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經(jīng)濟觀察報 記者 歐陽曉紅 王玉 全國社保基金理事會 （下稱社保基金）近日悄然完成了部門調(diào)整，由原來的9大部門增至10大部門，原信息研究部一分為二：規(guī)劃研究部和信息技術(shù)部。部門調(diào)整的同時，社保基金去年業(yè)績告捷，實現(xiàn)投資收益849億元，收益率16.1%。

3月29日，社保基金理事長戴相龍在京透露，上述投資收益6成來自股市，今年將擴大對外投資規(guī)模品種，間接參與股指期貨及融資融券業(yè)務(wù)。

這顯示出社保基金在資產(chǎn)配置方面日趨主動，新部門的設(shè)立也與之相關(guān)。一位社保基金接近人士稱，部門設(shè)置及調(diào)整關(guān)乎社保基金未來的戰(zhàn)略定位和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。

戴相龍的新目標是2015年社保基金規(guī)模達至2萬億元，實現(xiàn)目標策略之一是現(xiàn)有資產(chǎn)投資收益帶來的增值，其次是擴充籌資渠道。

新部門的意圖

戴相龍不只一次地表示，國內(nèi)養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模不足2000億美元。如果進一步擴大規(guī)模，有兩條路同時擺在戴相龍的面前：在可接受的風險范圍提高現(xiàn)有資產(chǎn)的收益，使之超過通脹；其次是擴充資金籌集渠道，對社保基金的資金籌集進行制度化安排。

前者更為現(xiàn)實與更具主動性，后者則有待于國家相關(guān)部門的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。為此，社保基金于近日完成了一次別具意味的部門調(diào)整——新設(shè)規(guī)劃研究部，該部門旨在開展與資產(chǎn)配置相關(guān)的宏觀經(jīng)濟和市場研究，提出戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置計劃并對計劃實施情況進行跟蹤、協(xié)調(diào)和督促等。

此外，新部門還被賦予“基金風險評估管理”的職責，如開展基金經(jīng)營情況和績效方面的評估，該績效評估主要基于社保基金內(nèi)部的績效管理和評估。

一位社保基金人士曾坦言，偌大一個部級單位，部門調(diào)整是大事，不可能一蹴而就，要做很多細致工作。之所以下力氣進行部門整合，并給予厚望，乃因資產(chǎn)規(guī)模已今非昔比，社保基金規(guī)模已由2001年的200億元發(fā)展到2009年的7765億元，增加了近38倍，其中2009年同比增長38%。

另一面，依賴于投資收益的多少取決于不同類別資產(chǎn)配置效率的高低，資產(chǎn)規(guī)模飆增的同時也帶來了配置壓力，因此設(shè)立專門的資產(chǎn)配置部門成當務(wù)之急。盡管沒有采用諸如資產(chǎn)配置部的名稱，但工作內(nèi)容還是資產(chǎn)配置的研究與設(shè)計。

一位社保基金接近人士透露，規(guī)劃研究部主要由原投資部的資產(chǎn)配置處和風險控制處、信息研究部的研究處、基金財務(wù)部的績效評估處等相關(guān)處室組成，部門負責人則由原基金財務(wù)部主任出任。

調(diào)整之后，規(guī)劃研究部一躍成為辦公廳之外的第一大職能部門，原信息研究部的排序為第七，其特殊意義可見一斑。據(jù)透露，戴相龍亦格外重視新設(shè)部門，賦予其大類資產(chǎn)配置研究與實施協(xié)調(diào)的重任。

資產(chǎn)配置流程

據(jù)悉，社保基金原資產(chǎn)配置的流程大體是，先由每個相關(guān)部門形成該部門對于市場的觀點，最終再由相關(guān)處室（投資部）對觀點進行匯總，并在一定程度上參考券商的建議。

“這些在大類資產(chǎn)配置方面的方案最終會給投資部，投資部也會較大程度上參考規(guī)劃研究部意見進行操作。”另一位社保基金接近人士稱，他補充說，投資部會對社保基金的投資組合進行大類資產(chǎn)配置的控制，至于各個組合具體的操作則由各個組合的管理人決定。

上述接近人士說，之前資產(chǎn)配置的職能主要是由投資部的相關(guān)部門來進行，新部門成立后，其工作流程需要逐步去理順和調(diào)整，但具體做法還需要探討。

