經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng) 記者 鄧美玲 1月16日，在由經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)主辦的《2009觀(guān)察家年會(huì)》“金融新棋局”主題演講時(shí)，國(guó)內(nèi)最知名的金融學(xué)家巴曙松先生認(rèn)為，對(duì)2009年來(lái)說(shuō)中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)最重要的指標(biāo)是信貸，現(xiàn)在整個(gè)政策預(yù)期不明確容易導(dǎo)致信貸大起大落。此外，他認(rèn)為目前的信貸政策需要注意四個(gè)方面的問(wèn)題，以下為他的演講主要內(nèi)容：

第一，  整個(gè)政策預(yù)期不明確，容易導(dǎo)致信貸大起大落。目前的數(shù)據(jù)顯示，2010年一月份第一周新增信貸已經(jīng)達(dá)到6千億。盡管政策反復(fù)強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)均衡投放，但是信貸投放很難均衡。四個(gè)季度每個(gè)季度占25%叫均衡了，歷史上從來(lái)沒(méi)有。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，信貸投放商業(yè)化以后，早放貸，早收益，如果按照7到8萬(wàn)億2010年信貸投放，4312算，一季度三萬(wàn)億，二月份有春節(jié)，一月份超過(guò)一萬(wàn)億是比較均衡的，但是引起市場(chǎng)這么大的渴望和關(guān)注，表明對(duì)信貸預(yù)期并不是很清楚。 

信貸政策只是整個(gè)政策中一個(gè)小的政策，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期的不清晰容易導(dǎo)致信貸大起大落，越擔(dān)心太調(diào)控越容易投放，越投放調(diào)控預(yù)期更強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)1月份高速增長(zhǎng)不可能持續(xù)，除了早放貸早約束外資本約束在。

09年信貸投放增長(zhǎng)最快的地方政府融資平臺(tái)及房地產(chǎn)行業(yè)受到嚴(yán)重的調(diào)控。

現(xiàn)在整個(gè)銀行的存貸比不是很高，但是中小銀行的存貸比已經(jīng)上來(lái)。

第二，退出預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，退出預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。退出過(guò)程中有一個(gè)悖論就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇越強(qiáng)勁對(duì)金融市場(chǎng)支持越強(qiáng)，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇越強(qiáng)勁退出力度會(huì)越大，越快，會(huì)市場(chǎng)造成往下沖擊。對(duì)信貸市場(chǎng)也是這樣。 

從08年11月份4萬(wàn)億公布到2009年8月份公布產(chǎn)能過(guò)剩調(diào)整十個(gè)月，從98年到應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)到99年調(diào)整十個(gè)月，新增貸款首先保舊項(xiàng)目，已開(kāi)工項(xiàng)目，這可能使得今年的中小企業(yè)融資環(huán)境會(huì)再次受到擠壓。而實(shí)際上，在09年下半年，中小企業(yè)融資信貸的增長(zhǎng)速度超過(guò)了整個(gè)信貸增長(zhǎng)速度，因?yàn)閷?duì)地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行了清理，現(xiàn)在在2010年要防止這一點(diǎn)。

第三，也是一個(gè)歷史的老的難題，總量政策怎么調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)際上歷史上很難找到好的經(jīng)驗(yàn)。也許在2010年我們會(huì)找到好的經(jīng)驗(yàn)，這既反映在房地產(chǎn)市場(chǎng)，也反映在很多大家認(rèn)為產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，現(xiàn)在大家都知道房地產(chǎn)市場(chǎng)千夫所指，但是實(shí)際上房地產(chǎn)只是一個(gè)問(wèn)題，一個(gè)矛盾的反映。大家看最近市場(chǎng)里面豪宅，漲還是很兇。大家說(shuō)要控制壓制房貸，實(shí)際上這種結(jié)構(gòu)引導(dǎo)信貸政策實(shí)際上推高豪宅房?jī)r(jià)，只有第一套能夠享受政策優(yōu)惠，我就盡可能買(mǎi)的高一點(diǎn)，大一點(diǎn)其他行業(yè)也一樣，我們憑什么判斷一個(gè)產(chǎn)業(yè)過(guò)剩或者不過(guò)剩呢？如果有一個(gè)機(jī)構(gòu)或者一個(gè)人能很清晰知道在一個(gè)周期不同階段，在城市化不同比例之下，一個(gè)國(guó)家一個(gè)行業(yè)它的產(chǎn)能大概利用多少是最合適的，我覺(jué)得直接搞計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是效率最高的。 

所以如果你對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利用率產(chǎn)能利用沒(méi)有長(zhǎng)期的跟蹤，怎么能夠用07年高峰期，08年的受危機(jī)沖擊，09年上基礎(chǔ)項(xiàng)目這樣經(jīng)濟(jì)周期不同階段來(lái)預(yù)期未來(lái)我們需要多少產(chǎn)能。在比這些新能源，究竟這些風(fēng)能，光電剛剛開(kāi)始啟動(dòng)怎么就過(guò)剩了，是因?yàn)樗旧磉^(guò)剩還是因?yàn)榕涮拙W(wǎng)絡(luò)電網(wǎng)不配套導(dǎo)致過(guò)剩，我們這個(gè)時(shí)候抑制生產(chǎn)能力還是提供產(chǎn)能配套，讓風(fēng)力發(fā)電能夠上網(wǎng)解決它。所以總量政策怎么調(diào)結(jié)構(gòu)，在2010年難度會(huì)比較大。

第四，如果貨幣環(huán)境非常寬松的話(huà)，我們把所有的眼光看在信貸政策上面，指望信貸政策再發(fā)揮09年能再發(fā)揮一個(gè)力挽狂瀾的效果，可能也需要進(jìn)一步的努力。最近準(zhǔn)備金調(diào)整，是市場(chǎng)產(chǎn)生驚訝，實(shí)際上看資本負(fù)債表一季度調(diào)起流動(dòng)性，央行票據(jù)過(guò)一萬(wàn)億提高0.5點(diǎn)，才能凍結(jié)2500到3000億，提高一個(gè)點(diǎn)在5000億到6000億萬(wàn)五左右，現(xiàn)在發(fā)票據(jù)成本很高，我們外國(guó)儲(chǔ)備利用，跟國(guó)內(nèi)利用要高，央行資產(chǎn)負(fù)債表，標(biāo)舉成本和用在美國(guó)的債券成本倒掛這樣比較放松貨幣環(huán)境，再加上剛才討論的外部流動(dòng)性增加，無(wú)論是熱錢(qián)還是冷錢(qián)。2010年外部流動(dòng)性和內(nèi)部流動(dòng)性共同貢獻(xiàn)流動(dòng)性是一個(gè)定論，流動(dòng)性是一個(gè)問(wèn)題，我們針對(duì)信貸，債券，信托，股票融資增加，這就使得當(dāng)然即要強(qiáng)調(diào)宏觀(guān)審視也要強(qiáng)調(diào)微觀(guān)審視，但是之間是有進(jìn)行的，所以多占了幾分鐘我想講信貸很重要，受到幾個(gè)方面挑戰(zhàn)，如果預(yù)期不清晰，反而更加容易導(dǎo)致大起大落。第二如果退出預(yù)期很強(qiáng)烈，中小企業(yè)融資環(huán)境可能會(huì)再受擠壓。第三總量政策怎么調(diào)結(jié)構(gòu)目前我們似乎很難找到好的成功的案例。第四在貨幣環(huán)境越來(lái)越寬松情況之下我們對(duì)信貸控制希望它發(fā)揮什么政策作用，應(yīng)該做一個(gè)很好的評(píng)估。     

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