經濟觀察網訊  記者蔡志杰  《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》、《中國金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》以及相關實施細則日前獲得中國證監(jiān)會批準，于6月27日晚正式發(fā)布。

中金所配套實施細則包括：《中國金融期貨交易所交易細則》、《中國金融期貨交易所結算細則》、《中國金融期貨交易所結算會員結算業(yè)務細則》、《中國金融期貨交易所會員管理辦法》、《中國金融期貨交易所信息管理辦法》、《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》、《中國金融期貨交易所套期保值管理辦法》

中金所制定《交易規(guī)則》及其實施細則的依據，是國務院頒布的《期貨交易管理條例》以及中國證監(jiān)會頒布的《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》和《期貨公司金融期貨結算業(yè)務試行辦法》等相關規(guī)章。此次《交易規(guī)則》及其實施細則的正式發(fā)布，標志著中金所的規(guī)則體系和風險管理制度已經建立，金融期貨的法規(guī)體系基本完備，金融期貨的誕生具備了堅實的法規(guī)基礎。

據了解，《交易規(guī)則》及其實施細則從去年3月開始起草，在整個制定過程中，中金所廣泛征求了國內外專家的意見和建議，召開了十幾次規(guī)則論證會和專家討論會，并兩次向全社會大規(guī)模公開征求意見。在綜合考慮各方反饋意見和建議，并經過仿真交易的充分檢驗之后，才形成了此次公布的完整的規(guī)則體系。

在《交易規(guī)則》及其實施細則制定過程中，中金所始終堅持公開、公平和公平的“三公”原則；始終致力于保護交易當事人的合法權益；始終堅持“高標準”、“穩(wěn)起步”的原則；始終堅持“服務現貨市場，為現貨市場提供避險工具”的理念。《交易規(guī)則》及其實施細則充分借鑒了我國商品期貨市場在交易、結算和風險控制方面的一系列成熟制度，如強行平倉、持倉限額、大戶報告、強制減倉等；同時，也借鑒了海外期貨市場的經驗，設計了熔斷、會員分級結算、結算會員聯保等多項制度創(chuàng)新。整個規(guī)則體系體現了系統(tǒng)性、科學性和創(chuàng)新性。

《交易規(guī)則》及其實施細則的正式發(fā)布，是股指期貨準備工作中的階段性成果，標志著股指期貨的準備工作取得了重大進展。在《交易規(guī)則》及其實施細則出臺之后，市場參與各方將依據相關規(guī)則加快準備工作，推動股指期貨的上市進程。

作為金融期貨法規(guī)體系的重要組成部分，中國金融期貨交易所正式發(fā)布的《交易規(guī)則》及其實施細則吸引了市場各方的廣泛關注，日前，記者就此采訪了中金所有關負責人。?

問：制定《交易規(guī)則》及其實施細則的指導原則是什么？

答：在中金所《交易規(guī)則》及其實施細則的制定過程中，我們始終堅持以下指導原則：?

一是堅持“三公”原則。“公開、公平、公正”原則是期貨市場最基本的原則。中金所在規(guī)則設計中充分體現“三公”原則，落實公開發(fā)布法定披露信息，確保投資者能公平地做出自己的投資決策；按照統(tǒng)一標準設定金融期貨參與人的權利與義務，公平對待所有的市場參與者；確保違規(guī)處罰中的公正與公平。?

二是堅持保護投資者合法權益的原則。保護投資者利益是金融期貨市場的基石，也是中金所規(guī)則設計的出發(fā)點和落腳點。合約設計的抗操縱性，完善的監(jiān)管體系，多層次的風險控制制度以及嚴格的違規(guī)行為查處措施，都為投資者利益保護提供了堅實的基礎。

?三是堅持“高標準、穩(wěn)起步”的原則。在規(guī)則制定過程中，中金所始終按照“高標準、穩(wěn)起步”的原則進行產品和制度設計。在合約標的選擇上，經嚴格挑選確定滬深300指數作為合約標的；設定較高的保證金水平；建立完善的風險控制體系，確保市場的平穩(wěn)運行。?

問：規(guī)則設計如何體現“服務現貨市場，為現貨市場提供避險工具”的理念？

答：股指期貨市場對于股票市場風險的規(guī)避，增加股票市場的廣度與深度以及保證股票市場的穩(wěn)定與安全有重大意義。在規(guī)則制定過程中，中金所充分考慮如何發(fā)揮股指期貨市場功能，服務現貨市場，并據此設計了一系列的制度，主要體現在：?

一是引入了套期保值制度。對經批準的保值者給予較大的持倉限額，不再受原有持倉限額的限制。二是股指期貨實行“早開盤”、“ 晚收盤”制度，有利于發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現功能，方便投資者根據現貨股票資產及價格情況進行套期保值策略調整。三是合理設計漲跌停板制度，期貨市場漲跌停板幅度與現貨市場保持一致。?

