不過，從國家統(tǒng)計局8月12日公布的最新數(shù)據(jù)看，雖然7月份CPI漲幅(6.3%)連續(xù)3個月回落、創(chuàng)2007年10月以來新低，但其中，食品價格上漲14.4%，肉禽及其制品價格上漲仍高達16.0%(其中豬肉價格上漲12.1%)；PPI則創(chuàng)了12年的新高，漲幅高達10%。

所以，祁勇耀同時坦言，“下半年我們的成本壓力會有多大，還要看豬肉價格能否持續(xù)回落。”

2007年以來，這家火腿腸龍頭企業(yè)就一直遭受高企的CPI和PPI的雙重擠壓。祁勇耀說：“CPI和PPI居高不下的大背景下，企業(yè)的成本不能被有效地轉(zhuǎn)嫁，公司的利潤不可避免地會被擠壓。我們在這一塊的壓力還是相當大的。”

火腿腸占據(jù)雙匯過半的業(yè)務，分解一根火腿腸，其中包括豬肉、包裝、運輸、分銷商等費用，原料主要是豬肉、香輔料、淀粉、PVDC吹膜和鋁線等。

可以看出，一根火腿腸從生產(chǎn)到銷售的各環(huán)節(jié)都受到CPI和PPI的雙作用力。去年以來，雙匯進行了多達20次的提價，但公司利潤增速還是有所下滑。

這家龍頭企業(yè)是怎樣度過去年以來的困難時期的？它的下半年將會怎樣？

新的成本壓力

有這樣一種說法：在國內(nèi)市場，每10根火腿腸中就有5根是來自“雙匯”。但實際上“30%-40%是雙匯的市場占有率。”銀河證券分析師董俊峰說。

這樣的市場地位決定了雙匯在成本壓力下必須“挺”過去。據(jù)農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計，2008年國內(nèi)生豬平均價格約為每公斤11.84元，相對2007年的7.24元的增幅高達63.5%。

“今年以來，由于成本壓力巨大，我們的產(chǎn)品進行了10余次的提價。”雙匯發(fā)展總經(jīng)理史海田告訴《投資者報》。而在去年，雙匯發(fā)展一共提價了6次。

從今年3月份開始，雙匯就對旗下的產(chǎn)品進行持續(xù)提價，幅度在10%左右。

雖然火腿腸的構(gòu)成成分較多，但最為主要的成分還是原料肉。一般講，在高溫肉中，生豬成本占成本的48%左右，低溫肉中生豬成本約占60%。

祁勇耀說，雖然2007年上半年由于豬源緊張造成生豬回購價格上升，但由于雙匯公司使用了2006年低價時儲備的庫存，使得原材料成本不像生豬收購價同比上升幅度那么大，但是主營業(yè)務成本還是受到了一定程度的影響，環(huán)比上升了近30%。也就是說，火腿腸的主要原料豬肉一年來平均價格漲幅63.5%，導致雙匯火腿腸產(chǎn)品成本上升30%。

據(jù)了解，豬肉漲價以來，雙匯火腿腸的銷售情況和往年相比，并未出現(xiàn)明顯回落，總體上還是處于平穩(wěn)狀態(tài)。而2007年4季度銷售旺季以來，雙匯發(fā)展由于產(chǎn)品提價，主營業(yè)務收入大幅攀升，達到158.47億元，但豬肉價格高漲促使毛利率環(huán)比下降0.66%，而下降幅度低于2季度主要是由于從2007年5月開始，政府調(diào)控使得豬肉價格有所回落。

雙匯銷售部的一位工作人員告訴記者。“這在原材料普遍漲價的大形勢之下，已經(jīng)是非常難得的了。”

不過，2007年雙匯發(fā)展實現(xiàn)凈利潤6.59億元人民幣，而同期江蘇雨潤食品(1068.HK)凈利潤為8.95億港元，首次超過雙匯發(fā)展。2008年1季度，豬肉價格一度高達16~17元，此時肉制品又受價格干預，雙匯發(fā)展毛利率下滑到了1995年以來的最低點7.66%。“出現(xiàn)這樣的局面主要原因在于雙匯屠宰業(yè)務受豬源的沖擊要比雨潤來得大。”祁勇耀向記者坦言。

對此，東方艾格分析師郭會勇表示，雙匯的生豬屠宰能力有1500萬頭，2006年實現(xiàn)屠宰量為900萬頭，而2007年僅為600萬頭。豬源沖擊可見一斑。

完整產(chǎn)業(yè)鏈降低風險

“盡管目前雙匯仍然處于一個盈利壓力較大的大環(huán)境之下，但是可以說，雙匯的抗風險能力還是相當好的。原因主要有三個，首先，雙匯的產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，擁有從豬肉生產(chǎn)、制作到銷售、物流等各個環(huán)節(jié)；其次，雙匯擁有相當杰出的研發(fā)能力，可以不斷開發(fā)出新的產(chǎn)品，以抵抗成本方面的壓力；再次，雙匯在銷售網(wǎng)絡布局上有優(yōu)勢。”雙匯發(fā)展總經(jīng)理史海田向記者介紹說。

祁勇耀同時表示，“打造更完善的產(chǎn)業(yè)鏈，這也是我們目前正在做的事情。”從上游養(yǎng)殖、包裝、到運輸、連鎖銷售各個環(huán)節(jié)，雙匯都有布局。公司目前一共有2個養(yǎng)豬公司，旗下有幾百家養(yǎng)豬場，最近還要籌建養(yǎng)雞場。“籌建的時間大概是在1年左右，并希望可以做大產(chǎn)業(yè)鏈。”雙匯發(fā)展家禽實業(yè)部的工作人員告訴《投資者報》。

