雷曼兄弟倒了，我們?cè)撔蚜?/h1>
驚聞全球第四大投資銀行雷曼兄弟面臨破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)的局面，不禁回想起在與雷曼兄弟公司合作時(shí)，也曾為其嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)和系統(tǒng)化的專業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制而深感佩服。因此，聽聞此事，不甚唏噓！
曾聽聞朋友笑談，金融行業(yè)的管理其實(shí)就是兩個(gè)詞“Risk”+“Return”，即風(fēng)險(xiǎn)及收益，而金融行業(yè)正是通過平衡和管理風(fēng)險(xiǎn)與收益這對(duì)孿生兄弟來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)的。現(xiàn)代金融業(yè)的真正濫觴始自上世紀(jì)70年代，傳統(tǒng)貨幣借貸式金融演進(jìn)為金融服務(wù)和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，以及金融服務(wù)的深入化和全球化。在這種背景支持下，依靠資本實(shí)力進(jìn)行傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)的金融行業(yè)逐漸步入了“數(shù)字模型競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代”，逐步演進(jìn)到了依靠智力資本、信息優(yōu)勢(shì)替代以及金融服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代。
其間，更多的數(shù)學(xué)模型被引入這個(gè)行業(yè)，更多的衍生工具產(chǎn)品被設(shè)計(jì)開發(fā)，更多的精英人才加入這個(gè)行業(yè)，更多的資本被杠桿效應(yīng)放大以支撐更多的資產(chǎn)……全新的現(xiàn)代金融似乎步入了創(chuàng)造力的競(jìng)爭(zhēng)之中，杠桿和財(cái)富效應(yīng)不斷沖擊著風(fēng)險(xiǎn)和收益的原有配比。不幸的是，現(xiàn)實(shí)金融管理中，更多的人和資本開始追逐收益的最大化，而越來(lái)越少的人還記得與此同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在最大化。
首先，全球金融行業(yè)多年浮華風(fēng)氣彌漫，高成本運(yùn)行方式迫使投資銀行大量開發(fā)使用衍生工具，以期實(shí)現(xiàn)更多的資本管理更多資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)更大的可能收益。
新金融的興起，需要更多具備財(cái)經(jīng)、法律、數(shù)學(xué)等精英人才的加入，這些人才的加入，確實(shí)推動(dòng)了服務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。然而，由于西方金融業(yè)對(duì)成本控制力度的孱弱、管理層實(shí)現(xiàn)自身利益的沖動(dòng)，致使現(xiàn)代西方金融業(yè)運(yùn)營(yíng)成本令人乍舌。例如，大家熟知的好年景下，某投行全年分紅幾十億美元，人均幾十萬(wàn)美元不在話下，甚至連端茶倒水的前臺(tái)工作人員也可取得幾十萬(wàn)港幣的花紅，至于全球最好的辦公室、全球公務(wù)頭等艙旅行、五星級(jí)入住標(biāo)準(zhǔn)，在頂級(jí)投行中更是“家常便飯”。
可是試想，人均幾十萬(wàn)甚至上百萬(wàn)美元的年度運(yùn)營(yíng)成本，簡(jiǎn)單靠存貸業(yè)務(wù)利差或投資銀行交易額百分之幾的傭金如何過日子？于是乎，絕大多數(shù)頂級(jí)投行投入到了他們最熱衷、最擅長(zhǎng)，如今也是要了他們的身家性命的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中去了。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特別是衍生金融工具產(chǎn)品開發(fā)，試圖用更少的人力資源和更低的成本，通過管理更多財(cái)富來(lái)創(chuàng)造更舒服也更豐厚的傭金收入。當(dāng)然，衍生工具開發(fā)和運(yùn)用本身并無(wú)問題。問題是凡事都要張弛有度，一旦過度開發(fā)、濫用，便會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的泛濫，并最終導(dǎo)致“次貸”這樣的危機(jī)。
