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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡蓉萍  央行宣布，自10月20日起，金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.5%；一年期貸款基準利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%；其他各檔次存貸款基準利率據(jù)此相應(yīng)調(diào)整。這是繼2007年12月之后的首次加息，此前央行已三次上調(diào)存款準備金率、上周已提高了6大銀行法定存款準備金率。

摩根斯坦利中國首席經(jīng)濟學家王慶認為，此次加息意在管理通脹預期，抑制房地產(chǎn)市場的過分投資，但加息也表明了中國政策制定者對當前中國經(jīng)濟的信心。

                         經(jīng)濟復蘇確認

興業(yè)證券研究報告認為，此次加息超出市場預期，顯示政府對經(jīng)濟的信心，及加快經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心。

在上調(diào)利率前，中國央行已經(jīng)開始逐步允許人民幣加速升值步伐。這次上調(diào)基準利率，也意味著“雙重緊縮”的貨幣政策開始實施。澳新銀行認為這表明中國宏觀經(jīng)濟管理者對中國經(jīng)濟的基本面持有非常樂觀的態(tài)度，基本上排除了中國經(jīng)濟“二次探底”的風險。

剛剛結(jié)束的十七屆五中全會提出要調(diào)整經(jīng)濟增長速度，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這被認為是要放低經(jīng)濟增速，而今年的GDP增速可能達到接近10%的水平，遠遠超過年初定下的保8目標。

宏源證券固定收益總部高級分析師范為認為在這一背景下經(jīng)濟增長已經(jīng)成為次要目標，通貨膨脹再次回歸到宏觀經(jīng)濟政策首要控制的目標。

摩根大通中國首席經(jīng)濟學家王黔表示加息預示著中國政策制定者對中國經(jīng)濟、尤其是擴大國內(nèi)需求方面的信心，并認為此次加息對中國實體經(jīng)濟的影響負面作用甚小。

摩根斯坦利則認為年內(nèi)不會再有加息，且信貸規(guī)模依然會受到嚴格控制，并維持在年初制定的7.5萬億范圍之內(nèi)。但澳新銀行則維持此前中國將在今年內(nèi)再加息一次的預期，到今年年底，中國的一年期基準利率將達到2.75％的水平。

                       防通脹與重視資產(chǎn)泡沫

王慶表示：“加息出乎意料，這意味著周四即將公布的3季度GDP增長速度和9月份CPI也將超乎市場預料。”

央行選擇在第三季度和9月份數(shù)據(jù)公布前提高基準利率，表明在本周四公布的通脹數(shù)據(jù)可能超出市場預期。宏源證券分析師范為預計9月份的物價指數(shù)CPI超預期，估計達到3.7%-3/8%左右，超過了央行3%警戒線3個月以上；加之最近歐美英日的第二次定量寬松（QE2）使大宗商品面臨價格上漲壓力，未來將推動PPI上行，最終傳導至CPI，因此，央行開始了金融危機后首次加息的腳步。

事實上，進入8月之后，由于食品價格不斷上揚，通脹水平也呈現(xiàn)出逐月上升的趨勢，這也超出了大多數(shù)市場人士認為通脹將在三季度逐步見頂?shù)念A期。

中國國內(nèi)的通脹預期一直處于上升的趨勢，分析人士認為這表明實際通脹壓力很可能高于官方CPI顯示值。摩根大通認為CPI峰值將在未來幾個月之內(nèi)來臨，并于明年早幾個月穩(wěn)定在3%左右。

央行行長周小川此前曾提出了“用兩年的時間逐步降低通脹壓力”的論點。

資產(chǎn)價格膨脹的壓力，倒逼政府不得不釋放主動收縮的信號，來應(yīng)對逐利性熱錢。半年以來的房地產(chǎn)新政，被稱為“史上最嚴”，但卻在缺乏貨幣政策配合的情況下不見成效，加息也被各方認為有此因素在。

澳新銀行中國經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛認為中國央行開始使用加息手段，表明中國開始實質(zhì)上重視資產(chǎn)泡沫問題。實際負利率將造成投資品價格飆升，導致中國面臨資產(chǎn)泡沫的風險。

他表示：“實際按揭利率與房價之間也存在明顯的負相關(guān)關(guān)系，在這種情況下，中國央行逐步開始提高基準利率，保證實際利率轉(zhuǎn)正，也能從根本上解決資產(chǎn)泡沫的風險。同時，實際負利率的逐步解決也有利于社會公平，減輕普通居民由于實際負利率產(chǎn)生的購買力下降的問題。”

摩根大通認為此次加息表明央行將繼續(xù)從供給和需求雙方面加強對房地產(chǎn)的調(diào)控政策，與此同時，他們認為從7月5328億、8月5452億、9月5955億這三個月份的信貸規(guī)模來看，信貸需求大于預期，因此此次加息還有控制信貸的意圖在內(nèi)。

                       復利算法或變化

央行宣布從明日起加息25個基點，這是中國人民銀行首次放棄此前加息27個基點的做法，而采取與世界主要央行相似的一次加息為25個基點或25個基點倍數(shù)的做法。

澳新銀行認為這意味著中國銀行利率的復利算法將會出現(xiàn)明顯的變化。

由于中國銀行的利率計算天數(shù)為360天，為了能夠使利率能夠被9整除（360可以分解為9乘以40，而40可以被任何數(shù)整除），因此中國央行選擇了27個基點的加息幅度。而從此次開始，央行選擇加息25個基點，表明中國央行將在未來選擇國際慣例的365天的利率計算周期。

劉利剛表示：“本次加息打破了常規(guī)的幅度一致的做法，在存款端，中國央行大幅度提高了長期利率，例如將5年期存款利率上調(diào)了60個基點，而短期利率上調(diào)幅度則較小，3個月的存款利率僅為20個基點。這樣一來，中國的收益率曲線開始變得更加陡峭，這意味著央行希望儲戶將更多的現(xiàn)金以長期存款的形式存在，此舉不僅可以鎖住更多的流動性，也有利于控制通脹預期。”