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經(jīng)濟觀察報 記者 黃利明 王玉 趙娟　5月7日，上證綜指大跌51點，失守2700點，最終收于2688.38點。到這一天，已經(jīng)沒人相信這就是下跌終結(jié)時。

過去20天，中國兩個吸納投資資金最大的市場——房地產(chǎn)市場和資本市場雙雙出現(xiàn)坍塌式暴跌。

4月17日，調(diào)控房地產(chǎn)的新“國十條”出臺，房價急剎車后迅速掉頭向下；而資本市場上，上證綜指從4月16日開始了噩夢般的旅程，至今已經(jīng)累計下跌達15%。

但是不同的是，中國的房價在過去的幾個月里上漲迅猛，很多城市幾近翻番，而股市在暴跌之前已經(jīng)走過了8個月的震蕩牛皮市。

各項數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟在危機過后迅速回升到正常水平，在過去的一季度里，全國有28個省的GDP增速都在11.9%之上。中國經(jīng)濟也被視為世界經(jīng)濟的復(fù)蘇榜樣。

然而，作為經(jīng)濟“晴雨表”的證券市場卻沒能表現(xiàn)出應(yīng)有的水平。甚至在申銀萬國的研究報告看來，去年8月以來的中期調(diào)整尚未結(jié)束。兩位券商人士一再告誡勿貿(mào)然抄底，并一致看空至2500-2600點。

事實上，機構(gòu)的主力資金沒能扛住散戶資金持續(xù)流出的逼空，最終導演了這場暴跌。銀河證券數(shù)據(jù)則顯示，散戶資金流出十倍于主力資金。

^暴跌路徑

以房地產(chǎn)調(diào)控為先導的流動性再次收緊與股指期貨的上市則成為誘因。

5月5日，上證指數(shù)在大跌65點之后反漲21點報收，盤中跌破2800點。這一天，不少投資者開始抄底，其中包括廣東新價值投資總監(jiān)羅偉廣。廣東新價值投資總監(jiān)羅偉廣當日在接受記者采訪時表示，4月的最后一周開始加倉，倉位在50%-70%之間徘徊，如今已經(jīng)是七成以上。

作為去年私募基金的冠軍，羅偉廣一直表示2800點的時候是買入機會。因此，他以抄底中信證券、買入銀行股踐行著他的判斷。

“我看不到股市繼續(xù)下跌的理由，別拿惡性通脹、經(jīng)濟二次探底的說法來嚇唬我，至少我現(xiàn)在沒有看到。我現(xiàn)在已經(jīng)在開始買入銀行股了，銀行不會因房地產(chǎn)調(diào)控出現(xiàn)壞賬，現(xiàn)在已經(jīng)跌了30%左右，已經(jīng)反映了房地產(chǎn)調(diào)控對其基本面的影響。地產(chǎn)股也低估了，只是還沒有到適合買入的機會。”羅偉廣表示。

據(jù)記者了解，羅偉廣旗下私募基金現(xiàn)持有藍籌股的倉位在百分之十幾，計劃未來增至50%左右。羅偉廣坦言，穩(wěn)步買入而不是一次性到位——做好熬一到兩個月的準備。

但是，另外一方面，中國央行對于通貨膨脹的擔心正在變成宏觀調(diào)控的政策。盡管有關(guān)方面一直回避通脹壓力升溫的話題，但截至5月2日，央行年內(nèi)第三次宣布上調(diào)存款準備金率，收緊貨幣流通性控制通脹的調(diào)控重拳已然使出。事實上，包括糧、油、蔬菜、煤氣等在內(nèi)的生活必需品，近段時間里都不同程度地漲價。

不少專家對短期內(nèi)物價走勢不太樂觀。受大宗商品價格回升、資源品漲價等因素影響，今年第二、第三季度物價還有上漲的可能。

A股市場在流動性收緊之下，猶如失去重心，直往下墜，上證指數(shù)5月6日暴跌117點。同日晚間，在希臘債務(wù)危機可能蔓延的恐懼情緒下，美國股市暴跌逾3%，道指盤中暴跌約8%。

5月7日上證指數(shù)再度大跌51點至2688.38點，盤中一度下跌至2665點，直接沖擊機構(gòu)悲觀預(yù)期的2600點心理關(guān)口。

伴隨股市暴跌的是，政府明確宏觀調(diào)控核心，部署十項重點，包括加強流動性管理、地方融資平臺管理，限制兩高行業(yè)和產(chǎn)生過剩行業(yè)貸款，堅決遏制住房價格過快上漲等等。

16日，二套房首付不低于50%、利率不低于基準利率1.1倍的政策公布，做空時代隨著滬深300股指期貨正式上市來臨。17日，國務(wù)院繼續(xù)發(fā)布房地產(chǎn)調(diào)控政策，劍指炒房和投機性購房。由此，在地產(chǎn)和金融股的大跌之下，19日上證指數(shù)暴跌4.79%，跌破3000點收于2980點。五一期間，央行宣布今年第三次上調(diào)存款準備金率0.5個百分點。在希臘主權(quán)債務(wù)危機蔓延之勢下，5月6日的百點大跌由此引發(fā)。

一位私募基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在最大的空頭是地產(chǎn)調(diào)控，地產(chǎn)股不好，銀行股難起；而股指期貨如今已開始改變市場的格局，博弈更加加劇，至少在短期內(nèi)它猶如一把利劍面向A股這頭大象。

散戶逼空主力

追尋A股資金流的痕跡，這一次散戶資金率先出逃，最終引發(fā)堅守的主力資金潰退。

綜合多家機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，今年以來至5月6日，滬深兩市資金整體表現(xiàn)為流出，共流出資金約4175億元，其中主力資金流出436億元，散戶資金流出3739億元。尤其值得一提的是，4月15日之前，散戶資金流出累計2618.91億元，而同期主力資金流出僅為0.75億元。

在散戶資金持續(xù)做空之下，主力資金依然堅守市場不倒。