經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 于春濤/文  進(jìn)入11月以來，國際金價屢屢超出歷史新高。與金價同時上漲的是高昂的情緒。量子基金投資家--吉姆·羅杰斯預(yù)言黃金能夠超過2000美元/盎司，全球商品投資基金貝萊德預(yù)言全球央行將變身黃金凈買方，國際財經(jīng)雜志《巴倫周刊》的最新文章稱長期金價可能觸及8000美元/盎司。

但從歷史演變來看。每當(dāng)金融市場上幾乎所有的投資者，都一邊看漲或一邊看跌時，這樣的市場都難以為繼。像2008年的國際油價，在145美元的歷史高位而天量成交。又譬如大家熟悉的中國股市：在2007年10月6000點(diǎn)之上的歷史高位時，幾乎所有的投資者，都看高至8千、1萬、1萬2......這其中，不乏大家所信賴的權(quán)威投資報告，不乏中外知名投行、券商和投資家。

金價過千前，亦有人看漲亦有人看跌。過千之后，市場上一片看漲，不斷有人提高金價預(yù)期，鮮聞看跌的聲音。這種現(xiàn)象是行為金融學(xué)中典型的‘羊群效益’，說明金價已有不理智成分。

在過去的20年中，隨著新技術(shù)的應(yīng)用，采金成本一直持續(xù)下跌。從長期宏觀角度來看，黃金的消費(fèi)需求主要是工業(yè)用金和首飾用金。工業(yè)用金的原材料比重伴隨著新材料、替代材料的開發(fā)，而不斷降低。總需求量不大，而且增加量也不多，工業(yè)用金不足以支撐黃金牛市。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，首飾用金量總是伴隨著金價的上漲而下跌。 世界黃金協(xié)會日前發(fā)布的《2009年第三季度黃金需求趨勢報告》顯示三季度全球黃金需求同比下降了34％。黃金價需背離明顯。

由于儲量和開發(fā)周期的限制，黃金難以像石油一樣在短時間內(nèi)迅速增產(chǎn)。世界各國中央銀行黃金儲備調(diào)整政策，往往會在黃金供需博弈中起到?jīng)Q定性作用。印度央行的購金計劃、各國央行外匯儲備多元化的前瞻，加劇了投資者的上漲預(yù)期，成為近期影響金價的決定性因素之一。

伴隨著美元疲軟和金融危機(jī)的陰霾，本輪金價上漲是儲備和避險用金需求推動下，各種因素引發(fā)的心理預(yù)期和市場博弈的結(jié)果。在這種背景下形成的黃金價格缺乏基本面的支撐，不具備可持續(xù)性。

黃金投資不同于債券、股票等，沒有每年的現(xiàn)金流收入，相反有一定的保存費(fèi)用支出。黃金投資的收入主要表現(xiàn)為博取買賣價格差。而且，這種價格差收入要超過黃金的保存成本加同期的銀行存款利息。金價過千后，博取價差收益的成功概率在降低，長期收益難以保證。

于春濤(Tonny Yu): 民營咨詢公司合伙人，歷任普華永道風(fēng)險管理經(jīng)理、中國銀行外匯衍生品交易員等職，在中外金融業(yè)有17年的投資、風(fēng)險管理等從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。