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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡志杰 4月15日，股指期貨上市前夜，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)卻顯得波瀾不驚。 

滬深300指數(shù)早盤小幅高開后維持震蕩整理，午后探底回穩(wěn)，最終收盤微跌0.27%，成交萎縮2%，收?qǐng)?bào)3354.97點(diǎn)；大宗商品除能源化工類品種受原油提振等影響整體偏強(qiáng)外，多數(shù)品種維持窄幅震動(dòng)。 

包括海通期貨、國(guó)泰君安期貨、東證期貨以及上海中期接受采訪的多位分析師表示，兩市波瀾不驚，表明投資者已從心理上做好了迎接股指期貨的充足準(zhǔn)備，這也將成為后者平穩(wěn)運(yùn)行的根本保證；而部分期貨品種如螺紋鋼等近期持倉(cāng)不斷放大，凸顯場(chǎng)外資金開始大量涌入，股指期貨上市對(duì)整個(gè)期貨市場(chǎng)帶來(lái)的正面影響開始顯現(xiàn)。 

東證期貨研究所副所長(zhǎng)林慧4月15日介紹，無(wú)論市場(chǎng)走勢(shì)、期貨公司動(dòng)向以及客戶的關(guān)注度都顯得異常冷靜，似乎都在靜等4月16日的到來(lái)。 

多方預(yù)測(cè)3500點(diǎn) 

實(shí)際上各方分析師都對(duì)今日的上市有了相對(duì)樂觀的預(yù)期：3500點(diǎn)！ 

“3500點(diǎn)一定可以上的” 海通期貨分析師李靜遠(yuǎn)表示，而部分券商類期貨公司甚至給出了3600的日內(nèi)高點(diǎn)預(yù)測(cè)，“這主要要看首日參與各方的熱情”。據(jù)記者了解，海通期貨和國(guó)泰君安期貨都摩拳擦掌緊盯首單。甚至有期貨公司表示，首單交易予以Ipod手機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)、免除手續(xù)費(fèi)等等優(yōu)惠政策。 而市場(chǎng)，對(duì)于頭單交易各方顯然表現(xiàn)不一。 

“對(duì)股指期貨應(yīng)該保持足夠的冷靜，不必寄予過(guò)高期盼，也不必給予過(guò)高的評(píng)價(jià)。”一位在海通期貨開戶的投資者向記者表示，他開戶較早，但入市交易并不著急。 
南華期貨總經(jīng)理羅旭峰介紹，公司建議客戶首日多看少做，尤其是出現(xiàn)劇烈波動(dòng)怎么處理。“確實(shí)有客戶想搶第一單，但絕大多數(shù)還是保持觀望態(tài)度。” 

海通期貨總經(jīng)理徐凌介紹，大資金基本上都持觀望態(tài)度，以等待走勢(shì)明確之后再做打算，市場(chǎng)比較理性。然而他也高調(diào)指出，鼓勵(lì)有經(jīng)驗(yàn)的客戶多參與首日交易，首日總是有機(jī)會(huì)且實(shí)行首日手續(xù)費(fèi)全部捐往青海玉樹災(zāi)區(qū)。 

最活躍交易時(shí)段

東證期貨研究所副所長(zhǎng)林慧表示，股指期貨相比股票提前十五分鐘開盤，這段缺乏現(xiàn)貨的指引，那么隔夜的外盤走勢(shì)以及九點(diǎn)至九點(diǎn)十五商品期貨的走勢(shì)會(huì)極大的影響股指期貨首日開盤價(jià)以及前十五分鐘的走勢(shì)。 

中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)去年九月某個(gè)交易日發(fā)生過(guò)股指期貨在股票開盤前急漲500點(diǎn)后又大幅下挫的情況。相比一個(gè)運(yùn)行了十幾年的成熟市場(chǎng)，再加上A股市場(chǎng)的投資者在炒作時(shí)又偏向于做多，并且在九點(diǎn)三十前期現(xiàn)套利也無(wú)法操作，因此市場(chǎng)上的一些炒手可能利用這十五分鐘進(jìn)行炒作。

“可能性比較大的是，股指高開高走，待股票集合競(jìng)價(jià)撮合完畢后，便開始向現(xiàn)貨價(jià)格回歸”。 

另外一個(gè)時(shí)點(diǎn)是三點(diǎn)至三點(diǎn)十五，由于這個(gè)時(shí)間段股票和商品期貨都結(jié)束了當(dāng)天的交易，市場(chǎng)上只有股指期貨還在運(yùn)行，這勢(shì)必會(huì)引來(lái)不少投資者的關(guān)注。 

由于股指期貨上市首日是周五，部分投資者可能會(huì)規(guī)避留倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是日內(nèi)短線投機(jī)者會(huì)選擇平倉(cāng)離場(chǎng)。若當(dāng)天大盤行情是單邊上漲或下跌的話，更多的可能是多頭獲利賣出或空頭獲利回補(bǔ)導(dǎo)致期指行情回調(diào)或者反彈。 

