自政策層去年年底放行銀行資金進入交易所市場，各家商業(yè)銀行終于在最近有了實質(zhì)性的準備。

“我們正在進行這方面的準備，上市銀行可以進入交易所市場，我們也有參與試點的要求。”2月21日，興業(yè)銀行資金運營中心總經(jīng)理陳世涌在“財富與資產(chǎn)管理論壇”上對記者表示。

進入交易所市場，在交易所買賣高收益率證券，成為目前商業(yè)銀行在資金泛濫的情況下，提高資金運營效率的最重要的舉措。

不過，目前，銀行間市場的交易量幾乎相當(dāng)于交易所市場的幾倍，一旦兩市聯(lián)動，會導(dǎo)致銀行間資金大量外泄；另外，如果銀行資金進入交易所，購買轉(zhuǎn)債等品種，相當(dāng)于銀行資金流入股市，監(jiān)管協(xié)調(diào)就成為重要一環(huán)。

備戰(zhàn)交易所

自國辦頒布《關(guān)于當(dāng)前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》之后，各家商業(yè)銀行都曾試探性研究政策意圖，但隨著銀行間債券市場的全面回調(diào)，商業(yè)銀行開始積極備戰(zhàn)交易所市場。

“交易所市場的品種多，而且公司債收益比銀行間的信用債要高，商業(yè)銀行也必須要提高債券的收益水平，所以會有比較高的積極性。”工行資金運營中心內(nèi)部人士表示，“但是開始不會有很大的量，主要還是做資產(chǎn)配置和組合。”

在市場運營趨勢不明確的情況下，關(guān)于2009年度資金營運，興業(yè)銀行資金營運中心會考慮適度收縮債券投資組合的配置和久期。

“我們有參與試點的需求，不過參與銀行間市場和交易所市場的資金量不會分開考慮，我們會根據(jù)既定策略的需求，來配置進入交易所市場的資金。”興業(yè)銀行資金營運中心總經(jīng)理陳世涌表示。

目前公司債和轉(zhuǎn)債是交易所獨有的品種；央票、短期融資券是銀行間獨有，而其他品種幾乎都在兩個市場同時掛牌交易，并且可以轉(zhuǎn)托管；而交易所的固定收益平臺屬于OTC性質(zhì)的市場，和銀行間市場的交易規(guī)則相似，因此在這個角度上來看，兩個市場聯(lián)動已經(jīng)具備了一定基礎(chǔ)。

而由于降息預(yù)期進一步減弱，加之股市的向好，導(dǎo)致債券市場大幅下跌。各路資金，特別是有債券配置的公募基金大量離開債市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，造成了債市的進一步下跌。銀行資金由于規(guī)模龐大，而且出于配置需要，相對來講則保持一貫的穩(wěn)定操作。但對于商業(yè)銀行來說，在資金流動性充裕，信貸又有風(fēng)險的情況下，進入交易所市場買賣信用債券，也是提高銀行資金的運用效率手段之一。

“銀行資金進入交易所，一些商業(yè)銀行還可以進行跨市套利，當(dāng)然這個過程，也會使兩市一些品種的收益率接近。”上市工商銀行人士表示，“不過我們資金大，交易所市場的容量又小，很難進行兩市之間的快速騰挪，一些小的商業(yè)銀行機會很多。”

銀行進入交易所市場必然造成資金大量的流入，“到時候所有的交易規(guī)則都得發(fā)生變化，銀行資金太大了。銀行如果可以買轉(zhuǎn)債的話，那也相當(dāng)于銀行資金進入股市了。”一家基金公司債券型基金經(jīng)理表示，“這個在監(jiān)管上需要協(xié)調(diào)。”

監(jiān)管難題

截至2008年11月底，交易所債券市場的債券托管量為3200億元，而銀行間市場的托管量則高達13.72萬億元。銀行間市場的托管量相當(dāng)于交易所的5倍。一方面，企業(yè)債發(fā)行增加，交易所市場雖然有較強的定價能力和良好的流動性，但資金卻供應(yīng)不足；另一方面，銀行間市場雖然資金多，但對企業(yè)債券的吸引力不大，造成了資源配置的不合理狀況。

做大債券市場是目前股市低迷狀況下，救經(jīng)濟的一項重要措施。無論是中票還是地方債，都迅速放行，而債券市場的壯大必然涉及到發(fā)債主體是選擇在銀行間還是在交易所的問題。

一個比較尷尬的案例是，中石油、中石化的1000多億公司債的問題。按照目前的規(guī)定，應(yīng)該在交易所市場發(fā)行公司債，但是交易所的成交量很小，參與主體并沒有能力來承銷如此巨量的債券規(guī)模，而銀行間成交量大，對于公司本身來說，發(fā)行成本較低，所以銀行自然應(yīng)當(dāng)成為承銷這些債券的主體。

“其實中石油、中石化發(fā)債的問題，最終還得由高層來調(diào)解，發(fā)改委、央行、證監(jiān)會各有利益，也各有管轄，所以到現(xiàn)在都很成問題。”一家券商集合理財負責(zé)人表示。

事實上，證監(jiān)會一直在力推做大交易所債市，自2008年底，券商理財、基金只要是申報發(fā)債券類的基金或集合理財計劃，都迅速獲批。截止到2008年10月，新成立的債券型基金共18只，基金募集總額達672.35億元，由證監(jiān)會監(jiān)管的進入交易所市場的資金高達上千億。“證監(jiān)會的想法就是通過把交易所市場做大，來吸引其他類型債券到交易所發(fā)行。”上述人士表示。

而銀監(jiān)會則并不希望過多的銀行資金進入交易所，“一方面在監(jiān)管上會有問題，就比如銀行買轉(zhuǎn)債的問題；另一方面也會削弱銀監(jiān)會的權(quán)力。”工商銀行人士表示，“像中石油、中石化這樣的公司發(fā)債，一方面需要發(fā)改委批，同時也需要在兩個市場進行協(xié)調(diào)。最終選擇在哪個市場發(fā)，應(yīng)該是發(fā)債主體自己的選擇。”

“估計在監(jiān)管方面，應(yīng)該還是根據(jù)參與主體的歸屬，比如我們興業(yè)銀行如果參與，應(yīng)該也會把報告呈報給銀監(jiān)會。”陳世涌稱。

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