問：中金所的規(guī)則體系中有哪些重要的創(chuàng)新之處？

答：中金所規(guī)則體系根據股指期貨的特點和我國股票市場情況，吸收國際市場的很多先進經驗，形成了一些頗具價值的制度創(chuàng)新，主要如下：?

一是會員分級結算制度。中金所會員分為結算會員和交易會員，交易所只對結算會員結算，結算會員再對交易會員結算。在會員分級結算架構下，一批資金實力強、風險管理水平高的機構成為交易所的結算會員，充分發(fā)揮財務優(yōu)勢，成為防范市場風險的重要屏障。建立會員分級結算制度，不但為市場各類主體提供了有效、便捷的參與渠道，而且有利于形成金字塔式的多層次的風險防范體系，為市場長久穩(wěn)定發(fā)展起到積極作用。?

二是采用結算會員聯保制度。結算會員通過繳納結算擔保金實行風險共擔。結算擔保金是指由結算會員依交易所規(guī)定繳存的，用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。當市場出現重大風險時，所有結算會員都有義務共同承擔市場風險，確保市場能夠正常運行。從國際市場經驗來看，絕大多數期貨交易所都設有結算擔保金制度，已成為近十多年股指期貨市場成功運行的重要保障。?

三是熔斷制度。為了控制風險和減少市場波動，除了對股指期貨合約實行漲跌停板制度外，中金所還在國內金融市場上首次引進了熔斷機制。熔斷機制是為了讓投資者在價格波動劇烈時，有一段時間的冷靜期，抑制市場非理性過度波動，滬深300指數期貨的熔斷幅度為6%，在經過規(guī)定的熔斷期后，該合約價格波動限制放寬到10%。?

四是現金交割制度。股指期貨采用現金交割方式，在合約到期日，以根據現貨指數計算出的交割結算價對未平倉期貨合約進行盈虧的計算和劃轉。我國目前的商品期貨都是采用實物交割方式，股指期貨因為合約標的物是指數而不是商品，只能采用現金交割方式。現金交割制度對于我國期貨交割制度是一種重要創(chuàng)新，對于豐富期貨交割手段、保障期現價格回歸有著重要意義。?

問：中金所如何有效防范與化解市場風險，在制度上做了哪些安排？

答：股指期貨市場的風險規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復雜性等特征。交易所是股指期貨市場的組織者，是股指期貨合約履約的保障者，處于風險控制的核心地位。中金所風險控制的指導思想是：通過系統(tǒng)性的風險控制措施，防范金融期貨交易風險，保障期貨交易的安全運行。?

目前，中金所建立了一套基于股指期貨交易特有運行模式的風險管理制度，包括保證金制度、價格限制制度、限倉制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、強制減倉制度、結算擔保金制度、風險警示制度在內的八項風險控制制度。這些制度設計將形成嚴密的市場風險防范體系，為股指期貨平穩(wěn)推出和良好運行奠定堅實的制度基礎。

問：中金所規(guī)則體系的發(fā)布對中國金融期貨市場有什么意義？

答：2007年3月16日，國務院發(fā)布了修訂后的《期貨交易管理暫行條例》，條例將適用范圍由原來的商品期貨交易擴大為商品和金融期貨和期權合約的交易，為金融期貨的推出奠定了法律基礎。隨后，中國證監(jiān)會先后發(fā)布了《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨公司金融期貨結算業(yè)務試行辦法》、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務試行辦法》和《期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法》等規(guī)章，進一步明確了期貨公司從事金融期貨業(yè)務的資格條件、申請程序、業(yè)務運作以及相關監(jiān)管要求，為金融期貨的推出搭建了清晰的規(guī)章框架體系。此次中金所發(fā)布交易規(guī)則及八項實施細則，分別從不同角度規(guī)定了股指期貨交易、結算、交割、會員管理、風險控制和信息管理的具體制度。使得金融期貨市場形成了上有國務院層面的《條例》，中有中國證監(jiān)會層面的規(guī)章，下有交易所層面的業(yè)務規(guī)則的全方位、立體性的法規(guī)、規(guī)章和規(guī)則體系，從宏觀、中觀和微觀三個層面規(guī)范了金融期貨市場的建設和運作，標志著中國金融期貨市場法規(guī)體系已經初步成型，同時也意味著股指期貨推出前的規(guī)則準備工作基本完畢。隨著中金所規(guī)則的發(fā)布，金融期貨投資者教育工作將進入新的階段，各類市場參與主體也可以進一步了解金融期貨的規(guī)則和制度，并據此進行更為細致、全面和充分的準備工作，為股指期貨的最終成功推出邁出堅實的一步。

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