經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 程志云 銀行進(jìn)入交易所債市或許沒(méi)有想象中的順利。如今由此引發(fā)的登記結(jié)算托管業(yè)務(wù)成為新的逐利場(chǎng)。

6月30日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)剛剛下發(fā)的 《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》可能要面臨修改。

根據(jù)該《通知》，參與交易所債券交易的商業(yè)銀行應(yīng)該在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中債登）辦理登記、托管、結(jié)算業(yè)務(wù)。

然而記者了解到，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中證登）并沒(méi)有放棄對(duì)登記、托管、結(jié)算業(yè)務(wù)的努力。日前，該公司已經(jīng)向銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)提交了相應(yīng)的操作方案。

最終誰(shuí)能成為銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)的真正后臺(tái)系統(tǒng)還未可知。

兩套方案

近日，中債登和中證登分別向監(jiān)管層上報(bào)了 “關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)”的操作方案。

記者了解到，在兩份方案中，兩家登記結(jié)算公司對(duì)于上市銀行在證券交易所交易債券如何建立后臺(tái)，如何進(jìn)行托管、結(jié)算安排方面分歧很大。

業(yè)內(nèi)人士透露，作為銀行間市場(chǎng)的一級(jí)托管商，中債登一直認(rèn)為，商業(yè)銀行進(jìn)行債券交易的前臺(tái)可以有多個(gè)，但是后臺(tái)應(yīng)該通過(guò)中債登來(lái)統(tǒng)一登記托管。

一位商業(yè)銀行資金部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴記者，銀行間市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)大于交易所市場(chǎng)，資金結(jié)算量巨大，使用的是人民銀行的支付結(jié)算系統(tǒng)，效率很高。

“中債登內(nèi)部有專(zhuān)門(mén)的工作組負(fù)責(zé)，與交易所對(duì)接技術(shù)上沒(méi)有問(wèn)題。而就商業(yè)銀行而言，銀行跟中債登之間有現(xiàn)成的系統(tǒng)，如果確定中證登做后臺(tái)結(jié)算，則銀行還需要重建一套系統(tǒng)，必然增加運(yùn)營(yíng)成本。”上述商業(yè)銀行人是表示。

此外，一位接近中債登人士告訴記者，中債登從1999年就開(kāi)始編制債券收益率曲線，目的就是在于能夠最大限度地反映出債券市場(chǎng)上各類(lèi)債券不同期限的真實(shí)、合理的收益率水平，而這一收益率曲線也被市場(chǎng)參與者所普遍接受，作為債券的定價(jià)依據(jù)。

而接近中證登人士則表示，盡管交易所的債券交易量遠(yuǎn)小于銀行間債市，但中證登的系統(tǒng)和服務(wù)同樣能夠滿(mǎn)足商業(yè)銀行的需求，多個(gè)后臺(tái)系統(tǒng)不會(huì)成為市場(chǎng)統(tǒng)一的障礙。

除了系統(tǒng)對(duì)接的問(wèn)題之外，交易方式不同也是分歧所在。

一位券商分析師告訴記者，銀行間市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)之間是一對(duì)一交易、結(jié)算，中債登只是托管債券的中介機(jī)構(gòu)。而交易所市場(chǎng)所進(jìn)行的交易則基于中證登擔(dān)保的交易和結(jié)算方式，讓交易各方不必考慮對(duì)手是誰(shuí)，對(duì)手是否有這么多錢(qián)買(mǎi)債券。

同時(shí)，作為投資者而言似乎中證登更為方便。由于中證登擔(dān)保的交易形式是T+1結(jié)算，萬(wàn)一資金暫時(shí)不夠，交易也不會(huì)馬上中斷。這意味著，投資者被占用的資金成本更少。

博弈

實(shí)際上，自從2008年12月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)布“金融30條”，明確提出將 “推進(jìn)上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)試點(diǎn)”以來(lái)，市場(chǎng)上對(duì)于在中債登還是中證登托管結(jié)算，是用銀行間市場(chǎng)還是用交易所市場(chǎng)的交易方式，爭(zhēng)論頗多。

2009年1月19日，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布 《關(guān)于開(kāi)展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》。

該文件僅僅明確14家上市商業(yè)銀行經(jīng)銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，可以向證券交易所申請(qǐng)從事債券交易。試點(diǎn)期間，上市商業(yè)銀行可以在證券交易所固定收益平臺(tái)，從事國(guó)債、企業(yè)債、公司債等債券品種的現(xiàn)券交易等。但對(duì)于市場(chǎng)最敏感的交易、結(jié)算等方面并沒(méi)有具體規(guī)定。

直到6月30日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》。

根據(jù)該《通知》，參與交易所債券交易的商業(yè)銀行應(yīng)該在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中債登）辦理登記、托管、結(jié)算職能。

記者了解到，實(shí)際上該《通知》之所以能夠出臺(tái)，實(shí)際上已經(jīng)是獲得了證監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)共同認(rèn)可的操作框架。

有媒體甚至直白的宣布，中債登獲得了勝利。但盡管如此，中證登并沒(méi)有放棄努力。

記者了解到，銀行進(jìn)入交易所債市的技術(shù)困難之一就是銀行需要一個(gè)既能在交易所賬戶(hù)中顯示，又同時(shí)托管在中債登的賬戶(hù)。這需要中證登和中債登之間有一個(gè)接口。因此，這需要雙方同時(shí)進(jìn)行協(xié)作。

目前，雙方的方案正在等待更高層的協(xié)調(diào)。

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