其次，金融行業(yè)的本質(zhì)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及收益進(jìn)行平衡管理，其核心要義是謹(jǐn)慎從事，寧可錯(cuò)過機(jī)會(huì)也不要制造或相信機(jī)會(huì)。而現(xiàn)代金融業(yè)自從上世紀(jì)70年代后，嘗到了日本經(jīng)濟(jì)全球化和美國(guó)技術(shù)經(jīng)濟(jì)、新經(jīng)濟(jì)崛起的甜頭，加上全球一體化進(jìn)程給了金融業(yè)更大的市場(chǎng)和更多機(jī)會(huì)來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，現(xiàn)代金融就忘記了謹(jǐn)慎，少了一些信念，帶著野蠻生長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)在全球橫沖直撞了幾十年。即使有東南亞金融危機(jī)、石油能源危機(jī)、NASDAQ市場(chǎng)崩潰，現(xiàn)代金融似乎仍意志堅(jiān)定地在創(chuàng)新和衍生的道路上漸行漸遠(yuǎn)，直至今日，毫無(wú)征兆的貝爾斯登倒了、雷曼倒了，連挽救的時(shí)間都沒有，就像是一個(gè)病入膏肓的人，非死不足以解決問題。
再者，現(xiàn)代金融行業(yè)太過沉溺于進(jìn)行“成者王、敗者寇”的游戲，而忽略了金融行業(yè)的商業(yè)模式堅(jiān)守。需要明白的是，金融行業(yè)究其實(shí)質(zhì)是一種服務(wù)行業(yè)，依賴于向客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)而生存。因此，金融業(yè)實(shí)際上是一種馬拉松賽跑，這個(gè)行業(yè)不太喜歡明星選手或所謂“風(fēng)光人物或企業(yè)”，而選擇相信“剩者為王”。
金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)就是長(zhǎng)期有效的內(nèi)部管制能力和謹(jǐn)慎文化的競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)秀的制度、科學(xué)的流程、縝密的決策、謹(jǐn)慎的投資都能帶來(lái)長(zhǎng)期的成功和競(jìng)爭(zhēng)力，否則就是“曇花一現(xiàn)”，制造死亡。縱觀今天的金融業(yè)，相信長(zhǎng)期堅(jiān)守的機(jī)構(gòu)太少，而在利益鼓動(dòng)下搏殺的人屢見不鮮。那種見著利益還氣定神閑、秉持從容和大度，以長(zhǎng)期利益為重的機(jī)構(gòu)還太少，而多見的是今天浮盈幾十億元，明天浮虧幾十億元的國(guó)有證券公司們；多的是靠向基民收取固定管理費(fèi)，卻不能為盈虧擔(dān)責(zé)的公募基金們。
而那種相信客戶長(zhǎng)期價(jià)值，堅(jiān)守長(zhǎng)期客戶服務(wù)理念的機(jī)構(gòu)相比之下就越來(lái)越少了。大多機(jī)構(gòu)就像“包工頭”一樣僅熱衷于一錘子買賣。殊不知，高盛之所以成為今天的高盛，主要是依靠一批核心客戶。但凡大金融機(jī)構(gòu)都有超級(jí)客戶并相信核心客戶的價(jià)值，但這些客戶群體的形成絕非一日之功，必須依靠長(zhǎng)期服務(wù)，并通過誠(chéng)實(shí)、信用和卓越的專業(yè)化能力來(lái)征服客戶。
其實(shí)，大客戶都是具備大智慧的，否則他們無(wú)以成功。因此，金融業(yè)從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員只有更用心、更專注、更勤奮、更專業(yè)、更誠(chéng)實(shí)才可能贏得客戶的認(rèn)同。品牌反映市場(chǎng)形象，那些簡(jiǎn)單的“撮客式”交易式機(jī)構(gòu)，終將迅速消失，并被市場(chǎng)遺棄和不恥，因?yàn)橹钦咧g的對(duì)話才可能平等，建立在專業(yè)基礎(chǔ)上的信任才是真正的信任。
雷曼的倒下的確令人痛惜，但從倒下的巨人身上吸取些什么教訓(xùn)，才是我們今天需要考慮的。金融體系的變革是必然的，這種變革要求我們必須沉靜下來(lái)，褪去浮華之風(fēng)，回到誠(chéng)實(shí)、謹(jǐn)慎和專業(yè)務(wù)實(shí)的軌道上去，平衡好風(fēng)險(xiǎn)和收益，充分發(fā)掘和服務(wù)于客戶價(jià)值，展現(xiàn)我們投資者的真正魅力所在。
（作者：加華偉業(yè)資本董事長(zhǎng)、嘉華成長(zhǎng)投資企業(yè)（有限合伙）執(zhí)行合伙人）
