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    雙匯:火腿腸如何迎戰(zhàn)CPI?

      
    作者:江怡曼 孫斌
    發(fā)布日期:2008-08-18
    投資者報(記者江怡曼 孫斌)“最近豬肉價格有所回落了,CPI也沒有之前漲得多了,對于我們來說應該是好事。” 8月13日,雙匯發(fā)展(000895.SZ,“投資者報50”指數(shù)成份股)董事會秘書祁勇耀在接受《投資者報》采訪時說。

    不過,從國家統(tǒng)計局8月12日公布的最新數(shù)據(jù)看,雖然7月份CPI漲幅(6.3%)連續(xù)3個月回落、創(chuàng)2007年10月以來新低,但其中,食品價格上漲14.4%,肉禽及其制品價格上漲仍高達16.0%(其中豬肉價格上漲12.1%);PPI則創(chuàng)了12年的新高,漲幅高達10%。

    所以,祁勇耀同時坦言,“下半年我們的成本壓力會有多大,還要看豬肉價格能否持續(xù)回落。”

    2007年以來,這家火腿腸龍頭企業(yè)就一直遭受高企的CPI和PPI的雙重擠壓。祁勇耀說:“CPI和PPI居高不下的大背景下,企業(yè)的成本不能被有效地轉(zhuǎn)嫁,公司的利潤不可避免地會被擠壓。我們在這一塊的壓力還是相當大的。”

    火腿腸占據(jù)雙匯過半的業(yè)務,分解一根火腿腸,其中包括豬肉、包裝、運輸、分銷商等費用,原料主要是豬肉、香輔料、淀粉、PVDC吹膜和鋁線等。

    可以看出,一根火腿腸從生產(chǎn)到銷售的各環(huán)節(jié)都受到CPI和PPI的雙作用力。去年以來,雙匯進行了多達20次的提價,但公司利潤增速還是有所下滑。

    這家龍頭企業(yè)是怎樣度過去年以來的困難時期的?它的下半年將會怎樣?

    新的成本壓力

    有這樣一種說法:在國內(nèi)市場,每10根火腿腸中就有5根是來自“雙匯”。但實際上“30%-40%是雙匯的市場占有率。”銀河證券分析師董俊峰說。

    這樣的市場地位決定了雙匯在成本壓力下必須“挺”過去。據(jù)農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計,2008年國內(nèi)生豬平均價格約為每公斤11.84元,相對2007年的7.24元的增幅高達63.5%。

    “今年以來,由于成本壓力巨大,我們的產(chǎn)品進行了10余次的提價。”雙匯發(fā)展總經(jīng)理史海田告訴《投資者報》。而在去年,雙匯發(fā)展一共提價了6次。

    從今年3月份開始,雙匯就對旗下的產(chǎn)品進行持續(xù)提價,幅度在10%左右。

    雖然火腿腸的構(gòu)成成分較多,但最為主要的成分還是原料肉。一般講,在高溫肉中,生豬成本占成本的48%左右,低溫肉中生豬成本約占60%。

    祁勇耀說,雖然2007年上半年由于豬源緊張造成生豬回購價格上升,但由于雙匯公司使用了2006年低價時儲備的庫存,使得原材料成本不像生豬收購價同比上升幅度那么大,但是主營業(yè)務成本還是受到了一定程度的影響,環(huán)比上升了近30%。也就是說,火腿腸的主要原料豬肉一年來平均價格漲幅63.5%,導致雙匯火腿腸產(chǎn)品成本上升30%。

    據(jù)了解,豬肉漲價以來,雙匯火腿腸的銷售情況和往年相比,并未出現(xiàn)明顯回落,總體上還是處于平穩(wěn)狀態(tài)。而2007年4季度銷售旺季以來,雙匯發(fā)展由于產(chǎn)品提價,主營業(yè)務收入大幅攀升,達到158.47億元,但豬肉價格高漲促使毛利率環(huán)比下降0.66%,而下降幅度低于2季度主要是由于從2007年5月開始,政府調(diào)控使得豬肉價格有所回落。

