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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 易鵬/文 5月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，4月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.3%，食品價(jià)格上漲11.5%；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲6.8%。盡管4月份的CPI較3月回落了0.1%，但不可否認(rèn)的就是目前通貨膨脹的形式依舊嚴(yán)峻。原因在于，自從去年四季度以來，決策層不單從流動(dòng)性層面開始大幅收緊，數(shù)次上調(diào)準(zhǔn)備金率和加息。甚至為了壓住CPI，采用了并不為各界接受的對(duì)聯(lián)合利華提前傳播漲價(jià)信息，罰款200萬(wàn)的行政手段。但從4月份的CPI數(shù)據(jù)來看，依舊超出預(yù)期，說明通貨膨脹的形式依舊嚴(yán)峻，而且目前可以預(yù)計(jì)在接下來的一個(gè)季度里面，CPI可能很難有明顯回落。 

但隨著準(zhǔn)備金率已經(jīng)到了20.5%，本輪加息已經(jīng)連續(xù)四次，貨幣政策的邊際效應(yīng)自然出現(xiàn)遞減現(xiàn)象，再繼續(xù)揮舞貨幣政策的大棒起到的作用越來越衰減。同時(shí)也必須清楚的看到，4月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，比3月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，再加上目前各地嚴(yán)重的電荒，已經(jīng)給工業(yè)這中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍蒙上了陰影，不出意外在后面一個(gè)季度，工業(yè)增加值增速還會(huì)下降。同時(shí)由于汽車等重要消費(fèi)品的銷量下降，已經(jīng)影響到消費(fèi)的增長(zhǎng)速度。5月份零售消費(fèi)增幅也低于市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)在17.1%，這是這一年比較偏低的增速。再加上目前還處于嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)期，如果還進(jìn)一步收緊貨幣政策，可能會(huì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)速度。這就意味著決策層肯定會(huì)考慮到繼續(xù)收緊貨幣政策帶來的負(fù)面的作用，逆周期調(diào)控的思路會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。也意味著決策層可能會(huì)選擇新的調(diào)控通貨膨脹的工具加入到目前的一籃子通貨膨脹的調(diào)控工具中來。

目前看來，最有可能的工具那就是對(duì)人民幣升值。一方面，這次中美戰(zhàn)略對(duì)話中，人民幣升值問題依舊是主要議題之一，中方依舊承受著包括美國(guó)在內(nèi)的主要貿(mào)易方的壓力，而今年前三個(gè)月中國(guó)外貿(mào)逆差10.2億美元，到四月份變?yōu)轫槻?14.2億美元，變化之大出乎市場(chǎng)預(yù)料，這無疑再一次增加了人民幣升值的壓力。

當(dāng)然，最重要的原因人民幣升值確實(shí)可以減少中國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹的壓力。目前中國(guó)的通貨膨脹是內(nèi)憂外患共同推動(dòng)的，輸入性的通貨膨脹是重要的原因。盡管最近本拉登死亡、日本地震等因素推動(dòng)了國(guó)際大宗商品的價(jià)格下跌，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，由于美國(guó)的量化寬松的貨幣政策短時(shí)間還難退出，即使退出也很難與其他經(jīng)濟(jì)體貨幣收緊的程度相提并論，這也決定著大部分以美元計(jì)價(jià)的大宗商品很難有大的下跌，輸入性通脹必然存在。 

如果不出意外，決策層必然會(huì)考慮到將匯率、利率、準(zhǔn)備金率等政策搭配使用，來共同對(duì)抗通貨膨脹，而且人民幣升值可能會(huì)成為主力軍。預(yù)期人民幣升值幅度將加快，在今年年底前，美元/人民幣匯率很有可能突破6.3這一關(guān)口。