經(jīng)濟觀察網(wǎng)訊 本周日，中國第一部涵蓋金融期貨的《期貨交易管理條例》將正式實施，據(jù)悉，中金所最近已向各期貨公司發(fā)出指示，要求它們必須在本月內(nèi)完成技術(shù)準備，未來將不會等候所有會員都做好準備后才推出股指期貨，而是遵循“先準備好的先交易”。

上周，證監(jiān)會一舉發(fā)布《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等三個配套文件，并向社會公開征求意見。幾乎同一時間，基金公司收到了“基金投資股指期貨的有關(guān)通知”。種種跡象顯示，牽動無數(shù)眼球的股指期貨已腳步漸近。

但在正式推出前，這一新興市場還需要做好兩方面準備工作：一是技術(shù)準備，二是交易規(guī)則方面的準備。前者是“硬門檻”，后者則是“軟環(huán)境”。據(jù)一位接近中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)的人士透露，中金所最近已向各期貨公司發(fā)出指示，要求它們必須在本月內(nèi)完成技術(shù)準備。未來將不會等候所有會員都做好準備后才推出股指期貨，而是遵循“先準備好的先交易”。

此外，在交易規(guī)則方面，國內(nèi)首次引入的“熔斷”機制可能面臨重大修改。在投資主體方面，有機構(gòu)推測，基金投資股指期貨金額不過200億元，不會大規(guī)模套現(xiàn)。

“先準備好先交易”

據(jù)上述知情人士介紹，中金所技術(shù)部在近日于上海國家會計學(xué)院舉行的技術(shù)培訓(xùn)活動上強調(diào)，期貨公司必須在今年4月份完成技術(shù)準備。為此，中金所將于本月內(nèi)對各期貨公司進行一次全面檢查，這可能也是股指期貨正式推出前就技術(shù)準備工作所進行的最后一次全面檢查。

“具體來說，這些技術(shù)準備包括兩個檢查和四個測試。”該人士告訴上海東方早報記者，所謂兩個檢查分別是會員技術(shù)系統(tǒng)自檢和中金所現(xiàn)場檢查；四個測試分別是鏈路測試、接口適應(yīng)性測試、雙鏈路備份自動切換測試和壓力測試。只有檢查和測試雙雙達到相關(guān)技術(shù)指標的公司才能獲得中金所技術(shù)檢查合格通知書，這也是期貨公司成為中金所會員并參與股指期貨交易的首要條件之一。

“在這次培訓(xùn)活動上，中金所有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)表態(tài)，未來將不會等待所有會員公司都做好準備后再推股指期貨。基本上會遵循‘先到先得’的原則，允許已做好技術(shù)準備的會員先參與交易。”該人士透露說。

但他同時表示，目前已完全做好技術(shù)準備的期貨公司并不多，估計不超過三分之一，其中，有券商背景的期貨公司憑借強大的資金后盾占據(jù)了大多數(shù)。而一些顯然已來不及在本月內(nèi)完成技術(shù)準備的純期貨公司則“情急智生”，準備租用中國電信的機房以應(yīng)對本輪檢查。

“之所以完不成準備，其因在于國內(nèi)大部分期貨公司的資金實力原本都很小。而中金所對會員公司的技術(shù)準備要求又比較高。”該人士說。

熔斷機制或作修改

除了技術(shù)準備外，交易制度成熟與否也是制約股指期貨推出的一大障礙。這其中，原本作為重大交易制度創(chuàng)新的“熔斷”機制成為討論的焦點。上述接近中金所的人士告訴上海東方早報記者，由于對熔斷機制控制風(fēng)險的有效性產(chǎn)生懷疑，目前有關(guān)方面正在考慮對該制度進行修改。

中金所滬深300指數(shù)期貨合約(征求意見稿)顯示，“熔斷”制度是為了讓投資者在價格波動劇烈時，有一段時間的冷靜期，抑制市場非理性過度波動，同時在熔斷期間以便交易所采取一定措施控制市場風(fēng)險。滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價的上下6%，在開盤之后，當某一合約申報價觸及上一交易日結(jié)算價的上下6%時且持續(xù)1分鐘，該合約啟動熔斷機制。啟動熔斷機制后的連續(xù)十分鐘內(nèi)，該合約買賣申報不得超過熔斷價，但可繼續(xù)撮合成交。啟動熔斷機制十分鐘后，10%漲跌停板生效。每日收盤前30分鐘內(nèi)，不啟動熔斷機制，但如果有已經(jīng)啟動的熔斷期，則繼續(xù)執(zhí)行至熔斷期結(jié)束。每個交易日只啟動一次熔斷機制，最后交易日不設(shè)熔斷機制。

“原先，這一制度存在的意義是為了讓市場冷卻，給投資者充分的思考時間以決定是否繼續(xù)交易。但也有人認為，這一制度在實際交易過程中的作用可能恰恰相反：非但不能化解風(fēng)險，還可能導(dǎo)致風(fēng)險堆積，就如同一個蓄水池水位堆高后一旦決堤所產(chǎn)生的破壞作用其實更大。在實際交易中，啟動熔斷機制十分鐘后很可能導(dǎo)致合約直接封在漲跌停板。”上述人士說。

“熔斷機制的問題原本就在理論界有分歧。而在股指期貨仿真交易中的確也出現(xiàn)了由熔斷機制所引發(fā)的問題，這可能是導(dǎo)致有關(guān)方面準備對熔斷機制進行修改的主要背景。”南華期貨研究所所長朱斌告訴上海東方早報記者，有專家認為，股指期貨推出后最大的風(fēng)險在于流動性風(fēng)險，而熔斷機制實施后有可能導(dǎo)致流動性喪失，由此堆高流動性風(fēng)險。

他同時表示，熔斷機制本身也有好處，可以讓監(jiān)管層在出現(xiàn)緊急情況時有時間進行處理。（記者 陳其玨 東方早報）

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