過去，社保基金的投資渠道限定在銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券領(lǐng)域。現(xiàn)在，隨著基金規(guī)模的擴大，社保基金也急于尋找新的增長點，如海外PE股權(quán)投資以及間接參與股指期貨、融資融券等。

其實，根據(jù)資金性質(zhì)和各大類資產(chǎn)的風險收益特性，社保基金確立了中長期資產(chǎn)配置計劃，設(shè)定了股票和債券等各類資產(chǎn)的投資比例區(qū)間，并自有一套防風險的投資規(guī)章——股票投資紀律性再平衡。實際中，當股票資產(chǎn)比例低于目標比例區(qū)間下限時，就增加投資、提高股票資產(chǎn)的比例；反之亦然。

在國內(nèi)資本市場，社保基金目前投資額度占比約25%。據(jù)上市公司年報顯示，社保基金在去年四季度的持倉環(huán)比激增1.5倍，上市公司已披露年報顯示，商業(yè)及新能源板塊成社保基金新寵，如截至3月16日，社保基金位列64家上市公司十大股東行列，共持有4.7億股，持股市值達84.43億元。

同時，社保基金去年四季度增持的動作也透露出其戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置調(diào)整的一種思路轉(zhuǎn)變。盡管社保基金方面表示所謂二級市場社保基金的拋售或增倉動作并非基金自身之為，而是委托基金管理人的市場化選擇，但從規(guī)劃研究部門的職能定位上，業(yè)界人士還覓見其資產(chǎn)配置方面，無論是戰(zhàn)略還是戰(zhàn)術(shù)方面一種積極投資策略的轉(zhuǎn)變。

據(jù)悉，截至去年末，社保基金資產(chǎn)配置情況為：固定收益產(chǎn)品投資占40.67%，境內(nèi)外股票投資占32.45%，對未上市工商企業(yè)和股權(quán)投資基金投資占 20.54%，對現(xiàn)金等投資占6.34%。隨著全球經(jīng)濟回暖，由于率先增加境外股票投資，社保基金去年錄得53.26%的投資收益。

看好境外市場的戴相龍表示，還將加大境外投資范圍與比例。目前，社保基金海外投資品種為全球股票與債券、美國與香港股票以及現(xiàn)金組合等。

戴相龍上述所言所為只為一個目的，讓基金規(guī)模保值增值。原則上，今明兩年的目標是基金規(guī)模達萬億元。上升的投資收益率、正在籌謀之中的募資制度安排，以及國有股轉(zhuǎn)持510.82億元規(guī)模 （已轉(zhuǎn)191億元），似乎離萬億目標并不遙遠。

不過，考慮其內(nèi)在的紀律再平衡原則等因素，目前的社保基金可能不會大幅增加股票資產(chǎn)。

2萬億挑戰(zhàn)

現(xiàn)在，戴相龍又設(shè)定了2萬億新目標，截至去年末社保基金規(guī)模為7765億元。即便按照2009年投資收益率16%計算，實現(xiàn)2萬億仍需要近10年的時間；如果不考慮新增募資渠道，就現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模而言，其投資收益率必須高達31.5%。

截至2009年底，社保基金成立9年多以來的權(quán)益累計投資收益2448億元，年均投資收益率9.75%，超過同期年均通貨膨脹率7.74個百分點。

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年全國社保基金投資收益849億元，投資收益率16.1%。其中，實現(xiàn)收益426億元，比上年增長82.6%，收益率8.37%；交易類資產(chǎn)實現(xiàn)浮盈423億元。

戴相龍表示，社保基金確立的是“長期、價值和責任”的投資理念，每次投資決策都要經(jīng)過三次會議，一次確立盡職調(diào)查，一次確定合同條款，最后一次才確定投資與否。

目前，社保基金的資金來源主要包括：中央財政預(yù)算撥款，國有股減持劃入資金，經(jīng)國務(wù)院批準的以其他方式籌集的資金，投資收益以及股權(quán)資產(chǎn)等。而社保基金直接運作的投資范圍，僅限于銀行存款和在一級市場上購買國債，其他投資則需委托社保基金投資管理人去管理和運作，并委托社保基金托管人托管。

因此，某種程度上，社保基金自身做好資產(chǎn)配置的大文章之外，戴相龍2萬億目標的實現(xiàn)還得靠 “天時地利人和”。