經濟觀察網 記者 鄧美玲 2008年年末，瑞銀出售了所持有的全部中國銀行(03988.HK)34億H股。而僅僅一個星期之后，瑞銀就完成了對招商銀行（03968，HK）的增持。 

目前外資投資者紛紛套現(xiàn)其持有的中資銀行股份。從摩根大通開始、瑞銀、美國銀行、蘇格蘭皇家銀行甩下巨額賣單。 

與此同時，高盛增持工商銀行8800萬H股，其持股比例提升至20%。而瑞銀則于1月8日以13.891港元的價格，增持了約541.73萬股招商銀行H股。在這些看似矛盾反復的操作背后暗藏的是，機構投資者對于中資銀行股的價值投資策略正發(fā)生著巨大的分岐。 

瑞銀的一賣一買 

2008年12月31日，瑞銀發(fā)布公告稱，通過配售方式向機構投資者出售全部所持中國銀行(03988.HK)34億H股。瑞銀自此09年成為首個減持中資銀行的投資者。 

據(jù)媒體報道，瑞銀將所持全部中行H股配售給15家投資者，配售價較中行H股12月31日收盤價2.12港元折價12%。瑞銀此舉套現(xiàn)8.08億美元。在此次交易中瑞銀獲利約3億美元，回報率超60%。事后，中行方面表示“是瑞銀方面出了問題。”而業(yè)內人士則分析稱，瑞銀的套現(xiàn)可能和資金緊張有關系。 

因持有大量美國次級抵押貸款相關證券等高風險產品,瑞銀在此次的金融危機中損失慘重。在2008年第二季度，瑞銀集團的凈損失就達到了3.58億瑞朗。10月份，瑞士媒體公開批露的信貸損失已經超過了370億美元。在這樣的艱難條件下，有利可圖的前景迫使瑞銀在禁售期滿后立即套現(xiàn)。 

雖然選擇了套現(xiàn)追求短時間的利益，瑞銀對于中資銀行股的青睞并沒有改變。1月13日，瑞銀維持工商銀行 (01398.HK)“買入”評級，目標價定為5.42港元，而13日工商銀行 (01398.HK)收盤價僅為3.410港元。 

除此之外，瑞銀還在中資銀行股上投出了“真槍實彈”。香港聯(lián)交所資料顯示，瑞銀集團于1月8日以13.891港元的每股平均價，增持了約541.73萬股招商銀行H股，涉資7525萬元，增持后其好倉持股比例由早前的7.95%增至8.15%。 

除了瑞銀之外，高盛也是中資銀行股的“粉絲”之一。12月17日，高盛以每股4.309港元至4.35港元的價格增持了2052.9萬股工商銀行H股，涉及資金約8800萬港元。由此，高盛集團的工行持股量也由10月底的19.99%提高至20.01%。 

中資銀行股贏利前景充滿爭議 

雖然有瑞銀、高盛加倉中資銀行股，但數(shù)據(jù)顯示，更多的外資投資者正加速抽離。 

香港聯(lián)交所的數(shù)據(jù)顯示，摩根大通于1月2日以14.52港元的平均價格，減持了244.6萬股招行H股，涉資3552萬元，減持后其好倉持股比例由早前的18.02%減至17.92%。同時，摩根大通認為，中國的銀行可能在08年已經達到了盈利能力在當下周期的頂峰，2008年銀行的杰出表現(xiàn)將在近期停止。 

緊隨其后，美國銀行出售56億股建行股份，涉及金額達到28億美元。1月13日，蘇格蘭皇家銀行（RBS）以每股1.68-1.71港元的售價配售其所持有的108億股中國銀行H股，交易完成后，蘇格蘭皇家銀行有望獲利7億美元。 

一系列的減持舉動是否會引來更大規(guī)劃的追隨不前不得而知，但高盛高華證券在報告中稱，“我們認為近期的消息可能將加劇市場對外國戰(zhàn)略投資者可能出售持有的中國大型H股銀行股份的擔憂，因此在短期內可能是行業(yè)面臨的一項不確定因素。” 

中資銀行股未來的贏利前景在目前看來充滿了爭議。北師大金融研究中心主任鐘偉教授表示，09年一季度將是最困難的時期，而銀行的經營壓力在這個時候也會很大。首先央行在宏觀調控上仍將繼續(xù)放開流動性，這表現(xiàn)在一些重要指標上，如存款準備金率可能降至11-12%，存款基準利率會降低至1.4-1.5%，貸款基準利率會到5%以下。這使得銀行體系的流動性更多，有更多的資金要尋找出路。另一方面隨著資本市場、樓市的震蕩調整，曾是銀行重要的盈利增長點的業(yè)務收入將會減少，這也進一步壓縮了銀行的利潤空間。他認為，今年銀行體系平均利潤增長率將在0-5%內。” 

國泰君安金融業(yè)研究員伍永剛認為，09年銀行凈利差將收窄38個基點，上市銀行不良貸款規(guī)模和比例雙升，信貸成本隨之提高。據(jù)此測算09年銀行業(yè)凈利潤仍將保持正增長，但僅有5.58%，增速區(qū)間位于2.8至9.2之間。 

但是也有一部分觀點認為，中資銀行股仍然是處于安全邊際的投資區(qū)間內，銀行在2009年的贏利也不會太悲觀。瑞銀亞洲投資研究小組的王瑤平認為，過去幾年國內銀行的盈利超乎大家的預期，所以在各種不利因素下2009年會有一個快速回落。但是這并不意味中國的銀行將面臨系統(tǒng)性的危機。認為目前國內銀行股的估值水平仍然比較有吸引力。 
 

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