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    估值依據(jù)要恰當

      
    作者:周俊
    發(fā)布日期:2008-08-11
    投資者報(研究員 周俊)3個半月前,當紫金礦業(yè)粉妝上市的時候,包括機構在內(nèi)的廣大投資者們?yōu)檫@只“低價”的黃金龍頭企業(yè)而歡呼。券商普遍認為紫金礦業(yè)上合理股價將在10~15元,最為保守的預測也是8元以上。

    3個半月后,紫金礦業(yè)8月5日以6.59元的最低價創(chuàng)下上市以來新低,并且跌破7.13元的發(fā)行價。同時,也讓那些上市之初熱捧紫金礦業(yè)所謂價值投資的券商研究員們跌破眼鏡,那些在22元高價買入者,更是損失慘重。

    5月5日出版的《投資者報》第2期——《7.41元:紫金礦業(yè)A股至少高估30%》一文中,我們明確指出,按照當時的股價,紫金礦業(yè)還將至少有30%的跌幅,截至8月5日,我們的預測已經(jīng)得到充分驗證,不知道多少投資者在蒙受損失。

    翻開3個半月前的那些券商研究報告,我們發(fā)現(xiàn)多數(shù)機構對紫金礦業(yè)的估值一般還是采用了項目預測法,即針對利潤表中各項目的敏感性,分別對下一年度該項目的數(shù)額進行預測,從而預測下一年度的盈利狀況,并根據(jù)市場平均市盈率給出公司股票在二級市場的估值。

    而我們發(fā)現(xiàn),針對礦業(yè)公司,采用上述方法進行估值是有偏誤的。礦業(yè)公司最大的價值是礦產(chǎn)資源的儲量價值,因此,儲量估值法是對礦業(yè)公司進行估值的最優(yōu)方法,這也是國際投資機構對全球性礦業(yè)公司進行估值的通行辦法。通過獨立測算,我們發(fā)現(xiàn),紫金礦業(yè)的價值最多為7.41元,盡管當時受到了來自市場的一些質疑,但我們一直堅持我們的獨立判斷。事實證明,我們的判斷是值得相信的。

    對上市公司進行估值是一項繁瑣而精密的工作,只有選擇最適合該公司的估值方法,估值結果才能更接近于這家公司的真實價值。

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