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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 田蕓 進入10月以來，熱錢四處狙擊，大宗商品價格飛漲，引起了市場對經(jīng)濟前景的普遍擔憂。國際投行野村證券亞洲（除日本外）首席經(jīng)濟學家蘇博文近日深入分析這些現(xiàn)象的根本原因，他指出，新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體的長期增長趨勢已經(jīng)出現(xiàn)偏離，這種脫鉤意味著亞洲經(jīng)濟體將在歐美經(jīng)濟增長緩慢之時獨立保持強勁態(tài)勢。 

“亞洲國家將成為自己成功的受害者。”蘇博文認為這種脫鉤將使亞洲地區(qū)長期成為熱錢的靶心，吸引大量資本流入，造成大宗商品價格長期結(jié)構(gòu)性上漲。 

脫鉤與資本管制 

蘇博文指出，從一個長期的增長趨勢來看，從上世紀90年代下半期已經(jīng)開始了新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體增長趨勢的脫鉤。 

根據(jù)國際貨幣基金組織的預測，未來五年，新興市場的經(jīng)濟增長將是發(fā)達市場的三倍，在新興市場當中表現(xiàn)尤其強勁的是亞洲。 

“亞洲和美國經(jīng)濟發(fā)展脫鉤主要是有三個原因，”蘇博文說。一是亞洲地區(qū)的政府和央行都意識到更多未來的增長是需要靠內(nèi)需來促進的，通過政策調(diào)控逐步減輕了對出口的依賴，并且采用了大量的刺激計劃擴大消費；二是中國對其他的亞洲國家有一種正面的溢出效應；第三個原因是亞洲與其他新興發(fā)展國家的貿(mào)易和投資都大大的增加。 

“現(xiàn)在亞洲國家的外匯儲備正在持續(xù)的攀升，這對亞洲各國的政策制訂者來說，就帶來了巨大的挑戰(zhàn)。”蘇博文說，中國的政策制定者一方面要避免貨幣升值過快，另一方面又要資產(chǎn)價格不要形成泡沫。“因此，這些國家可能采取的辦法就是管制資本帳戶資金的流入。”蘇博文指出，亞洲新興經(jīng)濟體目前非常有可能紛紛出臺資本管制措施，中國可能會采取一些控制措施推動政策正常化和降低房價的進程。 

蘇博文認為，亞洲各經(jīng)濟體或許正在考慮采取聯(lián)合行動，例如對所有短期資本流入實施托賓稅，“亞洲任何特定經(jīng)濟體實施資本控制措施時都可能會受到其他國家的影響。部分國家的實質(zhì)性控制措施可能會對該地區(qū)的其他經(jīng)濟體造成效仿的壓力。”他說。 

對于中國防控熱錢干擾經(jīng)濟，蘇博文提出了一套“組合拳”的模式，包括允許貨幣適當?shù)纳怠⒉扇∈袌龈深A的措施、宏觀審慎的調(diào)控措施、、適當?shù)姆砰_資金的流出，抵消一部分外資流入的影響，以及資本帳戶嚴格的管制。 

大宗商品結(jié)構(gòu)性上漲 

“隨著亞洲經(jīng)濟與發(fā)達國家脫鉤，這些國家的增長會更加強勁，基本面也會更好，這帶來一個問題，會有大量的外資流入新興市場。”蘇博文說，“而對中國、韓國、香港和新加坡來講，它的資本市場還不足夠大，沒有辦法來完全消化這么多的大量資金的流入。所以，從某種程度上來講，亞洲成了自己成功的受害者了。” 

值得注意的是，這個情況在1995、1996年亞洲金融危機前的時候也曾經(jīng)出現(xiàn)過，大量的外資流入亞洲以后，造成資產(chǎn)價值的泡沫，經(jīng)濟過熱和通脹。 

蘇博文認為，大宗商品的價格會持續(xù)的上升，尤其是在食品價格方面，會形成一種長期結(jié)構(gòu)性的價格上漲。“我們對食品行業(yè)的基本面上做了一個非常詳盡的分析，隨著亞洲國家對蛋白質(zhì)，對高熱量食品需求的上升，食品供應現(xiàn)在看投入是不足的。”對于此輪農(nóng)產(chǎn)品大漲的顯現(xiàn)，蘇博文認為是有結(jié)構(gòu)性支撐的。