經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡中彬 中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌日前接受本報(bào)記者專(zhuān)訪，對(duì)金融危機(jī)及市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)行了反思。他表示09年中國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)有不少亮點(diǎn)呈現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：對(duì)此次金融危機(jī)你最大的感受是什么？

祁斌：從郁金香泡沫，到1929年股市的崩盤(pán)，到這次的金融風(fēng)暴，所有的金融危機(jī)的本質(zhì)都是一樣的。

美國(guó)歷史上一個(gè)非常著名的投機(jī)家說(shuō)，沒(méi)有什么人類(lèi)歷史比華爾街更加能夠千篇一律地重復(fù)自己。

最近我去紐約參加了一次會(huì)議，跟一些華爾街專(zhuān)門(mén)從事CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）、CDS（信用違約掉期）交易的交易員進(jìn)行了探討。我問(wèn)他們：“CDS市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)炒到了美國(guó)GDP的數(shù)倍，你們當(dāng)時(shí)難道就一點(diǎn)感覺(jué)都沒(méi)有嗎？”很多人講，當(dāng)時(shí)感覺(jué)已經(jīng)非常不祥了，已經(jīng)覺(jué)得非常不安全了，二月份曾跑出來(lái)過(guò)，但是看到別人都在繼續(xù)炒，三月份又沖進(jìn)去了。在某種意義上，這就是新瓶裝了舊酒。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：怎么評(píng)價(jià)美國(guó)的投行模式？

祁斌：實(shí)際上，可以發(fā)現(xiàn)并不是投資銀行業(yè)本身出了問(wèn)題，而是投資銀行偏離了投資銀行業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)，當(dāng)它脫離開(kāi)自己最核心和最重要的業(yè)務(wù)時(shí)，它就面臨了非常大的風(fēng)險(xiǎn)，所以，未來(lái)投資銀行業(yè)的發(fā)展還應(yīng)該更加注重其核心業(yè)務(wù)。

我想投行的業(yè)務(wù)肯定沒(méi)有終結(jié)，還有成千上萬(wàn)的公司要上市，尤其是在我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前的階段，這和美國(guó)有很大的不同。

全能銀行是否從此獨(dú)占鰲頭？很難說(shuō)。即便今天商業(yè)銀行在收購(gòu)?fù)顿Y銀行之后，也可能會(huì)更多向投資銀行轉(zhuǎn)型。美國(guó)金融體系在過(guò)去一百年中發(fā)生了一個(gè)變化，1913年的時(shí)候美國(guó)股市的規(guī)模和銀行存款相比大致相當(dāng)；一百年之后，這個(gè)比例變成了9比1，也就是說(shuō)一百年下來(lái)，越來(lái)越多的金融資源離開(kāi)商業(yè)銀行走向市場(chǎng)，這是有必然性的，某種意義上證明了市場(chǎng)化的資源配置方式從長(zhǎng)期來(lái)看是會(huì)勝出的。任何金融體系都有其成本，我們應(yīng)該借鑒各國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，選擇一個(gè)對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)成本最低的方向去發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你覺(jué)得今后國(guó)際上能否成立一種聯(lián)合的監(jiān)管體系或者形成一種國(guó)際性的組織來(lái)進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)管？

祁斌：此次金融危機(jī)證明，現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)跨越國(guó)境的傳播速度和破壞力是超乎想象的，不僅跨境協(xié)調(diào)監(jiān)管成為一種必然，而且對(duì)各國(guó)的金融體系自身的健康和效率也提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如果沖擊到哪里，它自身的體系不行馬上就垮。這次看到全球的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，全球的央行都坐到一起共同面對(duì)。如果說(shuō)這次危機(jī)能帶來(lái)任何進(jìn)步的話(huà)，這或許算是一個(gè)進(jìn)步。

我記得戈登在《偉大的博弈》中，最后幾頁(yè)的時(shí)候講過(guò)一段話(huà)，那是在1999年，也就是9年之前，現(xiàn)在看來(lái)還是比較有預(yù)見(jiàn)性的。他說(shuō)，資本市場(chǎng)正在徹底的全球化和一體化，華爾街已經(jīng)超越了國(guó)界，它的影響力也超越了國(guó)界，但是監(jiān)管只能夠止步于各國(guó)的邊境之內(nèi)。他說(shuō)，也許只有一場(chǎng)像泰坦尼克號(hào)那樣的全球金融災(zāi)難，才能夠帶來(lái)一個(gè)統(tǒng)一而有效的全球監(jiān)管體系。我們現(xiàn)在看到，華爾街的“泰坦尼克號(hào)”的災(zāi)難已經(jīng)發(fā)生，我們也看到，各國(guó)的政府正在積極地聯(lián)手進(jìn)行救助，會(huì)不會(huì)由此就產(chǎn)生一個(gè)有效的全球監(jiān)管和協(xié)作體系呢？我們現(xiàn)在還不得而知。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：該如何把握自由創(chuàng)新與審慎監(jiān)管的平衡呢？