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驚聞全球第四大投資銀行雷曼兄弟面臨破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)的局面，不禁回想起在與雷曼兄弟公司合作時(shí)，也曾為其嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)和系統(tǒng)化的專業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制而深感佩服。因此，聽聞此事，不甚唏噓！
曾聽聞朋友笑談，金融行業(yè)的管理其實(shí)就是兩個(gè)詞“Risk”+“Return”，即風(fēng)險(xiǎn)及收益，而金融行業(yè)正是通過平衡和管理風(fēng)險(xiǎn)與收益這對(duì)孿生兄弟來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)的。現(xiàn)代金融業(yè)的真正濫觴始自上世紀(jì)70年代，傳統(tǒng)貨幣借貸式金融演進(jìn)為金融服務(wù)和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，以及金融服務(wù)的深入化和全球化。在這種背景支持下，依靠資本實(shí)力進(jìn)行傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)的金融行業(yè)逐漸步入了“數(shù)字模型競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代”，逐步演進(jìn)到了依靠智力資本、信息優(yōu)勢(shì)替代以及金融服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代。
其間，更多的數(shù)學(xué)模型被引入這個(gè)行業(yè)，更多的衍生工具產(chǎn)品被設(shè)計(jì)開發(fā)，更多的精英人才加入這個(gè)行業(yè)，更多的資本被杠桿效應(yīng)放大以支撐更多的資產(chǎn)……全新的現(xiàn)代金融似乎步入了創(chuàng)造力的競(jìng)爭(zhēng)之中，杠桿和財(cái)富效應(yīng)不斷沖擊著風(fēng)險(xiǎn)和收益的原有配比。不幸的是，現(xiàn)實(shí)金融管理中，更多的人和資本開始追逐收益的最大化，而越來(lái)越少的人還記得與此同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在最大化。
首先，全球金融行業(yè)多年浮華風(fēng)氣彌漫，高成本運(yùn)行方式迫使投資銀行大量開發(fā)使用衍生工具，以期實(shí)現(xiàn)更多的資本管理更多資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)更大的可能收益。
新金融的興起，需要更多具備財(cái)經(jīng)、法律、數(shù)學(xué)等精英人才的加入，這些人才的加入，確實(shí)推動(dòng)了服務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。然而，由于西方金融業(yè)對(duì)成本控制力度的孱弱、管理層實(shí)現(xiàn)自身利益的沖動(dòng)，致使現(xiàn)代西方金融業(yè)運(yùn)營(yíng)成本令人乍舌。例如，大家熟知的好年景下，某投行全年分紅幾十億美元，人均幾十萬(wàn)美元不在話下，甚至連端茶倒水的前臺(tái)工作人員也可取得幾十萬(wàn)港幣的花紅，至于全球最好的辦公室、全球公務(wù)頭等艙旅行、五星級(jí)入住標(biāo)準(zhǔn)，在頂級(jí)投行中更是“家常便飯”。
可是試想，人均幾十萬(wàn)甚至上百萬(wàn)美元的年度運(yùn)營(yíng)成本，簡(jiǎn)單靠存貸業(yè)務(wù)利差或投資銀行交易額百分之幾的傭金如何過日子？于是乎，絕大多數(shù)頂級(jí)投行投入到了他們最熱衷、最擅長(zhǎng)，如今也是要了他們的身家性命的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中去了。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特別是衍生金融工具產(chǎn)品開發(fā)，試圖用更少的人力資源和更低的成本，通過管理更多財(cái)富來(lái)創(chuàng)造更舒服也更豐厚的傭金收入。當(dāng)然，衍生工具開發(fā)和運(yùn)用本身并無(wú)問題。問題是凡事都要張弛有度，一旦過度開發(fā)、濫用，便會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的泛濫，并最終導(dǎo)致“次貸”這樣的危機(jī)。
