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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 田蕓 商品市場(chǎng)在周五經(jīng)歷了兩年來單日最大跌幅之后，周一又持續(xù)此跌勢(shì)，諸多品種以跌停收盤。市場(chǎng)對(duì)此輪流動(dòng)性推漲的單邊行情是否能夠持續(xù)產(chǎn)生懷疑。部分分析師認(rèn)為流動(dòng)性過剩的根本性原因并未改變，商品市場(chǎng)“中場(chǎng)休息”后將再拾單邊漲勢(shì)；而另一部分分析師則認(rèn)為，大宗商品市場(chǎng)目前正在走向復(fù)雜化。 

行情蹦極 

從69900點(diǎn)到65000點(diǎn)，滬銅只用了兩個(gè)交易日就完成了這樣的暴跌。 

銅只是一個(gè)暴跌商品的一種。在經(jīng)歷了4個(gè)月強(qiáng)勁上漲之后，商品市場(chǎng)從上周五開始進(jìn)入暴跌調(diào)整行情。上周五，三大商品期貨交易所上市商品收盤全線大跌，中國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)2008年10月來最大跌幅；周一開盤，令人驚悚的跌勢(shì)仍在繼續(xù)，眾多品種連續(xù)第二日以跌停收盤；今日早盤依然顯示出震蕩態(tài)勢(shì)。 

12日，眾多投資者在經(jīng)歷前期大漲后紛紛獲利平倉(cāng)離場(chǎng)，帶動(dòng)了商品收盤全線大跌，包括期銅、橡膠以及PTA等超過一半的上市商品尾盤均封至了跌停，大多數(shù)商品持倉(cāng)量也都大幅減少，豆油、豆粕以及螺紋鋼等品種主力合約的減倉(cāng)量罕見超過了10萬手。期銅、期鋅、橡膠以及大豆等13種上市商品跌停，上海期貨交易所有色金屬龍頭品種滬銅主力合約收盤于每噸6.56萬元，大跌3460元，期鋅主力合約也大跌逾千元，三大有色金屬期貨中盡管期鋁相對(duì)抗跌，但收盤亦跌逾3%。前期漲勢(shì)強(qiáng)勁的軟商品橡膠、白糖以及棉花等受影響亦紛紛大跌，明年5月份交割的棉花期貨暴跌7.51%，成為當(dāng)日跌幅最大的期貨合約。橡膠和白糖期貨也都以跌停板報(bào)收。農(nóng)產(chǎn)品中谷物以及油脂類商品也未能幸免：其中明年5月份交割的玉米期貨合約下跌2.3%，強(qiáng)麥期貨主力合約下跌了2.36%，早秈稻期貨主力合約成為當(dāng)日跌勢(shì)最小的合約，下跌1.37%。 

周一商品多數(shù)持續(xù)大跌，滬鋅、橡膠、棕櫚、塑料、白糖、棉花、PTA等跌停。其中，滬鋅1103合約收于18855元/噸，下跌7%；橡膠1107合約收于32835元/噸，下跌7%；棕櫚1107合約收于8786元/噸，下跌5%；塑料1105合約收于12295元/噸，下跌4.98%；PVC1107合約收于8640元/噸，下跌4.95%；鄭棉1111合約收于26440元/噸，下跌10.01%；白糖1109合約收于6379元/噸，下跌7.48%。由于市場(chǎng)對(duì)于調(diào)控以及流動(dòng)性緊縮的預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)，截至收盤，跟蹤國(guó)內(nèi)19種上市商品價(jià)格表現(xiàn)的文華商品指數(shù)大跌4.27%，創(chuàng)下2008年10月份以來的單日最大跌幅。 

