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    銀華基金:四季度可關(guān)注國企回購和降息主題

      
    作者:申興
    發(fā)布日期:2008-11-06

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 申興 在全球經(jīng)濟(jì)面臨金融海嘯沖擊的大環(huán)境下,中國經(jīng)濟(jì)難言獨(dú)善其身,四季度A股是否還有機(jī)會(huì)?機(jī)會(huì)又在哪里?近日,銀華基金發(fā)布了四季度投資策略報(bào)告,該報(bào)告認(rèn)為,盡管宏觀基本面和企業(yè)盈利預(yù)測均有下行壓力,但市場和經(jīng)濟(jì)政策仍將不時(shí)為市場注入強(qiáng)心針,政策與經(jīng)濟(jì)基本面博弈之下,市場波動(dòng)性加劇將為投資者提供波段操作的機(jī)會(huì)。估值收縮趨于緩和也使投資者能夠逐步買入優(yōu)勢企業(yè)并持有。

    盈利調(diào)整難言充分

    在全球金融風(fēng)暴面前,中國經(jīng)濟(jì)也同樣面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銀華基金投資策略報(bào)告指出,中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整將經(jīng)歷兩個(gè)階段,第一階段,受外需放緩影響,出口下滑,由此引致的工業(yè)企業(yè)的庫存調(diào)整階段;第二階段,投資增速回復(fù)到可持續(xù)發(fā)展的水平。從目前來看,2008年制造業(yè)已進(jìn)入了庫存積累的高峰期,參考?xì)v史上庫存消化的數(shù)據(jù),估計(jì)這一階段目前已進(jìn)行了30%,而對投資影響則剛剛開始。

    銀華基金對工業(yè)企業(yè)層面利潤增速和A股EPS增速的周期性研究都顯示目前市場的一致預(yù)期預(yù)測還是顯得樂觀了。工業(yè)企業(yè)利潤從1976年開始有7個(gè)明顯的周期,平均長度約是5年,其中衰退期的平均持續(xù)時(shí)間是2年多。若預(yù)計(jì)08年工業(yè)企業(yè)利潤增速為10%,按衰退期中的利潤平均增幅計(jì)算,若09年是中國經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候,工業(yè)企業(yè)利潤相對08年很可能出現(xiàn)負(fù)增長。

    再考察A股半年度的EPS周期,在每個(gè)周期中其平均增速從高點(diǎn)下跌了-40%。而08年上半年的EPS相對最高峰的06年下半年還有近80%的增長,未來仍然可能面臨EPS下滑。

    關(guān)注兩大主題和八類行業(yè)機(jī)會(huì)

    銀華基金公司認(rèn)為,在宏觀基本面和企業(yè)盈利預(yù)測均有下行壓力的情況下,市場反彈的動(dòng)力主要來自政府相關(guān)政策的驅(qū)動(dòng)。市場在政策取向支持下的波動(dòng)性加劇一定程度上提供了跟蹤政策與基本面博弈方向,進(jìn)行波段操作的機(jī)會(huì)。從政策取向出發(fā),銀華基金建議重點(diǎn)關(guān)注以下主題和行業(yè)。

    首先是國企回購主題。政府和國企作為市場博弈一方加入,其回購行為是政府信心的體現(xiàn),具有一定的持續(xù)性,比如可關(guān)注低PB,高分紅收益率和具有資金或融資優(yōu)勢的國企;其次是降息主題。持續(xù)的可觀的減息將對高財(cái)務(wù)費(fèi)用,高長期負(fù)債,高資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)和公司構(gòu)成利好,比如房地產(chǎn)、電力、建筑建材、工程機(jī)械、石油化工等。

    行業(yè)方面,銀華基金建議超配盈利確定性相對較好的防御性行業(yè)和政策取向支持的重點(diǎn)行業(yè)。比如需求彈性較小的零售、食品飲料行業(yè)的公司;農(nóng)業(yè)相關(guān)的優(yōu)勢公司;房地產(chǎn)行業(yè)和受益醫(yī)改的基礎(chǔ)醫(yī)藥的優(yōu)勢公司等。另外,大金融,工程建筑,電力和油氣服務(wù)行業(yè)的龍頭公司也將在政策、基本面與估值的博弈的波動(dòng)中提供相對收益的機(jī)會(huì)。

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