其次，金融行業(yè)的本質(zhì)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及收益進(jìn)行平衡管理，其核心要義是謹(jǐn)慎從事，寧可錯(cuò)過機(jī)會(huì)也不要制造或相信機(jī)會(huì)。而現(xiàn)代金融業(yè)自從上世紀(jì)70年代后，嘗到了日本經(jīng)濟(jì)全球化和美國(guó)技術(shù)經(jīng)濟(jì)、新經(jīng)濟(jì)崛起的甜頭，加上全球一體化進(jìn)程給了金融業(yè)更大的市場(chǎng)和更多機(jī)會(huì)來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，現(xiàn)代金融就忘記了謹(jǐn)慎，少了一些信念，帶著野蠻生長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)在全球橫沖直撞了幾十年。即使有東南亞金融危機(jī)、石油能源危機(jī)、NASDAQ市場(chǎng)崩潰，現(xiàn)代金融似乎仍意志堅(jiān)定地在創(chuàng)新和衍生的道路上漸行漸遠(yuǎn)，直至今日，毫無(wú)征兆的貝爾斯登倒了、雷曼倒了，連挽救的時(shí)間都沒有，就像是一個(gè)病入膏肓的人，非死不足以解決問題。
再者，現(xiàn)代金融行業(yè)太過沉溺于進(jìn)行“成者王、敗者寇”的游戲，而忽略了金融行業(yè)的商業(yè)模式堅(jiān)守。需要明白的是，金融行業(yè)究其實(shí)質(zhì)是一種服務(wù)行業(yè)，依賴于向客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)而生存。因此，金融業(yè)實(shí)際上是一種馬拉松賽跑，這個(gè)行業(yè)不太喜歡明星選手或所謂“風(fēng)光人物或企業(yè)”，而選擇相信“剩者為王”。
金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)就是長(zhǎng)期有效的內(nèi)部管制能力和謹(jǐn)慎文化的競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)秀的制度、科學(xué)的流程、縝密的決策、謹(jǐn)慎的投資都能帶來(lái)長(zhǎng)期的成功和競(jìng)爭(zhēng)力，否則就是“曇花一現(xiàn)”，制造死亡。縱觀今天的金融業(yè)，相信長(zhǎng)期堅(jiān)守的機(jī)構(gòu)太少，而在利益鼓動(dòng)下搏殺的人屢見不鮮。那種見著利益還氣定神閑、秉持從容和大度，以長(zhǎng)期利益為重的機(jī)構(gòu)還太少，而多見的是今天浮盈幾十億元，明天浮虧幾十億元的國(guó)有證券公司們；多的是靠向基民收取固定管理費(fèi)，卻不能為盈虧擔(dān)責(zé)的公募基金們。
而那種相信客戶長(zhǎng)期價(jià)值，堅(jiān)守長(zhǎng)期客戶服務(wù)理念的機(jī)構(gòu)相比之下就越來(lái)越少了。大多機(jī)構(gòu)就像“包工頭”一樣僅熱衷于一錘子買賣。殊不知，高盛之所以成為今天的高盛，主要是依靠一批核心客戶。但凡大金融機(jī)構(gòu)都有超級(jí)客戶并相信核心客戶的價(jià)值，但這些客戶群體的形成絕非一日之功，必須依靠長(zhǎng)期服務(wù)，并通過誠(chéng)實(shí)、信用和卓越的專業(yè)化能力來(lái)征服客戶。
其實(shí)，大客戶都是具備大智慧的，否則他們無(wú)以成功。因此，金融業(yè)從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員只有更用心、更專注、更勤奮、更專業(yè)、更誠(chéng)實(shí)才可能贏得客戶的認(rèn)同。品牌反映市場(chǎng)形象，那些簡(jiǎn)單的“撮客式”交易式機(jī)構(gòu)，終將迅速消失，并被市場(chǎng)遺棄和不恥，因?yàn)橹钦咧g的對(duì)話才可能平等，建立在專業(yè)基礎(chǔ)上的信任才是真正的信任。
雷曼的倒下的確令人痛惜，但從倒下的巨人身上吸取些什么教訓(xùn)，才是我們今天需要考慮的。金融體系的變革是必然的，這種變革要求我們必須沉靜下來(lái)，褪去浮華之風(fēng)，回到誠(chéng)實(shí)、謹(jǐn)慎和專業(yè)務(wù)實(shí)的軌道上去，平衡好風(fēng)險(xiǎn)和收益，充分發(fā)掘和服務(wù)于客戶價(jià)值，展現(xiàn)我們投資者的真正魅力所在。
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