后市迷離 

連續(xù)暴跌，讓市場(chǎng)對(duì)后續(xù)行情瞬間失去了判斷，分析師對(duì)后市判斷也出現(xiàn)了分化。 

對(duì)于市場(chǎng)暴跌的原因，分析師們認(rèn)為還應(yīng)該從流動(dòng)性角度來考慮。“從央行開始加息，已經(jīng)逐步的從一種信號(hào)的預(yù)期正在向著一種常歸調(diào)控周期進(jìn)行轉(zhuǎn)變，數(shù)量型調(diào)控未來也會(huì)逐步的加強(qiáng)，準(zhǔn)備金的上調(diào)直接鎖住資金投放，削減未來新增信貸投放的預(yù)期。” 中期研究院首席宏觀策略分析師付鵬分析市場(chǎng)對(duì)于調(diào)控以及流動(dòng)性緊縮的預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)。 

然而至于此輪因流動(dòng)性產(chǎn)生的單邊市行情是否已經(jīng)搞一段落，分析師意見不一。 

“中國(guó)流動(dòng)性泛濫的根本原因都尚未改變。” 付鵬認(rèn)為必須正確的面對(duì)中國(guó)流動(dòng)性泛濫的根本原因，“首先外部水龍頭不收緊的背景下，內(nèi)部水龍頭關(guān)小，影響能有幾何？其次，流動(dòng)性泛濫的根本除了貨幣投放量大增的原因，還有一個(gè)根本的原因就是投資渠道不暢，投資環(huán)境和收益惡化，根本問題不解決，流動(dòng)性不會(huì)根本性的撤離市場(chǎng)；第三，央行調(diào)控力度和預(yù)期一定會(huì)到一定程度才會(huì)顯現(xiàn)出作用；第四，中國(guó)正面臨著匯率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式艱難抉擇調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)刻；當(dāng)前的情況如果我們將這些要素放到企業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，大家可以看到很多浙江企業(yè)已經(jīng)停止出口加工，房地產(chǎn)嚴(yán)控，投資渠道不暢，只能轉(zhuǎn)入到其他資產(chǎn)上，這將加劇局部物價(jià)失控的風(fēng)險(xiǎn)，而這種流動(dòng)性并不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的能夠通過加息通過準(zhǔn)備金調(diào)控可以完全抑制住的，最近的儲(chǔ)蓄大規(guī)模削減，儲(chǔ)蓄搬家去了何處？” 

付鵬認(rèn)為，流動(dòng)性產(chǎn)生的根本因素在中期之內(nèi)無法改變，也就是說，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情在中期也難以改變。“央行已經(jīng)吹響了流動(dòng)性VS資產(chǎn)價(jià)格這場(chǎng)足球比賽的中場(chǎng)休息的哨聲，經(jīng)過短暫的中場(chǎng)休息后，兩者之間的博弈依舊會(huì)繼續(xù)上演。” 

然而也有一部分分析師認(rèn)為，連續(xù)大跌的幅度已經(jīng)超過了市場(chǎng)對(duì)“中場(chǎng)休息”的預(yù)期，單邊行情可能將變得復(fù)雜化，流動(dòng)性行情是否能夠持續(xù)已經(jīng)值得懷疑。 

“美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松遭到了全球反對(duì)，目前看來，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興國(guó)家的政策對(duì)抗已經(jīng)成為了市場(chǎng)的主要矛盾。”民生期貨首席宏觀分析師崔小龍認(rèn)為美國(guó)已經(jīng)不能“安撫眾怒”，而IMF已經(jīng)不再向人民幣施加升值壓力，流動(dòng)性行情也許后市難以持續(xù)。“唯一能夠肯定的是商品走勢(shì)將趨于復(fù)雜化。” 

付鵬指出，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，債券市場(chǎng)可以成為投資者較為有效的參照物，“要關(guān)注這場(chǎng)比賽的邊裁，邊裁就是債券市場(chǎng)，當(dāng)資金頻繁的開始關(guān)注并且回流債券市場(chǎng)的時(shí)候，也許就是游戲要結(jié)束的時(shí)候。現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到了中場(chǎng)休息階段，后半程比賽將會(huì)更加艱難。”