但小麥也并非是特例，大豆、豆粕、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品同樣表現(xiàn)出不受外盤走勢影響的獨立行情，唯有豆油、棉花和外盤走勢形成良好的互動。我們認為，大宗農(nóng)產(chǎn)品目前和外盤的巨大分化，確實是內(nèi)外市場所面臨的基本面影響因素不同所導致。

小麥 強勢異常突出

小麥成為近期農(nóng)產(chǎn)品的龍頭，強勢異常突出，由于主產(chǎn)國烏克蘭、澳大利亞均發(fā)生嚴重的干旱，小麥產(chǎn)量大幅減少，美國農(nóng)業(yè)部預期07/08年度，全球小麥庫存量將降低到30年來的最低水平11203萬噸，年度供需缺口992萬噸。進出口市場更是由于烏克蘭小麥將首先補充國內(nèi)的庫存，出口停頓，而更多的依賴美國。供需關系進一步趨向緊張，國際麥價由此大幅上漲，有根有據(jù)。

國內(nèi)小麥則在5月中旬后開始冬小麥的收割，市場處于新麥逐步上市和國家持續(xù)進行06年最低收購小麥拍賣的雙重壓力之中，而消費層面，并非消費旺季，面粉加工企業(yè)生產(chǎn)按部就班，需求平穩(wěn)。政策層面，國家繼續(xù)推行最低收購價的保護政策，但是保護價同于06年，為白麥1440元/噸，紅麥1380元/噸，應該說這樣的價格在市場預期的下限，沒有給予實質(zhì)上的支撐。而就一個中期的供需格局看，年度供需缺口150萬噸，不及國際緊張。

我們對比兩者差異不難發(fā)現(xiàn)：國際市場確實處于強利多因素的主導，而國內(nèi)短期內(nèi)則處于供應壓力的釋放期，兩者走勢出現(xiàn)差異也就不難理解。由于國內(nèi)小麥基本能滿足自給自足，相對獨立于國際市場，我們通過統(tǒng)計分析，鄭州強麥指數(shù)和美國小麥指數(shù)為弱相關性，也并非是近期才有這樣的差異。

玉米 考驗1600的支撐

這個品種的內(nèi)外盤背離程度雖然略小于小麥，但是美國玉米向上突破400美分和國內(nèi)向下運行，考驗1600關口支撐的比例，反差依舊強烈。

國內(nèi)玉米經(jīng)過5月的橫盤，進入6月轉(zhuǎn)為陰跌，主力9月合約向1600關口測試，801合約則逼近3-4月份的整理平臺下沿。事實上，國內(nèi)玉米的走跌可能是引發(fā)了市場更大的不理解。因為在過去2個月內(nèi)，國內(nèi)現(xiàn)貨市場玉米價格處于一個溫和并且穩(wěn)定的上行狀態(tài)中，大連港口平倉價從1480上漲到1560，廣州黃浦平倉價從1580上漲到1680元。

我們認為要正確認識玉米期價的回調(diào)，必須要回溯到06年10月到07年1月的單邊漲勢中。在本次行情中，大連玉米指數(shù)從1400上行到1720關口，漲幅320點，而同時期現(xiàn)貨的跟進卻明顯不足，大連港口平倉價上漲180，而廣州黃浦平倉價為上漲240。期價出現(xiàn)比較明顯的超漲。

由于前期的超漲，導致大量的空頭套期保值賣盤介入，進行現(xiàn)貨的拋售，期價由此受到巨大壓力。我們認為，目前玉米期價在國內(nèi)現(xiàn)貨上漲和外盤上漲的大背景中進行調(diào)整，實際上是在修正前期上漲偏離現(xiàn)貨價格過遠的這一后遺癥，是合理的市場行為。就目前期價與現(xiàn)貨的關系看，9月合約與大連港口平倉價差異在60—80元，也為合理。

豆類 內(nèi)外差異較大

和小麥、玉米相比，豆類所體現(xiàn)出的內(nèi)外差異就特殊一些，在美國豆系列合約均在穩(wěn)定的上行趨勢中運行時，只有豆油做出有效的跟隨，而大豆和豆粕則是背道而馳。

我們分品種闡述：大豆：國內(nèi)大豆價格重心小幅抬高，但仍明顯偏低于正常的內(nèi)外盤比價關系，這主要是受到前期進口大豆庫存龐大和注冊倉單數(shù)量較重的壓力，所體現(xiàn)的是資金面缺乏的因素。

豆粕：國內(nèi)豆粕期價走弱是受到前期國內(nèi)飼料消費不足，豆粕銷售壓力較大，現(xiàn)貨價格停滯不前的拖累。同時壓榨廠家在定價策略上，為爭取更大的利潤，更多的傾向?qū)⒍褂蛢r格提高，也變相壓制了粕價。

豆油：豆油價格的走強積極跟隨外盤，一方面是國內(nèi)油菜籽的大幅減產(chǎn)，花生的庫存量不足，供應趨緊，食用油市場出現(xiàn)各油品價格上漲的大環(huán)境，另一方面壓榨廠家的定價能力較強，需要通過提高豆油價格來對沖豆粕價格難以走強的損失。