經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡志杰 4元/克，這是自10月24日起最近一個(gè)半月的黃金市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外價(jià)格正向差，此前國(guó)內(nèi)外價(jià)格差一直保持在0.5元/克的正反向區(qū)間，飆升了700%。

按照目前國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨交割單位，這意味著買同樣標(biāo)準(zhǔn)的1千克黃金，國(guó)內(nèi)比國(guó)際要多付出4000元的現(xiàn)金。

罕見的價(jià)差

10月7日，上海現(xiàn)貨價(jià)格屬于大宗商品期現(xiàn)貨中表現(xiàn)異常平靜的一個(gè)，內(nèi)外價(jià)差僅有0.09元，即使在后兩個(gè)交易日也不過出現(xiàn)了不超過1元的反向差。

10月10日，隨著國(guó)際價(jià)格的大幅反彈，出現(xiàn)了短暫的1.72元反向差高位后，又趨于平靜。而直至10月23日，上海比國(guó)際正向差擴(kuò)大到2.87。

“很罕見！”老鳳祥飾研資深交易員陸小茵表示，“當(dāng)時(shí)更多的考慮在于價(jià)格，跌得讓人心痛，而2.87的價(jià)差在以往已屬罕見。”

更令人大跌眼鏡的比值還在后面。10月24日，上海國(guó)際價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，每克黃金上海市場(chǎng)已經(jīng)高于國(guó)際市場(chǎng)4.9元。而這也拉開了長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半月高價(jià)差比的行情帷幕。除了保持每天3元左右的正向價(jià)差，11月3日、4日、13日、12月又反復(fù)沖破4元/克的高價(jià)差。

國(guó)內(nèi)金價(jià)不斷走出獨(dú)立行情。陸小茵表示主要的原因在于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的拉動(dòng)：“年末是國(guó)內(nèi)用金旺季，同時(shí)很多產(chǎn)金單位在高位拋售完畢，同時(shí)有套期保值倉(cāng)位，所以目前也會(huì)出現(xiàn)惜售心理。”

而民生銀行貴金屬臺(tái)相關(guān)人士給出了更為有力的原因：“目前國(guó)內(nèi)黃金需求約在350噸，而國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量不足300噸。此外由于奧運(yùn)對(duì)相關(guān)安全管制，致使很多小型金礦停產(chǎn)，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，四大行停止原定進(jìn)口計(jì)劃，這一定程度上減少了供應(yīng)量。”

套利行為

11月以來，盡管金價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)走高，但市場(chǎng)仍是空頭力量不斷。

“內(nèi)外市場(chǎng)的巨大價(jià)差，讓套利企業(yè)有利可圖”，華夏銀行黃金交易負(fù)責(zé)人陳蔚告訴記者。

套利是指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的等值合約。交易者買進(jìn)便宜合約，同時(shí)賣出高價(jià)合約，從兩合約價(jià)格比值關(guān)系中獲利。

當(dāng)黃金在兩個(gè)或更多的交易所交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定價(jià)差，這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會(huì)。

目前，罕見的持續(xù)高價(jià)差顯然給了具備跨市條件的機(jī)構(gòu)相當(dāng)?shù)目臻g。

整個(gè)11月，中國(guó)銀行和民生銀行在上海黃金交易所的交易都頗為活躍。根據(jù)上海黃金交易所最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)銀行以買賣總量5.25噸高居會(huì)員榜首，幾乎與其在9月黃金牛市價(jià)格的買賣量持平，占全部成交的14.46%。而民生銀行則在11月份一躍而上，以1.97噸遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平常月的交易量躍居二甲。

一位接近中國(guó)銀行的知情人士透露，事實(shí)上本輪價(jià)差擴(kuò)大行情中，中國(guó)銀行只是保持一貫的套利操作，并沒有擴(kuò)大交易量。對(duì)于跨境兩市套利來講，黃金套利還涉及到人民幣匯率升值幅度的問題，“這是一個(gè)相對(duì)數(shù)值，套金與套匯同等重要。”

12月11日上海現(xiàn)貨收盤報(bào)價(jià)181.5元/克，而國(guó)際金價(jià)按當(dāng)日價(jià)格換算約等于180.96元/克，價(jià)差再度熨平。知情人士透露，民生銀行已悄悄退出排行榜。

對(duì)于投機(jī)空頭而言，無(wú)論下跌還是上漲都很困難，因?yàn)槟切┨桌氖且娎絺}(cāng)，那么空頭必然缺少足夠?qū)κ直P。這正是現(xiàn)貨市場(chǎng)套利面臨的最大困境。而期貨市場(chǎng)如果拖到交割月，則將迎來更徹底的麻煩。

尷尬監(jiān)管

困境也許來了，而由于近來市場(chǎng)上現(xiàn)貨價(jià)格不僅高于國(guó)際價(jià)格，也領(lǐng)先國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格，更給監(jiān)管帶來一定尷尬。

比如，現(xiàn)貨Au9995價(jià)往往高于遞延品種AuT+D價(jià)格，這誘使遞延中立倉(cāng)頻頻違約。機(jī)構(gòu)更愿意直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售，而摒棄遞延市場(chǎng)的零星套利所得。這使得上海黃金交易所除了只能收少量違約金之外并無(wú)他法制止這種違約行為。

而上海期貨交易所推出黃金期貨之后，盡管使我國(guó)黃金市場(chǎng)得到了豐富和完善，但由于黃金期貨交易時(shí)間以及交割方式限制，經(jīng)常導(dǎo)致交易機(jī)會(huì)的錯(cuò)失、持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的不可控、期貨市場(chǎng)的價(jià)格低估以及流動(dòng)性的缺失，進(jìn)而期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及套期保值功能效用降低，令黃金套利操作較為困難。

比如，按照目前的價(jià)差，通過期交所購(gòu)買黃金，入庫(kù)至金交所交割拋售，成本約在0.42元/克。而實(shí)際上期現(xiàn)貨自由出入庫(kù)仍存在障礙，所以盡管國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)上理論上存在大量無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，實(shí)際操作卻很難實(shí)施。

如此對(duì)內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大也只能“望洋興嘆”。

對(duì)此，市場(chǎng)資深人士玄龍表示：黃金期貨的交易時(shí)間并沒有完全與國(guó)際接軌，尤其是行情高波動(dòng)的夜市，在國(guó)內(nèi)卻無(wú)交易，“因此國(guó)內(nèi)期貨黃金開盤就是開大小，根本無(wú)法避險(xiǎn)。”而現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然開設(shè)了夜市交易，但并不成熟的機(jī)構(gòu)主體和外匯管制也很難更大范圍的做套利行為。

• · 曾軼可“虛火”盛 　|　 2009-08-13
• · 女子醉懸高樓驚動(dòng)談判專家 12樓窗外呆兩個(gè)半小時(shí) 　|　 2009-08-13
• · 千萬(wàn)富翁二奶攜女索百萬(wàn)遺產(chǎn) 發(fā)妻拒認(rèn)其身份 　|　 2009-08-13
• · 廣州首現(xiàn)甲流重癥病例 17歲中學(xué)生仍中度昏迷 　|　 2009-08-13
• · 謝晉遺孀訴宋祖德案開庭 律師辯稱博客被“黑” 　|　 2009-08-13