    雙匯銷售部的一位工作人員告訴記者。“這在原材料普遍漲價的大形勢之下,已經(jīng)是非常難得的了。”

    不過,2007年雙匯發(fā)展實現(xiàn)凈利潤6.59億元人民幣,而同期江蘇雨潤食品(1068.HK)凈利潤為8.95億港元,首次超過雙匯發(fā)展。2008年1季度,豬肉價格一度高達16~17元,此時肉制品又受價格干預,雙匯發(fā)展毛利率下滑到了1995年以來的最低點7.66%。“出現(xiàn)這樣的局面主要原因在于雙匯屠宰業(yè)務受豬源的沖擊要比雨潤來得大。”祁勇耀向記者坦言。

    對此,東方艾格分析師郭會勇表示,雙匯的生豬屠宰能力有1500萬頭,2006年實現(xiàn)屠宰量為900萬頭,而2007年僅為600萬頭。豬源沖擊可見一斑。

    完整產(chǎn)業(yè)鏈降低風險

    “盡管目前雙匯仍然處于一個盈利壓力較大的大環(huán)境之下,但是可以說,雙匯的抗風險能力還是相當好的。原因主要有三個,首先,雙匯的產(chǎn)業(yè)鏈比較完整,擁有從豬肉生產(chǎn)、制作到銷售、物流等各個環(huán)節(jié);其次,雙匯擁有相當杰出的研發(fā)能力,可以不斷開發(fā)出新的產(chǎn)品,以抵抗成本方面的壓力;再次,雙匯在銷售網(wǎng)絡布局上有優(yōu)勢。”雙匯發(fā)展總經(jīng)理史海田向記者介紹說。

    祁勇耀同時表示,“打造更完善的產(chǎn)業(yè)鏈,這也是我們目前正在做的事情。”從上游養(yǎng)殖、包裝、到運輸、連鎖銷售各個環(huán)節(jié),雙匯都有布局。公司目前一共有2個養(yǎng)豬公司,旗下有幾百家養(yǎng)豬場,最近還要籌建養(yǎng)雞場。“籌建的時間大概是在1年左右,并希望可以做大產(chǎn)業(yè)鏈。”雙匯發(fā)展家禽實業(yè)部的工作人員告訴《投資者報》。

    而事實上,雙匯從2000年左右就已經(jīng)開始了生豬養(yǎng)殖,建有種豬場及商品豬場。但是,這些養(yǎng)豬場自成立以來,持續(xù)虧損。一直到2007年,因為生豬價格上漲,才實現(xiàn)了利潤87萬元。

    7月19日,雙匯發(fā)展發(fā)布公告稱,將聯(lián)合另一投資方,增加投資7155萬元,用于建設年出欄商品豬20萬頭的商品豬養(yǎng)殖場,預計項目將于2009年建成并投入使用。

    “發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)的初衷是為了減少原料供給可能帶來的波動風險,尤其是豬肉漲價以來,更能夠體現(xiàn)出原料在肉制品行業(yè)中的重要性。”祁勇耀說。

    除了原料,其他環(huán)節(jié)做好了也可以幫助公司節(jié)省成本。記者了解到,雙匯物流是雙匯集團下屬的專業(yè)化冷藏物流公司,是目前國內(nèi)最大的公路冷藏物流企業(yè)。

    在包裝方面,目前,國內(nèi)PVDC(火腿腸包裝材料)生產(chǎn)線有近50條,雙匯就占到了其中的21條。“可以說,雙匯除了在火腿腸方面比較有實力以外,在包裝方面也是相當有實力的。”祁勇耀稱。

    “在研發(fā)能力方面,雙匯每年都會有上百種新產(chǎn)品面世,以化解成本壓力。”雙匯市場營銷部的工作人員說。現(xiàn)在,雙匯的技術中心經(jīng)過20多年的發(fā)展,每年創(chuàng)新產(chǎn)品增幅已達到20%以上。

