基本面情況差異 農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)外盤價格背離
經(jīng)濟觀察網(wǎng)訊 在過去的接近2個月內(nèi),參與農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易者一直受到內(nèi)外盤差異的困擾。如小麥,美國小麥指數(shù)從4月2日探底425.8美分后開始上行,截至6月14日已經(jīng)最高上行到626.6美分,漲幅47.2%,而國內(nèi)鄭州強麥指數(shù)則完全維持于以1800為中軸上下50點的窄幅區(qū)間波動。簡單對比4月2日—6月14日的收盤價差,鄭麥絲毫沒有受到美國小麥大幅上漲的影響,收盤價反而下跌了7點,反差非常巨大。
但小麥也并非是特例,大豆、豆粕、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品同樣表現(xiàn)出不受外盤走勢影響的獨立行情,唯有豆油、棉花和外盤走勢形成良好的互動。我們認為,大宗農(nóng)產(chǎn)品目前和外盤的巨大分化,確實是內(nèi)外市場所面臨的基本面影響因素不同所導致。
小麥 強勢異常突出
小麥成為近期農(nóng)產(chǎn)品的龍頭,強勢異常突出,由于主產(chǎn)國烏克蘭、澳大利亞均發(fā)生嚴重的干旱,小麥產(chǎn)量大幅減少,美國農(nóng)業(yè)部預期07/08年度,全球小麥庫存量將降低到30年來的最低水平11203萬噸,年度供需缺口992萬噸。進出口市場更是由于烏克蘭小麥將首先補充國內(nèi)的庫存,出口停頓,而更多的依賴美國。供需關系進一步趨向緊張,國際麥價由此大幅上漲,有根有據(jù)。
國內(nèi)小麥則在5月中旬后開始冬小麥的收割,市場處于新麥逐步上市和國家持續(xù)進行06年最低收購小麥拍賣的雙重壓力之中,而消費層面,并非消費旺季,面粉加工企業(yè)生產(chǎn)按部就班,需求平穩(wěn)。政策層面,國家繼續(xù)推行最低收購價的保護政策,但是保護價同于06年,為白麥1440元/噸,紅麥1380元/噸,應該說這樣的價格在市場預期的下限,沒有給予實質(zhì)上的支撐。而就一個中期的供需格局看,年度供需缺口150萬噸,不及國際緊張。
我們對比兩者差異不難發(fā)現(xiàn):國際市場確實處于強利多因素的主導,而國內(nèi)短期內(nèi)則處于供應壓力的釋放期,兩者走勢出現(xiàn)差異也就不難理解。由于國內(nèi)小麥基本能滿足自給自足,相對獨立于國際市場,我們通過統(tǒng)計分析,鄭州強麥指數(shù)和美國小麥指數(shù)為弱相關性,也并非是近期才有這樣的差異。
玉米 考驗1600的支撐
這個品種的內(nèi)外盤背離程度雖然略小于小麥,但是美國玉米向上突破400美分和國內(nèi)向下運行,考驗1600關口支撐的比例,反差依舊強烈。
國內(nèi)玉米經(jīng)過5月的橫盤,進入6月轉(zhuǎn)為陰跌,主力9月合約向1600關口測試,801合約則逼近3-4月份的整理平臺下沿。事實上,國內(nèi)玉米的走跌可能是引發(fā)了市場更大的不理解。因為在過去2個月內(nèi),國內(nèi)現(xiàn)貨市場玉米價格處于一個溫和并且穩(wěn)定的上行狀態(tài)中,大連港口平倉價從1480上漲到1560,廣州黃浦平倉價從1580上漲到1680元。
我們認為要正確認識玉米期價的回調(diào),必須要回溯到06年10月到07年1月的單邊漲勢中。在本次行情中,大連玉米指數(shù)從1400上行到1720關口,漲幅320點,而同時期現(xiàn)貨的跟進卻明顯不足,大連港口平倉價上漲180,而廣州黃浦平倉價為上漲240。期價出現(xiàn)比較明顯的超漲。
由于前期的超漲,導致大量的空頭套期保值賣盤介入,進行現(xiàn)貨的拋售,期價由此受到巨大壓力。我們認為,目前玉米期價在國內(nèi)現(xiàn)貨上漲和外盤上漲的大背景中進行調(diào)整,實際上是在修正前期上漲偏離現(xiàn)貨價格過遠的這一后遺癥,是合理的市場行為。就目前期價與現(xiàn)貨的關系看,9月合約與大連港口平倉價差異在60—80元,也為合理。
豆類 內(nèi)外差異較大
和小麥、玉米相比,豆類所體現(xiàn)出的內(nèi)外差異就特殊一些,在美國豆系列合約均在穩(wěn)定的上行趨勢中運行時,只有豆油做出有效的跟隨,而大豆和豆粕則是背道而馳。
我們分品種闡述:大豆:國內(nèi)大豆價格重心小幅抬高,但仍明顯偏低于正常的內(nèi)外盤比價關系,這主要是受到前期進口大豆庫存龐大和注冊倉單數(shù)量較重的壓力,所體現(xiàn)的是資金面缺乏的因素。
豆粕:國內(nèi)豆粕期價走弱是受到前期國內(nèi)飼料消費不足,豆粕銷售壓力較大,現(xiàn)貨價格停滯不前的拖累。同時壓榨廠家在定價策略上,為爭取更大的利潤,更多的傾向?qū)⒍褂蛢r格提高,也變相壓制了粕價。
豆油:豆油價格的走強積極跟隨外盤,一方面是國內(nèi)油菜籽的大幅減產(chǎn),花生的庫存量不足,供應趨緊,食用油市場出現(xiàn)各油品價格上漲的大環(huán)境,另一方面壓榨廠家的定價能力較強,需要通過提高豆油價格來對沖豆粕價格難以走強的損失。
盡管有觀點認為,大宗農(nóng)產(chǎn)品和外盤的目前的背離是由于5月份糧食和豬肉、雞蛋價格大幅上漲,消費者物價指數(shù)漲幅沖過3%的紅線,可能會受到國家的宏觀調(diào)控政策的壓制。這樣的擔憂或者是壓力確實存在,但是,并非是左右背離狀態(tài)的核心因素,它更多的是來自心理層面的影響。事實上,在內(nèi)外盤背離的背后,所蘊含的都是基本面情況的差異,投資者應該對此有充分的認識。
(來源:證券日報)
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