而事實上，雙匯從2000年左右就已經(jīng)開始了生豬養(yǎng)殖，建有種豬場及商品豬場。但是，這些養(yǎng)豬場自成立以來，持續(xù)虧損。一直到2007年，因為生豬價格上漲，才實現(xiàn)了利潤87萬元。

7月19日，雙匯發(fā)展發(fā)布公告稱，將聯(lián)合另一投資方，增加投資7155萬元，用于建設年出欄商品豬20萬頭的商品豬養(yǎng)殖場，預計項目將于2009年建成并投入使用。

“發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)的初衷是為了減少原料供給可能帶來的波動風險，尤其是豬肉漲價以來，更能夠體現(xiàn)出原料在肉制品行業(yè)中的重要性。”祁勇耀說。

除了原料，其他環(huán)節(jié)做好了也可以幫助公司節(jié)省成本。記者了解到，雙匯物流是雙匯集團下屬的專業(yè)化冷藏物流公司，是目前國內(nèi)最大的公路冷藏物流企業(yè)。

在包裝方面，目前，國內(nèi)PVDC（火腿腸包裝材料）生產(chǎn)線有近50條，雙匯就占到了其中的21條。“可以說，雙匯除了在火腿腸方面比較有實力以外，在包裝方面也是相當有實力的。”祁勇耀稱。

“在研發(fā)能力方面，雙匯每年都會有上百種新產(chǎn)品面世，以化解成本壓力。”雙匯市場營銷部的工作人員說。現(xiàn)在，雙匯的技術中心經(jīng)過20多年的發(fā)展，每年創(chuàng)新產(chǎn)品增幅已達到20%以上。

公司最近就推出了高檔的高溫肉制品諾克，銷售價格高于“王中王”。這樣可以進一步開發(fā)更高端的細分市場，提高銷售價格。“我們今年還會推出兩款低溫肉制品的新產(chǎn)品”。雙匯發(fā)展投資發(fā)展部的一位工作人員說。

經(jīng)銷模式與產(chǎn)品挑戰(zhàn)

祁勇耀表示，“雙匯發(fā)展的核心競爭力是銷售網(wǎng)絡的布局。”與臨沂新程金鑼肉制品有限公司以直營方式為主的模式不同，雙匯以經(jīng)銷的模式為主，有強大的網(wǎng)絡體系，在全國2245個縣實現(xiàn)了“縣縣有商，鄉(xiāng)鄉(xiāng)有網(wǎng)”。

但是，雙匯經(jīng)銷模式所要求的銷售費用高于直銷，原因是：公司給予代理商買斷式代銷委托，這種買斷式的代銷要求較高的代理費用。而雨潤食品的銷售方式則是直接指向超市終端，銷售鏈條簡單，毛利率高。

同時，與主打低溫肉制品的雨潤相比，以高溫肉制品起家的雙匯受豬肉上漲的影響也更大。2007年，雨潤的銷售額同比上升87%，凈利潤上升79%。在低溫制品方面，在價格漲幅不大的情況，銷售量增長41%，且毛利率由2006年的26%上升到2007年的28%。

低溫肉較高溫肉具有較強的定價能力，一定程度上能規(guī)避豬肉價格高漲對毛利的影響。銀河證券分析師董俊峰表示，“低溫肉制品的比重將會逐年增長。”市場人士預測，該細分行業(yè)正在以40%-50%的速度增長。

所以，加大冷鮮肉和低溫肉占比成了雙匯未來發(fā)展的重點之一。“因為低溫肉產(chǎn)品的利潤比較高，所以整個肉制品行業(yè)都在加大對低溫肉產(chǎn)品這塊的投入。”祁勇耀說。

不確定的下半年

雙匯經(jīng)銷模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導致的低毛利率，都意味著雙匯受豬肉價格等成本上升的敏感度更高。

祁勇耀認為，“只要豬價在2008年下半年保持回落，產(chǎn)品售價不降保持穩(wěn)定，公司的業(yè)績就望得到提升。”雙匯并不甘心將市場老大拱手讓出。

不過，祁勇耀同時表示，“未來豬肉價格的走勢仍然存在一些不確定性的因素，所以，我們對此仍然保持觀望的態(tài)度。”

國家信息中心首席經(jīng)濟學家祝寶良在接受《投資者報》采訪時認為，目前糧食價格并沒有加速上漲的趨勢，這使得作為下游產(chǎn)業(yè)的養(yǎng)豬業(yè)并沒有成本上升的壓力。同時，近期國務院已啟動了一系列增加生豬供給的政策，盡管短期內(nèi)不會見大效，但3~6個月后，豬肉供應不足的情況將基本上得到緩解。

“豬肉不漲了，CPI也就沒有了上行動力。”祝寶良這樣描述二者之間的關系。

天相投資分析師施健剛也表示，“下半年，生豬價格將會穩(wěn)中有降。”

而東方證券分析師任美江則表示，盡管隨著短期的出欄量季節(jié)性變動，生豬價格可能會有短期的小幅回調(diào)，但長期看豬價代表著整個養(yǎng)殖、飼料、農(nóng)作物環(huán)節(jié)的利潤，而這些環(huán)節(jié)的成本都在逐年上升，因此，豬價仍將維持上升態(tài)勢，不過速度會緩和很多。

任美江的依據(jù)之一是，高盛、德意志銀行、正大集團以及中糧集團正紛紛加大生豬養(yǎng)殖的投資力度，收購或新建生豬養(yǎng)殖基地。這讓很多此前預期豬肉價格回落的分析師也不得不“修正”自己的判斷。因為，這些龐大的資金所有者都在預期，未來的豬肉價格可能將面臨一個長期持續(xù)上漲的態(tài)勢。

看來，未來仍有很大的不確定性。

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