    公司最近就推出了高檔的高溫肉制品諾克,銷售價格高于“王中王”。這樣可以進一步開發(fā)更高端的細分市場,提高銷售價格。“我們今年還會推出兩款低溫肉制品的新產(chǎn)品”。雙匯發(fā)展投資發(fā)展部的一位工作人員說。

    經(jīng)銷模式與產(chǎn)品挑戰(zhàn)

    祁勇耀表示,“雙匯發(fā)展的核心競爭力是銷售網(wǎng)絡的布局。”與臨沂新程金鑼肉制品有限公司以直營方式為主的模式不同,雙匯以經(jīng)銷的模式為主,有強大的網(wǎng)絡體系,在全國2245個縣實現(xiàn)了“縣縣有商,鄉(xiāng)鄉(xiāng)有網(wǎng)”。

    但是,雙匯經(jīng)銷模式所要求的銷售費用高于直銷,原因是:公司給予代理商買斷式代銷委托,這種買斷式的代銷要求較高的代理費用。而雨潤食品的銷售方式則是直接指向超市終端,銷售鏈條簡單,毛利率高。

    同時,與主打低溫肉制品的雨潤相比,以高溫肉制品起家的雙匯受豬肉上漲的影響也更大。2007年,雨潤的銷售額同比上升87%,凈利潤上升79%。在低溫制品方面,在價格漲幅不大的情況,銷售量增長41%,且毛利率由2006年的26%上升到2007年的28%。

    低溫肉較高溫肉具有較強的定價能力,一定程度上能規(guī)避豬肉價格高漲對毛利的影響。銀河證券分析師董俊峰表示,“低溫肉制品的比重將會逐年增長。”市場人士預測,該細分行業(yè)正在以40%-50%的速度增長。

    所以,加大冷鮮肉和低溫肉占比成了雙匯未來發(fā)展的重點之一。“因為低溫肉產(chǎn)品的利潤比較高,所以整個肉制品行業(yè)都在加大對低溫肉產(chǎn)品這塊的投入。”祁勇耀說。

    不確定的下半年

    雙匯經(jīng)銷模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導致的低毛利率,都意味著雙匯受豬肉價格等成本上升的敏感度更高。

    祁勇耀認為,“只要豬價在2008年下半年保持回落,產(chǎn)品售價不降保持穩(wěn)定,公司的業(yè)績就望得到提升。”雙匯并不甘心將市場老大拱手讓出。

    不過,祁勇耀同時表示,“未來豬肉價格的走勢仍然存在一些不確定性的因素,所以,我們對此仍然保持觀望的態(tài)度。”

    國家信息中心首席經(jīng)濟學家祝寶良在接受《投資者報》采訪時認為,目前糧食價格并沒有加速上漲的趨勢,這使得作為下游產(chǎn)業(yè)的養(yǎng)豬業(yè)并沒有成本上升的壓力。同時,近期國務院已啟動了一系列增加生豬供給的政策,盡管短期內(nèi)不會見大效,但3~6個月后,豬肉供應不足的情況將基本上得到緩解。

    “豬肉不漲了,CPI也就沒有了上行動力。”祝寶良這樣描述二者之間的關系。

    天相投資分析師施健剛也表示,“下半年,生豬價格將會穩(wěn)中有降。”

    而東方證券分析師任美江則表示,盡管隨著短期的出欄量季節(jié)性變動,生豬價格可能會有短期的小幅回調(diào),但長期看豬價代表著整個養(yǎng)殖、飼料、農(nóng)作物環(huán)節(jié)的利潤,而這些環(huán)節(jié)的成本都在逐年上升,因此,豬價仍將維持上升態(tài)勢,不過速度會緩和很多。

    任美江的依據(jù)之一是,高盛、德意志銀行、正大集團以及中糧集團正紛紛加大生豬養(yǎng)殖的投資力度,收購或新建生豬養(yǎng)殖基地。這讓很多此前預期豬肉價格回落的分析師也不得不“修正”自己的判斷。因為,這些龐大的資金所有者都在預期,未來的豬肉價格可能將面臨一個長期持續(xù)上漲的態(tài)勢。

    看來,未來仍有很大的不確定性。

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