祁斌：兩三百年來(lái)，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)完全自由的經(jīng)濟(jì)和完全的政府干預(yù)，而是如何找到平衡點(diǎn)的問(wèn)題。但這個(gè)平衡點(diǎn)在任何國(guó)家、任何階段是不一樣的，難就難在這兒，一定要具體情況具體分析，不能眉毛胡子一把抓。

對(duì)于中國(guó)怎么把握自由創(chuàng)新與審慎監(jiān)管的平衡，我覺(jué)得有兩點(diǎn)我們可以堅(jiān)持。第一點(diǎn)就是金融創(chuàng)新必須服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們做任何創(chuàng)新產(chǎn)品都要想中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要不需要這個(gè)產(chǎn)品，如果不需要我們就反思，如果需要我們?cè)偻巴七M(jìn)，這樣保證它不出問(wèn)題。第二點(diǎn)，金融創(chuàng)新必須走循序漸進(jìn)的道路。中國(guó)做任何金融創(chuàng)新都是搞試點(diǎn)，看看有沒(méi)有出問(wèn)題，有沒(méi)有大問(wèn)題，如果沒(méi)有大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)再推，這樣的做法是對(duì)的。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：怎么評(píng)價(jià)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)去海外購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)？

祁斌：我想從另一個(gè)角度來(lái)討論回答這個(gè)問(wèn)題。華爾街它是一條小街，真正意義的華爾街是美國(guó)的資本市場(chǎng)，而更為本質(zhì)上的、真正的華爾街是美國(guó)華爾街上這批專(zhuān)業(yè)人士，這個(gè)數(shù)量是在30萬(wàn)人左右。也就是說(shuō)，當(dāng)每天黃昏到來(lái)，這些人離開(kāi)的時(shí)候，華爾街就是一座空城。一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)、一個(gè)國(guó)家的金融服務(wù)業(yè)，最核心的是人力資本。所以說(shuō)，我們一方面應(yīng)該密切關(guān)注這次金融危機(jī)和國(guó)際金融體系演變的格局；另一方面，我們也應(yīng)該加快資本市場(chǎng)的建設(shè)，加快我們?nèi)瞬诺某砷L(zhǎng)和人才的引進(jìn)。

我前不久去參加美國(guó)金融研討會(huì)的時(shí)候，我看到幾乎在華爾街所有的中國(guó)人都在想著趕緊回國(guó)，這應(yīng)該是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，我們把一些華爾街的專(zhuān)業(yè)人士，尤其是有中國(guó)背景的專(zhuān)業(yè)人士引進(jìn)到我們國(guó)家的資本市場(chǎng)上來(lái)，讓他們來(lái)一起推動(dòng)我們市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)我們市場(chǎng)在國(guó)際上形成比較良好的競(jìng)爭(zhēng)力，這應(yīng)該一個(gè)機(jī)遇。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：09年市場(chǎng)將有哪些亮點(diǎn)？

祁斌：2008年席卷全世界的金融危機(jī)使我們對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展有了更為全面的認(rèn)識(shí)，它使得我們既能從發(fā)達(dá)市場(chǎng)過(guò)去的發(fā)展中借鑒經(jīng)驗(yàn)，又有機(jī)會(huì)從其當(dāng)下的危機(jī)中汲取教訓(xùn)。同時(shí)，危機(jī)的發(fā)生和沖擊使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)間表大大縮短，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)又離不開(kāi)資本市場(chǎng)的有力支持。在這個(gè)充滿(mǎn)危機(jī)和變數(shù)的時(shí)代，機(jī)遇稍縱即逝，中國(guó)資本市場(chǎng)唯有加快變革的速度和力度，在服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中發(fā)展壯大。

可以預(yù)期的是，隨著發(fā)行體制的進(jìn)一步市場(chǎng)化改革、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的適時(shí)推出、并購(gòu)市場(chǎng)的日趨活躍、債券市場(chǎng)的發(fā)展壯大以及包括RE－ITS在內(nèi)金融創(chuàng)新產(chǎn)品穩(wěn)步推出，以上各項(xiàng)積極舉措將成為09年市場(chǎng)重要的亮點(diǎn)。

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