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從第一只封閉式基金的低調(diào)上市、第一只開放式基金的火爆登場(chǎng)，到ETF基金、QDII基金等產(chǎn)品創(chuàng)新，基金產(chǎn)品變遷的每一步都伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)人理財(cái)觀念的進(jìn)步。

封閉式基金年代

老陳，中國(guó)第一代老股民，職業(yè)炒股近20年，交易資金近億，至今依然清晰地記得1998年4月7日中國(guó)的第一只基金——基金金泰上市交易的情景。

恰巧，彼時(shí)中國(guó)股市在低位盤整了一年多后迎來(lái)了央行實(shí)施寬松的貨幣政策，股市才有點(diǎn)起色，出現(xiàn)了上漲。

“那時(shí)候通貨緊縮特別厲害，很多人都不適應(yīng)，感覺(jué)經(jīng)濟(jì)要崩潰，好久沒(méi)見(jiàn)股票漲得那么猛”，老陳回憶。上漲中他拋空了已經(jīng)持有半年多、剛解套的股票，還沒(méi)有找到合適的投資標(biāo)的。這時(shí)候，他注意到了基金金泰。

在中國(guó)股市浸淫多年的經(jīng)驗(yàn)告訴他，中國(guó)股市一直喜歡炒“第一”，同時(shí)國(guó)家也在宣傳要提高機(jī)構(gòu)投資者比例，發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，股市低迷了這么久，第一只基金可能真有示范效應(yīng)。

果真如他所料，基金金泰上市首日便高開高走，盤中明顯震蕩，大智慧歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天其最低價(jià)為1.3元，最高價(jià)為1.48元。現(xiàn)在，老陳還清楚記得，他是在第二天斥資100萬(wàn)元以1.4元左右的價(jià)格全倉(cāng)買入，那是他能找到的所有錢。

隨后基金金泰連續(xù)兩日漲停，4月13日盤中再度大幅震蕩，老陳在1.73元左右鎖定了收益，五個(gè)交易日賺得40%，“那是我第一次這么快賺過(guò)這么多的錢，感覺(jué)很興奮。”這成為他當(dāng)時(shí)沉浮股市7年最好的成績(jī)，為了獎(jiǎng)勵(lì)自己，老陳買了輛當(dāng)時(shí)最流行的桑塔納2000。而在他賣掉后，基金金泰還在沖高，一度漲到2.43元。

基金金泰正是國(guó)內(nèi)首只規(guī)范運(yùn)作的封閉式證券投資基金，以它為代表的份額固定、同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上市交易的封閉式基金成為了國(guó)內(nèi)投資理財(cái)產(chǎn)品的第一批正規(guī)軍。

由于是新鮮事物再加上遇到股市復(fù)蘇，最初的一兩年，許多封閉式基金一上市就受到追捧而一度溢價(jià) (即二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于份額凈值)。為了扶植基金業(yè)的發(fā)展，監(jiān)管部門引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資基金間接入市，還曾允許封閉式基金享有20%新股網(wǎng)下配售額度，在打新熱的大氛圍下這讓許多封閉基金獲得了一定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，這一政策直至2000年5月。

那時(shí)封閉基金市場(chǎng)中像老陳這樣的個(gè)人投資者事實(shí)上是少數(shù)，更多的則是機(jī)構(gòu)投資者。而規(guī)范的基金業(yè)真正面向普通個(gè)人投資者則是在新世紀(jì)。

其實(shí)，早在上個(gè)世紀(jì)90年代初，國(guó)內(nèi)就曾出現(xiàn)一批“投資基金”，但那時(shí)的基金還未被稱為 “證券投資基金”，它們主要是由地方政府批準(zhǔn)、信托公司發(fā)行，規(guī)模偏小，很多以投資房地產(chǎn)、公司法人股等實(shí)業(yè)為主，也被稱為“老基金”。1992年成立的淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金是其代表。截至1995年，上海和深圳交易所上市的投資基金有近30只。

這些相當(dāng)于封閉式契約型基金的老基金，都在一定程度上參與了1993年的房地產(chǎn)熱。銀河證券基金研究中心研究總監(jiān)王群航那時(shí)便開始關(guān)注基金，他還記得其中一些老基金以1元凈值上市后二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格能炒至8元，投資者主要是老股民，

王群航說(shuō)：“他們像炒股票題材一樣炒基金，這些基金投資運(yùn)作也很不規(guī)范，海南房地產(chǎn)泡沫的破滅拖累了很多老基金，監(jiān)管部門開始對(duì)其進(jìn)行規(guī)范。”

