(shí)間最遲應(yīng)為2016年。”吳念魯表示。

在吳念魯看來(lái)，實(shí)際上自2012年以后，中國(guó)人均GDP、貿(mào)易額均應(yīng)超過(guò)日本，不管是經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還是國(guó)民素質(zhì)，已經(jīng)有條件完全開(kāi)放資本項(xiàng)目。“理論上，還有8年的時(shí)間可實(shí)現(xiàn)資本完全開(kāi)放，似乎已很充裕了。”

不過(guò)，這只是學(xué)者的看法，在決策層眼中，并無(wú)資本開(kāi)放時(shí)間表，其既定目標(biāo)甚至于不會(huì)因此而發(fā)生根本性的改變。“做為高層，心中應(yīng)該有一個(gè)表，如2012年還是2014年開(kāi)放？不妨按照循序漸進(jìn)、審時(shí)度勢(shì)的原則拿出幾套方案，這樣反過(guò)來(lái)還能更好地促使我們完善人民幣可兌換和國(guó)際化的進(jìn)程。”吳念魯說(shuō)。

而值得一提的是，外管局綜合管理司副司長(zhǎng)管濤曾表示，在資本賬戶開(kāi)放之時(shí)，應(yīng)考慮其他方面的配套條件——如將來(lái)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)之后，該渠道是否可以控制。此外，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，并觀察國(guó)際收支賬戶數(shù)據(jù)，要跟其他賬戶的數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉核對(duì)，以及建設(shè)一定深度和廣度的金融市場(chǎng)、建立健康的銀行部門(mén)和進(jìn)行恰當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管；并發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié)的作用，最終實(shí)現(xiàn)綜合治理。

就此，蘇黎世金融服務(wù)集團(tuán)首席投資官M(fèi)artinSenn（沈文天）說(shuō)，在金融實(shí)力以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力不到位之時(shí)，政府機(jī)構(gòu)加強(qiáng)金融監(jiān)管抵御危機(jī)顯然是當(dāng)下的明智選擇。換言之，尤其是現(xiàn)在，任何急于“走過(guò)出、引進(jìn)來(lái)”的做法都有待商榷。“譬如，蘇黎世的決策只有當(dāng)對(duì)敞口風(fēng)險(xiǎn)完全進(jìn)行對(duì)沖時(shí)，才會(huì)決定采納實(shí)施與否，而不是為了簡(jiǎn)單增加收入或單純某個(gè)目的。”

此外，有專(zhuān)家建議，此次金融危機(jī)也許是人民幣國(guó)際化的一次契機(jī)；因?yàn)椋瑥呢泿艃稉Q的角度分析，實(shí)行人民幣資本項(xiàng)目下的可兌換是人民幣國(guó)際化的必經(jīng)之路。“因而，我國(guó)在對(duì)人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程的設(shè)計(jì)中，應(yīng)前瞻性地將人民幣國(guó)際化這一因素考慮進(jìn)去。”

吳念魯說(shuō)，目前資本賬戶沒(méi)有開(kāi)放，確有好處，但當(dāng)GDP達(dá)到一定程度，不開(kāi)放資本項(xiàng)目，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展則會(huì)起到不利的作用，因?yàn)楦玫厝谌雵?guó)際社會(huì)，引進(jìn)來(lái)與走出去要相匹配，實(shí)現(xiàn)綜合均衡管理。屆時(shí)，如果人民幣可兌換了，熱錢(qián)的沖擊以及資本外流都會(huì)得到緩解。

中央黨校經(jīng)濟(jì)部主任王東京認(rèn)為，就中國(guó)歷史背景而言，此輪金融危機(jī)與1998年的亞洲金融危機(jī)有著諸多相似之處。如人民幣升值，出口產(chǎn)品價(jià)格高企，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式必須從投資、出口等轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)型；國(guó)企改革，安署下崗職工，中小企業(yè)融資鏈條斷裂；1998年的機(jī)構(gòu)改革與現(xiàn)在的大部委改革；最后是自然災(zāi)害等。

“因此，不妨借鑒當(dāng)時(shí)穩(wěn)定匯率的做法。”王東京說(shuō)，“此種情況下，一定不能放松資本管制，更無(wú)從談起資本完全性開(kāi)放。”

至于資本開(kāi)放與匯率的關(guān)聯(lián)性，王東京說(shuō)，用蒙代爾的“鐵三角”（貸幣發(fā)行權(quán)、自由結(jié)匯、匯率穩(wěn)定）也許可以詮釋?zhuān)谌齻€(gè)因素當(dāng)中，通常只能同時(shí)任選兩個(gè)。如香港未設(shè)立央行，其選擇的匯率穩(wěn)定與自由結(jié)匯；而中國(guó)固然不能放棄貨幣發(fā)行權(quán)，但又要保證匯率穩(wěn)定，以及不能實(shí)現(xiàn)自由結(jié)匯，即三個(gè)因素都要追求——這樣難免會(huì)有時(shí)陷入“兩難困境”。

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