成交量預(yù)測(cè)

海通期貨總經(jīng)理徐凌表示，首日成交25000手。“這也許是保守的預(yù)測(cè)，我們從來(lái)不缺流動(dòng)性。” 

而東證期貨總經(jīng)理黨劍則給出了上限：市場(chǎng)很多預(yù)測(cè)雙邊超過(guò)100000手，這幾乎不太可能。他的原因是，目前交易所規(guī)定了100手的限倉(cāng)，而且大資金對(duì)于市場(chǎng)的太多還會(huì)在保持觀望。 

截至4月15日中金所給出的數(shù)據(jù)：開戶總數(shù)9137個(gè)，自然人有8944人，法人193個(gè)。 

來(lái)自國(guó)泰君安的一份《股指期貨上市首日交易策略》表示，根據(jù)滬深300股指現(xiàn)貨指數(shù)以及無(wú)套利定價(jià)原理，我們計(jì)算出滬深300股指期貨IF1005至1012合約公允價(jià)格以及相應(yīng)的期現(xiàn)基差與跨期價(jià)差。鑒于期現(xiàn)套利實(shí)際交易時(shí)必須考慮所有可能的交易成本，我們給出了期貨交易總成本為0.1%至0.5%、現(xiàn)貨交易總成本為0.5%至2.5%等25種情形下IF1005合約的無(wú)套利區(qū)間上下限。 

原則上，當(dāng)IF1005合約的實(shí)際價(jià)格低于無(wú)套利區(qū)間下限時(shí)，可進(jìn)行買入期貨賣出現(xiàn)貨的反向套利；當(dāng)IF1005合約的實(shí)際價(jià)格高于無(wú)套利區(qū)間上限時(shí)，可進(jìn)行買入現(xiàn)貨賣出期貨的正向套利。  

在交易時(shí)間上特別需要注意的是：在股指期貨單獨(dú)開盤，股票現(xiàn)貨不開盤的時(shí)段，難以建立對(duì)稱套利組合，不宜進(jìn)行套利交易。 

4、5月份的時(shí)間段內(nèi)，由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不斷走好的概率較大，我們預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)運(yùn)行方向仍以震蕩上行為主，但考慮到政策收緊預(yù)期和國(guó)家調(diào)控的節(jié)奏，指數(shù)上漲過(guò)程中將會(huì)有較為頻繁的回調(diào)確認(rèn)。我們對(duì)A股走勢(shì)的基本判斷是趨勢(shì)向上，所以在交易策略上以逢低做多為主，做空為輔。  

交易策略 

國(guó)泰君安期貨研究所總經(jīng)理張智勇表示，股指期貨開盤時(shí)，可能開盤價(jià)位偏離較大，因此建議投資者對(duì)于近月合約在3281點(diǎn)掛買單，在3529點(diǎn)掛賣單，等待成交。若開盤成交，則投資者可在價(jià)格回歸區(qū)間時(shí)擇機(jī)反向平倉(cāng)。

該策略有一定的不確定性我們推薦投資者可根據(jù)自身情況輕倉(cāng)參與，倉(cāng)位控制在30%左右。  
更多的機(jī)構(gòu)則關(guān)注日內(nèi)交易策略。杭州一位機(jī)構(gòu)投資者表示：上市首日總會(huì)有一些價(jià)格偏離，這不只能叫炒作，更是機(jī)會(huì)。他表示，股指期貨首日走高的概率較大，5月合約首日成交密集區(qū)域可能在3348-3485之間，6月合約首日成交密集區(qū)間可能在3326-3517之間。 

這幾乎與國(guó)泰君安預(yù)測(cè)相合：日內(nèi)交易投資者可在期貨價(jià)格靠近區(qū)間下沿或者偏離區(qū)間下沿較遠(yuǎn)時(shí)可做多，在期貨價(jià)格靠近區(qū)間上沿或者偏離區(qū)間上沿較遠(yuǎn)時(shí)可做空。  

然而滬上包括國(guó)泰君安、海通期貨等數(shù)家準(zhǔn)備參與股指期貨首日的投資者都表示，可能不會(huì)考慮隔夜持倉(cāng)，“期指推出之初運(yùn)行還不穩(wěn)”。也有部分機(jī)構(gòu)表示，如果下午企穩(wěn)，會(huì)考慮持有近月多頭，多頭成本盡量保持在3370以下，且倉(cāng)位和杠桿要遠(yuǎn)低于日內(nèi)交易水平。  

張智勇特別指出，股指期貨漲跌停板幅度遠(yuǎn)大于一般期貨品種，參與股指期貨交易的持倉(cāng)和杠桿水平應(yīng)降低至一般商品期貨的一半左右。“如果出現(xiàn)市場(chǎng)單邊異動(dòng)，請(qǐng)注意及時(shí)止損。在使用保證金交易杠桿衍生品的時(shí)候應(yīng)以服從市場(chǎng)為先，價(jià)值投資為后”。