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    高信貸比熱錢(qián)更具威脅(1)

    經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào) 記者 張斐斐 韓偉森(ArdoHansson),這位前愛(ài)沙尼亞政府的總理經(jīng)濟(jì)顧問(wèn),雖然來(lái)中國(guó)的時(shí)間只有一年半,但他對(duì)中國(guó)戶(hù)籍改革以及土地轉(zhuǎn)讓政策的了解已經(jīng)讓人吃驚。

    身為世界銀行駐華代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,韓偉森不大喜歡用“那些字母表上的圖形”——U、V或是L來(lái)形容經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì),也許是因?yàn)樗X(jué)得那并不能準(zhǔn)確描述充滿(mǎn)不確定性的未來(lái)經(jīng)濟(jì)。

    經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào):大多數(shù)人認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇當(dāng)中。這種復(fù)蘇是真實(shí)的嗎?你對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的現(xiàn)狀是如何判斷的?

    韓偉森:現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)比原來(lái)好看了一些,但目前這種反彈并不一定意味著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,經(jīng)濟(jì)前景中還有很大的風(fēng)險(xiǎn)存在。目前的反彈在很大程度上依賴(lài)于各國(guó)采取的財(cái)政與貨幣刺激政策。但是這些刺激在未來(lái)會(huì)退出,會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響,比如說(shuō)產(chǎn)能過(guò)剩,高失業(yè)率,以及銀行金融風(fēng)險(xiǎn)。

    雖然現(xiàn)在看起來(lái),世界經(jīng)濟(jì)是已經(jīng)從最壞的時(shí)間點(diǎn)走出來(lái)了,但我并不認(rèn)為,世界經(jīng)濟(jì)在2010年會(huì)是U形或者是V形的快速?gòu)?fù)蘇。

    經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào):世界經(jīng)濟(jì)在2010年的風(fēng)險(xiǎn)都來(lái)自于什么地方呢?

    韓偉森:我認(rèn)為主要來(lái)自于金融領(lǐng)域。雖然迪拜塔最近建成了,但迪拜危機(jī)還是一個(gè)很好的例子。那就是這種復(fù)蘇還是具有很大的不確定性的,即使在一個(gè)小經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中出現(xiàn)問(wèn)題,產(chǎn)生的那種焦慮與不安的情緒仍會(huì)很快擴(kuò)散到全球金融市場(chǎng),從而影響世界經(jīng)濟(jì)。

    另外,在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)方面,在經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)出現(xiàn)的早期總是很難做判斷的。比如說(shuō),是否會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹率大幅上升的情況。我想中國(guó)政府已經(jīng)很好地意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。在考慮政策退出的時(shí)候,也許第一階段會(huì)先調(diào)整信貸政策,但現(xiàn)階段整體退出肯定是為時(shí)尚早的。

    經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào):中國(guó)政府應(yīng)該在何時(shí)采取退出政策呢?

    韓偉森:中國(guó)領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是因?yàn)樗茉绲夭扇×私?jīng)濟(jì)刺激的政策,經(jīng)濟(jì)回暖的速度也很快,所以,中國(guó)也應(yīng)該更早地去思考退出政策的問(wèn)題。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),退出政策的一大特點(diǎn)是在信貸政策方面。因?yàn)椋?cái)政政策是建立在基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)之上的,所以相比較而言,更不容易實(shí)施退出。同時(shí),寬松貨幣政策已經(jīng)到達(dá)了一個(gè)點(diǎn),如果不改變,可能就會(huì)產(chǎn)生很大的惡性影響。

    我不認(rèn)為,退出政策是非白即黑的突然過(guò)程,它是一個(gè)逐漸的過(guò)程。也許應(yīng)該是從信貸政策開(kāi)始。但如果2010年出現(xiàn)過(guò)熱的情況,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)超過(guò)于8%的政府既定目標(biāo),比如說(shuō)10%,那就應(yīng)該綜合考慮,在貨幣、財(cái)政以及外匯政策上做協(xié)調(diào)的調(diào)整。

    而且 CPI作為一個(gè)指標(biāo),早已不能夠完全反映經(jīng)濟(jì)的整體情況,你還得關(guān)注資產(chǎn)市場(chǎng)。現(xiàn)在的貨幣政策也許太關(guān)注于商品價(jià)格的通脹,而另一方面,資產(chǎn)市場(chǎng)的情況則沒(méi)有得到充分考慮。比如房地產(chǎn)的價(jià)格在不斷升高,這方面沒(méi)有得到反映。世界原油價(jià)格對(duì)于通貨膨脹也會(huì)有很大的影響。這些因素在CPI要么沒(méi)有得到反映,要么權(quán)重很小。CPI太強(qiáng)調(diào)商品的價(jià)格,特別是食品的部分。政策的制定應(yīng)該綜合考量貨物價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格、過(guò)剩產(chǎn)能等多方面因素。

    經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào):但是世界各國(guó)似乎都在看美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息。中國(guó)出臺(tái)退出政策的時(shí)間也與其息息相關(guān)。一個(gè)普遍的說(shuō)法就是,中國(guó)不會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前調(diào)整利率,否則熱錢(qián)就會(huì)大量流入。

    韓偉森:我認(rèn)為,美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)還處于比較疲軟和脆弱的狀態(tài)。因此,我不認(rèn)為美國(guó)目前正在嚴(yán)肅地考慮貨幣或財(cái)政的退出政策。但對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),如果一味地跟隨美國(guó)的政策,那么出臺(tái)政策的時(shí)機(jī)可能就會(huì)有些晚了。

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