直到1997年11月 《證券投資基金管理暫行辦法》頒布，老基金得以改制，中國(guó)第一批基金管理公司才真正誕生。

1999年，股市的復(fù)蘇給中國(guó)基金業(yè)帶來(lái)新的生機(jī)，這一年基金公司的數(shù)量增加至10家，他們也被稱為 “老十家”，所管理的基金迅速擴(kuò)張至23只。1998年3月，國(guó)泰基金和南方基金分別在上海和深圳成立，基金金泰和基金開元相繼獲準(zhǔn)發(fā)行，正式翻開了中國(guó)基金資產(chǎn)管理業(yè)規(guī)范發(fā)展的新篇章。

“最早的封閉式基金就相當(dāng)于新股。當(dāng)時(shí)基金公司們的擔(dān)憂是，由于份額有限、申購(gòu)者多，會(huì)得罪買不到的機(jī)構(gòu)。”一位從業(yè)十年的基金業(yè)人士回憶稱。由于封閉運(yùn)作，除了發(fā)行期中簽外投資者只能在二級(jí)市場(chǎng)買賣參與投資，而基金金泰和基金開元發(fā)行時(shí)的中簽率都只有2%多。

但隨著封閉式基金數(shù)量的增加、投資者認(rèn)識(shí)的提高以及新股配售政策的結(jié)束，封閉式基金走上了折價(jià)之路，一段時(shí)間內(nèi)討論封閉式基金如何避免折價(jià)是基金業(yè)的重要話題。“封閉式基金的價(jià)值由凈值決定，這很明確，水至清而無(wú)魚，折價(jià)是難以避免的。”王群航稱，再加上股票市場(chǎng)的低迷，2002年封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)普遍折價(jià)（即二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于份額凈值），后來(lái)高達(dá)30%多。

當(dāng)年8月發(fā)行的最后一只封閉式基金基金銀豐的銷售已經(jīng)十分困難，而許多原本設(shè)計(jì)了封閉式基金產(chǎn)品方案的公司紛紛把產(chǎn)品方案轉(zhuǎn)成了開放式基金，傳統(tǒng)的封閉式基金逐漸退出了基金發(fā)行的舞臺(tái)。

最多時(shí)國(guó)內(nèi)共有54只封閉式基金，由于份額固定，加之最初幾年基金業(yè)管理費(fèi)較現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)還要高，封閉式基金保證了基金業(yè)最初基金穩(wěn)定的管理費(fèi)收入，也為今后的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

2006年7月基金興業(yè)成為首只“封轉(zhuǎn)開”基金，同年10月9日變身為開放式基金——華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)基金，基金興業(yè)正是由原海鷗基金、珠信基金、贛農(nóng)受益基金、金星受益基金四只老基金合并而成。目前市場(chǎng)上共有26只非創(chuàng)新型封閉式基金，其中的大多數(shù)將于2013、2014年到期轉(zhuǎn)型為開放式基金。

走進(jìn)大眾理財(cái)

2001年9月，打著 “我們需要散戶、不需要機(jī)構(gòu)”的口號(hào)，第一只開放式基金華安創(chuàng)新亮相。“‘華安創(chuàng)新’這個(gè)名字非常好，開放式基金是中國(guó)基金式上最重要的創(chuàng)新，”王群航說(shuō)，“基金業(yè)開始真正面向個(gè)人投資者服務(wù)。”

2001年上半年，基金全行業(yè)管理規(guī)模718億元，但是產(chǎn)品全部為封閉式基金，設(shè)計(jì)雷同，而在國(guó)外市場(chǎng)，開放式基金則是絕對(duì)的主流。

現(xiàn)在許多基金公司的老員工還記得，華安創(chuàng)新發(fā)行時(shí)北京、上海、杭州等地交通銀行門前排起的長(zhǎng)隊(duì)。華安創(chuàng)新發(fā)行了50億元，其中個(gè)人和機(jī)構(gòu)銷售比例為3：2。

隨后其他發(fā)行開放式基金的公司為了預(yù)先應(yīng)對(duì)可能的銷售火爆還開設(shè)了直銷柜臺(tái)，2001年共有3只開放式基金成立。但是很快，老百姓排隊(duì)買基金的現(xiàn)象沒(méi)有再發(fā)生，他們發(fā)現(xiàn)，開放式基金并不是什么稀缺產(chǎn)品。2002年，“基金黑幕”事件再加上整個(gè)股票市場(chǎng)的低迷，基金銷售首遇“發(fā)行難”。

如果說(shuō)封閉式基金是規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品的開始，開放式基金進(jìn)一步為當(dāng)時(shí)投資渠道稀缺的普通個(gè)人投資者提供了一種低門檻的大眾化投資品，而后來(lái)大牛市中出現(xiàn)的居民儲(chǔ)蓄搬家也正式被開放式基金這根“杠桿”所撬動(dòng)。

