人妻少妇精品专区性色,一本岛国av中文字幕无码,中文字幕精品亚洲人成在线 ,国产在线视频一区二区二区

2011年，隨著幾項(xiàng)新政的推出，香港人民幣離岸市場(chǎng)可謂人氣不減——香港推出人民幣計(jì)價(jià)的股票，而新加坡政府也在計(jì)劃成為第二個(gè)人民幣離岸中心。但火熱發(fā)展的同時(shí)，挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，一方面，人民幣債券市場(chǎng)的供需失衡；另一方面，離岸人民幣的回流機(jī)制尚未形成，整個(gè)人民幣離岸市場(chǎng)依舊缺乏流動(dòng)性，也為未來(lái)的發(fā)展埋下隱憂。點(diǎn)心債券市場(chǎng)會(huì)如何發(fā)展？人民幣計(jì)價(jià)的股票面臨哪些問(wèn)題？本報(bào)專(zhuān)訪了蘇格蘭皇家銀行（RBS）亞太區(qū)主席麥高明（John　McCormick）。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你如待看待現(xiàn)在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程？

麥高明：我想只要市場(chǎng)監(jiān)管者允許，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步地向自由化的方向發(fā)展，而其規(guī)模在很大程度由流動(dòng)性的水平來(lái)確定。現(xiàn)在香港的零售市場(chǎng)上，有非常多的流動(dòng)性。香港市場(chǎng)人民幣存款已在4000億左右。到2011年底，香港的人民幣存款率可能是現(xiàn)有水平的2.5倍~3倍。所以，對(duì)于大陸或者國(guó)際公司來(lái)說(shuō)，香港市場(chǎng)人民幣融資成本較低的優(yōu)勢(shì)將會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

而當(dāng)這種債券的需求在幾年的時(shí)間內(nèi)慢慢得到滿足后，我們很有興趣來(lái)觀察看銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)央行允許市場(chǎng)進(jìn)一步的自由化。這種進(jìn)一步的發(fā)展可以包括很多方面，但最重要的是為這個(gè)市場(chǎng)提供流動(dòng)性。金融市場(chǎng)是很聰明的，他們會(huì)迅速地制造出很多與匯率、利率等相關(guān)的金融衍生品、保險(xiǎn)產(chǎn)品與資產(chǎn)管理產(chǎn)品。所以在自由資本市場(chǎng)上有的產(chǎn)品都會(huì)出現(xiàn)，而其速度主要取決于監(jiān)管者的意愿。

通貨膨脹可能是監(jiān)管層的一個(gè)擔(dān)憂，如果資本回流太快，可能會(huì)顯著增加資產(chǎn)價(jià)格。但更為重要的是，要控制金融市場(chǎng)的投機(jī)行徑，同時(shí)也不造成人民幣快速升值的太大壓力，這種升值的預(yù)期也是為什么現(xiàn)在這么多人持有人民幣的債券。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：如何定義真正的人民幣國(guó)際化？其可能的步伐？

麥高明：我覺(jué)得其中最有意思的是，在一個(gè)國(guó)家通過(guò)離岸市場(chǎng)，而非本土市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)其貨幣的市場(chǎng)化，這可能是我所知道前所未有的。

我認(rèn)為人民幣實(shí)現(xiàn)真正的國(guó)際化有許多標(biāo)志，比如無(wú)論在岸還是離岸市場(chǎng)，流動(dòng)性的水平都得到很大的提高；中資企業(yè)與外資企業(yè)有能力將人民幣資金從離岸市場(chǎng)回流至在岸市場(chǎng)；在岸與離岸市場(chǎng)的利差與匯差的收益差別減小；投資者與借款者可以利用的人民幣產(chǎn)品的大幅增加；同時(shí)中國(guó)央行進(jìn)一步擴(kuò)大與世界其他國(guó)家，特別是亞洲國(guó)家央行的人民幣互換額度；人民幣成為SDR的組成部分；人民幣被西方國(guó)家與投資者越來(lái)越視為穩(wěn)定的保值貨幣，更多的國(guó)家視其為儲(chǔ)備貨幣并增加其外匯儲(chǔ)備。

當(dāng)然最根本的是放松資本賬戶的管制，實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由可兌換。這取決于貨幣的升值壓力與國(guó)內(nèi)金融體制的健全。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：目前人民幣點(diǎn)心債券市場(chǎng)在香港非常火爆，RBS成為了香港市場(chǎng)人民幣債券的第二大承銷(xiāo)商，如何看待這一市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展？

麥高明：RBS在過(guò)去的幾個(gè)月當(dāng)中，已經(jīng)為工行亞洲、寶龍地產(chǎn)、TPV、 Singamas和RBS自己發(fā)行了23.1億元人民幣的債券。從而成為了第二大人民幣債券的承銷(xiāo)商。

