經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 王玉 A股市場的陣痛仍在繼續(xù)。今年10月上證綜指累計下跌了24.63%，創(chuàng)出自1994年7月以來最大月跌幅。此時，飽受煎熬的投資者對A股市場的未來產(chǎn)生了越來越多的疑問。為此，本網(wǎng)采訪了建信核心精選擬任基金經(jīng)理田擎。

建信核心精選股票型基金是建信基金管理公司旗下的第七只基金，目前正在發(fā)行之中。據(jù)公開資料顯示，該基金為股票型基金，其股票資產(chǎn)投資比例為基金資產(chǎn)的60%-95%，債券、現(xiàn)金類資產(chǎn)及權證、資產(chǎn)支持證券的投資比例為基金資產(chǎn)的5%－40%，其中，現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券投資比例不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。

A股受國際市場影響有限

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：上市公司的三季報陸續(xù)披露之后，我們看到，今年第三季度，上市公司的業(yè)績增速明顯下滑，您怎么看待上市公司未來的業(yè)績發(fā)展情況？

田擎：三季度上市公司業(yè)績確實下滑明顯。我們認為這與三季度上市公司的存貨指標過高有關。現(xiàn)在許多工業(yè)產(chǎn)品的下游需求都在銳減，這就使得后期消化存貨的難度加大，可以說，現(xiàn)在上市公司開拓產(chǎn)品需求的壓力非常大。這也就造成了對上市公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、現(xiàn)金流，包括運營成本的壓力。接下來，這一趨勢會更加明顯，包括今年四季度或者明年一季度。因此，對四季度乃至明年一季度，我們對上市公司的利潤狀況抱持謹慎的態(tài)度。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：在這樣的經(jīng)濟形勢之下，您是否認為，現(xiàn)在的A股市場已經(jīng)進入底部？

田擎：首先我要說的是A股市場的反應顯然是先于實體經(jīng)濟的變化的。其實，前一段股市的暴跌恰恰反映出了現(xiàn)在的共識。

現(xiàn)在普遍認為市場已經(jīng)見底，事實上到底如何呢？我對這個市場長期的判斷是，這次肯定不會像以前一樣，無論是宏觀經(jīng)濟還是股票市場，都不會是一個V型的底，我覺得是這次的筑底會成L型，底部可能會持續(xù)一個較長的時間，這是我們對中長期下的一個結論。至于現(xiàn)在，很難說市場是否已經(jīng)見底，但是可以肯定的是，現(xiàn)在市場已經(jīng)處于低估值、低風險的區(qū)域。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：您剛才談到了對國內(nèi)上市公司業(yè)績表現(xiàn)的看法，這的確是影響A股市場的重要因素之一。我們還想了解一下您對影響A股市場表現(xiàn)的另一個重要因素也就是國際經(jīng)濟形勢的看法。您認為目前正處于巨大變化中的國際經(jīng)濟形勢尤其是國際資本市場的表現(xiàn)會對A股市場的未來發(fā)展帶來什么樣的影響？

田擎：國際市場將來的走勢更多的是要取決于國際經(jīng)濟持續(xù)運轉(zhuǎn)的趨勢和方向。這對A股市場的發(fā)展會產(chǎn)生什么樣的影響？我們認為接下來A股市場受國際市場的影響應該是越來越弱的，尤其是跌破2000點以后，我們可以看到在港股和亞太股市出現(xiàn)大幅波動的時候，A股市場的下跌和上漲都明顯變少。我覺得國際股市對A股的擾動會減少，各個市場的波動取決于各自的經(jīng)濟運行方式。

選擇具有較好防御性的股票

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：在這樣的經(jīng)濟形勢和市場格局之下，尤其面臨著上市公司業(yè)績增速下滑的風險，您的投資思路是怎樣的？

田擎：談到投資思路，我覺得大方向上講就是要增加防御性。我個人對防御性的理解包括兩方面。一方面就是要看行業(yè)屬性，回避處于弱周期的股票；另一方面要看股票的估值是不是已經(jīng)體現(xiàn)出了它的防御性。所以我覺得不能片面地去強調(diào)防御性，現(xiàn)在大家比較看好鐵路、醫(yī)藥等板塊，單純從行業(yè)講，這些板塊確實是具有逆周期的特性，可是如果它們的股價已經(jīng)體現(xiàn)得比較充分了，那么選擇這些股票可能也不會為投資者帶來超額收益。

因此，我偏向于從兩方面考慮，一看行業(yè)的防御屬性，看看它們的估值體現(xiàn)得是否充分；另一方面，就是從周期類股票中尋找被過度錯殺的個股。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)： 剛才我們探討了目前市場局面下的投資思路，那么具體到目前正在發(fā)行之中的建信核心精選這只股票型基金，對它將來的選股建倉等操作思路，您現(xiàn)在是否有一些考慮？

田擎：總體來看這只基金將來的操作，我們會把控制風險放在首位，然后耐心地選擇建倉時機。我們認為，建信核心精選在此時發(fā)行，這是一個比較好的時機，使我們有機會在相對低風險的位置上建倉，我們相信這是一個很好的投資機會。

所以我們要做的是從控制風險的角度出發(fā)去構建整個投資組合，耐心的等待時機，更多地考慮投資的絕對回報，而不僅僅只是考慮估值的合理性。以前我們投資股票更多地強調(diào)估值的合理性，現(xiàn)在我們的選股標準會更加嚴格。如果把合理的估值視作一個區(qū)間的話，我們會等到股價接近區(qū)間下限甚至跌破區(qū)間下限，這樣的操作將有可能為我們的投資者提供更多獲取超額收益的機會。

• 國航籌資60億自救　|　2008-11-10
• 國航籌資60億自救　|　2008-11-10
• “赴紐約上市，再等等吧”　|　2008-11-10
• “赴紐約上市，再等等吧”　|　2008-11-10
• 在絕望處看到更大的大局　|　2008-11-10