2002-2005年的四年熊市里，股市中的坐莊等的手法逐漸退出歷史舞臺(tái)，2003年的一波價(jià)值發(fā)現(xiàn)行情讓基金第一次真正火起來(lái)，也正是基金挖掘了“五朵金花”，推動(dòng)了價(jià)值發(fā)現(xiàn)行情。博時(shí)基金在那時(shí)成名，“研究創(chuàng)造價(jià)值”的口號(hào)也是從那時(shí)開始響起。

2003年末，媒體們注意到，這一年偏股型基金的平均收益率達(dá)到19%。

19%！這喚起了老百姓一股新的“投基”熱，但那時(shí)候，他們中的大多數(shù)還不熟悉另一個(gè)詞“投資風(fēng)險(xiǎn)”。

2003年四季度發(fā)行的海富通精選成為首只百億基金，隨后發(fā)行的海富通收益增長(zhǎng)、中信經(jīng)典配置也紛紛過(guò)百億，直到監(jiān)管部門認(rèn)為過(guò)度火爆而開始限制新基金發(fā)行。但百億基金的面市成為標(biāo)志性事件，標(biāo)志著基金投資開始真正進(jìn)入以個(gè)人投資者為主的時(shí)代。

從1998年的第一只封閉式基金到2002年，幾乎所有基金為股票型或偏股型產(chǎn)品，再細(xì)分為價(jià)值型基金、平衡型基金、成長(zhǎng)型基金等幾個(gè)基礎(chǔ)方向，而隨著開放式基金的發(fā)展方向確定，基金產(chǎn)品創(chuàng)新的腳步越走越快。

2002年9月，南方寶元債券基金成立，成為國(guó)內(nèi)第一只債券型基金。2003年，3只指數(shù)型基金登場(chǎng)，被動(dòng)式管理的理財(cái)模式在中國(guó)正式運(yùn)行；而在股市整體低迷的大背景下，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力差又存在流動(dòng)性管理壓力的投資者，貨幣市場(chǎng)基金和保本基金應(yīng)運(yùn)而生。

2003年出現(xiàn)的傘形基金更被認(rèn)為是當(dāng)時(shí)的一大創(chuàng)新。傘形基金即一個(gè)母基金之下再設(shè)立若干子基金，各個(gè)子基金依據(jù)不同的投資方針和投資目標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立的投資決策，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)行情的變化選擇和轉(zhuǎn)換不同的子基金，費(fèi)用較低或者不收轉(zhuǎn)換費(fèi)用，對(duì)于基金管理人而言則可以減輕贖回壓力。在投資人對(duì)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好狀態(tài)沒(méi)有清晰把握的情形下，傘形基金更像一種營(yíng)銷的創(chuàng)新。

2004年8月，首只LOF基金面市，即上市型開放式基金，其發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。2004年底，緊隨海外的新華富時(shí)A50中國(guó)指數(shù)ETF，國(guó)內(nèi)首只ETF基金華夏上證50ETF誕生，ETF基金即交易型開放式指數(shù)基金，交易手續(xù)與股票完全相同，交易更加便利且成本更低，同時(shí)兼具套利交易功能，既面向機(jī)構(gòu)投資者也適合普通投資者，最近幾年在交易所等方面的大力推動(dòng)下ETF基金一直保持著較快的發(fā)展，并走向指數(shù)細(xì)分化。

基金產(chǎn)品的發(fā)展永遠(yuǎn)離不開宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)走勢(shì)的影響，2005年A股最低跌到998點(diǎn)，這一年低風(fēng)險(xiǎn)、作為現(xiàn)金管理工具的貨幣基金大行其道，全年共發(fā)行了16只。

2000年之后的5年中，基金業(yè)出現(xiàn)了數(shù)不清的 “第一”。數(shù)據(jù)顯示，2005年時(shí)，基金規(guī)模已達(dá)5000億元，較5年前增長(zhǎng)近10倍，而上證指數(shù)則的2000點(diǎn)年底在2000跌至1081點(diǎn)附近。

創(chuàng)新與投資者教育并進(jìn)

在山西一座小城市，一位退休的會(huì)計(jì)將基金視為最重要的理財(cái)工具，2005年底他為自己以及一雙兒女開了三個(gè)基金賬戶，每個(gè)賬戶投資了10只基金，且重合度還很低。

不過(guò)，真正將基金視為理財(cái)工具的投資者在那時(shí)候還是少數(shù)。其實(shí)開放式基金最初的投資者都并不真正了解基金，基金主要在銀行柜臺(tái)銷售，而銀行也有銷售任務(wù)，客戶經(jīng)理常常見(jiàn)到客戶就推銷，第一批開放式基金幾乎是靠銀行的信用而完成銷售。