RBS預(yù)測(cè)，到2011年末，香港離岸市場(chǎng)的人民幣存款就可以達(dá)到7000億~8000億元。因此，即使2011年離岸人民幣債券新增發(fā)行量達(dá)到去年的3倍，年底增至1800億元，也只相當(dāng)于人民幣存款基數(shù)的24%，人民幣債券的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了供給。

我們?cè)陔x岸的人民幣市場(chǎng)也將推出一些新的產(chǎn)品，包括更讓市場(chǎng)有興趣的人民幣復(fù)合債券（編緝注：以人民幣計(jì)價(jià)，但以美元結(jié)算的債券，將匯率收益與結(jié)算貨幣的息率回報(bào)相結(jié)合）。

離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)在僅處于起步階段，產(chǎn)品研發(fā)也主要以一級(jí)市場(chǎng)上的開(kāi)發(fā)為主。所以雖然人民幣債券和股票市場(chǎng)會(huì)持續(xù)發(fā)展，但是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的出現(xiàn)還需要一段時(shí)間。這里主要的原因是市場(chǎng)深度還不夠，再加上離岸人民幣的收益在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)處于一個(gè)相對(duì)低的水平。

離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的速度是與中國(guó)央行加大貨幣流動(dòng)性的決心程度緊密掛鉤的。人民銀行讓人民幣存款增長(zhǎng)得越快，市場(chǎng)的深度與創(chuàng)新性就會(huì)發(fā)展得越快。目前離岸人民幣的主要投資者是那些希望分散貨幣風(fēng)險(xiǎn)并獲益于人民幣長(zhǎng)期升值的基金經(jīng)理和零售投資者。隨著一些指數(shù)提供商將點(diǎn)心債券加入他們的指數(shù)產(chǎn)品中，會(huì)有更多的基金經(jīng)理加入人民幣投資的市場(chǎng)。另外，許多國(guó)家的中央銀行近期也表示會(huì)增加人民幣投資以分散其儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：很多人抱怨缺乏回流大陸市場(chǎng)的渠道。有什么建議？

麥高明：央行應(yīng)該設(shè)立其他管道，包括讓外資企業(yè)或者外資的發(fā)行商將這些人民幣資金回流至大陸的資本市場(chǎng)。當(dāng)然，這些外資公司需要在大陸有實(shí)在的制造或服務(wù)的項(xiàng)目。我想，有很多中國(guó)的銀行，包括中國(guó)的政府于去年在香港市場(chǎng)發(fā)人民幣債券都是為了利用便宜的融資成本。央行的人是一群非常聰明的人，他們知道自己在干些什么，我們需要耐心的等待。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：4月19日，首宗以人民幣計(jì)價(jià)的股票公開(kāi)招股，市場(chǎng)似乎沒(méi)有之前的熱情，如何看待人民幣計(jì)價(jià)的股票的發(fā)行？有什么挑戰(zhàn)？

麥高明：我不認(rèn)為香港市場(chǎng)的人民幣存量會(huì)是一個(gè)問(wèn)題，但是如果向股市方面發(fā)展非常迅速的話，市場(chǎng)需要利潤(rùn)與杠桿，買(mǎi)賣(mài)這些股票，或者利用它們作為擔(dān)保。就會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)上的乘數(shù)效應(yīng)。這需要大量的自由的流動(dòng)性。

另一件事需要注意的就是，人民幣幣值一直穩(wěn)定升值的，但在未來(lái)如果中國(guó)大陸經(jīng)濟(jì)遇到較大的困難，可能就會(huì)出現(xiàn)人民幣匯率方向逆轉(zhuǎn)的情形，人們就會(huì)賣(mài)掉股票，債券，賣(mài)空人民幣，可能會(huì)提高利率，造成流動(dòng)性的緊張。這也是為什么央行與中國(guó)政府會(huì)對(duì)人民幣市場(chǎng)化的進(jìn)程如此謹(jǐn)慎的一個(gè)原因。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：如何評(píng)價(jià)近期中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)？通脹會(huì)使得經(jīng)濟(jì)硬著陸嗎？

麥高明：我只是在說(shuō)任何貨幣都不可能一直保持升值，這是市場(chǎng)規(guī)律。但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與西方相比還是很強(qiáng)勁的。很多亞洲國(guó)家很擔(dān)心食品通脹的威脅會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，大宗商品價(jià)格也是很令人擔(dān)憂。不過(guò)目前市場(chǎng)上的價(jià)格似乎已經(jīng)見(jiàn)頂，如果關(guān)注一些大的大宗商品交易商在股票市場(chǎng)上的表現(xiàn)，他們似乎已經(jīng)在高價(jià)賣(mài)出。很明顯，中國(guó)在南美、非洲、澳大利亞和南亞進(jìn)行戰(zhàn)略投資，來(lái)保證關(guān)鍵商品的供應(yīng)鏈，同時(shí)，還有很多中國(guó)的交易商在對(duì)沖市場(chǎng)上也非常的積極，所以，我個(gè)人對(duì)中國(guó)政府控制通脹的能力有信心，他們有清晰的通脹目標(biāo)與強(qiáng)大的工具。