一位基金銷售從業(yè)者講過(guò)這樣一個(gè)故事，2004年，深圳一位老太太到某銀行做定期轉(zhuǎn)存，在客戶經(jīng)理的推薦下用5萬(wàn)元存款買了基金，而這位老人獨(dú)身一人收入很少，后來(lái)她買入的基金大幅虧損，老人無(wú)法承受損失天天去銀行詢問(wèn)，原來(lái)她一直以為基金是儲(chǔ)蓄的一種。最終這家支行行長(zhǎng)無(wú)奈讓當(dāng)時(shí)推銷基金的員工幫老人把基金贖回，補(bǔ)上虧損才算了結(jié)。

這樣胡亂推銷、盲目投資的故事幾乎數(shù)不勝數(shù)，直到2007年，全民的理財(cái)沖動(dòng)爆發(fā)。

牛市的號(hào)角真正吹響了基金業(yè)的黃金時(shí)代。隨著股改的結(jié)束，A股市場(chǎng)從2006年初1000點(diǎn)附近開始反彈，直到2007年10月沖高6124點(diǎn)。而基金業(yè)則再現(xiàn)了華安創(chuàng)新發(fā)行時(shí)的排隊(duì)盛況。

2007年，浦發(fā)銀行還一度遭遇了由于基民瘋狂、網(wǎng)上申購(gòu)太多而致的全國(guó)性系統(tǒng)故障。這一年被譽(yù)為中國(guó)的理財(cái)元年，基金理財(cái)快速普及，但也是超常規(guī)的快速。

由于中國(guó)的普通投資者依然喜歡“新”的概念，喜歡凈值“便宜”的產(chǎn)品，基金公司開始大比例分紅、拆分而達(dá)到“凈值歸一”，大多數(shù)基金公司都不愿錯(cuò)過(guò)這個(gè)近10年而難得一次的擴(kuò)張機(jī)會(huì)。

許多第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，而各種理財(cái)講座爆滿。一位基金經(jīng)理記得，當(dāng)時(shí)在東北進(jìn)行新基金路演，一位賣雞蛋的老大媽用她僅有的3萬(wàn)元錢買了這只新基金，他深知股市已在高點(diǎn)，路演時(shí)提示謹(jǐn)慎已無(wú)用，而另一面公司仍在刺激發(fā)行，這讓他感慨良多。當(dāng)時(shí)的“投基”熱已不是簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)提示可以澆滅。

2007年三季度，4只QDII出海投資海外市場(chǎng)，再度出現(xiàn)銀行排長(zhǎng)隊(duì)的火爆場(chǎng)面，這一批QDII的成立規(guī)模均達(dá)到300億元左右。

一家基金公司高管回憶，2007年該公司僅基民反復(fù)倒手產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)就賺了近1億元，相當(dāng)于不景氣時(shí)一年的管理費(fèi)，而手續(xù)費(fèi)在以前幾年都是忽略不計(jì)的。

直到2008年，看上去突如其來(lái)的全球金融危機(jī)令全球股市一片哀鴻，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外交困，2008年11月，股市從一年前的6000點(diǎn)跌到1664點(diǎn)。瘋狂投“基”的老百姓也終于在現(xiàn)實(shí)中接受了風(fēng)險(xiǎn)教育。

至今股市仍在3000點(diǎn)之下，包括QDII基金，部分2007年高位買入的基民仍未解套。2008年新基金銷售難成為普遍現(xiàn)象。

其實(shí)也正是在2006年后，各家基金公司開始重視投資者教育，老百姓對(duì)基金的開始從認(rèn)識(shí)到了解。也始于其時(shí)，適用于普通投資者的基金定期定額投資開始流行。

經(jīng)歷了大起大落后，2009年至今，整個(gè)基金業(yè)休養(yǎng)生息，可供選擇的基金產(chǎn)品開始朝著細(xì)分化的方向發(fā)展。

2008年監(jiān)管部門開通債券基金綠色通道，在股市低迷的情況下，債券基金為投資者所熟悉和接受，老百姓投資基金不再只為博取股市收益。

這兩年，定位于高端客戶的基金“一對(duì)一”、“一對(duì)多”專戶理財(cái)產(chǎn)品相繼面市，公募基金也開始為特定客戶提供理財(cái)服務(wù)。2010年，監(jiān)管部門逐步放寬基金新產(chǎn)品審批，隨著各基金公司傳統(tǒng)產(chǎn)品線完善以及投資者需求的不斷提高，各種細(xì)分產(chǎn)品紛紛涌現(xiàn)，分級(jí)基金、行業(yè)基金、黃金QDII等不斷涌現(xiàn)。現(xiàn)在，基金已經(jīng)成為大多數(shù)普通老百姓最重要的投資渠道。